2月以來，受印尼鎳礦RKAB審批緩慢、國內宏觀情緒回暖、海外鎳企計劃減產等因素影響，滬鎳呈現(xiàn)振蕩偏強運行，3月4日滬鎳主力合約盤中觸及近2個月來高位139040元/噸，報收于136620元/噸。鎳價后市走向如何，筆者認為，關注點在于印尼鎳礦RKAB審批進展、成本端支撐及供需格局變化三個方面。
印尼鎳礦RKAB審批擾動
印尼鎳礦RKAB審批緩慢為近期鎳價偏強運行的核心邏輯，其審批緩慢的原因主要在于印尼當?shù)卮嬖谳^嚴重的非法礦山開采行為，這對印尼政府收入造成明顯損害，于是印尼能礦部規(guī)定礦企需依法繳納非稅收入和特許權使用費后才能通過RKAB審批。此外，總統(tǒng)換屆也對審批效率造成影響。目前，印尼鎳礦RKAB已批準1.45億噸鎳礦的采礦配額（3年期總量），折算下來，2024年審批進度約28%，審批稍有進度但整體仍偏慢，印尼鎳礦流通資源偏緊，市場存在鎳礦供應擔憂情緒。然而，印尼鎳礦RKAB審批緩慢為階段性擾動，3月印尼總統(tǒng)選舉的選票復核結果將塵埃落定。屆時政府審批效率大概率將加快，鎳礦供應緊缺狀況也將得到緩解，鎳礦供應不確定性邏輯對盤面的擾動也將逐漸消散，進而給鎳價帶來回落風險。
礦端，受RKAB審批緩慢影響，近期印尼鎳礦內貿價格上漲，但隨著菲律賓鎳礦供應逐步恢復，預計鎳礦繼續(xù)上行空間有限。
鎳鐵端，近期鎳鐵價格在礦端擾動下偏強運。3月4日，Mysteel高鎳鐵到廠含稅指數(shù)價975元/鎳，較上月均價上漲27.1元/鎳。從供應來看，國內鎳鐵廠利潤維持虧損，印尼鎳鐵廠受到原料供應緊張限制，因此鎳鐵產量下滑。從需求來看，不銹鋼廠節(jié)前備庫充足，加上鎳鐵成本較高，鎳鐵需求偏淡?？梢?，目前鎳鐵處于供需雙弱格局，缺乏持續(xù)上漲動力。
由于精煉鎳新增產能主要來自印尼紅土鎳礦—中間品—硫酸鎳—精煉鎳一體化工藝，鎳價底部支撐可錨定該條線成本。從中間品來看，受前期印尼華飛等MHP項目減產的影響，MHP供需偏緊，近期價格系數(shù)維持在75—80高位水平，高冰鎳則在鎳鐵漲價情形下缺乏轉產動力。從硫酸鎳來看，此前持續(xù)性虧損壓力使得硫酸鎳廠家減產較多，而近期下游三元材料存在補庫需求，在這種階段性供需矛盾下，硫酸鎳價格偏強運行。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至3月1日，MHP生產電積鎳一體化工藝的成本為98937元/噸，高冰鎳生產電積鎳一體化工藝的成本為117218元/噸，預計12萬元/噸整數(shù)關口為鎳價提供較強的底部成本支撐。
供應過剩格局難改
2024年以來，第一量子公司、必和必拓、諾里爾斯克鎳業(yè)等海外鎳企陸續(xù)宣布減產消息，但對鎳供應量級影響有限，我國及印尼的鎳產能仍在持續(xù)釋放，鎳中長期供應顯著過剩格局難以扭轉。據(jù)國際鎳研究組織（INSG）預計，2024年全球鎳產量將過剩23.9萬噸。全球鎳社會庫存維持趨勢性累積。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至3月1日，國內精煉鎳社會庫存較去年增加8971噸至30651噸，增幅高達41.4%；LME鎳庫存較去年增加9936噸至73992噸，增幅為15.5%。
綜合來看，鎳供應顯著過剩的產業(yè)格局未有改變，社會庫存維持累積趨勢。在中長期偏空趨勢中，印尼鎳礦RKAB審批緩慢及原料價格上漲為鎳價帶來的反彈空間有限，預計審批進展將在本月印尼總統(tǒng)選舉結果完成復核后提速，鎳價也將回歸基本面交易邏輯。策略上，建議鎳價14萬元/噸以上逢高沽空為宜。
