3月22日，滬鎳期貨主力合約NI2405收跌1.59%至134710元/噸。可以看到，鎳價(jià)在月中創(chuàng)下年內(nèi)高后，本周價(jià)格重心逐步下移。截至周五收盤，主力合約周度跌幅為5.05%。為何本周鎳價(jià)出現(xiàn)大幅回落？當(dāng)前影響鎳價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是什么？后續(xù)有怎樣的變動(dòng)預(yù)期？記者采訪多位市場(chǎng)人士給出他們的解答。
鎳價(jià)為何再度大幅回落在中信建投期貨分析師王彥青看來，近期鎳價(jià)下跌受宏觀與基本面因素的共同影響。宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性凸顯，3月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)不及預(yù)期，且美國(guó)2月成屋銷售數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，疊加瑞士央行意外降息舉措，美元周五偏強(qiáng)運(yùn)行并刷新月內(nèi)高位，對(duì)銅、鎳等金屬品種形成明顯的宏觀面壓制。
從基本面角度看，他認(rèn)為此前鎳價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)高位，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)持續(xù)計(jì)價(jià)印尼RKAB審批偏緩對(duì)供應(yīng)端帶來的影響，但隨著印尼審批效率超出市場(chǎng)預(yù)期，供應(yīng)端帶來的溢價(jià)開始回吐，亦對(duì)鎳價(jià)形成基本面壓力。
“近期美元指數(shù)呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，有色金屬有所承壓，回吐了前期的部分漲幅。同時(shí)，在宏觀趨緊的背景下，鎳的定價(jià)逐步回歸基本面，前期市場(chǎng)關(guān)注的鎳礦RKAB審批遲緩問題也在近期得以解決，礦端擔(dān)憂基本消解，市場(chǎng)多方力量轉(zhuǎn)弱，鎳價(jià)因此出現(xiàn)回落。”海通期貨有色分析師王云飛表示。
國(guó)投安信期貨有色研究員吳江認(rèn)為，鎳市場(chǎng)基本面要弱于其他基本金屬，原因包括全產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)攀升、市場(chǎng)供需過剩等方面?！伴_年以來，我們看到，純鎳社庫直線拉升，最新周增2000噸至2.95萬噸；不銹鋼庫存周增30000噸至93.8萬噸；鎳生鐵庫存周增2000噸至2.76萬噸。這表明鎳元素過剩顯著，持續(xù)攀升的庫存壓制鎳價(jià)表現(xiàn)，而下游旺季需求仍存在不確定性?！彼f。
從近期產(chǎn)業(yè)面表現(xiàn)來看，王云飛表示，3月下旬隨著鎳價(jià)回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交情況轉(zhuǎn)好。一方面是因?yàn)殒噧r(jià)達(dá)到下游廠商可接受的價(jià)位區(qū)間，另一方面在于節(jié)前純鎳備庫已消耗較多，當(dāng)前下游存在一定的補(bǔ)庫需求。但總體而言，下游補(bǔ)庫行為未能扭轉(zhuǎn)純鎳?yán)蹘毂憩F(xiàn)，純鎳供給過剩格局不改。
吳江告訴記者，進(jìn)入3月下旬，鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)總體表現(xiàn)低迷，主要表現(xiàn)在隨著價(jià)格反彈，現(xiàn)貨貼水呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，特別是電積鎳貼水最高近2000元，顯示市場(chǎng)不支持鎳價(jià)反彈到140000元/噸以上的高價(jià)區(qū)間。
同時(shí)，從下游來看，不銹鋼市場(chǎng)成交走弱，普遍報(bào)價(jià)下跌，市場(chǎng)觀望情緒重。庫存高位的鋼廠有停止分貨現(xiàn)象，庫存低位維持日價(jià)日量。3月中下旬鋼廠成品陸續(xù)到港，需求總體不樂觀。新能源方面則稍有好轉(zhuǎn)跡象，特別是特斯拉漲價(jià)消息令電車價(jià)格戰(zhàn)的擔(dān)憂稍有緩解，硫酸鎳需求有望改善。
王彥青指出，目前除了新能源板塊存在較強(qiáng)的需求預(yù)期外，其余原生鎳消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)均呈現(xiàn)弱勢(shì)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)值得關(guān)注的環(huán)節(jié)在于硫酸鎳，隨著下游前驅(qū)體企業(yè)開始采購4月原料，硫酸鎳需求依然旺盛，但受制于中間品供需偏緊，鎳鹽廠復(fù)產(chǎn)壓力依然存在，故硫酸鎳環(huán)節(jié)將繼續(xù)維持偏緊的狀態(tài)。一方面，新能源需求顯現(xiàn)可能會(huì)對(duì)鎳的需求形成提振，另一方面，硫酸鎳及中間品偏強(qiáng)運(yùn)行也可能繼續(xù)給予鎳價(jià)支撐。
