今晚，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)會(huì)釋放降息信號(hào)嗎？
美東時(shí)間3月20日周三下午14:00（北京時(shí)間3月21日周四凌晨2:00），美聯(lián)儲(chǔ)將召開為期兩天的FOMC會(huì)議并公布2024年3月的利率決議。
今年以來，降息預(yù)期持續(xù)波動(dòng)，目前美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)四次維持利率水平不變。在月中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹回暖的背景下，市場(chǎng)目前普遍相信，政策制定者將繼續(xù)堅(jiān)持“不急于降息”的立場(chǎng)，此次“不降息”幾乎板上釘釘。
除了公布利率決議之外，美聯(lián)儲(chǔ)還將繼去年12月來公布今年首個(gè)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP），任何影響利率路徑走向的線索都將被重點(diǎn)關(guān)注。
具體看點(diǎn)如下：
? 市場(chǎng)首要聚焦的將是19名FOMC官員對(duì)未來利率水平預(yù)測(cè)的最新點(diǎn)陣圖（dot plot），該點(diǎn)陣圖將對(duì)2024-2026年的美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)、利率中值以及長(zhǎng)期利率水平作出預(yù)測(cè)。
? 其次，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要還會(huì)就2024-2026年的GDP增速、通脹和失業(yè)率在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給出預(yù)測(cè)，市場(chǎng)主要關(guān)注通脹前景的預(yù)測(cè)變化及其對(duì)利率路徑可能產(chǎn)生的影響。
? 除了利率前景外，另一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)是FOMC對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的討論。華爾街普遍預(yù)計(jì)今晚的FOMC會(huì)議將會(huì)開啟對(duì)放緩QT的相關(guān)討論。
穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示：
“世界各地都在等待美聯(lián)儲(chǔ)?！?
6月會(huì)降息嗎？
芝商所FedWatch工具顯示，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月和5月維持利率水平不變的可能性分別為99%和90.8%，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有55.2%的可能在6月降息。
穆迪的Zandi表示：
“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)明確表示，還沒有準(zhǔn)備好降息。他們需要更多的數(shù)據(jù)才能對(duì)通脹降至2%的目標(biāo)抱有信心?！?
“我預(yù)計(jì)他們今年將重申三次降息，因此這意味著第一次降息將在六月。”
摩根士丹利、巴克萊、高盛均預(yù)測(cè)：3月美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率水平在5.25-5.5%的區(qū)間不變，預(yù)計(jì)將在6月開啟首次降息。
另據(jù)金融博客ZeroHedge，路透社對(duì)108名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查中，有72名表示美聯(lián)儲(chǔ)將在6月開始降息；大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)6月降息的可能性為60%。
渣打銀行表示，消費(fèi)方面存在潛在的疲軟暗流，掩蓋了強(qiáng)勁的就業(yè)和GDP增速數(shù)據(jù)。因此盡管抗通脹仍顯坎坷，但美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)關(guān)閉在二季度降息的大門。
高盛同樣認(rèn)為，盡管近期通脹回升，但到6月FOMC會(huì)議時(shí)，通脹會(huì)降至“足以進(jìn)行首次降息”的水平。
摩根士丹利還在報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率政策的調(diào)整將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，鮑威爾可能會(huì)強(qiáng)調(diào)在“未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)”的降息預(yù)期。
巴克萊表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)在聲明中重申：
“委員會(huì)在獲得更多信心，在確信通脹已可持續(xù)回落至2%的目標(biāo)前，不降低目標(biāo)范圍是恰當(dāng)?shù)??！?
聚焦點(diǎn)陣圖：年內(nèi)降息2-3次
因3月“不降息”幾成定局，市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注19名FOMC官員對(duì)未來利率水平預(yù)測(cè)的最新點(diǎn)陣圖（dot plot）。
點(diǎn)陣圖最近一次更新是在去年12月的FOMC會(huì)議上，彼時(shí)點(diǎn)陣圖顯示：美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年降息3次、在2025年降息4次、在2026年降息3次，此后再在“某個(gè)時(shí)點(diǎn)”降息兩次，將長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率水平降至2.5%左右的水平，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為該水平是既不促進(jìn)、也不限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“中性”利率。
進(jìn)一步探究可以發(fā)現(xiàn)，在12月點(diǎn)陣圖的基礎(chǔ)上，如果再有兩名FOMC成員表態(tài)轉(zhuǎn)鷹，那么對(duì)2024年的降息次數(shù)就會(huì)減至2次。
花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hollenhorst在一份客戶報(bào)告中表示：
“只需兩個(gè)點(diǎn)走高，2024年的利率中值就會(huì)上升；如果三個(gè)點(diǎn)走高，將足以將長(zhǎng)期利率水平推高25個(gè)基點(diǎn)?！?
