大宗商品市場陷入“瘋狂”，今年以來整體節(jié)節(jié)攀升。

受央行買盤和地緣政治緊張局勢等因素推動，金價連續(xù)刷新紀錄新高。4月9日，現(xiàn)貨黃金突破2360美元/盎司，連續(xù)八個交易日創(chuàng)下紀錄新高。

白銀雖然尚未刷新歷史新高，但漲勢更猛烈，年內(nèi)已暴漲近20%，漲幅超過黃金。3月現(xiàn)貨白銀價格累計飆升逾10%，進入4月，短短幾個交易日銀價又進一步飆升逾10%。

“大宗商品之王”原油的表現(xiàn)也相當亮眼，在地緣沖突、消費者需求等因素共同影響下，近期布倫特原油突破每桶90美元，創(chuàng)下去年10月以來新高，今年迄今攀升了近20%。

作為全球經(jīng)濟“晴雨表”，“銅博士”表現(xiàn)也未遜色。受益于追蹤市場趨勢的動量基金的買盤、德國工業(yè)數(shù)據(jù)強勁、其他大宗商品價格集體反彈，8日LME期銅價格一度最高觸及9484.50美元，刷新14個月高點。

今年迄今大宗商品整體表現(xiàn)可圈可點，截至4月8日，今年標普高盛商品指數(shù)已大漲逾10%。接下來這股大宗商品狂潮還能繼續(xù)嗎？

商品價格為何飆漲？

在近期大宗商品價格走牛背后，全球經(jīng)濟回暖是關(guān)鍵原因。

方德研究中心首席海外市場分析師傅英杰對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，大宗商品集體狂歡背后的主要邏輯在于全球制造業(yè)的復(fù)蘇，歐洲與中國數(shù)據(jù)回暖，美國ISM制造業(yè)PMI也重回50以上的榮枯線，制造業(yè)回暖意味著對大宗商品的需求上升，帶動價格上漲。

美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）數(shù)據(jù)顯示，得益于生產(chǎn)大幅反彈和需求強勁，美國3月制造業(yè)活動實現(xiàn)了2022年9月以來的首次擴張，3月美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)上升2.5點至50.3，終結(jié)了此前連續(xù)16個月的萎縮勢頭。中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也超出預(yù)期，3月財新中國制造業(yè)PMI達到51.1，創(chuàng)下13個月新高；3月官方制造業(yè)PMI升至50.8，均在擴張區(qū)間。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，3月中國和美國制造業(yè)PMI同步開始擴張，引發(fā)了全球?qū)τ谥圃鞓I(yè)開始修復(fù)的預(yù)期，助力大宗商品價格攀升。去年年底美國降息預(yù)期驟升，美債收益率下降，造成房地產(chǎn)等部分行業(yè)補庫存需求上升。疊加美國經(jīng)濟韌性依舊，對于大宗商品的整體需求有支撐。中國經(jīng)濟的持續(xù)向好也推動市場對于制造業(yè)補庫存的預(yù)期上升，再通脹進程的信心強化，也提振了大宗商品價格。

除了經(jīng)濟數(shù)據(jù)，地緣沖突也是影響本輪大宗商品行情的重要原因。嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，盡管美債收益率上漲，但在中東地緣政治緊張局勢推動下，對避險資產(chǎn)的需求推動金價創(chuàng)下超過2330美元的歷史新高，原油也創(chuàng)下今年新高，WTI原油期貨一度突破87美元/桶，布倫特原油期貨一度突破91美元/桶。此外，早些時候中國公布了強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，銅和銀等工業(yè)金屬的需求走強。

對于油市而言，近期一系列利多因素占據(jù)主導(dǎo)，油價擺脫了此前的低迷走勢。王昕杰表示，隨著歐佩克重申將減產(chǎn)期限延長至6月底的承諾，加上烏克蘭最近對俄羅斯煉油廠發(fā)動無人機襲擊，加劇了供應(yīng)擔(dān)憂，油價上漲。在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)具有韌性以及中國市場情緒改善的背景下，石油需求也很強勁，因此對未來3個月WTI原油期貨價格84美元/桶的預(yù)測仍具信心。

但未來油價可能難現(xiàn)暴漲，過去一年，WTI原油期貨價格一直在67～94美元/桶的范圍內(nèi)波動。王昕杰預(yù)計，如果地緣緊張局勢沒有進一步升級，預(yù)計94美元將成為WTI原油期貨的價格上限。