當(dāng)前影響鎳價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素有哪些王彥青向記者表示，目前鎳市場(chǎng)的交易邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，此前市場(chǎng)持續(xù)計(jì)價(jià)供應(yīng)端印尼鎳礦審批偏緩以及西方礦山減產(chǎn)，但隨著海外礦端擔(dān)憂情緒減弱，基本面的交易邏輯開始逐步轉(zhuǎn)向需求與成本端。一方面，需求端不銹鋼及高溫合金表現(xiàn)偏弱；另一方面，受中間品及硫酸鎳偏強(qiáng)影響，電積鎳成本支撐不斷走強(qiáng)。
與此同時(shí)，他認(rèn)為宏觀方面的運(yùn)行邏輯也在頻繁發(fā)生變化，受此前美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，市場(chǎng)此前擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)急于降息，但3月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議傳達(dá)出偏鴿的信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。然而，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性被不斷確認(rèn)，近期美元強(qiáng)勢(shì)回升又重新施壓大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)。
王云飛認(rèn)為，在宏觀環(huán)境趨緊、有色金屬板塊回調(diào)的背景下，當(dāng)前鎳定價(jià)逐步回歸基本面。他表示，當(dāng)前上游礦端審批擔(dān)憂基本消解，鎳鐵成本支撐松動(dòng)。但是對(duì)于鎳產(chǎn)業(yè)鏈而言，前驅(qū)體廠商補(bǔ)庫仍在進(jìn)行，而上游MHP供給不足，硫酸鎳短期供需錯(cuò)配問題仍在持續(xù)，近期硫酸鎳價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。但從2023年表現(xiàn)來看，濕法鎳鏈條產(chǎn)能較為充沛，在利潤(rùn)恢復(fù)的情況下，將對(duì)短期的供需缺口迅速補(bǔ)足。另外，目前純鎳供給偏強(qiáng)，持續(xù)累庫表現(xiàn)對(duì)于鎳價(jià)亦有壓制。
看向當(dāng)前鎳市場(chǎng)運(yùn)行的主要邏輯，吳江認(rèn)為，主要是在現(xiàn)貨充裕的現(xiàn)實(shí)和消費(fèi)旺季、供應(yīng)端擾動(dòng)的預(yù)期之間進(jìn)行抉擇。從中短期來看，市場(chǎng)關(guān)心的點(diǎn)主要在于下游是否能在消費(fèi)旺季對(duì)居高不下的庫存進(jìn)行消耗，特別是以舊換新、制造業(yè)裝備更新相關(guān)行動(dòng)方案是否能落地，并影響實(shí)際的不銹鋼、新能源汽車三元電池方面的需求。中期來看，還需要繼續(xù)關(guān)注鎳市場(chǎng)庫存的變化情況。
展望后市，王彥青表示，隨著供應(yīng)端帶來的溢價(jià)回吐，鎳市或?qū)⒅鼗貙挿袷幾邉?shì)。從宏觀方面來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議落地，市場(chǎng)急于尋找下一個(gè)可供交易的點(diǎn)，而隨著近期市場(chǎng)超預(yù)期因素不斷顯現(xiàn)，有色板塊的波動(dòng)率不斷提升。從基本面來看，鎳市多空因素并存，全年大幅過剩的預(yù)期并未被扭轉(zhuǎn)，使得鎳價(jià)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)能，但產(chǎn)業(yè)鏈中的結(jié)構(gòu)性矛盾，如新能源需求顯現(xiàn)以及電積鎳成本的強(qiáng)支撐，亦限制了鎳價(jià)下方空間，所以在多重因素影響下，鎳價(jià)或?qū)⒅鼗貙挿袷?。后市來看，他提示市?chǎng)需要防范宏觀預(yù)期反復(fù)帶來的高波動(dòng)表現(xiàn)，關(guān)注原生鎳需求支撐以及電積鎳成本支撐。
王云飛認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀環(huán)境不出現(xiàn)重大變化的情況下，市場(chǎng)應(yīng)該聚焦于鎳市場(chǎng)基本面表現(xiàn)，尤其是硫酸鎳方面，在利潤(rùn)恢復(fù)、開工率回升的情況下，短期供需失衡問題將得以解決。變動(dòng)信號(hào)則需關(guān)注硫酸鎳現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)，如若出現(xiàn)價(jià)格松動(dòng)，上方拉動(dòng)鎳價(jià)的力量也將逐步轉(zhuǎn)弱。此外，由于純鎳庫存維持上升趨勢(shì)，持續(xù)累庫也將對(duì)鎳價(jià)形成壓力，預(yù)計(jì)鎳價(jià)中長(zhǎng)期維持偏弱表現(xiàn)。
不過，吳江認(rèn)為，后續(xù)鎳價(jià)仍有繼續(xù)反彈的可能，主要由于國(guó)內(nèi)政策力度仍在加強(qiáng)，疊加消費(fèi)旺季預(yù)期仍在，鎳價(jià)回落后或改善消費(fèi)情緒。在不銹鋼方面，竣工端仍有支撐，疊加以舊換新等因素，旺季去庫存仍有期待。同時(shí)，新能源汽車消費(fèi)也有改善空間。短期來看，他預(yù)計(jì)鎳價(jià)在135000元/噸—145000元/噸區(qū)間振蕩，還要等待五一節(jié)前后消費(fèi)再度回落的跡象出現(xiàn)。
