美股下一步如何走？美聯(lián)儲何時開啟降息？今夜通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)格外關(guān)鍵。
北京時間周二晚20:30，美國勞工部將公布2月CPI數(shù)據(jù)，市場普遍認為，整體通脹環(huán)比加速，核心通脹小幅降溫。主要投行對2月CPI預(yù)測分歧較小，核心CPI預(yù)測最高為0.4%，最低為0.2%。
整體通脹CPI同比3.1%持平上月；環(huán)比將加速至0.4%，前值為0.3%，或創(chuàng)去年8月以來新高。
核心CPI預(yù)計將從3.9%降至3.7%，為2021年5月以來最小同比增幅；環(huán)比為0.3%，較前值0.4%進一步放緩。
當下美國CPI已成為左右美股的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，此前1月CPI全線超預(yù)期，3月降息夢全面落空，當天標普500創(chuàng)下一年多來最大CPI發(fā)布日跌幅，這一慘案令投資者心有余悸，市場今天正枕戈待旦。
分析認為，1月CPI超預(yù)期只是季節(jié)性特例，通脹下降趨勢未來，但抗通脹的“最后一公里”比想象中難，該數(shù)據(jù)將使美聯(lián)儲繼續(xù)保持謹慎。不過匯豐認為，“1月特例論”不足以解釋通脹上行，服務(wù)業(yè)通脹已經(jīng)持續(xù)走高相當一段時間，本周CPI數(shù)據(jù)可能會再次擾亂市場。
2月CPI環(huán)比加速 核心CPI小幅降溫
能源通脹掉頭加速，核心服務(wù)通脹頑固，抗通脹的“最后一公里”比想象中難。
從各分項來看，能源價格成為推動整體CPI上漲的重要推手，汽車、食品等領(lǐng)域的商品通縮預(yù)計將持續(xù)；核心服務(wù)通脹方面，住房通脹將放緩，業(yè)主等價租金（OER）增速回落、酒店和機票價格增幅在1月大漲后將回調(diào)。
? 2月CPI環(huán)比將進一步升至0.4%，其中油價飆升令局勢雪上加霜。根據(jù)美國汽車協(xié)會數(shù)據(jù)，普通汽油價格較一個月前上漲約20美分，漲幅超過6%。富國銀行預(yù)計，2月份能源服務(wù)價格反彈4%，推高了汽油價格。
? 剔除食品和能源的核心通脹方面，核心商品繼續(xù)通縮，特別是二手車價格再次負增長，高盛預(yù)計二手車價格將下降 0.4%，新車價格將下降 0.3%，反映出較低的拍賣價格和經(jīng)銷商力度較大的促銷激勵措施。
? 最為關(guān)鍵的住房通脹增速將放緩，繼1月份OER出現(xiàn)跳漲后，2月OER將回落至0.47%，但主要住所租金增幅繼上月放緩后小幅回升至0.42%。
? 非租金核心服務(wù)（超級核心CPI）增速將小幅減緩，從一月份的0.848%環(huán)比增長減少至0.579%，酒店和機票價格將見頂回落，汽車保險價格輕微加快、醫(yī)療保健服務(wù)通脹上漲。
展望未來，核心CPI短期難回到2%的目標，富國上調(diào)全年通脹預(yù)期，預(yù)計核心CPI將以3.3%的速度增長，高盛預(yù)計2024年12月核心CPI同比為2.9%，紐約聯(lián)儲一年期通脹預(yù)期調(diào)查保持在3%的水平；亞特蘭大聯(lián)儲衡量的“粘性價格”通脹在1月份的12個月基礎(chǔ)上保持在4.6%。該指標側(cè)重于住房和保險等項目。
驗證“1月特例論”是否成立
BMO Capital Markets首席美國經(jīng)濟學(xué)家Scott Anderson表示，仍在通往美聯(lián)儲通脹目標的道路上，經(jīng)濟可能會在這條路上“有些許波折”。富國銀行也表示，盡管數(shù)據(jù)將顯示通脹依舊令人厭煩的高企，但整體潛在趨勢并未走強。
匯豐認為，“1月特例論”因素不足以解釋通脹上行，服務(wù)業(yè)通脹已經(jīng)持續(xù)走高相當一段時間，本周CPI數(shù)據(jù)可能會再次擾亂市場，尤其是過去幾天主權(quán)長債表現(xiàn)超過股票的格局。但這并不會影響美股長期表現(xiàn)，只有當美債收益率大幅上漲時，才有可能抑制市場對股票的熱情。
匯豐認為即使通脹反彈，但主要央行最終會降息。真正重要的是央行最終會開始降息，以及會降多少：
對于整體風險資產(chǎn)而言，美聯(lián)儲、歐洲央行或其他主要央行是否在5月或6月開始降息，或者在更晚的時候降息,并不重要。他們今年是降息兩次、三次或四次，或者甚至更多次，也沒有太大區(qū)別。
只要長期利率預(yù)期不會回到下圖中的危險區(qū)域，我們認為風險資產(chǎn)的任何回落都將是暫時的，并將在下跌后帶來進場的機會。相反，如果在未來幾個月內(nèi)，主要全球經(jīng)濟體的通脹率再次下降，甚至下降得更快，這可能會降低利率波動率，并導(dǎo)致另一輪全面反彈。
美聯(lián)儲會吃“定心丸”還是“更謹慎”？
分析指出，盡管通脹自去年中期以來大幅下降，但最新數(shù)據(jù)或顯示，即使排除油價上漲的影響，物價上漲壓力依然比美聯(lián)儲官員預(yù)期更為頑固，最新數(shù)據(jù)可能會強化美聯(lián)儲在3月下旬政策會議上維持利率不變的決心，甚至可能延續(xù)到夏季。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會證詞中重申，盡管通脹將繼續(xù)放緩，但央行目前還無法確信通脹率已接近2%的目標水平。他補充說，只要通脹繼續(xù)放緩，“降息可以并且將會”在今年開始。
富國銀行分析師指出：
2月的數(shù)據(jù)可能會加強這一敘事，由于到2月底核心CPI過去三個月年化增幅可能會維持在3.9%的水平，美聯(lián)儲可能還需要更多信心，才能確信通脹正在持續(xù)回歸目標。
摩根士丹利則強調(diào)：
他們預(yù)見到2024年第一季度通脹率的堅挺，將是推遲到6月份降息的支持因素之一，者表明前路尚有挑戰(zhàn)。
瑞銀認為：
盡管近期通脹已經(jīng)明顯放緩，除非通脹繼續(xù)減緩，否則FOMC不急于放松貨幣政策的緊縮態(tài)度。
根據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，交易員預(yù)計今年將有3到4次降息，其中6月降息25個基點的概率近60%。
市場枕戈待旦
在1月超預(yù)期CPI數(shù)據(jù)公布后，市場用慘淡行情予以回應(yīng)。這一慘案令華爾街心有余悸，市場擔心即將出爐的2月CPI可能會使美股出現(xiàn)更大波動。
花旗在當?shù)貢r間周一的報告中表示，一種被稱為平價組合的策略顯示，標普500指數(shù)周二可能上下波動0.9%，為2023年4月以來CPI公布前的最大預(yù)期波動幅度，標普500對今晚CPI的反應(yīng)可能比對下周美聯(lián)儲利率決定的反應(yīng)更加劇烈。
以下是高盛對于不同核心CPI數(shù)據(jù)下市場反應(yīng)的預(yù)測：
