供給：全球銅精礦供應(yīng)延續(xù)偏緊格局
2024年全球多個(gè)礦企下調(diào)計(jì)劃產(chǎn)量
2023年前11個(gè)月，智利、巴拿馬、秘魯和剛果銅礦增產(chǎn)抵消中國、印尼及美國產(chǎn)量下降。據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，世界銅礦產(chǎn)量在2023年前11個(gè)月增長了1%。具體來看，智利的產(chǎn)量下降了1.5%，主要是部分礦山受到中部地區(qū)干旱導(dǎo)致的運(yùn)營問題、品位降低和供水減少的負(fù)面影響。由于Grasberg和Batu Hijau礦場2023年上半年的運(yùn)營受限，印尼銅礦產(chǎn)量下降了7.5%；受Cobre巴拿馬礦的產(chǎn)量暫時(shí)中斷影響，巴拿馬的產(chǎn)量增幅受限于3.4%；天氣相關(guān)問題和傳送帶的技術(shù)故障導(dǎo)致Kennecott礦山的產(chǎn)量減少，美國產(chǎn)量下降了9%；由于佳馬和巨龍兩座主要礦山的運(yùn)營出現(xiàn)問題，中國產(chǎn)量下降了8%。在秘魯，雖然當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的行動(dòng)影響一些礦場的產(chǎn)量，但最終其礦山產(chǎn)量還是增長了14%，這一增長主要是基于Quellaveco的額外產(chǎn)量、Mina Justa的持續(xù)增產(chǎn)以及臨時(shí)停產(chǎn)后Cuajone和Las Bambas的產(chǎn)量提高。剛果的產(chǎn)量增長6%，主要是由于卡莫阿礦場的擴(kuò)建以及其他礦場的新增/擴(kuò)建產(chǎn)能。
ICSG數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個(gè)月，世界精煉銅產(chǎn)量增長了約5.5%，原生精煉銅產(chǎn)量增長了5%，再生精煉銅產(chǎn)量增長了7%。世界精煉產(chǎn)量的增長主要是由于中國和剛果產(chǎn)能擴(kuò)大導(dǎo)致兩國產(chǎn)量分別增長13%、5%，而其他地區(qū)由于受到維護(hù)、事故或操作問題的影響，產(chǎn)量合計(jì)下降了1%。智利、日本、美國、印度、印尼、芬蘭和瑞典精煉銅產(chǎn)量分別下降2.7%、2.8%、10%、5%、24%、14%和52%。
2024年，第一量子、英美資源、自由港及嘉能可紛紛下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，安托法加斯塔、必和必拓、力拓及泰克將增產(chǎn)。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年第一量子實(shí)現(xiàn)了70.8萬噸的年度銅產(chǎn)量，同比減少了9%，其中，贊比亞的產(chǎn)量為34.9萬噸，同比下降了10%，這主要是由于兩處礦場的產(chǎn)量下降以及Kansanshi的品位降低?？撇祭装湍民R在2023年11月停止運(yùn)營前，實(shí)現(xiàn)了33.1萬噸的年度銅產(chǎn)量。由于科布雷銅礦停止運(yùn)營，預(yù)計(jì)第一量子2024年的銅產(chǎn)量將腰斬，因此第一量子2024年、2025年及2026年銅計(jì)劃產(chǎn)量分別為37萬—42萬噸，40萬—46萬噸及40萬—46萬噸。
此前英美資源宣布2024年計(jì)劃產(chǎn)量從原先的91萬—100萬噸下調(diào)至73萬—79萬噸。2023年智利礦業(yè)巨頭Antofagasta銅產(chǎn)量為66.06萬噸，該公司2024年計(jì)劃產(chǎn)量為67萬—71萬噸。智利政府預(yù)計(jì)2024年銅產(chǎn)量達(dá)564萬噸，實(shí)現(xiàn)同比增長5.7%。自由港2023年銅產(chǎn)量為191萬噸，2024年指導(dǎo)產(chǎn)量為186萬噸。印尼政府批準(zhǔn)了自由港印尼公司未來三年的銅礦石采礦配額，總計(jì)高達(dá)2.198億噸，公司計(jì)劃在2024年開采銅礦石6316萬噸。加拿大礦業(yè)公司泰克資源預(yù)計(jì)2024年銅產(chǎn)量在46.5萬—54萬噸，高于2023年的29.65萬噸。嘉能可2023年全年自有銅產(chǎn)量為101.01萬噸，同比減少5%，2024年銅計(jì)劃產(chǎn)量為95萬—101萬噸。Vale2023年全年銅總產(chǎn)量為32.66萬噸，同比增加29.0%，預(yù)計(jì)2024年計(jì)劃產(chǎn)量為32.0萬—35.5萬噸。智利產(chǎn)能為30萬噸/年的Paipote銅冶煉廠將于2024年關(guān)停。BHP2023年銅產(chǎn)量為177.7萬噸，同比增加6.6%，2024年銅產(chǎn)量目標(biāo)為172萬—191萬噸。力拓2023年銅產(chǎn)量為62萬噸，2024年銅計(jì)劃產(chǎn)量為66萬—72萬噸。
