去年12月初，滬錫在20萬關(guān)口處獲得支撐，并在此由跌轉(zhuǎn)升。期價這輪漲勢一直持續(xù)至今，僅在1月上旬和2月上旬出現(xiàn)回調(diào)，目前已經(jīng)升至九個月高位。
錫價不斷走高背后的助推因素有哪些？目前錫市基本面情況如何？錫價上漲是否脫離基本面因素？未來行情又該如何把握？文華財經(jīng)【機(jī)構(gòu)會診】板塊邀請滬錫期貨專家為您詳細(xì)解答。
【機(jī)構(gòu)會診】：近期錫價不斷走高，背后的助推因素有哪些？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：近期錫價走高，一方面是乘有色板塊之勢，節(jié)后有色金屬板塊反彈得十分順暢，美元降息預(yù)期和制造業(yè)復(fù)蘇給予了宏觀利好環(huán)境，而有色金屬自身的資源屬性以及需求領(lǐng)域更好受益于政策，吸引了資金進(jìn)入助推；另一方面是自身基本面的改善，清明假期佤邦再次發(fā)文重申錫礦禁礦態(tài)度，復(fù)產(chǎn)預(yù)期被一次次證偽，庫存也面臨枯竭，需求或許已經(jīng)度過了最差的時候，隱性庫存已得到充分的顯性化，宏觀與產(chǎn)業(yè)的共振導(dǎo)致的上漲行情。
光大期貨有色研究員 劉軼男：一方面是國內(nèi)3月錫礦加工費繼續(xù)調(diào)降，40%礦加工費下調(diào)至13,500元/噸，在緬甸尚未完全復(fù)產(chǎn)下，礦供應(yīng)仍處于緊平衡狀態(tài)，國內(nèi)錫冶煉利潤微薄。另一方面仍是印尼出口受限影響。印尼3月完成15家企業(yè)共計4.60萬噸RKAB批復(fù)申請。3月JFX成交量在3,700噸附近，ICDX維持零成交，印尼出口量同比仍處低位，海外供應(yīng)依然處于緊張的狀態(tài)。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：目前滬錫價格不斷走高，主要是受基本面和宏觀共振影響。首先供給端收縮增強(qiáng)，收縮表現(xiàn)在緬甸佤邦地區(qū)因政府權(quán)利交接的影響導(dǎo)致后續(xù)復(fù)產(chǎn)受阻（消息面的影響違背證實），印尼配額仍為恢復(fù)，尼日利亞原材料出口受政策影響不斷收緊三個方面。需求端，全球半導(dǎo)體景氣度不斷提高帶動下游消費的恢復(fù)，需實際觀察具體訂單落地的情況，宏觀端受益于進(jìn)入降息周期的影響，整體有色金屬版塊都出現(xiàn)較大的上漲，上訴因素皆影響滬錫價格上漲。
【機(jī)構(gòu)會診】：目前錫市基本面情況如何？錫價上漲是否脫離基本面因素？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：清明期間佤邦發(fā)文維持禁礦態(tài)度，并暫停一切巷道清理維護(hù)工作及硐口堆渣處回收撿礦工作，文件態(tài)度明確，復(fù)產(chǎn)預(yù)期將一再推后，疊加此前現(xiàn)金稅更改為實物稅的政策影響，中期礦端縮量的擔(dān)憂加重，此前支撐一季度高進(jìn)口量的高礦石庫存及尾渣回收補(bǔ)充因素都難以維系；一季度印尼出口空窗期導(dǎo)致LME庫存快速去化到相對低位，目前出口在陸續(xù)恢復(fù)，去庫速度預(yù)計放緩，國內(nèi)高庫存延續(xù)，上周見到去庫信號，頂部仍需驗證；就當(dāng)前高庫存及弱需求的靜態(tài)現(xiàn)實來看，盤面漲幅有些不合理，但從預(yù)期角度來看是合理的，無論是礦端收緊的預(yù)期還是需求回暖的預(yù)期，當(dāng)前利空的制約有望解除。
