03月25日：

據(jù)外媒3月22日消息，上海期貨交易所（ShFE）金屬庫存春節(jié)假期期間的激增似乎已達(dá)到頂峰，銅、鋁和鉛的注冊庫存均在上周出現(xiàn)下滑。

這是一種一年一度的現(xiàn)象。雖然許多金屬加工商在假期期間停工，但大多數(shù)冶煉廠仍在運(yùn)營，導(dǎo)致可見庫存激增。

今年銅的季節(jié)性庫存增幅最為顯著，使交易所庫存達(dá)到自2020年以來的最高水平。

上期所鋅庫存的增幅與去年的模式非常接近，而鋁的庫存重建按歷史標(biāo)準(zhǔn)來看則非常平緩。

鎳庫存在假期前就一直在增加，目前已達(dá)到四年來的最高點(diǎn)。錫的庫存則是自上期所2015年推出錫合約以來的最高點(diǎn)。

上期所銅、鋁和鋅庫存（上期所銅庫存季節(jié)性增長最為顯著）

銅庫存激增

上期所的銅庫存從12月底的僅30905噸猛增至285090噸。

今年季節(jié)性激增的規(guī)模是自2020年以來最強(qiáng)的，當(dāng)時(shí)注冊庫存達(dá)到380085噸的峰值。那一年的新年假期恰逢新冠疫情的第一波封鎖，以及由此導(dǎo)致的中國制造業(yè)活動(dòng)大幅下滑。

今年交易所庫存的跳增可能反映了國內(nèi)生產(chǎn)快速增長和進(jìn)口增加的這兩方面因素的結(jié)合。

據(jù)當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)提供商SMM稱，1月至2月，中國精煉銅產(chǎn)量同比增長9.0%，相當(dāng)于增加了15.9萬噸。同期進(jìn)口增長了2.6%。

在上海國際能源交易中心注冊的庫存也從去年年底的9760噸躍升至目前的40511噸。然而，今年3月中旬的45298噸峰值低于去年的82575噸峰值。

上期所銅庫存季節(jié)性變化圖

鋁庫存增幅平緩

上期所的鋁庫存從上周的年內(nèi)高點(diǎn)206417噸降至本周的199757噸。

如果這成為今年的季節(jié)性峰值，那么與過去四年相比，今年鋁庫存的重建力度極其微弱。

庫存自1月初以來僅增加了100728噸。去年同期，庫存增加了22.9萬噸。在2020-2022年期間，季節(jié)性影響甚至更為顯著。

在去年超過150萬噸的高進(jìn)口量之后，可見庫存仍然非常低，而這種看漲的前景則強(qiáng)化了國內(nèi)市場緊俏的論調(diào)。

上期所鋁庫存季節(jié)性變化圖（今年上期所鋁庫存季節(jié)性增幅平緩）

鋅和鉛庫存符合季節(jié)性常態(tài)

上期所鋅庫存本周略有上升，至121873噸，自1月初以來增加了100658噸。

這與去年的季節(jié)性增幅103441噸和2021年的增幅非常接近。

上海鉛庫存為53631噸，自2024年初以來僅增加了747噸，這與去年前三個(gè)月的333噸增幅相當(dāng)。

鉛受新年假期影響較小，其自身的季節(jié)性主要體現(xiàn)在北半球冬季月份的汽車電池報(bào)廢率（變化）。

同時(shí)，中國還在出口越來越多的精煉鉛。2023年，出口量同比增長62%，至18.8萬噸，為自2007年以來的最高年度水平。

穩(wěn)定的出口流量使得上海鉛庫存在過去兩年中一直保持在10萬噸以下。

上期所鋅庫存季節(jié)性變化圖（今年上期所鋅庫存季節(jié)性增幅與往年持平）

鎳庫存達(dá)四年高點(diǎn)

去年5月，上海鎳庫存減少至僅560噸，這反映了國內(nèi)生產(chǎn)從在上期所交易的精煉鎳轉(zhuǎn)向用于電動(dòng)汽車電池的硫酸鎳的轉(zhuǎn)變。

在過去的一年里，這一動(dòng)態(tài)發(fā)生了巨大變化。新一代的中國鎳冶煉廠已經(jīng)開始運(yùn)營，以利用印尼原材料不斷增長的進(jìn)口流量（進(jìn)行生產(chǎn)）。

上期所的庫存已增至20713噸，為自2020年12月以來的最高水平。倫敦市場也出現(xiàn)了類似的庫存增加情況，倫敦金屬交易所（LME）一直在加快推進(jìn)希望上市其品牌的中國公司的審批流程。今年迄今為止，倫敦金屬交易所的庫存增長了21%。

錫庫存創(chuàng)歷史新高

相比之下，全球錫的交易所庫存則呈現(xiàn)出不同的趨勢。

今年倫敦的庫存下降了三分之一，降至5000噸以下，因?yàn)橛∧岬某隹谘舆t限制了供應(yīng)。

自12月初以來，上海錫庫存一直在穩(wěn)步上升，目前已達(dá)到12021噸，為該合約九年交易歷史中的最高庫存。

近幾個(gè)月來，中國一直在囤積精煉錫，去年進(jìn)口量創(chuàng)下33470噸的歷史新高。