美聯(lián)儲主席鮑威爾對三月降息預(yù)期的“扼殺”能維持多久，今夜非農(nóng)報告至關(guān)重要。
周五（2月2日）21：30，將公布的美國1月非農(nóng)就業(yè)報告，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)勞動力市場將繼續(xù)降溫，新增就業(yè)較上月放緩，為三個月來的首次，失業(yè)率反彈，為三個月來的首次上升，工資增速放緩：
非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)將達(dá)18.5萬，主要集中在政府和醫(yī)療保健領(lǐng)域；
失業(yè)率較前一月反彈至3.8%，勞動參與率小幅漲至62.6%；
時薪增速同比增速與上月持平，維持在4.1%，環(huán)比從上月的0.4%放緩至0.3%。
分析師普遍認(rèn)為，天氣、季節(jié)、年度指標(biāo)修訂以及人口修正等多種因素交織在一起，1月的非農(nóng)就業(yè)報告或許會出現(xiàn)意外，盡管在鮑威爾的“警告”中當(dāng)前市場認(rèn)為美聯(lián)儲3月降息的可能性已經(jīng)很小，但過于負(fù)面的消息可能會迅速改變現(xiàn)狀。
主要投行對1月新增非農(nóng)人數(shù)的預(yù)測依舊分歧巨大，包括摩根士丹利在內(nèi)的20家大型投行最低預(yù)測15萬，最高預(yù)測是瑞銀的29萬，失業(yè)率與時薪同比增速的預(yù)期值相差不大。具體如下：
牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nancy Vanden Houten在報告中寫道：
“很難從1月份的就業(yè)數(shù)據(jù)中得出確切的結(jié)論，因?yàn)閿?shù)據(jù)將受到修正、天氣和季節(jié)性調(diào)整問題的影響。但即使在整理了所有可能出現(xiàn)的意外后，我們也認(rèn)為美國勞動力市場狀況已經(jīng)降溫但仍然健康?！?
非農(nóng)新增就業(yè)下行風(fēng)險
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此前35次發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)中，12份數(shù)據(jù)不及預(yù)期，23份數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期。富國銀行分析師認(rèn)為，美國勞動力市場已出現(xiàn)疲軟跡象，1月非農(nóng)就業(yè)存在下行壓力:
有“小非農(nóng)”之稱的ADP大幅不及市場預(yù)期，工資增速創(chuàng)兩年來新低，美國1月ADP就業(yè)人數(shù)10.7萬人，創(chuàng)2023年11月來最小增幅，遠(yuǎn)不及預(yù)期的15萬人。跳槽者的薪酬溢價降至新低；
美國12月JOLTS職位空缺902.6萬人，高于預(yù)期的875萬人，12月自主辭職的人數(shù)降至340萬，為近三年來的最低水平；
周四出爐的美國至1月27日當(dāng)周首次申請失業(yè)金人數(shù)也超預(yù)期，為2023年11月11日當(dāng)周以來新高，美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)達(dá)到189.8萬人，為近十周最高水平。
在1月的非農(nóng)就業(yè)報告中，美國政府將發(fā)布年度“指標(biāo)”修訂，并更新用于減緩企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)中季節(jié)性波動的公式。值得注意的是，過去一年中，除了7月外，其他所有月份都遭遇下修。
彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong認(rèn)為，當(dāng)前判斷勞動力市場的最重要的指標(biāo)便是美國政府對此前非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的修正，2023年非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的修正將說更為重要，“這可能會告訴市場，去年的勞動市場實(shí)際上比人們意識到的要更為疲軟?！?