基于近期接連超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，華爾街預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率前景的預(yù)測(cè)可能會(huì)較去年12月時(shí)更偏鷹，風(fēng)險(xiǎn)傾向于“更少降息”。
具體來看，巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni等預(yù)測(cè)，點(diǎn)陣圖將把2024年的降息次數(shù)預(yù)期從3次下調(diào)至2次（但該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從6月開始每隔一次會(huì)議降息一次，年內(nèi)共降息3次），預(yù)計(jì)2025年依舊降息四次，因預(yù)計(jì)核心PCE通脹的預(yù)測(cè)會(huì)上調(diào)，今明兩年的利率中值均將上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。
高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius等預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將繼續(xù)保持3次的降息次數(shù)，2024年利率中值保持在4.6%不變，預(yù)計(jì)2025年降息4次，利率中值為4.625%，2026年為2.875%，長(zhǎng)期利率水平將隨時(shí)間推移逐漸走高，可能小幅走高到3.25%-2.5%的區(qū)間。
野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aichi Amemiya等預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息2次，到年底利率中值降至4.875%，預(yù)計(jì)2025年將有四次降息，每?jī)纱螘?huì)議降息一次，最終利率中值為3.875%，長(zhǎng)期目標(biāo)利率區(qū)間為3%-3.25%。
摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner等認(rèn)為，鮑威爾不太可能“轉(zhuǎn)鷹”，而是推動(dòng)FOMC將降息預(yù)期維持在年內(nèi)三次。
美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen表示，雖然通脹遇到了障礙，但經(jīng)濟(jì)并未過熱。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年仍將預(yù)測(cè)年內(nèi)三次降息。
經(jīng)濟(jì)前景：年內(nèi)GDP、通脹預(yù)期可能上調(diào)
除“點(diǎn)陣圖”外，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要還將對(duì)GDP、通脹和失業(yè)率在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給出預(yù)測(cè)，市場(chǎng)主要關(guān)注通脹前景及其對(duì)利率路徑可能產(chǎn)生的影響。
最新的點(diǎn)陣圖下調(diào)了對(duì)2024年和2025年GDP增速和失業(yè)率的預(yù)期，但上調(diào)了至2025年的PCE（核心）物價(jià)指數(shù)預(yù)期。
考慮到近期超預(yù)期回溫的通脹，野村預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)上調(diào)2024年底的通脹預(yù)測(cè)30個(gè)基點(diǎn)至2.7%；
高盛預(yù)計(jì)FOMC成員會(huì)更加關(guān)注近期的通脹趨勢(shì)，因此會(huì)將2024年底的核心PCE預(yù)期上調(diào)至2.5%；
巴克萊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2024年GDP增速和核心PCE的預(yù)測(cè)均會(huì)上調(diào)。
高盛指出，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的唯一重大變化是上調(diào)對(duì)2024年GDP增速的預(yù)期。因?yàn)橐泼窳鲃?dòng)的增加以及1月以來金融條件進(jìn)一步放寬，經(jīng)濟(jì)展望將會(huì)更為樂觀。
彭博對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的調(diào)查中位數(shù)顯示：
實(shí)際GDP增速：2024年增長(zhǎng)1.7%（12月為1.4%），2025年增長(zhǎng)1.8%（不變），2026年增長(zhǎng)1.9%（不變），長(zhǎng)期增長(zhǎng)1.8%（不變）；
失業(yè)率：2024年為4.1%（與12月相比不變），2025年為4.1%（不變），2026年為4.1%（不變），長(zhǎng)期為4.1%（不變）；
PCE通脹：2024年為2.5%（12月為2.4%），2025年為2.1%（不變），2026年為2.0%（不變），長(zhǎng)期為2.0%（不變）；
PCE核心通脹：2024年為2.5%（12月為 2.4%），2025年為2.2%（不變），2026年為2.0%（不變）。
QT會(huì)減碼嗎？
除了降息，今夜另一個(gè)重磅議題是：美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始放緩QT？
自2022年以來，美聯(lián)儲(chǔ)每月讓多達(dá)600億美元的美國(guó)國(guó)債和多達(dá)350億美元的機(jī)構(gòu)支持抵押貸款債務(wù)到期并從資產(chǎn)負(fù)債表上剝離，即量化緊縮(QT)。
但隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，市場(chǎng)整體流動(dòng)性開始略顯匱乏，尤其是今年年初地區(qū)性銀行接連暴雷引擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)放緩QT、縮減7.5萬億美元的資產(chǎn)組合的討論不斷升溫。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根也在本月早些時(shí)候表示，在金融市場(chǎng)流動(dòng)性稀缺的情況下，央行可能需要放慢縮表的步伐。
華爾街目前的共識(shí)是：此次FOMC會(huì)議不會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表做出相關(guān)決定，但會(huì)正式開始QT的討論；一旦宣布放緩QT，美聯(lián)儲(chǔ)每月美國(guó)國(guó)債的縮減規(guī)模上限將從目前的600億美元下調(diào)至300億美元。
有媒體觀點(diǎn)指出，具體討論的細(xì)節(jié)可能會(huì)在后續(xù)的會(huì)議紀(jì)要中釋出。
就具體開始放緩QT的時(shí)點(diǎn)，各投行看法不一：
野村預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本次會(huì)議上開始討論減緩QT，但不會(huì)正式宣布執(zhí)行，預(yù)計(jì)將在6月開始執(zhí)行，到今年年底徹底結(jié)束QT；
高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將從5月開始將減持規(guī)模從每月600億美元減至300億美元，并將該減持規(guī)模延續(xù)至2025年一季度。
摩根士丹利認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本次會(huì)議上“分享有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表討論的大致方向”。
