年后，滬鋁雖然腳步踉蹌，但逐步走高至20000元/噸附近。市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期來(lái)看，市場(chǎng)主要交易的還是鋁錠的弱累庫(kù)和新能源等工業(yè)領(lǐng)域?qū)︿X材的需求預(yù)期持續(xù)向好，預(yù)計(jì)鋁錠價(jià)格將在18500—19500元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)；長(zhǎng)期來(lái)看，鋁錠價(jià)格可能會(huì)面臨一定的壓力，到了4月中下旬，市場(chǎng)對(duì)于旺季的想象空間將變得非常有限，如果企業(yè)發(fā)現(xiàn)訂單情況一般，再加上鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)主要集中在電解鋁環(huán)節(jié)，那么在需求預(yù)期無(wú)法如期兌現(xiàn)的情況下，利潤(rùn)可能出現(xiàn)下滑，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)向下調(diào)整的動(dòng)作。
謹(jǐn)防需求增速不及預(yù)期
陳怡
1.上游情況梳理
進(jìn)入2024年，市場(chǎng)對(duì)鋁的需求預(yù)期較為樂(lè)觀。然而，在春節(jié)前，滬鋁和螺紋鋼都出現(xiàn)了向下調(diào)整的動(dòng)作，這主要是因?yàn)榕R近春節(jié)，下游行業(yè)進(jìn)入假期，開(kāi)工逐漸走低，導(dǎo)致價(jià)格下調(diào)。但春節(jié)過(guò)后，鋁價(jià)與鋼價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)明顯分歧。地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高的螺紋鋼因需求淡季而繼續(xù)下跌，但鋁價(jià)一路上揚(yáng)。盡管地產(chǎn)同為鋁的主要下游，但在地產(chǎn)需求不佳的情況下，鋁價(jià)仍表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)。我們認(rèn)為，可能有其他的終端下游增速較快，為電解鋁消費(fèi)帶來(lái)了較好的預(yù)期。因此，我們前往佛山，對(duì)當(dāng)?shù)劁X加工市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，以了解實(shí)際訂單情況，并結(jié)合基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行鋁行情預(yù)判。
從鋁土礦的角度來(lái)看，氧化鋁期貨上市之后，金融屬性得到了顯著增強(qiáng)，這意味著氧化鋁不再僅僅被視為一種生產(chǎn)材料，而是更多地被納入了金融市場(chǎng)的交易范疇，其價(jià)格波動(dòng)不僅受到供求關(guān)系的影響，還受到市場(chǎng)情緒、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及政策變動(dòng)等多種因素的影響。特別是幾內(nèi)亞地區(qū)的礦端動(dòng)態(tài)，對(duì)氧化鋁價(jià)格產(chǎn)生了較大的影響。幾內(nèi)亞作為我國(guó)鋁土礦的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)（占比70%），任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)牽動(dòng)我國(guó)氧化鋁市場(chǎng)的神經(jīng)。目前，進(jìn)口礦的比例逐年增加，這主要因?yàn)榻陙?lái)投產(chǎn)的進(jìn)口產(chǎn)線，增加了我國(guó)礦端的對(duì)外依存度。3月15日至3月21日，我國(guó)主要港口到港21條鋁土礦船，主要來(lái)源于幾內(nèi)亞和澳大利亞，總計(jì)鋁土礦到貨量228.28萬(wàn)噸，比上一期增加9.62%。
目前，幾內(nèi)亞地區(qū)罷工影響已基本消除，發(fā)運(yùn)量呈現(xiàn)周度環(huán)比上漲趨勢(shì)。且根據(jù)港口庫(kù)存情況，目前鋁土礦庫(kù)存約為2100萬(wàn)噸。這是一個(gè)相對(duì)充足的庫(kù)存量，按照70%的進(jìn)口礦使用比例計(jì)算，這些庫(kù)存可供使用進(jìn)口礦的氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)60—70天。這意味著在當(dāng)前的供應(yīng)情況下，氧化鋁的生產(chǎn)能夠得到有效的保障，不會(huì)出現(xiàn)因原料短缺導(dǎo)致的生產(chǎn)中斷。
