滬鋅節(jié)前持續(xù)走軟，節(jié)后在鋅礦端擾動和20000點的強力支撐下，轉(zhuǎn)頭向上。然而，好景未長，反彈僅一周就受阻。

  最近鋅礦端擾動情況如何？礦緊對于冶煉端的干擾會加劇嗎？假期歸來鋅市下游需求恢復(fù)情況如何？短期社會庫存還將繼續(xù)累積嗎？近期滬鋅重心有所上移，未來反彈勢頭能延續(xù)嗎？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請鋅期貨專家為您深入分析。

  【機構(gòu)會診】：最近鋅礦端擾動情況如何？礦緊對于冶煉端的干擾會加劇嗎？

  一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：當(dāng)下海外礦擾動頻發(fā)，年初俄羅斯Ozernoye鋅礦的所有者稱，該礦已將鋅精礦投產(chǎn)時間從23年底的投產(chǎn)計劃至少推遲至24年第三季度，另外加拿大礦業(yè)公司 Lundin Mining 2月12號表示，其位于葡萄牙的 Neves-Corvo 礦場發(fā)生安全，其主要生產(chǎn)銅和鋅的礦山已暫時停止運營。同時在疲軟的基本面背景下，大約20%的鋅礦幾乎沒有盈利。海外礦端減產(chǎn)從23年底就開始陸續(xù)顯現(xiàn)。國內(nèi)北方受季節(jié)性影響礦山停產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)減少，伴隨著礦端原料供應(yīng)不足，國內(nèi)冶煉廠現(xiàn)貨TC繼續(xù)走低，多數(shù)冶煉廠認(rèn)為目前加工費位置生產(chǎn)利潤已然處于倒掛狀態(tài)，目前已經(jīng)有部分冶煉廠有檢修減產(chǎn)的情況，若是后續(xù)加工費再度下調(diào)，或會導(dǎo)致冶煉廠檢修減產(chǎn)情況增多。

  浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：最近海外礦企生產(chǎn)擾動頻發(fā)，葡萄牙Neves-Corvo 礦場因意外事故暫停鋅礦山運營，俄羅斯Ozernoye礦實際投產(chǎn)至少推遲至今年三季度，近期海外礦端供應(yīng)邊際收緊。國內(nèi)礦端生產(chǎn)也處于季節(jié)性淡季時期，當(dāng)前北方大部分礦山仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，受春節(jié)假期影響，2月鋅礦整體產(chǎn)量維持低位。從加工費角度來看，國產(chǎn)礦TC及進(jìn)口礦TC均已跌至2022年9月30日以來新低。受TC低位影響，冶煉廠生產(chǎn)利潤回落至盈虧線之下，生產(chǎn)成本壓力不容忽視。目前已經(jīng)有部分高成本冶煉廠存在檢修減產(chǎn)情況，若后續(xù)TC中樞再度下移，或?qū)е乱睙拸S檢修減產(chǎn)情況繼續(xù)增多，實際情況需等待時間驗證。

  中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員 劉超：最新國內(nèi)鋅精礦現(xiàn)貨加工費4000元/噸，進(jìn)口鋅精礦加工費80美元/干噸，較去年同期5650元/噸和260美元/干噸大幅回落，進(jìn)口和國產(chǎn)鋅精礦價格跌至2年來的低位，鋅精礦原料供應(yīng)偏緊。根據(jù)國際鉛鋅小組2023年10月的預(yù)測報告，2024年全球鋅精礦供應(yīng)預(yù)計增加3.9%，增量主要來自于俄羅斯的Ozernoye鋅礦（產(chǎn)能35萬噸）。但據(jù)最新消息，該礦原先預(yù)計2023年底投產(chǎn)，但出現(xiàn)突發(fā)火災(zāi)，預(yù)計投產(chǎn)延后到2024年三季度。目前國內(nèi)天氣仍寒冷，國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)計到3月中下旬，短期精礦供應(yīng)維持偏緊格局不變。