CSPT呼吁減產(chǎn)抵制TC急劇下跌
國內(nèi)方面，2024年，紫金礦業(yè)及盛屯礦業(yè)調(diào)增國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量預(yù)期。五礦資源預(yù)計(jì)2024年拉斯班巴斯銅礦產(chǎn)量在28萬—32萬噸，2023年產(chǎn)量為34.7萬噸。2024年紫金礦業(yè)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅111萬噸，高于2023年的101萬噸。盛屯礦業(yè)預(yù)計(jì)2024年報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)全年產(chǎn)銅約10萬金屬噸，相比2023年度銅總產(chǎn)量增加超過70%。
2月國內(nèi)銅精礦供應(yīng)偏緊格局加劇。中國2023年12月銅礦砂及銅精礦進(jìn)口量為248.1萬噸；2023年累計(jì)進(jìn)口量為2753.6萬噸，同比增加9.1%。機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，江西銅業(yè)、銅陵有色、中國銅業(yè)與Freeport敲定2024年銅精礦長單加工費(fèi)Benchmark為80美元/噸與8.0美分/磅，低于2023年銅精礦加工費(fèi)長單Benchmark的88美元/噸與8.8美分/磅。此外，安托法加塔與金川集團(tuán)在2023年12月敲定2024年銅精礦長單加工費(fèi)基準(zhǔn)為80美元/噸。全球礦山與中國敲定的加工費(fèi)下滑說明全球銅精礦供應(yīng)下滑預(yù)期強(qiáng)烈。截至2024年2月9日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國7個(gè)主流港口進(jìn)口銅精礦當(dāng)周庫存為45.2萬噸，較2023年12月末的60.3萬噸下滑15.1萬噸。機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，2月存在較多的標(biāo)準(zhǔn)干凈礦招標(biāo)成交，成交價(jià)格集中于20美元/噸低位，裝期下移至二季度。有貿(mào)易商以20美元/噸中低位的加工費(fèi)，向冶煉廠出售Las Bambas銅精礦10000噸。受此影響，2月2日當(dāng)周國內(nèi)銅精礦TC最低跌至23.6美元/干噸，當(dāng)周均值為28.5美元/干噸，較1月初的56美元/干噸下跌近50%，銅精礦供需偏緊可見一斑。因此，CSPT小組成員呼吁進(jìn)行聯(lián)合減產(chǎn)，以緩解銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)不斷下跌的困境。2月20日，TC從年內(nèi)低位反彈至31.5美元/干噸。
加工費(fèi)斷崖式下跌打壓國內(nèi)煉企產(chǎn)量
數(shù)據(jù)顯示，2023年中金銅業(yè)陰極銅產(chǎn)量完成年計(jì)劃的100.76%。東南銅業(yè)2023全年累計(jì)生產(chǎn)銅產(chǎn)品46.23萬噸。2023年銅陵有色金隆銅業(yè)陰極銅產(chǎn)量完成103.41%。銅陵有色張家港銅業(yè)公司全年累計(jì)生產(chǎn)陰極銅291724噸，超產(chǎn)11724噸，完成年度計(jì)劃的104%，同比增長6.3%。白銀有色2023年實(shí)現(xiàn)了年產(chǎn)40萬噸陰極銅產(chǎn)能目標(biāo)，全年累計(jì)完成礦產(chǎn)粗銅、陰極銅同比分別提升11%、28%。洛陽鉬業(yè)2024年計(jì)劃產(chǎn)銅52萬—57萬噸，高于2023年的產(chǎn)量41.95萬噸。2024年貴溪眾安銅業(yè)擬建年產(chǎn)10萬噸陽極銅及10萬噸高性能銅桿項(xiàng)目。
