剛剛結(jié)束的清明節(jié)小長(zhǎng)假期間，國(guó)際金價(jià)繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)品牌金飾價(jià)格更創(chuàng)歷史突破700元/克。貴金屬漲聲拉動(dòng)下，有色商品近期價(jià)格也整體“開(kāi)掛”上行。
當(dāng)前，不僅具有一定金融屬性的銅金屬價(jià)格刷新近年高點(diǎn)，受市場(chǎng)供需格局影響較大的鋁金屬價(jià)格也已時(shí)隔兩年重回2萬(wàn)元/噸關(guān)口上方，錫、鋅、鎳等商品近期價(jià)格均收獲較大漲幅。
有色商品開(kāi)啟牛市
3月份以來(lái)，不斷攀漲的金價(jià)并未止住其上行的腳步。國(guó)內(nèi)清明假期期間，貴金屬外盤(pán)價(jià)格上漲，再創(chuàng)新高。
貴金屬帶動(dòng)下，有色商品價(jià)格近期走勢(shì)全面爆發(fā)。4月8日盤(pán)中，滬鋁主力合約2405一舉突破2萬(wàn)元/噸關(guān)口，一度達(dá)到20385元/噸的兩年高點(diǎn)，當(dāng)日收漲1.61%。而在國(guó)際銅價(jià)假期期間大漲的背景下，滬銅主力合約2405也在8日收漲2.61%，收于75540元/噸，為近兩年高點(diǎn)。此外，對(duì)比今年2月下旬的相對(duì)低點(diǎn)，滬鋅主力合約已收獲近9%漲幅。滬鎳主力合約更是較今年初的低點(diǎn)已上漲超16%。
“本輪金價(jià)上行的兩大驅(qū)動(dòng)，一是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將開(kāi)啟降息周期，另一個(gè)是地緣政治問(wèn)題頻發(fā)引發(fā)的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。回顧歷史來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)最近幾次降息周期的過(guò)程中，尤其是前半段過(guò)程，美元指數(shù)都會(huì)出現(xiàn)一輪下跌，相反黃金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一輪上漲，其主要邏輯為美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息后，市場(chǎng)利率下降使得美元走弱，黃金因此獲得資金的青睞，這一邏輯對(duì)有色金屬也通用。”對(duì)于近期貴金屬及有色商品整體的價(jià)格上行邏輯，中原期貨有色分析師劉培洋稱(chēng)。
供需矛盾仍存
除宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，有色商品價(jià)格的走勢(shì)也與市場(chǎng)供需格局密不可分。
對(duì)于近期銅價(jià)顯著上行的原因，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康回復(fù)證券時(shí)報(bào)記者表示，近期國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨偏緊，導(dǎo)致銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格脫離了市場(chǎng)正常區(qū)間，國(guó)內(nèi)冶煉廠后續(xù)可能出現(xiàn)減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)將進(jìn)入二季度的檢修高峰期，后續(xù)供應(yīng)可能出現(xiàn)短缺的隱患。此外，由于全球?qū)τ诒茈U(xiǎn)資產(chǎn)的需求提升，諸如黃金等產(chǎn)品上漲明顯，銅價(jià)的上行通道也被打開(kāi)。
在肖傳康看來(lái)，當(dāng)前銅的供應(yīng)端矛盾比較突出，從礦端、再生銅端都有明顯的供應(yīng)偏緊的問(wèn)題，直至影響到電解銅的后續(xù)供應(yīng)。在需求端，高銅價(jià)影響下需求釋放緩慢，銅加工企業(yè)的成本增加明顯，價(jià)格上漲過(guò)快，下游還在緩慢接受中。因此短時(shí)間內(nèi)，銅價(jià)將依然處于易漲難跌的狀態(tài)，仍具備進(jìn)一步向上摸索的潛力。不過(guò)他也表示，銅價(jià)摸高后回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，尤其是絕對(duì)需求表現(xiàn)尚不能完全支持高銅價(jià)。
采訪中劉培洋也提及，目前銅市場(chǎng)最大的矛盾在于，銅礦端可能從2023年的過(guò)剩轉(zhuǎn)為2024年的緊缺。2023年12月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)的大幅下滑，使得銅冶煉廠利潤(rùn)大幅收縮，國(guó)內(nèi)銅冶煉供應(yīng)存在收緊的可能性，這將會(huì)成為影響銅價(jià)的重要因素。需求端來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性，國(guó)內(nèi)政策端預(yù)期較強(qiáng)，這都對(duì)有色金屬的消費(fèi)形成一定支撐。因此，今年銅價(jià)大概率將會(huì)保持偏強(qiáng)運(yùn)行。
對(duì)比銅金屬，鋁價(jià)格走勢(shì)受市場(chǎng)供需影響更加顯著?！皬腗ysteel鋁型材150家樣本周度調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，截至3月底，以光伏和新能源相關(guān)板塊應(yīng)用為主的工業(yè)鋁型材周度產(chǎn)量已較去年下半年以來(lái)最高周產(chǎn)量高出5.1%。3月份工業(yè)型材樣本企業(yè)周均產(chǎn)量較去年三季度及四季度周均產(chǎn)量高4%~5%。”上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部研究員姚馨稱(chēng)。