從氧化鋁的角度來(lái)看，春節(jié)期間，許多氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入休假，開(kāi)工率出現(xiàn)一定程度的下滑。當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)的利潤(rùn)情況較好，接近600元/噸，氧化鋁企業(yè)的開(kāi)工熱情不減，開(kāi)工率迅速回升至82.5%，但國(guó)產(chǎn)礦的問(wèn)題仍然存在。2月，我國(guó)國(guó)產(chǎn)鋁土礦的產(chǎn)量總計(jì)為401.83萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.19%，同比降低20.27%。其中，河南三門(mén)峽地區(qū)自去年6月開(kāi)始因環(huán)保問(wèn)題而停工的礦山至今仍未完全恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)最早也要到五六月才可能實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)。此外，山西地區(qū)對(duì)礦的安全問(wèn)題加強(qiáng)了監(jiān)管，當(dāng)?shù)丶爸苓叺V山短期內(nèi)無(wú)法恢復(fù)生產(chǎn)。這些因素都使得國(guó)產(chǎn)礦的供應(yīng)受到影響，進(jìn)而對(duì)氧化鋁價(jià)格產(chǎn)生支撐。
從電解鋁的角度來(lái)看，春節(jié)期間企業(yè)基本不停產(chǎn)，產(chǎn)量和運(yùn)行產(chǎn)能自去年12月以來(lái)一直環(huán)比持平。從利潤(rùn)來(lái)看，電解鋁環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈上最賺錢(qián)的環(huán)節(jié)，目前噸鋁利潤(rùn)還在2500元附近，使得企業(yè)在春節(jié)期間也保持了較高的生產(chǎn)積極性。盡管鋁水比例下降至64%附近，但相較于往年同期仍然處于高位。且從鋁錠的社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，與往年相比鋁錠的社會(huì)庫(kù)存僅增加了40萬(wàn)—45萬(wàn)噸，累庫(kù)趨勢(shì)相對(duì)偏弱，但這并不代表消費(fèi)向好，當(dāng)我們進(jìn)一步關(guān)注庫(kù)存數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)并不如預(yù)期的那樣樂(lè)觀。春節(jié)期間，鋁廠直接向未停工的鑄棒企業(yè)提供鋁水生產(chǎn)鋁水棒，導(dǎo)致棒廠的廠內(nèi)庫(kù)存大幅增加，從10萬(wàn)噸附近飆升至55萬(wàn)噸附近，鋁棒的社會(huì)庫(kù)存也從不足10萬(wàn)噸累積至接近30萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)上看，無(wú)論是廠庫(kù)還是鋁棒社庫(kù)，在春節(jié)期間都有大幅累積現(xiàn)象。這種趨勢(shì)無(wú)疑加劇了原料端整體庫(kù)存的壓力。鋁錠庫(kù)存主要轉(zhuǎn)化為鋁水棒或熔鑄棒，原料端庫(kù)存累積顯著。將鋁錠和鋁棒的庫(kù)存加在一起形成總的原材料指標(biāo)后，回顧過(guò)去幾個(gè)月的庫(kù)存表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)：自去年11月開(kāi)始，由于新能源和汽車(chē)端的消費(fèi)表現(xiàn)較好，鋁錠+鋁棒庫(kù)存去化速率較快，領(lǐng)先于去年12月中旬才啟動(dòng)上漲的鋁價(jià)（領(lǐng)先時(shí)間15—20天）。然而，春節(jié)后數(shù)據(jù)顯示，鋁錠+鋁棒庫(kù)存的增加幅度遠(yuǎn)超去年同期水平，庫(kù)存從60萬(wàn)噸左右增加至接近160萬(wàn)噸，累庫(kù)高度接近100萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超往年同期水平。這表明原料端的消費(fèi)并未如市場(chǎng)預(yù)期般強(qiáng)勁，這一點(diǎn)可能暗示著市場(chǎng)從鋁錠弱累庫(kù)所推演的需求預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，而實(shí)際需求并未達(dá)到這一水平，這是目前市場(chǎng)尚未充分交易的一個(gè)庫(kù)存壓力點(diǎn)。
