首先新能源對鎳價支撐觀點(diǎn)的討論：在過去的半個多月里下游的三大產(chǎn)業(yè)中：一級鎳內(nèi)盤外盤同步持續(xù)累庫，不銹鋼行業(yè)的基本面表現(xiàn)最差，只有硫酸鎳價格出現(xiàn)巨大漲幅。從下游利潤監(jiān)控來看，NPI到硫酸鎳的利潤最高。同時，整體下游三元材料的排產(chǎn)環(huán)比大幅度增長。

從平衡表角度來看，硫酸鎳去年總產(chǎn)量約為43萬金屬噸，今年預(yù)計(jì)增長20%，影響量級約為8.6萬金屬噸。此外，印尼在2024年待投產(chǎn)的15.3萬金屬噸MHP和15萬金屬噸高冰鎳。從中間品的角度來看，原料供應(yīng)在長期邏輯上是足夠的。雖然硫酸鎳也面臨供需錯配的驅(qū)動，但其產(chǎn)能是富足的。據(jù)mysteel統(tǒng)計(jì)，我國硫酸鎳月產(chǎn)能為4.84萬金噸，而2月份產(chǎn)量僅為2.97萬金噸，產(chǎn)能利用率還可以進(jìn)一步提高。因此，即使新能源行業(yè)供需錯配，也無法支撐倫鎳價格超過18,000美元。所以市場上普遍對于新能源支撐鎳價的說法有待驗(yàn)證。

其次我們討論礦端對鎳價支撐的觀點(diǎn)：

1.供需方面的調(diào)整和不確定性：

從1月份開始，印尼RKAB礦的審批速度放慢，影響了部分印尼冶煉廠。2月份印尼二級鎳產(chǎn)量為15.48萬金噸，環(huán)比減少0.52萬金噸，其中主要是NPI減產(chǎn)0.65萬金噸。與2023年9月礦端緊缺不同的是，這次印尼RKAB問題的影響確實(shí)到了冶煉廠的生產(chǎn)。此外，一些外國機(jī)構(gòu)預(yù)測指出如果印尼在3月后停止批準(zhǔn)礦產(chǎn)量，全球?qū)⒚媾R13%的供應(yīng)減量，從而導(dǎo)致鎳緊缺。同時，國外主流機(jī)構(gòu)調(diào)整全球過剩預(yù)期從過剩20萬金屬噸修正至過剩4萬金屬噸。這成為多頭交易的根本。也修正了國內(nèi)不銹鋼需求數(shù)據(jù)，認(rèn)為比公布數(shù)據(jù)增加了54萬噸，預(yù)測2024年不銹鋼需求將同比增長10%。

2.需求方面的影響：

鎳元素的下游消費(fèi)中，不銹鋼領(lǐng)域占據(jù)了65-70%。如果礦走收緊預(yù)期成真，最受影響將是NPI。在2-3月期間，不銹鋼行業(yè)基本面最差，整條產(chǎn)業(yè)鏈面臨庫存高企，鋼廠利潤降至虧損。反觀硫酸鎳需求旺盛，且進(jìn)口虧損達(dá)到約10,000元左右。對于某些印尼大廠來說，更好的選擇是將高冰鎳制成板材交易外盤套利，或者將其制成硫酸鎳作為三元前驅(qū)體。如果礦真的收緊，那么對NPI的影響將是最大的。此外，從春節(jié)后不銹鋼價格一路走低的情況來看，盤面交易的是現(xiàn)貨壓力并而不是預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：SMM，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨

3.供應(yīng)預(yù)期和市場情緒：

鎳礦是所有鎳資產(chǎn)的基石，NI交易的是供應(yīng)減量。然而市場無法確定印尼未來會如何處理礦產(chǎn)量的問題。全球鎳的成本曲線集中在1.5-1.8萬美元，如果印尼放松礦產(chǎn)量，需求好的情況下也只會過剩5萬金屬噸以內(nèi)，無法達(dá)到1.8萬美元以上的產(chǎn)能。這一點(diǎn)可以從倫鎳持倉情況中看出。LME投資基金多頭從2月9日到3月8日增加了近7438手，而投機(jī)空頭減少了10616手。當(dāng)前的倉差已經(jīng)是凈空頭6664手。從基本面變量來看，多頭已經(jīng)不敢在18,000美元以上做多且這個價格足以讓全球大部分鎳企套保利潤。

筆者認(rèn)為鎳礦更加傾向鎳礦鎳價支撐的邏輯，但不同觀點(diǎn)對于礦預(yù)期存在差異，這將對市場產(chǎn)生影響。建議投資者在決策時綜合考慮各種觀點(diǎn)和市場情況。