2月后，鎳價(jià)觸底回升，一方面是印尼RKAB審批速度較慢、鎳鐵價(jià)格企穩(wěn)，另一方面是價(jià)格長期下跌磨底后成本端的支撐增強(qiáng)，在情緒和資金的推動(dòng)下，滬鎳主力最高至13.9萬元/噸，LME鎳最高漲到18165美元/噸，隨著印尼官員釋放鎳礦審批將在限期內(nèi)完成的信息，以及價(jià)格累積一定漲幅后，鎳價(jià)上行速度放緩。
鎳礦供給憂慮緩解
2月后，鎳礦價(jià)格穩(wěn)中小升，截至3月8日，連云港Ni:1.8%,Fe<20%的紅土鎳礦價(jià)格為627元/濕噸，1月底2月初時(shí)價(jià)格為609元/濕噸；菲律賓產(chǎn)Ni:0.9%,49?,5%Al的紅土鎳礦CIF價(jià)格在42美元/濕噸，Ni:1.5%,15-25?,33-35%含水CIF價(jià)格為44美元/濕噸。于此同時(shí)，菲律賓海運(yùn)價(jià)格也有一定上漲，蘇里高至連云港海運(yùn)費(fèi)漲至12美元/濕噸，2月時(shí)基本保持在10.5美元/濕噸，蘇里高至錦州港海運(yùn)費(fèi)漲到13美元/濕噸。礦價(jià)及海運(yùn)費(fèi)的上行，使鎳礦進(jìn)口成本增加。后續(xù)，隨著雨季的結(jié)束，3月后菲律賓鎳礦出貨量將季節(jié)性增加。印尼方面，此前RKAB審批速度偏慢，2月26日已批準(zhǔn)1.45億噸鎳礦的采礦配額（3年總量），約占其需求市場的25%，但其官員IrwandyArif最新表態(tài)，采礦的審批仍在進(jìn)行中，計(jì)劃在3月底前完成，緩解了供應(yīng)憂慮。截止3月8日，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國14港鎳礦庫存1029.73萬濕噸，在去年11月底達(dá)到階段性高位后，持續(xù)下降，整體水平相對(duì)適中；分品位看，中高品位鎳礦603.3萬濕噸，整體水平略偏低。
鎳鐵產(chǎn)量料有回升
據(jù)Mysteel，2月中國鎳生鐵產(chǎn)量以金屬量計(jì)為2.42萬噸，環(huán)比微增0.55%，同比減少27.86%，其中中高鎳生鐵產(chǎn)量1.87萬噸，環(huán)比降3.82%，持續(xù)虧損下國內(nèi)鐵廠繼續(xù)減產(chǎn)；而隨著鎳鐵價(jià)格的回暖，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量將環(huán)比增加8.56%至2.63萬噸。2月印尼鎳生鐵產(chǎn)量金屬量11.71萬噸，環(huán)比減少6.02%，同比增加10.26%，礦端資源階段性緊缺造成減產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量將恢復(fù)至12.16萬噸，其中中高鎳生鐵產(chǎn)量12.04萬噸，環(huán)比增3.79%。
上周周初隨著鎳價(jià)沖高，鎳生鐵價(jià)格也反彈至近期高位，印尼產(chǎn)10-13%Ni遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格走高至970元/鎳，國內(nèi)7-10%Ni到廠含稅價(jià)普遍上調(diào)至975元/鎳，而后小幅回落5元/鎳左右，關(guān)鍵還是跟隨鎳價(jià)波動(dòng)。在鎳生鐵價(jià)格企穩(wěn)后，鎳鐵廠生產(chǎn)虧損幅度收窄，有助于產(chǎn)量恢復(fù)。在印尼鎳礦審批速度加快與鎳鐵產(chǎn)量回升之后，印尼鎳鐵的發(fā)運(yùn)量也將增長。
純鎳產(chǎn)能仍在快速釋放