2.下游消費(fèi)分析
從鋁棒的角度來(lái)看，春節(jié)期間，鋁棒開(kāi)工率雖然同比仍有下降，但斜率相對(duì)緩和，降幅同比較小。調(diào)研企業(yè)普遍認(rèn)為，自2023年下半年開(kāi)始，鋁棒訂單逐步減少，這與開(kāi)工率下降的趨勢(shì)基本吻合。同時(shí)，鋁水棒由于庫(kù)存壓力較大且下游訂單不足，面臨出貨困難的現(xiàn)狀，加工費(fèi)上漲受到一定阻力，加工費(fèi)很難超過(guò)500元/噸。
從鋁材角度來(lái)看，截至2022年的開(kāi)工數(shù)據(jù)就已顯示型材與工業(yè)材的比例逐漸接近，目前可能已達(dá)到各占50%的比例。行業(yè)中的大型建材企業(yè)由于自身體量、規(guī)模等因素在轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨困境，但也正逐步向工業(yè)型材領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。相比去年接近滿產(chǎn)的開(kāi)工率，今年建材開(kāi)工情況普遍下滑20%左右，且部分華東市場(chǎng)建材的訂單更是下滑50%。往年大型企業(yè)還可以挑單生產(chǎn)，今年訂單只要有利潤(rùn)都考慮接受；小企業(yè)多數(shù)完成轉(zhuǎn)型，工業(yè)材占比基本超過(guò)建材，以供新能源汽車(chē)和光伏為主。工程單少了之后，建材開(kāi)始轉(zhuǎn)向渠道、家裝等下沉市場(chǎng)。行業(yè)整體表現(xiàn)出強(qiáng)烈的降本意愿，如通過(guò)架設(shè)屋頂光伏減少天然氣成本（10%用來(lái)上網(wǎng)，90%可以自用）、12人的機(jī)組裁員至僅剩2人、三班倒轉(zhuǎn)化為基本不開(kāi)夜班等方式，并積極尋求與新領(lǐng)域客戶(hù)的合作以實(shí)現(xiàn)增效。為了減少資金占用，目前大多數(shù)加工企業(yè)不愿意做原料庫(kù)存，主要依靠工業(yè)材的訂單發(fā)力去彌補(bǔ)建材訂單帶來(lái)的缺口。大多數(shù)企業(yè)希望通過(guò)這種方式達(dá)到產(chǎn)量與去年持平，少部分企業(yè)預(yù)期會(huì)有最多5%的產(chǎn)量增長(zhǎng)。但今年光伏型材競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，部分組件廠已出現(xiàn)虧損，訂單嚴(yán)重減少且加工費(fèi)降到3000元/噸。但調(diào)研企業(yè)考慮到去年光伏增速超預(yù)期（150%左右），今年訂單增長(zhǎng)預(yù)期仍為10%—20%。
從終端角度來(lái)看，建材與交通用鋁已基本持平，電力電子占比逐漸升高。地產(chǎn)作為最大終端，自2022年起對(duì)鋁需求量逐年下滑。2023年因“保交樓”政策，需求量下滑幅度有所減少。今年地產(chǎn)竣工面積基本見(jiàn)底，新房銷(xiāo)售同比下滑，因此地產(chǎn)需求仍有下滑預(yù)期。調(diào)研企業(yè)普遍認(rèn)為地產(chǎn)資金問(wèn)題未解決，企業(yè)把回款放在首位，對(duì)于賬期長(zhǎng)或資金不安全的項(xiàng)目選擇不接。今年，地產(chǎn)行業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)，市場(chǎng)預(yù)期整體下滑。我們給予地產(chǎn)行業(yè)用鋁需求6%的降幅，預(yù)計(jì)將減少50萬(wàn)噸。這一趨勢(shì)主要受到房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策、購(gòu)房需求減弱以及投資回報(bào)率下降等多重因素的影響。
雖然地產(chǎn)行業(yè)的鋁需求下滑，但新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速發(fā)展為鋁行業(yè)帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。新能源汽車(chē)對(duì)于鋁材的需求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車(chē)，因此，隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，鋁材的需求量也在逐步增加。新能源汽車(chē)市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年的高增長(zhǎng)后，今年仍然保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭。