進(jìn)入三月，滬鋁整體呈震蕩上行走勢，從月初的萬九一線下方，最高漲至19625元/噸，目前滬鋁在1.94萬上方震蕩整理。從供需面來看，供應(yīng)端雖然有復(fù)產(chǎn)的壓力，但是目前市場并未交易太多，滬鋁整體呈現(xiàn)震蕩上漲走勢主要是來自需求端驅(qū)動，在傳統(tǒng)消費旺季以及國內(nèi)利好政策提振下，下游鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，需求預(yù)期向好。
云南煉廠開始復(fù)產(chǎn) 進(jìn)口貨源增量明顯
3月初市場有云南電解鋁煉廠復(fù)產(chǎn)傳言，市場對供應(yīng)端的關(guān)注重點集中在云南煉廠復(fù)產(chǎn)時間及規(guī)模上。到3月中旬末期，隨著云南省外送電力量有所下降，且省內(nèi)風(fēng)、光等電力補(bǔ)充較好，省內(nèi)電力出現(xiàn)富余，云南省政府及相關(guān)部門鼓勵工業(yè)用電，云南電解鋁煉廠第一批復(fù)產(chǎn)終于落地，據(jù)Mysteel了解，云南省相關(guān)部門3月17日組織會議，決定釋放80萬千瓦電力負(fù)荷用于電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)。電力負(fù)荷分配的通知下發(fā)到企業(yè)，企業(yè)據(jù)此自行規(guī)劃復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。不過，本輪復(fù)產(chǎn)規(guī)模略小于此前預(yù)期，據(jù)Mysteel測算，上述負(fù)荷理論可供50余萬噸/年電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)使用，本次釋放電力負(fù)荷不及市場最初預(yù)期的100萬千瓦負(fù)荷。另外，由于電解鋁復(fù)產(chǎn)有一個過程，因此復(fù)產(chǎn)的壓力或?qū)?6以后合約更大。
從目前云南地區(qū)水電情況來看，當(dāng)?shù)責(zé)拸S后續(xù)復(fù)產(chǎn)進(jìn)展仍有不確定性，據(jù)悉，云南及四川兩省已啟動干旱防御Ⅳ級應(yīng)急響應(yīng)。受西南地區(qū)干旱天氣影響，市場對云南后續(xù)復(fù)產(chǎn)情況存在分歧。
進(jìn)口方面，進(jìn)口窗口打開，加上俄鋁貿(mào)易流全球的重構(gòu)，增大了通過中國的流量，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月份國內(nèi)原鋁進(jìn)口總量47.2萬噸，同比增長214.7%，1-2月份國內(nèi)原鋁出口總量985噸，同比下降73%，1-2月份凈進(jìn)口總量47.1萬噸左右，同比增長221.9%。從原鋁進(jìn)口來源國上來看，1-2月份來自俄羅斯的原鋁進(jìn)口總量約為27.7萬噸，占總進(jìn)口量的58.7%。
消費旺季&政策利好 需求持續(xù)改善
假期結(jié)束后，下游需求開始復(fù)工，進(jìn)入傳統(tǒng)消費旺季，下游生產(chǎn)剛需帶動，需求訂單較為可觀。另外，政策端利好不斷，“三大工程”有望撫平房地產(chǎn)需求下降，汽車和家電“以舊換新”進(jìn)一步推動電解鋁消費，提振市場信心，鋁價走勢有一定支撐。
房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)仍相對一般，從最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，1-2月固定資產(chǎn)投資整體表現(xiàn)略超市場預(yù)期，主要是由于新質(zhì)生產(chǎn)力推動制造業(yè)投資表現(xiàn)較好，且基建在項目資金到位偏緩的背景下表現(xiàn)尚可，而地產(chǎn)投資雖出現(xiàn)降幅收窄企穩(wěn)之象，但新開工、施工與竣工均表現(xiàn)欠佳。不過，經(jīng)濟(jì)工作會議提出，加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”，對鋁建筑型材企業(yè)開工率有所抬升。
