光大證券發(fā)布研究報告稱，據Cushman & Wakefield，2023年全球數據中心新增裝機規(guī)模為7.1GW，而1MW數據中心用銅量為65.8噸(施耐德電氣估算)，則2023年全球數據中心用銅量為46.7萬噸，占2023年全球銅消費量的1.7%。該行此前預測，2024/2025年全球精煉銅供需缺口(供給-需求)為2/-14萬噸。該行認為盡管數據中心對銅需求拉動較小，但每年提供的增量已與供需缺口量級相當，或將加劇銅短缺，看好銅價繼續(xù)上行。

事件：近期英偉達發(fā)布GB200超級芯片，市場對于銅連接關注度大幅提升。同時，AI行業(yè)近期發(fā)展迅速也將拉動AI數據中心的建設需求。該行測算了數據中心、GB200等電子通信的新興領域對銅的需求拉動情況。

光大證券觀點如下：

2026年數據中心(含AI數據中心)、加密貨幣、AI用電量將較2022年增長74%(中性假設)。

據IEA，2022年數據中心、加密貨幣和AI的用電量合計約460TWh，接近占全球用電量的2%。IEA預計，至2026年數據中心(含AI數據中心)、加密貨幣、AI的用電量在保守、中性、樂觀假設下將分別升至620TWh、800TWh和1050TWh，復合增速分別為8%、15%和23%。

2026年數據中心(含AI數據中心)用銅量約71萬噸較2023年增長51%(中性假設)。

據Cushman & Wakefield，2023年全球數據中心新增裝機規(guī)模為7.1GW，而1MW數據中心用銅量為65.8噸(施耐德電氣估算)，則2023年全球數據中心用銅量為46.7萬噸，占2023年全球銅消費量的1.7%。該行假設未來數據中心的裝機規(guī)模增速與前述用電量的復合增速保持一致，則在中性假設下，2024-2026年數據中心用銅量分別為53.6/61.6/70.7萬噸，每年的增量分別為6.9/8.0/9.1萬噸(僅考慮設備用銅，未考慮發(fā)電量增加的配套電網需求)。

GB200用銅纜接近3218.7米。

英偉達在近期的GTC 2024中發(fā)布的GB200超級芯片采用了銅連接方案，主要是銅連接的低成本和低能耗優(yōu)勢。根據英偉達資料，機柜內部共計使用約5000條獨立銅纜(每根銅纜含有8組高速銅線，1組包含2條往返線和1條地線，約24根銅線)，使用的電纜長度累計接近2英里(約3218.7米)。

GB200對銅金屬需求拉動約0.4萬噸(年需求5萬臺假設)。

GB200使用的是美標AWG26/30線徑，直徑為0.405/0.255mm;若按AWG26計算，假設鍍銀層厚度為3μm(國內銅纜鍍銀層厚度一般為1-3μm)，按照銅密度8.96g/cm3、電纜長度3218.7米計算，單機柜對銅金屬的需求約為86.5kg。若全球年新增GB200需求為50000臺，則對應年銅需求量為4325噸，對銅需求拉動較小。

投資建議：數據中心快速發(fā)展或加劇銅短缺。該行此前預測2024/2025年全球精煉銅供需缺口(供給-需求)為2/-14萬噸。盡管數據中心對銅需求拉動較小，但每年提供的增量已與供需缺口量級相當，或將加劇銅短缺，看好銅價繼續(xù)上行;持續(xù)推薦洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、紫金礦業(yè)(601899.SH)、西部礦業(yè)(601168.SH)、金誠信(603979.SH)，建議關注銅陵有色(000630.SZ)。而銅連接對于銅需求拉動較小，建議關注博威合金(601137.SH)、楚江新材(002171.SZ)等銅加工公司。

風險提示：數據中心建設進度不及預期風險;計算假設不及預期風險。