事件描述

2024年4月5日，美國勞工統(tǒng)計局公布2024年3月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2024年3月美國新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬人，預期增加21.4萬人，前值27萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.8%，預期3.8%，前值3.9%。

核心觀點

1. 美國3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠超市場預期，指向美國就業(yè)市場保持強勁。分行業(yè)看，商品生產(chǎn)部門就業(yè)大幅擴張，其中建筑業(yè)是主要貢獻，服務業(yè)新增就業(yè)人數(shù)持平前值。

2. 非農(nóng)私人部門時薪環(huán)比反彈，其中建筑業(yè)、制造業(yè)漲幅抬升，服務業(yè)漲幅則小幅反彈，反映核心服務通脹壓力仍相對可控。

3. 季調(diào)失業(yè)率如期回落、勞動參與率和就業(yè)率走高，意味著就業(yè)市場需求和供給雙雙擴張。

4. 總的來說，當前美國就業(yè)市場仍強再度擾動降息預期，我們預期5月議息會議上美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)維持利率不變，隨著就業(yè)韌性不改，核心通脹回落，美聯(lián)儲或有望于6月開啟降息。

正文

非農(nóng)大超預期，建筑業(yè)就業(yè)擴張

企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增30.3萬人，大幅超出市場預期的21.4萬人，指向美國就業(yè)市場保持強勁。

分行業(yè)來看，美國商品生產(chǎn)部門就業(yè)大幅擴張，新增就業(yè)升至4.2萬人，其中建筑業(yè)貢獻了3.9萬的新增就業(yè)，反映了美國地產(chǎn)周期上行對建筑需求的拉動；而由于耐用品和非耐用品生產(chǎn)部門新增就業(yè)的相互抵消，3月制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)歸零。

美國服務業(yè)景氣邊際降溫，3月新增就業(yè)人數(shù)持平前值19萬人，其中美國教育和保健業(yè)新增就業(yè)人數(shù)升至8.8萬人，仍為當月新增非農(nóng)的最大拉動，其次則是新增4.9萬就業(yè)人數(shù)的休閑和酒店業(yè)，反映美國居民保健需求、休閑娛樂需求保持韌性。此外，政府部門新增就業(yè)人數(shù)7.1萬人，或與政府關門危機暫緩有關。

時薪環(huán)比反彈，生產(chǎn)、服務部門均走高

3月非農(nóng)私人部門時薪環(huán)比反彈至0.3%，持平預期，薪資上漲壓力再度轉(zhuǎn)強。

分類型來看，生產(chǎn)相關行業(yè)薪資漲幅較上月反彈0.4pct至0.6%，其中建筑業(yè)、制造業(yè)時薪環(huán)比漲幅分別升至0.5%、0.6%。服務業(yè)薪資漲幅則小幅反彈，整體時薪環(huán)比漲幅回升0.1ct至0.3%，其中新增就業(yè)人數(shù)最多的教育和保健、休閑和酒店業(yè)及其他服務業(yè)的時薪漲幅反而回落，意味著核心服務通脹壓力仍相對可控。

失業(yè)率如期回落，勞動參與率意外走高

家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，3月美國季調(diào)失業(yè)率回落至3.8%，符合市場預期，主要因失業(yè)人口減少的同時也有更多人加入勞動力市場，反映美國勞動力市場摩擦性失業(yè)問題趨于緩解。

結(jié)合2月職位空缺率持平前值、3月美國勞動參與率和就業(yè)雙雙走高至62.7%、60.3%來看，美國就業(yè)市場需求和供給均呈擴張趨勢。

就業(yè)仍強再度擾動降息預期

3月新增非農(nóng)超預期新增、失業(yè)率如期回落，疊加時薪漲幅反彈，指向當前美國就業(yè)市場延續(xù)火熱，對此前的降息預期造成沖擊，數(shù)據(jù)公布后美元、美債短線拉升，美股高開。

總的來說，當前美國就業(yè)市場的表現(xiàn)整體仍強，我們預期5月議息會議上美聯(lián)儲大概率繼續(xù)耐心維持利率不變。美國就業(yè)市場表現(xiàn)與其他經(jīng)濟指標相互印證，持續(xù)彰顯出美國經(jīng)濟韌性不減的現(xiàn)實。往前看，隨著就業(yè)保持韌性，核心通脹繼續(xù)回落，美聯(lián)儲仍有可能于6月開啟預防式降息。

因此，對于資產(chǎn)價格而言，1）美股受益于強勁的經(jīng)濟表現(xiàn)，盈利或仍有支撐；2）美債利率、美元或震蕩下行。