據(jù)Mysteel，2月中國精煉鎳產(chǎn)量24428噸，環(huán)比增7.48%，同比增42.6%；1-2月累計(jì)產(chǎn)量47157噸，同比增加46.22%，目前國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能30067噸，產(chǎn)能利用率75.71%；3月大中型鎳企繼續(xù)爬產(chǎn)，部分中小型企業(yè)產(chǎn)量各有增減，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量26550噸，環(huán)比增8.69%。隨著鎳價(jià)企穩(wěn)回升，精煉鎳即期生產(chǎn)利潤有所回升，截至3月1日，外采硫酸鎳的生產(chǎn)利潤升至4557元/噸，外采高冰鎳生產(chǎn)利潤升至5000元/噸以上，而由于MHP近階段的供應(yīng)略緊使外采MHP生產(chǎn)還徘徊在虧損邊緣。利潤的刺激疊加今年新擴(kuò)產(chǎn)投產(chǎn)的項(xiàng)目仍較多，預(yù)計(jì)精煉鎳的產(chǎn)量增量可觀。
庫存持續(xù)走高，今年來上期所鎳總庫存延續(xù)去年后半年來的增勢，截至3月8日，總庫存達(dá)到19016噸，倉單數(shù)量為14527噸，是三年多以來高位。3月后，金川鎳現(xiàn)貨升水基本徘徊在3500元/噸左右，俄鎳升水在1700元/噸左右，現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松。LME鎳庫存在3月初達(dá)到階段高位后，暫時(shí)止增，最新為73590噸，注冊倉單68952噸，較去年的歷史低位已有一定提升，LME0-3現(xiàn)貨貼水還在200美元/噸以上。
需求或有小幅提振
不銹鋼在鎳需求中占絕大部分，2月Mysteel統(tǒng)計(jì)全國300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量132.49萬噸，環(huán)比下降13.42%，同比下降10.67%；預(yù)計(jì)3月300系不銹鋼排產(chǎn)168.02萬噸，環(huán)比增加26.82%，同比增加15.05%，對(duì)鎳需求料有小幅提振。不過，當(dāng)下不銹鋼社會(huì)庫存還偏高，終端需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，可能對(duì)排產(chǎn)落地形成拖累。新能源端，1月三元電池產(chǎn)量22700兆瓦時(shí)，裝車量12600兆瓦時(shí)，環(huán)比均有下滑，總體尚在高位。2月三元正極材料受假期影響產(chǎn)量下降，3月初個(gè)別企業(yè)排產(chǎn)增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將有回升。
總體來看，宏觀面上市場逐步定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)6月開始降息，美元指數(shù)偏弱震蕩，外圍擾動(dòng)相對(duì)較輕；國內(nèi)政策環(huán)境寬松、“以舊換新”預(yù)計(jì)對(duì)上游材料需求有一定提升空間?；久嫔?，鎳礦與海運(yùn)費(fèi)價(jià)格小升，不過菲律賓將逐漸放量，印尼采礦審批料有加快，供應(yīng)憂慮緩解。鎳鐵廠利潤有所修復(fù)，3月排產(chǎn)增長，印尼鎳鐵產(chǎn)量與發(fā)運(yùn)量也有增長預(yù)期。國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量快速攀升，今年內(nèi)尚有多個(gè)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)投產(chǎn)，供應(yīng)增量預(yù)計(jì)較大。需求端上，2月300系不銹鋼產(chǎn)量同環(huán)比下滑，3月將逐漸恢復(fù)，關(guān)注社庫高位制約；三元材料排產(chǎn)情況尚可，需求略有提振。純鎳內(nèi)外庫存均有明顯增長，對(duì)鎳價(jià)形成壓制。因此，產(chǎn)業(yè)鏈上的過剩壓力仍較大，同時(shí)下方的底也相對(duì)堅(jiān)固，短期鎳價(jià)或?qū)挿鹗帪橹鳌H供參考。
作者簡介：范磊，從業(yè)資格證號(hào)：F03101876，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油、銅等大宗商品的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種框架分析判斷行情趨勢。