另外，汽車、光伏、家電、出口等需求增量對下游企業(yè)在手訂單有所拉動。3、4月組件廠排產(chǎn)高位，拉動光伏型材廠開工率、訂單量再度上漲。不過，汽車型材終端需求仍待復(fù)蘇，主機(jī)廠消化庫存為主，汽車型材暫無明顯增勢。鋁板帶箔板塊的新能源汽車、包裝等需求較為旺盛，行業(yè)短期保持高開工水平。鋁線纜龍頭企業(yè)運行狀態(tài)較為平穩(wěn)，雖然下游企業(yè)表現(xiàn)新增訂單不及預(yù)期，但在國網(wǎng)訂單的交付壓力下，行業(yè)的提貨量正有所抬升。
出口方面，受國內(nèi)春節(jié)假期影響，海外節(jié)前備貨多采，拉動出口量回升。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月全國未鍛軋鋁及鋁材出口量96.6萬噸，同比增加9.8%。隨著下游需求回暖，預(yù)計3月出口量保持正增長的趨勢。
整體來看，節(jié)后下游需求整體有所回暖，但目前國內(nèi)鋁材下游需求呈現(xiàn)較為明顯的分化，其中表現(xiàn)最好的領(lǐng)域是光伏領(lǐng)域，其次為新能源汽車領(lǐng)域，加上今年政府工作報告多次提及新能源汽車，后續(xù)需求或仍繼續(xù)向好。地產(chǎn)表現(xiàn)仍較為一般，但“三大工程”有望撫平房地產(chǎn)需求下降，利好政策對下游需求有一定拉動，未來型材、線纜等板塊或可繼續(xù)拉升整體開工走高。目前消費旺季疊加政策利好提振市場需求表現(xiàn)，支撐鋁價上漲，后續(xù)關(guān)注需求表現(xiàn)情況。
社庫拐點遲遲未至 但庫存低位對鋁價有支撐
由于3月下游開工率穩(wěn)中走高，在金三銀四傳統(tǒng)旺季推進(jìn)下，鋁錠出庫量整體維持穩(wěn)中向好，此前市場預(yù)計3月中下旬鋁錠社庫拐點將有望出現(xiàn)。然而，3月最后一個庫存統(tǒng)計日，鋁錠社庫才出現(xiàn)0.3萬噸的微弱降幅。那么，鋁錠庫存拐點為何遲遲未至？
一是由于進(jìn)口貨源增加有所補(bǔ)充，3月初進(jìn)口窗口打開，以俄鋁為主的進(jìn)口貨源流入增加，另外，國內(nèi)的保稅庫存仍在下降之中，對國內(nèi)鋁錠社庫去化有所干擾。二是近期鋁價持續(xù)上漲，部分鋁廠釋放廠庫以求高位變現(xiàn)，而下游和貿(mào)易商畏高影響現(xiàn)貨市場采購情緒，近期的鋁錠出庫表現(xiàn)也有所回落。三是下游型材廠剛需購入鋁棒的意愿強(qiáng)于鋁錠，由于鋁棒加工費下行，鋁水棒更加受到下游型材廠剛需接入的歡迎，對鋁錠出庫稍有抑制。
因此，受多重因素影響，鋁錠社庫庫存拐點未在市場預(yù)期節(jié)點出現(xiàn)，但由于鋁水比例較高，鑄錠量相對有限，目前社庫水平仍處于近幾年同期較低水平，且隨著鋁價調(diào)整，下游補(bǔ)庫動作升溫，對鋁價仍有一定支撐，關(guān)注后續(xù)庫存表現(xiàn)情況。
整體來看，三月以來在需求預(yù)期向好提振下，鋁價整體呈上行狀態(tài)。國內(nèi)利好政策頻出，對鋁需求表現(xiàn)有一定拉動。因此，雖然鋁錠社庫拐點遲遲未至，但目前仍處于較低水平，且市場對后市的樂觀預(yù)期仍未改變，隨著鋁價弱勢調(diào)整，下游補(bǔ)庫動作有所升溫，基本面表現(xiàn)不錯，支撐鋁價偏強(qiáng)運行。不過，西南地區(qū)后續(xù)或仍將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，滬鋁上方空間或相對有限。
