中金近日發(fā)文表示，預(yù)計(jì)2024年全球鋁仍將維持緊平衡，鋁價(jià)中樞或上移至2250美元/噸左右。

  中金分析認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)供給端看，目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已逐漸逼近產(chǎn)能紅線。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2024年1月，中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能（包括已建成待投產(chǎn)）4509萬(wàn)噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能 4216萬(wàn)噸/年，后續(xù)增量或以偏向西南地區(qū)的產(chǎn)能置換為主。

  水力發(fā)電的季節(jié)性使得云南電解鋁產(chǎn)能利用率顯著偏低。2023年全年，云南整體產(chǎn)能利用率為82%，而全國(guó)平均為93.5%。中金認(rèn)為，在給定的總產(chǎn)能限制下，未來(lái)兩年的產(chǎn)能置換落地將帶來(lái)云南產(chǎn)能占比的提升，或意味著更低的產(chǎn)量天花板。

  中金預(yù)計(jì)，到2025年前云南新增發(fā)電裝機(jī)容量有限，依賴水電的格局難以改變。此外，云南枯水季缺電的問(wèn)題或?qū)е缕髽I(yè)更謹(jǐn)慎地評(píng)估其產(chǎn)能置換地計(jì)劃，拖累新增產(chǎn)能的釋放。

  從全球供給端看，2024-2025年間，鋁產(chǎn)能的海外增量集中于印尼、印度以及沙特等國(guó)。其中印尼綠地項(xiàng)目較多，受限于電力及其他基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)節(jié)奏，以及當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保要求，印尼新增產(chǎn)能釋放或較慢。全球冶煉廠的維護(hù)或擴(kuò)張性資本支出均下滑較快，也預(yù)示著未來(lái)產(chǎn)能增量有限，供應(yīng)過(guò)?；虻玫街鸩较?。

  從需求端看，中金預(yù)計(jì)2024年中國(guó)光伏裝機(jī)量將同比增長(zhǎng)15%，組件產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)25%，對(duì)應(yīng)光伏用鋁需求同比增速回落至21.2%。目前中國(guó)光伏年用鋁量已超建筑用鋁的一半，即使其增速出現(xiàn)下滑，對(duì)應(yīng)的增量也足以抵消地產(chǎn)周期疲弱帶來(lái)的需求減量。

  3月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，其中明確提出報(bào)廢汽車(chē)回收量較2023年增加約一倍，二手車(chē)交易量較2023年增長(zhǎng)45%，廢舊家電回收量較2023年增長(zhǎng)30%。中金認(rèn)為，本輪以舊換新或進(jìn)一步提振下游新能源車(chē)以及消費(fèi)耐用品的鋁材需求。

  從成本端看，全球電解鋁成本重心有所上移，價(jià)格下方支撐較強(qiáng)。