今年美債價(jià)格的大跌，令去年好不容易有所起色的債市交易員再度灰頭土臉、頗為狼狽。而本周，一道關(guān)鍵心理防線的得失無(wú)疑將受到業(yè)內(nèi)人士的矚目——素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率，是否會(huì)一舉升破4.5%關(guān)口？
近來(lái)，出人意料強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，已推動(dòng)美債收益率升至11月底以來(lái)的最高位，越來(lái)越多的投資者收回了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大舉降息的押注，預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)決策者將會(huì)對(duì)過(guò)早放松貨幣政策保持警惕。上周五，在美國(guó)3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外創(chuàng)下近一年來(lái)最大增幅后，美債便出現(xiàn)了進(jìn)一步下跌。
這使得眾多投資者已把周三將公布的美國(guó)3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告視為下一個(gè)關(guān)鍵事件——該數(shù)據(jù)很可能將決定收益率是趨于穩(wěn)定，還是向新高邁進(jìn)。同時(shí)，許多人認(rèn)為，4.5%已成為10年期美債收益率的下一個(gè)關(guān)鍵門檻，該關(guān)口目前僅略高于上周五收盤時(shí)約4.4%的水平。
WisdomTree公司固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，“這(美債的走向)在很大程度上將取決于CPI數(shù)據(jù)——它可能使收益率保持在4%至4.5%的區(qū)間，也可能使收益率上升幅度變得更大。債券市場(chǎng)目前的主要風(fēng)險(xiǎn)在于，美國(guó)就業(yè)報(bào)告持續(xù)穩(wěn)健，同時(shí)通脹改善(回落)勢(shì)頭卻已停滯不前?！?/span>
今年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)一直在努力尋求底部支撐，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，使人們一度普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就應(yīng)該已經(jīng)開(kāi)始降息以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的想法“不幸落空”。盡管經(jīng)濟(jì)展露的這種韌性有助于推動(dòng)美股走高，但債市顯然沒(méi)有那么好運(yùn)——經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的前景加劇了人們對(duì)二次通脹的擔(dān)憂，從而對(duì)較長(zhǎng)期債券造成了壓力。
如下圖所示，美國(guó)國(guó)債剛剛經(jīng)歷了六個(gè)月來(lái)最糟糕的一周表現(xiàn)，整條美債收益率曲線目前都已處于了年內(nèi)最高水平。債券收益率與價(jià)格反向。
4.5%關(guān)口得失備受矚目
T. Rowe Price Group固定收益投資組合經(jīng)理Stephen Bartolini曾在3月份表示，如果10年期美債收益率的漲至4.4%上方，他就隨時(shí)準(zhǔn)備出手(抄底)。但后來(lái)，他在幾經(jīng)權(quán)衡后又修改了這一說(shuō)法，表示他的投資組合如今更傾向于押注收益率可能會(huì)進(jìn)一步上升。
他表示，“如果是一個(gè)月前、兩個(gè)月前，在4.5%的收益率(入場(chǎng))看起來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)，但現(xiàn)在我想更有點(diǎn)耐心，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁了。最近的數(shù)據(jù)肯定好于預(yù)期，上周我們也看到了這一點(diǎn)。通脹方面比大多數(shù)人預(yù)期的要堅(jiān)挺?！?/span>
債市策略師Ira F. Jersey和Will Hoffman則表示，如果未來(lái)一周10年期美債收益率繼續(xù)向4.51%邁進(jìn)，動(dòng)量指標(biāo)可能會(huì)達(dá)到與升勢(shì)停滯或部分回調(diào)信號(hào)一致的區(qū)域。而突破4.51%后的下一目標(biāo)，就將是2023年11月初的收益率高點(diǎn)4.7%。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和華爾街人士預(yù)計(jì)，周三即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)料將進(jìn)一步揭示出美國(guó)通脹壓力是否有所緩解，而這對(duì)于10年期美債收益率是否會(huì)升破4.5%大關(guān)，也將至關(guān)重要。
根據(jù)媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)，美國(guó)3月份整體和核心CPI環(huán)比有望上升0.3%，低于2月份的0.4%。然而，這仍將使核心通脹指標(biāo)同比增長(zhǎng)約3.7%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。而近來(lái)油價(jià)的大漲，更是可能給接下來(lái)的美國(guó)通脹前景蒙上陰影。
不難預(yù)見(jiàn)到的是，如果此份CPI數(shù)據(jù)基本符合或低于上述預(yù)期水平，可能會(huì)幫助緩和美債收益率的升勢(shì)，甚至將其從近期水平拉回。但另一方面，一旦CPI數(shù)據(jù)“不幸”進(jìn)一步高于預(yù)期，則可能會(huì)引發(fā)新一輪的債市拋售。
當(dāng)然，一些基金經(jīng)理眼下也表示，如果10年期美債收益率率升至4.5%以上，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)重新買入。Threadneedle投資公司利率策略師Ed Al-Hussainy就指出，如果美債收益率達(dá)到4.5%，他們將在下周積極入場(chǎng)。
摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Priya Misra則表示，她認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)是重新開(kāi)始轉(zhuǎn)向10年期國(guó)債的時(shí)候了。她指出，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，但工資漲幅卻一直受到抑制，這表明對(duì)招工的需求并沒(méi)有加劇通脹上行的壓力。
