英國央行將于3月21日(周四)公布利率決議，預計將維持基準利率為5.25%不變。盡管新數(shù)據(jù)有望顯示出英國通脹降至兩年半低點，但英國央行可能不會發(fā)出即將降息的信號。在談到轉向降息時，英國央行比美聯(lián)儲和歐洲央行更為謹慎。

然而，勞動力市場工資增長壓力減弱、以及2023年底的經(jīng)濟衰退讓投資者押注英國央行將在夏季結束前降息。定于周三公布的英國2月CPI數(shù)據(jù)可能會令降息預期升溫，因為英國央行目前預計將在幾個月內(nèi)達到2%的通脹目標。

以下7張圖表影響了英國央行貨幣政策委員會對何時采取行動的思考。

1、通脹目標

英國的通脹率在2022年10月達到11%的峰值，此后一直緩慢下降。在過去三個月的數(shù)據(jù)顯示通脹下降進展緩慢之后，2月通脹率有望大幅回落。一項對經(jīng)濟學家的調(diào)查顯示，英國2月CPI同比漲幅預計將從1月的4%降至3.5%，為兩年半以來的最低水平。

食品和商品價格降溫將有助于推動通脹率回落，而能源價格的下降將推動通脹率在4月出現(xiàn)更顯著的下降。經(jīng)濟學家預計，到4月，通脹率將跌破英國央行2%的目標。不過，即使這樣目標近在眼前，英國央行可能也不愿宣布其使命已完成，預計屆時將保持其政策指引不變。這表明，英國央行可能會在5月給出更多關于降息時間的具體信號。

2、工資增長

工資的快速增長此前是英國央行轉向降息的最大障礙。英國央行行長貝利曾對緊張的勞動力市場正在加劇英國國內(nèi)通脹壓力表示擔憂。

不過，在這方面，英國央行和經(jīng)濟學家看到了一些進展的跡象。私營部門不計獎金的工資增長幅度——備受市場關注的關鍵收入數(shù)據(jù)——已從去年夏天的逾8%的峰值降至今年1月的6.1%，且未來幾個月預計將進一步下降。貝利表示，他此前擔心通脹重新加速，但“現(xiàn)在這些擔憂已經(jīng)暫時減少了”。

3、薪資結算

英國企業(yè)仍希望在2024年大幅提高薪資水平

可能會讓貝利和貨幣政策委員會停下來思考的是，在勞動力市場緊張的情況下，英國企業(yè)仍然希望通過大幅加薪來留住和吸引員工。英國央行認為，目前6.1%的薪資增長水平與通脹率持續(xù)達到2%的目標并不一致。

此外，英國央行最近對企業(yè)首席財務官的調(diào)查顯示，英國企業(yè)預計未來12月內(nèi)的薪資增長幅度將超過5%。這一預期自去年夏季以來幾乎沒有變化。英國央行將密切關注4月的薪資結算

4、服務價格

英國央行預計服務業(yè)通脹將很快下降

事實證明，服務業(yè)通脹的彈性也令英國央行感到頭疼，因為政策制定者正密切關注服務業(yè)通脹，以監(jiān)測國內(nèi)價格壓力。工資和能源價格上漲幫助推高了服務業(yè)價格，但英國央行預計其上升勢頭將開始消退，從而為今年晚些時候降息打開了大門。

Pantheon Macroeconomics首席英國經(jīng)濟學家Rob Wood表示：“自2月1日以來，整體通脹和服務業(yè)通脹的下行幅度令貨幣政策委員會感到意外。低于預期的通脹和工資增幅可能會提高貨幣政策委員會對在夏季降息的信心。

5、就業(yè)

裁員人數(shù)達到了2021年初以來的最高水平

對工資持續(xù)大幅上漲的擔憂可能被夸大了，因為來自勞動力市場的其他信號表明，經(jīng)濟放緩可能會導致勞動力市場的主導權從員工回到雇主手上。數(shù)據(jù)顯示，在截至1月的過去三個月里，英國失業(yè)率小幅上升至3.9%，這是去年夏季以來失業(yè)率首次上升。另外，裁員率達到每千名員工4.6人，這是自2021年初以來的最高水平，在幾個月內(nèi)翻了一番;職位空缺數(shù)量也繼續(xù)下降至略高于90萬，但仍遠高于疫情前的水平。

6、需求低迷

英國央行對經(jīng)濟增長前景相對悲觀

盡管1月的GDP數(shù)據(jù)表明，英國經(jīng)濟從2023年的輕度衰退中迅速反彈，但經(jīng)濟學家仍預計2024年將是英國經(jīng)濟表現(xiàn)平淡無奇的一年。貝利淡化了技術性衰退的重要性，并指出有溫和復蘇的跡象。黯淡的經(jīng)濟前景可能將有助于貝利遏制薪資和物價壓力。

7、通脹預期

盡管市場的通脹預期低于2022年CPI見頂時的水平，但仍高于長期平均水平。這一點是英國央行在上個月的貨幣政策報告中提出來的。該報告稱，英國央行將“繼續(xù)密切監(jiān)測通脹預期指標，并采取行動確保長期通脹預期穩(wěn)定在2%的目標附近?！?

通脹預期高于英國央行的目標可能會讓政策制定者保持謹慎。五年期通脹掉期利率(衡量投資者對沖通脹上漲所需的補償)已攀升至3%，這可能反映了投資者對更少降息的預期。目前，交易員預計英國央行今年只會降息三次左右，而他們在2月時預計英國央行今年會降息六次。