地產(chǎn)未拖累整體需求
姚馨分析稱(chēng)，近期鋁需求亮點(diǎn)頻現(xiàn)，地產(chǎn)未拖累整體需求。
部分樣本企業(yè)反饋，企業(yè)訂單是滿的，近期比較忙。個(gè)別企業(yè)反饋今年增加了兩條生產(chǎn)線后仍處于滿產(chǎn)趕工狀態(tài)，光伏相關(guān)訂單穩(wěn)定，汽車(chē)方面的訂單增量尤為顯著。
華中、華南仍有部分企業(yè)反饋正在由建筑材向工業(yè)材轉(zhuǎn)型。雖然建筑鋁型材樣本企業(yè)產(chǎn)量自3月上旬開(kāi)始連續(xù)4周環(huán)比窄幅下降，但由于工業(yè)鋁型材產(chǎn)量、訂單持續(xù)提升，整體鋁型材樣本企業(yè)周度產(chǎn)量仍維持環(huán)比提升趨勢(shì)，在手訂單量亦有所增加。微觀來(lái)看，除了工業(yè)鋁型材的亮眼表現(xiàn)以外，鋁板帶箔更是持續(xù)的旺。
綜合來(lái)看，目前地產(chǎn)端對(duì)鋁需求的拖累仍遠(yuǎn)不及其他鋁終端需求板塊及鋁材出口對(duì)鋁需求的拉動(dòng)，整體需求仍呈現(xiàn)邊際提升趨勢(shì)。供應(yīng)端上，據(jù)氣象水文趨勢(shì)預(yù)報(bào)分析，雨季開(kāi)始前，云南省高溫少雨天氣仍將持續(xù)，主要江河來(lái)水以偏少為主，云南省大部地區(qū)氣象干旱風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，抗旱減災(zāi)工作形勢(shì)嚴(yán)峻。
在此背景下，當(dāng)?shù)仉娊怃X冶煉廠3月實(shí)際復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約23萬(wàn)噸/年，不及預(yù)期，4月份預(yù)計(jì)維持偏慢復(fù)產(chǎn)速度。在電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能整體增幅不及預(yù)期背景下，鋁水就地轉(zhuǎn)化率卻在持續(xù)提升。春節(jié)后冶煉廠周邊加工廠產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，至3月初左右恢復(fù)至去年四季度以來(lái)的平均鋁水用量水平，而本周初級(jí)加工品周度鋁水消耗量已較去年四季度最高水平高出0.51%。
姚馨認(rèn)為，綜合國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期及鋁基本面情況，判斷鋁價(jià)的驅(qū)動(dòng)仍較強(qiáng)，維持全年最高價(jià)看到22000元/噸的判斷。但節(jié)奏上，近期還需關(guān)注鋁現(xiàn)貨端和下游需求端對(duì)價(jià)格快速拉漲的反饋，整體來(lái)看旺季前難有顯著負(fù)反饋，鋁價(jià)支撐仍較強(qiáng)。
還能持續(xù)多久？
有色市場(chǎng)這波牛市還會(huì)持續(xù)多久？
劉培洋認(rèn)為，目前海外市場(chǎng)普遍釋放出貨幣寬松的信號(hào)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）維持了今年降息3次的判斷，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)6月份首次降息的預(yù)期可能性約為50.8%，降息周期背景下貴金屬和有色金屬或?qū)⑻幱谏蠞q趨勢(shì)。
不過(guò)需要注意的是，貴金屬對(duì)地緣政治因素更敏感，而有色金屬更依賴(lài)需求端的支撐，因此二者的漲幅和節(jié)奏也會(huì)有一些區(qū)別。“近期在美股、BTC等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有所回調(diào)后，黃金仍呈現(xiàn)出快速上漲態(tài)勢(shì)，這也帶動(dòng)了整個(gè)貴金屬市場(chǎng)情緒?！惫獯笃谪浹芯克猩饘倏偙O(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，應(yīng)重新審視本輪黃金上漲的主推因素。
他認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)不斷突破歷史新高，金銀比逐漸被市場(chǎng)關(guān)注，若市場(chǎng)仍看好黃金后市空間，資金無(wú)疑會(huì)關(guān)注到基本面正趨于好轉(zhuǎn)的白銀。年內(nèi)白銀具備金融屬性（黃金引領(lǐng)）和商品屬性（基本面引領(lǐng)）雙重推動(dòng)因素，當(dāng)前白銀已突破震蕩區(qū)間上沿，從金銀比回歸的角度，其補(bǔ)漲的概率更大，注意節(jié)奏。
生意社分析師葉建軍也表示，2024年以來(lái)，原油、黃金、白銀、銅等主要品種價(jià)格持續(xù)走高，宏觀趨勢(shì)向好，主要是市場(chǎng)交易降息預(yù)期，國(guó)際流動(dòng)性較好的“硬通貨”的貨幣屬性凸顯。后市看，貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)主基調(diào)不變，短期貴金屬繼續(xù)受通脹數(shù)據(jù)擾動(dòng)，長(zhǎng)期仍可期待降息預(yù)期帶來(lái)的支撐。疊加全球央行繼續(xù)購(gòu)金，歐美經(jīng)濟(jì)潛在的慢衰退風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題長(zhǎng)期存在，構(gòu)成了黃金價(jià)格支撐?？紤]到目前金價(jià)已經(jīng)創(chuàng)新高，3月金價(jià)快速上漲，容易使部分多頭獲利平倉(cāng)，短期多空博弈加劇，也不排除高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)趨勢(shì)依舊向好。