Wong認(rèn)為，由于美國季度普查就業(yè)與工資(QCEW)數(shù)據(jù)顯示2023年第二季度企業(yè)倒閉率上升，這些更新的數(shù)據(jù)可能會使得2023年下半年薪資增長的大幅修正：
去年，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長的44%是與QCEW“成立-倒閉”數(shù)據(jù)調(diào)整有關(guān)，特別是，10月份非農(nóng)私人就業(yè)人數(shù)的增長被指出主要是由這個因素推動的，僅增加了4.4萬人。如果這些數(shù)據(jù)經(jīng)修正后顯示10月份的就業(yè)人數(shù)實(shí)際上減少，那么這將是一個重大的信號，可能意味著經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險增加。
12月和1月的天氣波動也給非農(nóng)就業(yè)帶來了下行風(fēng)險。據(jù)舊金山聯(lián)儲估計(jì)，因12月的天氣比往年溫暖，當(dāng)月的就業(yè)人數(shù)增加了9萬-10萬，其中2.5萬會在1月“消失”。此外，在1月份非農(nóng)報告統(tǒng)計(jì)時間段，一場嚴(yán)重的冬季暴風(fēng)雪影響了美國許多地區(qū)，可能會使招聘人數(shù)再減少7.5萬人。
但也有許多投行認(rèn)為1月非農(nóng)就業(yè)將不減反增。高盛在其預(yù)測中寫道，預(yù)計(jì)“1月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了25萬人，反映出低于正常水平的年終裁員率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了調(diào)查周期內(nèi)寒冷降雪天氣造成的約5萬人的拖累，預(yù)計(jì)天氣這一逆風(fēng)將在建筑、休閑和酒店部門中顯現(xiàn)出來?！?
除了高盛以外，花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測為24萬人，并指出12月份和1月上旬首次申請失業(yè)金人數(shù)仍然較低。
樂觀的就業(yè)數(shù)據(jù)將與美聯(lián)儲本周“不急于降息”的立場形成呼應(yīng)，持續(xù)打壓降息預(yù)期，從而利好于美元并令黃金和美股承壓。反之，不及預(yù)期的數(shù)據(jù)將令市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)前景，或在刺激降息預(yù)期的同時推動黃金和美股上行，美元承壓。
美聯(lián)儲提前降息的條件
有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果2023年的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅修正，失業(yè)率攀升，薪資增速放緩，那么美聯(lián)儲對降息的“嘴硬”態(tài)度將受到影響。
鮑威爾在此前議息后新聞發(fā)布會上稱，他的基本預(yù)期不是三月份降息，但他補(bǔ)充說，如果勞動力市場出現(xiàn)意外疲軟，美聯(lián)儲將準(zhǔn)備更早降息。
鮑威爾“粉碎”3月降息預(yù)期，市場迅速調(diào)整了對未來利率路徑的判斷，超過95%的投資者預(yù)計(jì)聯(lián)儲將從五月開始降息，其中33%的投資者認(rèn)為，5月美聯(lián)儲的降息幅度將達(dá)到50個基點(diǎn)。
因此有分析師認(rèn)為，最新的非農(nóng)就業(yè)報告或許會讓投資者再次重新判斷美聯(lián)儲的利率路徑，勞動力市場的意外下行或許將再次支持美聯(lián)儲三月降息。
在本周FOMC會議過后，市場如今正在用降息定價表達(dá)對美聯(lián)儲決策的不同意見，告訴美聯(lián)儲他們的政策路徑“出錯了”，市場認(rèn)為美聯(lián)儲沒有抓住機(jī)會在三月份降息，因此美聯(lián)儲的降息策略將變成“更晚但更快”：
市場并未改變美聯(lián)儲2024年降息幅度的預(yù)期，如果美聯(lián)儲想降低市場的寬松預(yù)期，那么很明顯美聯(lián)儲并未如愿，市場顯然不認(rèn)同美聯(lián)儲逐步開啟降息的做法，預(yù)計(jì)明年的降息速度將相當(dāng)快。
市場更傾向于“更晚更快”而非此前美聯(lián)儲暗示地“更早更快”的降息策略，我們同意，我們也傾向于這個方向。