中汽協(xié)預(yù)測(cè)，今年汽車(chē)總銷(xiāo)量將達(dá)到3100萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到1150萬(wàn)輛，占比37%，同比增長(zhǎng)20%。將這個(gè)數(shù)據(jù)拆分來(lái)看，燃油車(chē)銷(xiāo)量降幅為10%，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)鋁需求產(chǎn)生了積極的影響。一方面，新能源汽車(chē)的單車(chē)用鋁量高于傳統(tǒng)燃油車(chē)；另一方面，隨著新能源汽車(chē)滲透率的提高，鋁材在汽車(chē)行業(yè)的應(yīng)用范圍也將進(jìn)一步擴(kuò)大。在去年單車(chē)用鋁量274公斤的基礎(chǔ)上給予一定程度的上浮，預(yù)計(jì)今年的汽車(chē)端會(huì)貢獻(xiàn)868萬(wàn)噸的用鋁量，需求增速為4.4%。
與地產(chǎn)行業(yè)和新能源汽車(chē)市場(chǎng)都不同，去年光伏市場(chǎng)經(jīng)歷了爆炸式增長(zhǎng)后，今年的增長(zhǎng)空間相對(duì)有限，不論是組件產(chǎn)量的下滑抑或是光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降都表明市場(chǎng)過(guò)?，F(xiàn)象已經(jīng)凸顯。根據(jù)光伏協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，今年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量為190G—220GW，基本持平去年同期甚至略有減少；全球新增裝機(jī)390G—420GW，輕微增長(zhǎng)。這意味著光伏型材的內(nèi)需將基本保持不變。與市場(chǎng)預(yù)期的光伏市場(chǎng)10%—20%的增速不同，我們認(rèn)為光伏市場(chǎng)可能被高估，今年出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性不大，光伏用鋁量基本持平去年同期。
3.結(jié)論以及策略
短期來(lái)看，目前市場(chǎng)上主要交易的還是鋁錠的弱累庫(kù)和新能源等工業(yè)領(lǐng)域?qū)︿X材的需求預(yù)期持續(xù)向好，盡量避免逆市操作，預(yù)計(jì)鋁錠價(jià)格將在18500—19500元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。如果價(jià)格到達(dá)18500元/噸左右，下游企業(yè)對(duì)該價(jià)位接受度較高，之前未進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)的企業(yè)可能選擇適當(dāng)補(bǔ)充庫(kù)存。再結(jié)合鋁錠的去庫(kù)進(jìn)程，價(jià)格有望繼續(xù)向上。此外，今年宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較為充足，這可能導(dǎo)致價(jià)格在整個(gè)區(qū)間內(nèi)振蕩，但價(jià)格中樞逐漸上移的可能性相對(duì)較大。
長(zhǎng)期來(lái)看，鋁錠價(jià)格可能面臨一定的壓力。其中，最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)降息的幅度、時(shí)間和次數(shù)可能不及預(yù)期。此外，從基本面來(lái)看，全年鋁錠供應(yīng)呈現(xiàn)過(guò)剩態(tài)勢(shì)。到了4月中下旬，市場(chǎng)對(duì)于旺季的想象空間將變得非常有限。如果企業(yè)發(fā)現(xiàn)訂單情況一般，再加上鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)主要集中在電解鋁環(huán)節(jié)，那么在需求預(yù)期無(wú)法如期兌現(xiàn)的情況下，利潤(rùn)可能出現(xiàn)下滑，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)向下調(diào)整的動(dòng)作。鋁錠價(jià)格區(qū)間仍將以去年振蕩區(qū)間的底部，即17500元/噸為參考，向上突破20000元/噸的可能性不大，除非消費(fèi)需求有超預(yù)期的表現(xiàn)。從目前公開(kāi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)難有超預(yù)期表現(xiàn)，可以寄希望于今年出臺(tái)的強(qiáng)力地產(chǎn)政策能夠帶來(lái)消息面上的利好提振。而光伏行業(yè)目前型材價(jià)格較低，后續(xù)裝機(jī)量的同比增長(zhǎng)能否持續(xù)存在一定不確定性。因此，整體消費(fèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)可能并不會(huì)特別理想。
