近2個(gè)月以來，滬錫持續(xù)走強(qiáng)，3月18日，滬錫主連突破23萬整數(shù)關(guān)口。滬錫走強(qiáng)，主要是因?yàn)榫挼榈V石供應(yīng)再起波瀾，疊加市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期。在雙重利好因素疊加的情況下，錫價(jià)有望繼續(xù)走強(qiáng)，突破24萬/噸。
緬甸礦石供應(yīng)波瀾不斷
我國是全球最大的精煉錫生產(chǎn)國，云南是我國最大的精煉錫生產(chǎn)省。緬甸的佤邦與我國云南接壤，錫礦資源豐富，是我國重要的錫礦來源地。2023年，我國錫精礦進(jìn)口量為24.88萬噸，從緬甸進(jìn)口的錫精礦為18.05萬噸，占比高達(dá)72.56%。從2023年開始，緬甸佤邦錫礦的供應(yīng)就風(fēng)波不斷。2023年4月15日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會發(fā)布公告稱，將自2023年8月1日起，暫停一切礦產(chǎn)資源開采。消息公布以后，滬錫價(jià)格震蕩上行至243580元/噸。2024年1月，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)委員會正式簽署了一份關(guān)于除曼相礦區(qū)外其他礦區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知。該通知計(jì)劃自2024年1月3日起執(zhí)行，旨在確保除曼相礦區(qū)外的其他礦區(qū)順利恢復(fù)生產(chǎn)和運(yùn)營。但是，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會于2024年2月7日發(fā)布通知，宣布自當(dāng)日起，暫停對錫精礦出口征收現(xiàn)金稅，轉(zhuǎn)而統(tǒng)一按照30%的稅率收取實(shí)物稅。這意味著無論錫精礦的品位高低，都將按照同樣的稅率進(jìn)行征稅。此前，佤邦通常對錫礦品位在20度以內(nèi)的礦石征收現(xiàn)金稅，導(dǎo)致礦山和選廠傾向于控制礦石品位。然而，新政策的實(shí)施可能會導(dǎo)致出口至中國的錫礦量級下降，被征收為實(shí)物稅的錫礦將成為佤邦庫存。
雖然佤邦宣布礦山復(fù)產(chǎn)，但是其收取實(shí)物稅通知變相抑制了佤邦錫礦石的出口，緬甸礦石供應(yīng)不穩(wěn)定，給錫的供應(yīng)造成影響，提振錫價(jià)。
需求表現(xiàn)一般 等待好轉(zhuǎn)
下游需求方面，錫焊料是最大的初級消費(fèi)板塊，占比達(dá)到49%，應(yīng)用于智能設(shè)備（手機(jī)）、家電、汽車電子、光伏焊料等領(lǐng)域。另外，鍍錫板、化工品、鉛酸蓄電池、合金領(lǐng)域等也會用到錫。
從開工率來看，2月份錫材開工率較低。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月底，錫焊料企業(yè)開工率為38.6%，中型錫焊料企業(yè)開工率為23%，小型錫焊料企業(yè)開工率為26.6%，錫焊料企業(yè)總體開工率為34.1%，低于去年的53.5%。
鉛酸蓄電池企業(yè)開工率處于較高水平。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月22日，鉛酸蓄電池總體開工率為73.53%，其中，河北、湖北、江蘇、江西、浙江開工率分別為76.02%、87.73%、71.34%、65.29%、72.48%，均處于較高水平。但值得注意的是，鉛酸蓄電池的錫用量僅占錫總需求的7%，對錫的需求提振有限。
化工品方面，精煉錫主要用來生產(chǎn)PVC，而PVC又主要應(yīng)用于房地產(chǎn)。目前，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)依然低迷。2月份，我國商品房銷售面積為11369萬平方米，同比下降20.5%。房地產(chǎn)表現(xiàn)不佳，PVC消費(fèi)疲軟，也難拉動(dòng)精煉錫的需求。
另外， 從庫存來看，當(dāng)前庫存也處于偏高水平。截至3月22日，上海有色網(wǎng)精煉錫社會庫存為15077噸，處于近3年的最高水平，社會庫存高企，也反映出當(dāng)前錫下游消費(fèi)表現(xiàn)一般。
綜合來看，目前精煉錫下游表現(xiàn)平淡，但隨著時(shí)間推移，下游需求將穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，庫存也將拐頭向下。
美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存
利好有色金屬
數(shù)據(jù)顯示，美國2月份CPI同比上漲3.2%，漲幅遠(yuǎn)高于美國聯(lián)邦儲備委員會設(shè)定的2%長期通貨膨脹目標(biāo)，也高于1月的3.1%。雖然近期美國通脹數(shù)據(jù)有所回升，但美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，將在今年某個(gè)時(shí)刻降息。市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期也在增強(qiáng)，美元指數(shù)在103~104區(qū)間波動(dòng)，銅、鋁已經(jīng)出現(xiàn)明顯走強(qiáng)，滬錫主連也在3月19日突破23萬/噸整數(shù)關(guān)口。市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期依然存在，將繼續(xù)利好錫價(jià)。
展望后市，供應(yīng)方面，緬甸佤邦礦石出口再起波瀾， 流入國內(nèi)的礦石量依然不多，支撐錫價(jià)；需求方面，進(jìn)入3月份以后，錫下游總體表現(xiàn)一般，雖然鉛酸蓄電池開工率較高，但對錫消費(fèi)提振有限。另外，社會庫存高企也可以反映出當(dāng)前的需求情況。宏觀方面，雖然近期美國通脹數(shù)據(jù)回升，但美聯(lián)儲今年開始降息的可能性較大，市場對這方面存在期待。在錫礦偏緊，宏觀氛圍偏樂觀的提振下，預(yù)計(jì)滬錫主連將震蕩上漲。
