3月末有色金屬企穩(wěn)回升
3月最后幾個交易日，有色金屬板塊品種走勢普遍回升。
從3月有色金屬板塊的走勢情況來看，物產(chǎn)中大期貨有色新能源組組長陳薪伊介紹，3月中上旬有色金屬板塊出現(xiàn)大幅上漲，原因主要來自于宏觀和基本面共振的結(jié)果?；久娴睦脕碓从诘蛶齑?、供給端出現(xiàn)收縮、人工智能和算力等帶來的需求新增長點，以及消費季節(jié)性回暖預(yù)期。宏觀方面則源自于美聯(lián)儲貨幣轉(zhuǎn)向的預(yù)期。
“然而在3月下旬，有色金屬品種出現(xiàn)持續(xù)性累庫，以及美聯(lián)儲內(nèi)部對于今年降息幾次仍存巨大分歧，和供給感染因素減弱，部分有色金屬出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。”陳薪伊說，上周是3月的最后一周，隨著終端回暖，銅鋁等品種在周內(nèi)出現(xiàn)庫存拐點。鉛則因礦端持續(xù)偏緊的情況下，國內(nèi)大型原生煉廠陸續(xù)集中檢修引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，且國內(nèi)外價差較大，存在內(nèi)外比值修復(fù)的預(yù)期而導(dǎo)致鉛價大幅上漲。
上周下半周有色金屬走勢偏強(qiáng)，弘業(yè)期貨金融研究院有色金屬研究員張?zhí)祢堈J(rèn)為，國際方面因素有全球央行寬松周期臨近，瑞士央行率先降息，以及美國四季度GDP超預(yù)期。國內(nèi)方面，銅冶煉企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的消息逐步落實，周四確定減產(chǎn)5%-10%，減產(chǎn)消息也是3月中下旬銅價上漲的主要推手，銅價上漲帶動了有色金屬全線走強(qiáng)。此外，小米汽車周四發(fā)布，一日之內(nèi)獲得近9萬輛訂單，售出一年產(chǎn)量，新能源汽車行業(yè)的高景氣度令市場對有色金屬的下游需求產(chǎn)生充分預(yù)期。
分品種來看，國泰君安期貨研究所高級研究員莫驍雄介紹，銅、鎳和鋅等品種呈現(xiàn)企穩(wěn)回升走勢，其背后主要因素源于前期價格上漲行情反噬和積壓的下游補(bǔ)庫需求在價格重心回落后有所釋放，低價刺激下游購買，驅(qū)動社會庫存顯露出開始去庫的拐點跡象，故而對價格形成托舉。“不過，該因子多與下游采購節(jié)奏綁定，趨勢性回升的動能仍需終端消費所給予，就目前終端領(lǐng)域有所分化、整體增量暫存疑的狀況而言，持續(xù)性或相對欠佳?！彼f，此外，宏觀層面亦存在利多支撐，3月FOMC會議淡化再通脹風(fēng)險攜來偏暖情緒，后續(xù)美國通脹數(shù)據(jù)對通脹達(dá)標(biāo)信心的鞏固或撼動仍需持續(xù)關(guān)注。
有色板塊品種分化可能顯現(xiàn)
從后市情況來看，陳薪伊認(rèn)為，有色金屬板塊仍可作為年內(nèi)多頭配置，但品種之間存在分化。從宏觀方面來看，美國通脹數(shù)據(jù)復(fù)合預(yù)期，3月29日公布的2月PCE價格指數(shù)環(huán)比上升0.3%，低于市場預(yù)期的0.4%,同比延續(xù)下行趨勢。且住房和能源以外的服務(wù)成本大幅放緩，使得美聯(lián)儲6月降息仍是重要選項。上周日公布的國內(nèi)3月制造業(yè)PMI 50.8處于擴(kuò)張區(qū)間，是連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間后的首月回升至擴(kuò)張區(qū)間。3月的新訂單、出口訂單回升，疊加海外主要經(jīng)濟(jì)體美歐處于企業(yè)補(bǔ)庫存階段，預(yù)計出口將迎來一波高景氣階段。