另外，云南電解鋁的復(fù)產(chǎn)可能給供應(yīng)端帶來(lái)壓力。從目前的公開(kāi)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)消息來(lái)看，三峽大壩水位高于往年同期，今年來(lái)水較為充足且電價(jià)有調(diào)降預(yù)期，當(dāng)?shù)販p產(chǎn)的110萬(wàn)—115萬(wàn)噸電解鋁可能提前復(fù)產(chǎn)，而且當(dāng)?shù)卮笮碗娊怃X企業(yè)已經(jīng)做好了開(kāi)工準(zhǔn)備，目前正在等待政策落地。（作者單位：國(guó)海良時(shí)期貨）
分析人士：運(yùn)行重心將小幅抬升
記者 鄭泉
近期，鋁價(jià)重心穩(wěn)步上移，已經(jīng)接近2022年7月以來(lái)振蕩區(qū)間的上沿。市場(chǎng)人士表示，驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)重心上移的因素主要有兩方面，一是銅鋁比價(jià)修復(fù)，二是供應(yīng)端存在云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期的判斷。
“近期鋁價(jià)持續(xù)上漲的交易邏輯來(lái)自宏微觀共振效應(yīng)，整體漲勢(shì)強(qiáng)勁?！惫獯笃谪浻猩饘俜治鰩熗蹒窀嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，一方面，國(guó)內(nèi)利好政策頻出，美聯(lián)儲(chǔ)此前曾多次釋放降息信號(hào)形成良好宏觀氛圍；另一方面，春節(jié)后下游復(fù)工進(jìn)程較快，市場(chǎng)對(duì)于去庫(kù)拐點(diǎn)提前以及“金三”需求兌現(xiàn)有良好預(yù)期。
方正中期期貨有色金屬分析師胡彬表示，一季度以來(lái)，鋁價(jià)經(jīng)歷了一波沖高回落后窄幅振蕩的行情，整體波動(dòng)重心較去年四季度有所抬升，這其中最主要的推動(dòng)力在宏觀層面。而在傳統(tǒng)淡季的一季度，鋁價(jià)并沒(méi)有大幅下跌，這證明了目前鋁價(jià)韌性的存在。
銅鋁比價(jià)方面，據(jù)中州期貨研究所所長(zhǎng)金國(guó)強(qiáng)介紹，在海外宏觀交易二次通脹抬頭的背景下，銅價(jià)憑借國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)緊張與冶煉廠減產(chǎn)的題材，率先實(shí)現(xiàn)向上突破，截至3月19日，銅鋁比價(jià)逼近3.8的階段性高位。銅和鋁在需求端有較多重合的領(lǐng)域，銅價(jià)快速上行后，鋁價(jià)存在向上修復(fù)比價(jià)的驅(qū)動(dòng)。
事實(shí)上，從供給方面來(lái)看，電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)維持較為寬松狀態(tài)。胡彬分析稱(chēng)，云南省將于近期釋放80萬(wàn)千瓦負(fù)荷電力用于省內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，折合電解鋁年化產(chǎn)能52萬(wàn)噸左右。去年枯水期云南地區(qū)總計(jì)停產(chǎn)約113萬(wàn)噸產(chǎn)能，剩余產(chǎn)能有望于二季度逐步復(fù)產(chǎn)。另外，氧化鋁在二季度也有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。再加上二季度豐水期來(lái)臨，在水電供應(yīng)充足的前提下，預(yù)計(jì)供給端產(chǎn)能將穩(wěn)定釋放。
“不過(guò)，機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，由于企業(yè)擔(dān)憂供電情況，電解鋁復(fù)產(chǎn)推進(jìn)偏慢，因此實(shí)際復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能40萬(wàn)噸左右，實(shí)際落地量或不及預(yù)期。此外，云南地區(qū)遭遇干旱天氣，水利部于3月22日18時(shí)針對(duì)云南、四川兩省啟動(dòng)干旱防御Ⅳ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，若4—5月云南水電供應(yīng)偏低，復(fù)產(chǎn)之路仍一波三折?！苯饑?guó)強(qiáng)說(shuō)。