2023年12月中國精煉銅(電解銅)產(chǎn)量為116.9萬噸，同比增加16.6%；2023年1—12月累計(jì)產(chǎn)量1298.8萬噸，同比增長13.5%。機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1—2月，葫蘆島宏躍北方銅業(yè)有限責(zé)任公司檢修18天，預(yù)料對產(chǎn)量影響不大。由于1月國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)斷崖式下跌，煉企冶煉利潤轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)入2月，經(jīng)測算，不包含硫酸所帶來利潤的煉企，噸銅冶煉利潤波動(dòng)于-2500—400元，包含硫酸銷售利潤的煉企噸銅冶煉利潤波動(dòng)于-1700—1200元。煉企利潤不佳疊加春節(jié)假期的影響，預(yù)計(jì)1—2月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量下滑。
中國2023年12月精煉銅進(jìn)口量為338657.65噸，環(huán)比減少15.35%，同比減少6.96%。1—2月精煉銅進(jìn)口利潤樂觀，2月20日精煉銅進(jìn)口盈利584元/噸。因此，預(yù)計(jì)1—2月國內(nèi)銅企將通過增加精煉銅的進(jìn)口量以部分抵消產(chǎn)量下滑對國內(nèi)供給的負(fù)面影響。
中國2023年12月廢銅進(jìn)口量為20萬實(shí)物噸，環(huán)比增加9.33%，同比增加43.69%。2023年1—12月累計(jì)進(jìn)口廢銅198.66萬噸，2023年的廢銅進(jìn)口量同比增加了21.49萬實(shí)物噸，增幅為12.13%。
需求：房地產(chǎn)等行業(yè)消費(fèi)下滑
2023年全球精煉銅表觀需求量增加
ICSG數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個(gè)月，世界精煉銅的表觀使用量增長了約4%。其中，中國表觀需求增長了9%。歐盟、日本和美國的精煉使用量下降了2.5%。2023年12月,中國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為45.9萬噸；2023年1—12月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為550萬噸，累計(jì)同比減少6.3%。2023年12月中國銅材產(chǎn)量196萬噸，同比下降4%；2023年1—12月累計(jì)產(chǎn)量為2217萬噸，累計(jì)同比下降3%。
機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2月中國銅材企業(yè)月度平均開工率為41.1%，較1月的70.66%近乎腰斬。預(yù)計(jì)2月電線電纜企業(yè)、精銅桿企業(yè)、銅管企業(yè)開工率分別為58.76%、43.91%和49.01%，較1月的實(shí)際開工率下滑16.34個(gè)百分點(diǎn)、下滑24.76個(gè)百分點(diǎn)和下滑22.48個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)分別帶動(dòng)用銅量下滑4.96萬噸、下滑近27萬噸和下滑4.75萬噸。
數(shù)據(jù)顯示，美國1月新屋開工年化總數(shù)133.1萬戶，創(chuàng)近5個(gè)月的新低，年化月率下滑14.8%，前值為下滑4.3%。美國1月營建許可年化總數(shù)為147萬戶，1月營建許可月率下滑1.5%，不及預(yù)期的增長1.6%。
2024年全球光伏裝機(jī)有望保持增長
2023年，國內(nèi)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資9675億元，同比增長30.1%。電網(wǎng)工程完成投資5275億元，同比增長5.4%。國家電網(wǎng)預(yù)計(jì)2024年電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模超5000億元，低于2023年的實(shí)際投資額。2023年中國全年光伏新增裝機(jī)216.88GW，同比增長148%；風(fēng)電新增裝機(jī)75.90GW，同比增長102%。受益于三北大基地的快速推進(jìn)，陸上風(fēng)電增量更為明顯，估計(jì)2023年海上風(fēng)電吊裝規(guī)模約7GW。預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)風(fēng)電吊裝規(guī)模有望達(dá)到75—80GW，其中海上風(fēng)電約12GW。