具體來看后市有色金屬不同品種之間走勢，張?zhí)祢堃舱J(rèn)為會有比較明顯的分歧。例如，銅的基本面仍然偏弱，1-2月國內(nèi)房地產(chǎn)投資同比去年低基數(shù)繼續(xù)下降9%，國內(nèi)庫存上升至三年新高，倫銅現(xiàn)貨貼水創(chuàng)出歷史新低，目前的煉廠從歷史最高產(chǎn)量開始減產(chǎn)可能并不能扭轉(zhuǎn)供需格局，銅價高位存在較強(qiáng)的回調(diào)風(fēng)險。
而鋁的基本面相對較好，他表示，雖然房地產(chǎn)需求不振，但新能源汽車多數(shù)采用鋁材料，汽車行業(yè)需求旺盛。同時國內(nèi)冶煉產(chǎn)能有限，預(yù)計一段時間內(nèi)鋁的供需格局偏強(qiáng)，仍需擴(kuò)大進(jìn)口，鋁價可能保持高位運行。而鉛、鎳等小品種受到產(chǎn)地政策因素影響較大，行情大漲大跌的現(xiàn)象時有出現(xiàn)，但持續(xù)性可能不足。
市場人士：重點關(guān)注銅、鋁、鉛、錫行情
本周正式進(jìn)入4月，也是2024年的第二季度。對于有色金屬板塊需要關(guān)注的重點，莫驍雄介紹，后續(xù)各品種社會庫存的去化斜率值得密切審視。在終端領(lǐng)域景氣度分化背景下，下游企業(yè)的逢低所備的庫存進(jìn)入消耗階段或是透支后續(xù)需求將影響價格回升的空間。
他認(rèn)為，本周可重點聚焦銅、鋁和鉛。低TC/RC傳導(dǎo)至銅冶煉廠普遍陷入虧損境地，CSPT倡議減產(chǎn)將帶來遠(yuǎn)期供應(yīng)擔(dān)憂，銅價下方剛性支撐較強(qiáng)。鋁錠社庫水位極低疊加去庫的拐點跡象顯現(xiàn)，可關(guān)注價格蓄勢站上區(qū)間上沿關(guān)鍵位置后支撐的有效性。上周滬鉛資金交易可交割貨源偏緊預(yù)期迅速量價齊升，然而高價對現(xiàn)貨交投產(chǎn)生負(fù)反饋，現(xiàn)貨深度貼水，情緒溢價預(yù)計存在一定的回吐可能性。
陳薪伊也提到，本周可持續(xù)關(guān)注的品種包括銅、鋁、錫等品種，以及宏觀數(shù)據(jù)，包括美國3月制造業(yè)PMI、美國2月職業(yè)空缺數(shù)、3月ADP就業(yè)／非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)。“有色板塊之內(nèi)我們傾向于銅、鋁、錫等供應(yīng)端擾動較大，且消費端涉及到新興需求的品種作為多頭配置?！彼f，今年有色金屬的傳統(tǒng)需求，例如地產(chǎn)、基建等需求持續(xù)偏弱，然而新興需求強(qiáng)勁。我國光伏、風(fēng)電、新能源汽車、動力及儲能電池等產(chǎn)量、國內(nèi)新能源裝機(jī)量以及上述領(lǐng)域產(chǎn)品出口量均出現(xiàn)大幅增長，成為拉動銅、鋁等有色金屬消費主要增長領(lǐng)域。另外人工智能（AI）、算力的蓬勃發(fā)展對電力消耗出現(xiàn)翻倍增長，也是銅非常有潛力的需求增長點。白色家電同樣表現(xiàn)不錯，出口同比大幅增長，且國內(nèi)新一輪“以舊換新”啟動，家電行業(yè)迎來消費升級新機(jī)遇，拉動銅、鋁、錫等品種需求。
“周末中國3月官方制造業(yè)PMI超預(yù)期，重回50的分界線上方，表明3月國內(nèi)制造業(yè)景氣程度回升，本周繼續(xù)關(guān)注中國以及美歐等國其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?！睆?zhí)祢埍硎荆送庑袠I(yè)方面，可關(guān)注銅煉廠減產(chǎn)及小米汽車發(fā)布后，市場樂觀情緒是否下降，尤其是銅的現(xiàn)貨庫存高企，下游需求較差的情況下，當(dāng)前高位恐怕難以維持，清明節(jié)假期前后需要注意風(fēng)險控制。鉛受到海外減產(chǎn)等消息影響，短線沖高后，后市可能也面臨較高的不確定性。