需求方面，記者了解到，春節(jié)以來(lái)鋁消費(fèi)維持溫和恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，但恢復(fù)程度難言超預(yù)期。截至3月22日當(dāng)周，鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)，至64.1%，僅較去年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)，基本回到正常水平，城中村改造、組件排產(chǎn)與國(guó)網(wǎng)訂單交付等環(huán)節(jié)對(duì)型材和線纜需求有一定提振。金國(guó)強(qiáng)表示，當(dāng)前現(xiàn)貨端維持貼水格局，現(xiàn)貨供應(yīng)仍偏寬松，一方面是鋁錠出庫(kù)量低于往年同期水平，3月25日公布的鋁錠周度出庫(kù)量為11.53萬(wàn)噸，往年同期在13萬(wàn)—15萬(wàn)噸，鋁棒周度出庫(kù)5.28萬(wàn)噸，基本與2023年同期持平；另一方面是進(jìn)口貨源的沖擊，1—2月原鋁累計(jì)進(jìn)口47.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)214.7%。
“鋁加工行業(yè)在經(jīng)歷了一季度的傳統(tǒng)淡季后已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是訂單狀況整體表現(xiàn)一般。二季度將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，在終端電網(wǎng)以及汽車(chē)行業(yè)回暖的前提下，需求將環(huán)比維持增長(zhǎng)。需要關(guān)注的是，光伏行業(yè)在二季度的表現(xiàn)以及房地產(chǎn)是否能延續(xù)筑底行情?！?胡彬補(bǔ)充說(shuō)。
“隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，海外宏觀擾動(dòng)開(kāi)始弱化，鋁價(jià)運(yùn)行重歸基本面交易邏輯，供需雙向改善預(yù)期不變。”王珩表示，疊加進(jìn)口窗口再度關(guān)閉，短期供給維持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，出現(xiàn)大幅增量可能性偏低。“金三銀四”有望逐步兌現(xiàn)，在城中村改造工程持續(xù)推進(jìn)、光伏組件高位排產(chǎn)、國(guó)網(wǎng)訂單集中交付等綜合影響下，下游整體訂單增幅明顯，開(kāi)工在去年同期水平上繼續(xù)攀升。
展望后市，金國(guó)強(qiáng)認(rèn)為，銅鋁比價(jià)階段性修復(fù)后，鋁價(jià)漲勢(shì)將放緩，鋁價(jià)在振蕩區(qū)間上沿仍面臨一定壓力。后續(xù)關(guān)注云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏與干旱天氣下的電力供應(yīng)情況，若云南電力供應(yīng)不及預(yù)期，鋁價(jià)或有進(jìn)一步上行的可能。
在王珩看來(lái)，后續(xù)鋁價(jià)大跌的可能性相對(duì)偏低，在缺少持續(xù)的驅(qū)動(dòng)后，漲勢(shì)或呈現(xiàn)乏力態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)高位橫盤(pán)整理為主。重點(diǎn)跟蹤風(fēng)險(xiǎn)因素，除地緣沖突加劇帶來(lái)的不確定影響外，仍需關(guān)注去庫(kù)周期和量級(jí)：一是價(jià)格上漲后隱性庫(kù)存釋放形成潛在壓力；二是在鋁棒加工費(fèi)壓制下，鋁棒廠以?xún)r(jià)換量現(xiàn)象普遍，下游直接采購(gòu)鋁棒代替鋁錠，鋁棒整體出貨速度明顯更快。關(guān)鍵在于西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、與旺季消費(fèi)增速的邊際博弈結(jié)果。
“總體來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)在二季度還將維持寬幅振蕩的局面，但是高點(diǎn)取決于需求端的好轉(zhuǎn)程度，整體重心預(yù)計(jì)將較一季度小幅抬升?！焙蛘f(shuō)。
