行情導(dǎo)讀：4月8日，清明節(jié)后首個交易日，盡管上周美國非農(nóng)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持強勁打壓美聯(lián)儲降息預(yù)期但包括主席鮑威爾等官員仍支持年內(nèi)降息，同時歐洲央行降息時點漸近，降息預(yù)期對于市場的擾動基本消退。中東和俄烏地區(qū)的地緣沖突則進一步打擊原油的供應(yīng)，可能帶來再通脹的問題，美元資產(chǎn)和信用貨幣的安全性降低使投資者持續(xù)流向貴金屬市場。上午9點開盤，在外盤出現(xiàn)回調(diào)的情況下，以中國為首的亞洲市場持續(xù)拉升，滬金主力合約一度突破550元/克逼近560元，漲幅近4%；滬銀主力更拉升至7100元/千克之上漲幅7%達到漲停。

驅(qū)動分析一：基本面因素影響減弱，貴金屬貨幣屬性不斷增強

近期除了金銀價格節(jié)節(jié)攀升，美元實際利率對金價的錨定似乎出現(xiàn)失效也備受討論。事實上從歷史來看，影響黃金的主導(dǎo)邏輯并非總是美元利率，當(dāng)美元貨幣信用出現(xiàn)受損，貴金屬的貨幣屬性將得到加強并不斷走強。在21世紀初，隨著中國加入WTO、歐元正式進入流通，而美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂股市崩盤，標(biāo)志著美元資產(chǎn)的走弱和美元信用體系的動搖，在這過程中黃金價格則開啟了長期的牛市。當(dāng)前，歷史似乎再次重演，當(dāng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，新興國家積極去美元化來擺脫對石油美元的依賴，而中東和俄烏地區(qū)沖突持續(xù)使美元和美元利率難以控制原油價格，投資者選擇通過相關(guān)性更低的黃金白銀來規(guī)避資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。

驅(qū)動分析二：從資金持倉來看多頭仍有加倉空間

截至4月5日，全球最大SPRD黃金ETF基金持倉量約為826.4噸，較上周減少3.7噸，持倉再度回落；全球最大SLV白銀ETF基金持倉量約為13728.5噸，持倉較上周大幅上升538噸。值得注意的是，在金銀價格不斷上漲的過程中，相關(guān)ETF持倉卻未有明顯上升甚至出現(xiàn)回落，從需求結(jié)構(gòu)來說2023年黃金總需求量為4899噸，創(chuàng)下歷年新紀錄，同比增長3.1%，首飾消費和央行購金需求增長為主要驅(qū)動，而ETF持倉則仍出現(xiàn)流出。有分析指，在美國大幅加息同時美股走強的過程中，金融機構(gòu)持續(xù)減持黃金，大量的實物庫存流入央行和實物投資者手中。而近期隨著銀價上漲，白銀ETF持倉大幅上升，相較2022年的高位，仍有上升空間。從投機多頭的持倉來看，凈多頭持倉隨著大量空頭止損離場已經(jīng)上升至2年多的高位，但單從投機多頭持倉來看距與近幾年的高位仍有一定空間，未來可能進一步驅(qū)動金銀價格上漲。

展望后市：

目前黃金的履創(chuàng)新高后多頭交易較為擁擠，技術(shù)指標(biāo)顯示已經(jīng)市場處于超買狀態(tài)，短期可能有回調(diào)的可能，關(guān)注本周美國CPI等通脹數(shù)據(jù)若超預(yù)期反彈可能阻擊多頭，投資者仍可把握逢低布局的機會。而2024年3月中國外管局公布黃金儲備增加5噸達到2262.5噸連續(xù)17個月增持，可以看到受到金價上漲影響增量較前幾月有所減少，交易成本的上升正影響多頭的情緒，部分投資者可能將目光轉(zhuǎn)向白銀，作為黃金的影子資產(chǎn)，白銀在近年黃金上漲的行情中表現(xiàn)相對較弱，但受到再通脹預(yù)期、地緣風(fēng)險提振工業(yè)品價格疊加補漲情緒的驅(qū)動下價格有較強上漲動能，國際銀價補漲空間至29美元/盎司，國內(nèi)銀價看至7300元/千克左右。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預(yù)期、全球流動性收緊