機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2024年全球光伏裝機(jī)有望保持23%的增速；全球風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)130GW。
受到國內(nèi)春節(jié)假期影響，2月排產(chǎn)量向1月前置。數(shù)據(jù)顯示，2月家用空調(diào)生產(chǎn)排產(chǎn)1174.5萬臺(tái)，同比下滑12.4%；其中內(nèi)銷排產(chǎn)522.9萬臺(tái)，同比下滑20.0%；出口排產(chǎn)651.6萬臺(tái)，同比下滑5.1%。1—2月累計(jì)內(nèi)銷排產(chǎn)同比增長9.4%；出口排產(chǎn)同比增長22.3%。
中美汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)
根據(jù)Canalys發(fā)布的報(bào)告，2023年全球新能源汽車銷量增長29%，達(dá)到1370萬輛，預(yù)計(jì)2024年全球新能源汽車銷量將達(dá)到1750萬輛，同比增長27%。
乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月國內(nèi)乘用車市場零售量、產(chǎn)量、出口量分別為203.5萬輛、202.1萬輛、35.5萬輛，同比分別增長57.4%、50.0%和51%，環(huán)比分別下降13.9%、24.5%和7%。1月新能源乘用車產(chǎn)量、批發(fā)銷量、市場零售、出口量分別達(dá)到73.4萬輛、68.2萬輛、66.8萬輛和9.5萬輛，分別同比增長85.1%、76.2%、101.8%和27.1%，環(huán)比分別下降33.3%、38.8%、29.5%和6.9%。
根據(jù)美國汽車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年12月，美國新能源車注冊量為14.54萬輛，同比增長40.20%，環(huán)比增長18.72%，增幅符合市場預(yù)期。2023年美國新能源車銷量為147萬輛，同比增長49%，汽車銷量為1581萬輛，同比增長12%。純電動(dòng)車銷量為118.7萬輛，同比增長48%；插電混動(dòng)車型銷量為28.1萬輛，同比增長54%。行業(yè)咨詢公司J.D. Power和GlobalData發(fā)布的報(bào)告顯示，由于季節(jié)性銷售放緩以及電動(dòng)汽車需求出現(xiàn)降溫跡象，美國1月新車銷量將較去年同期下降1.5%，新車總銷量（包括零售和非零售交易在內(nèi)）約為108.7萬輛。另外，2024年1月起，由于FEOC條款被引入到電池材料，含有來自海外敏感實(shí)體的電池或材料，均不享受整車補(bǔ)貼，2024年特斯拉、福特、寶馬多款車型面臨補(bǔ)貼退坡，新能源汽車總銷量的18%將受到影響。
歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，歐洲2023年12月新車銷量達(dá)到105萬輛，同比下滑3.8%，結(jié)束了連續(xù)16個(gè)月的增長態(tài)勢。1月，德國、英國、法國汽車銷量分別為21.35萬臺(tái)、14.3萬臺(tái)和12.2萬臺(tái)，同比分別增長19.1%、增長8.2%和增長9.2%。
2月19日，LME銅庫存為128300噸，較1月同期下降29575噸；上期所倉單98733噸，較1月同期增加85176噸。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2月19日，我國主流地區(qū)銅庫存較節(jié)前大增11.74萬噸，至28.57萬噸，增量創(chuàng)近6年之最，去年僅增加3.94萬噸。
綜上所述，全球銅精礦供應(yīng)偏緊、國內(nèi)煉企冶煉利潤轉(zhuǎn)負(fù)打壓煉企精煉銅產(chǎn)量及歐洲汽車銷量好轉(zhuǎn)均提振銅價(jià)，但美國新屋開工下滑、2月國內(nèi)下游銅材企業(yè)開工率下滑及2月空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)下滑令銅價(jià)上行受阻。關(guān)注美國銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)、美聯(lián)儲(chǔ)加大緊縮力度、全球金融市場不穩(wěn)定、礦山產(chǎn)量受到擾動(dòng)、海內(nèi)外銅庫存大幅下滑引發(fā)的市場波動(dòng)。（作者單位：廣州金控期貨）