光大期貨有色研究員 劉軼男：需求端，國內(nèi)電子行業(yè)需求緩慢復(fù)蘇，焊錫企業(yè)受高價影響，現(xiàn)貨端采購積極性不夠。光伏組件4-5月排產(chǎn)計劃同、環(huán)比大幅增加，光伏焊料訂單將受益轉(zhuǎn)好。供應(yīng)端雖然緬甸佤邦生產(chǎn)仍受限，但對國內(nèi)出口錫礦量基本維持穩(wěn)定，并且來自非洲的進(jìn)口礦補(bǔ)充也基本補(bǔ)平了緬甸減量，年初至今冶煉開工基本保持穩(wěn)定。國內(nèi)供應(yīng)的減少主要因為滬倫比走低后進(jìn)口錫錠窗口關(guān)閉，進(jìn)口錫錠的大幅減少導(dǎo)致。但因冶煉廠隱性庫存的顯性化，國內(nèi)社會庫存節(jié)后持續(xù)累庫。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：整個滬錫基本面預(yù)期在邊際好轉(zhuǎn)，主要有以下幾個方面：首先供給端收縮增強(qiáng)，收縮表現(xiàn)在緬甸佤邦地區(qū)因政府權(quán)利交接的影響導(dǎo)致后續(xù)復(fù)產(chǎn)受阻（消息面的影響違背證實），印尼配額仍為恢復(fù)，尼日利亞原材料出口受政策影響不斷收緊三個方面。需求端，全球半導(dǎo)體景氣度不斷提高帶動下游消費的恢復(fù)，但觀察國內(nèi)實際電子焊料訂單并未出現(xiàn)明顯增長，因此后續(xù)仍需觀察。目前錫價上漲有基本面因素的影響，但價格短期快速上漲不能去除炒作的因素。
【機(jī)構(gòu)會診】：您對錫價走勢有何預(yù)期？未來行情又該如何把握？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：我們對錫價仍維持低多觀點，緬甸擾動難做預(yù)測，但從近期動作及態(tài)度來看比較強(qiáng)硬，即便盡快復(fù)產(chǎn)出量也要等到6月左右，需求端處于底部抬頭階段，國內(nèi)制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，繼續(xù)惡化的風(fēng)險不大，靜待復(fù)蘇；國內(nèi)錫錠高庫存的壓力持續(xù)許久，但盤面并未過多交易，一方面是中游隱形庫存顯性化得差不多，另一方面是下游在畏高情緒下維持低庫存運行較久，若后期需求復(fù)蘇，補(bǔ)庫動作將比較明顯，有色板塊中多個金屬已經(jīng)進(jìn)入到去庫周期，等待錫的去庫信號；錫的短期節(jié)奏比較難把握，建議作為中長期配置品種，回調(diào)買入并持有，關(guān)注焦點在于礦端消息及庫存跟蹤。
光大期貨有色研究員 劉軼男：供應(yīng)端有減少預(yù)期，而冶煉廠隱性庫已基本清完，下游在近3個月的盤面持續(xù)上漲下庫存已持續(xù)去化，后續(xù)將維持剛性補(bǔ)庫。全球半導(dǎo)體銷售同比回升趨勢不改，行業(yè)主動補(bǔ)庫仍可期待。預(yù)期2季度，國內(nèi)社會庫存將轉(zhuǎn)為去庫，LME庫存在印尼出口仍受限下亦維持當(dāng)前去庫節(jié)奏。內(nèi)外庫存同時走低，維持對錫價中長期看漲。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：對于整個滬錫未來走勢持樂觀觀點，未來在降息周期的開始和半導(dǎo)體需求的不斷提高都會對長期錫價形成向上的支撐。未來行情抓手關(guān)注整體有色金屬版塊的表現(xiàn)，其次需觀察具體滬錫下游需求訂單回暖情況以及美聯(lián)儲降息節(jié)奏的把握。