  【機構(gòu)會診】：假期歸來鋅市下游需求恢復(fù)情況如何？短期社會庫存還將繼續(xù)累積嗎？

  一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：從上周下游的開工整體表現(xiàn)看，不及2023年同期，未能實現(xiàn)“開門紅”的盛況。其中鍍鋅企業(yè)除鐵塔外，其他板塊表現(xiàn)偏差，企業(yè)整體反應(yīng)訂單表現(xiàn)相對低迷；壓鑄和氧化鋅相對于鍍鋅表現(xiàn)更弱，企業(yè)開工相對較晚。正月十五之后下游陸續(xù)正式開工，但天津部分地區(qū)再遇環(huán)保限產(chǎn)，需求的實際兌現(xiàn)仍有待時間驗證，節(jié)后季節(jié)性累庫或依舊延續(xù)，整體上國內(nèi)庫存仍處于同期低位，而海外交倉行為暫告一段落。

  浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：據(jù)調(diào)研，節(jié)后下游企業(yè)處于恢復(fù)開工階段，尚未完全恢復(fù)生產(chǎn)。其中，鍍鋅企業(yè)整體訂單表現(xiàn)相對低迷，壓鑄和氧化鋅企業(yè)相對于鍍鋅企業(yè)表現(xiàn)更弱，企業(yè)開工相對較晚。從農(nóng)歷角度來看，鋅下游加工品綜合開工率表現(xiàn)一般，未達(dá)到市場對年后需求預(yù)期。因春節(jié)期間冶煉廠維持正常生產(chǎn)，而下游企業(yè)基本處于放假階段，現(xiàn)階段鋅錠社會庫存處于季節(jié)性累庫時期。由于下游開工處于恢復(fù)階段，需求恢復(fù)傳導(dǎo)至市場仍需時間，短期社庫將繼續(xù)累積，累庫頂點預(yù)計出現(xiàn)在3月中旬。

  中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員 劉超：節(jié)后鍍鋅企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但訂單情況總體較差，開工受地產(chǎn)影響表現(xiàn)偏弱。據(jù)SMM最新周度調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鍍鋅企業(yè)周度開工率47.22%；壓鑄合金企業(yè)周度開工率28.27%，下游整體開工仍處于逐步恢復(fù)中，預(yù)計3月中下旬，下游開工基本完全恢復(fù)。短期需求偏弱的背景下，社會庫存預(yù)計保持增加。

  【機構(gòu)會診】：近期滬鋅重心有所上移，未來反彈勢頭能延續(xù)嗎？

  一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：年初整體的邏輯就是低利潤下的供給端擾動，預(yù)計隨著下游消費的逐步復(fù)蘇，旺季來臨，鋅價仍有反彈的動力。但是高度仍需考量消費兌現(xiàn)的實際力度。同時由于海外消費疲弱，LME的階段性大幅交倉和進(jìn)口鋅的補充或仍將成為階段性壓制鋅價反彈高度的風(fēng)險點。未來仍需關(guān)注冶煉廠減產(chǎn)動態(tài)表現(xiàn)。

  浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：節(jié)后國內(nèi)鋅錠社庫累庫節(jié)奏略不及往年同期，疊加宏觀層面頻發(fā)利多信息，近期滬鋅價格重心有所上移?；久鎭砜?，一方面礦端供應(yīng)邊際收緊，國內(nèi)TC跌至近年新低，礦冶利潤持續(xù)處于相對低位，產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐較強，鋅價底部較夯實；另一方面下游企業(yè)尚未完全恢復(fù)生產(chǎn)，綜合開工未達(dá)到市場預(yù)期，鋅價上漲驅(qū)動較乏力。因此預(yù)計鋅價將維持震蕩偏強運行，反彈勢頭有限。待供需修復(fù)和宏觀情緒轉(zhuǎn)好后，鋅價存在上漲驅(qū)動，關(guān)注礦冶端生產(chǎn)變動，以及國內(nèi)兩會后經(jīng)濟政策。

  中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員 劉超：鋅精礦加工費偏低，冶煉廠檢修停產(chǎn)增多。從精煉鋅庫存看，目前庫存總量較前幾年同期略低。年后國內(nèi)新增開工逐漸回升，終端需求回暖確定，對價格有一定的支撐，短期鋅價反彈格局有望延續(xù)。