各大商品價格上漲背后的邏輯也有一些差異。傅英杰對記者分析稱，對于黃金而言，在全球債務(wù)總量創(chuàng)新高的背景下，全球央行減持債務(wù)、購買黃金來優(yōu)化資產(chǎn)負債表，美聯(lián)儲調(diào)整量化緊縮的預(yù)期以及地緣政治風(fēng)險也提振金價創(chuàng)新高。原油上漲的邏輯在于歐佩克減產(chǎn)延續(xù)以及中東、俄烏沖突對產(chǎn)能的影響；銅的上漲邏輯和工業(yè)產(chǎn)能以及全球制造業(yè)的景氣度相關(guān)。

金銀價格“光芒四射”

在眾多商品中，近期黃金的光芒無疑最為耀眼。

盡管面臨美國實際利率上升、美元走強等不利因素，但3月份金價依舊上漲9.3%，創(chuàng)下2020年7月以來的最大漲幅，4月更是每個交易日都在上漲。地緣沖突引發(fā)黃金避險買需、各國央行又因去美元化等原因紛紛增持黃金儲備，黃金的避險屬性再度受到青睞。

在投資者的熱情下，近期強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也未能削弱黃金的吸引力。4月8日，金價創(chuàng)下紀錄新高，現(xiàn)貨金收盤上漲0.4%至2338.89美元/盎司，美國期金收高0.2%至2351美元/盎司。

王昕杰對記者分析稱，在通脹意外上升、地緣政治對沖需求和空頭回補的共同推動下，金價今年迄今已大幅上漲逾10%。本周金價繼續(xù)刷新歷史新高，黃金成為今年表現(xiàn)最好的主要資產(chǎn)類別之一。然而，從技術(shù)指標和市場多樣性指標來看，黃金倉位目前看起來極其緊張，近期需要保持謹慎，美聯(lián)儲降息預(yù)期的反復(fù)也是主要影響因素。

在黃金漲勢的帶動下，白銀的關(guān)注度也在升溫。和已經(jīng)屢次刷新紀錄高位的黃金不同，當前白銀價格仍遠低于2011年4月創(chuàng)下的約50美元/盎司的歷史峰值。

相對于黃金，白銀價格更容易隨著經(jīng)濟預(yù)期變化而波動，眼下全球制造業(yè)PMI的全面復(fù)蘇對白銀是個好消息。白銀總實物需求的50%以上來自電子、太陽能電池板和電動汽車等工業(yè)應(yīng)用，此前白銀市場已經(jīng)連續(xù)幾年出現(xiàn)了供應(yīng)短缺。

亮眼表現(xiàn)能否繼續(xù)？

在眾多利好因素支撐下，市場對商品的情緒依舊高漲。

花旗已將黃金3個月目標價上調(diào)9%至2400美元/盎司，白銀3個月目標價更是上調(diào)16%至28美元/盎司。此外，花旗還上調(diào)了黃金和白銀6~12個月的牛市情景目標價上限，分別升至3000美元/盎司、32美元/盎司。在牛市情景下，今年下半年黃金均價將接近2500美元/盎司，白銀均價達到30美元/盎司的可能性也有所提高。

此外，在全球銅礦供應(yīng)短缺、中國冶煉廠銅產(chǎn)量可能減少、人工智能推動銅需求量增長的背景下，未來銅價可能也有上漲空間。隨著全球逐步消除碳排放，包括電動汽車和可再生能源技術(shù)在內(nèi)的能源轉(zhuǎn)型預(yù)計也將在未來幾年推動銅消費量激增。

托克首席經(jīng)濟學(xué)家Saad Rahim表示，到2030年，與人工智能和數(shù)據(jù)中心相關(guān)的銅需求或?qū)⑦_到100萬噸，這將進一步加劇供應(yīng)短缺，而且這100萬噸是在2030年銅市場短缺400萬～500萬噸的基礎(chǔ)上附加的。

與此呼應(yīng)的是，摩根士丹利也認為，隨著AI技術(shù)快速發(fā)展，銅需求將顯著增長，其中AI數(shù)據(jù)中心將成為銅需求新的增長點。預(yù)計到2024年四季度，銅價或?qū)⑸蠞q至10500美元/噸。2024年～2027年，全球AI數(shù)據(jù)中心對電力的需求將以18%的年復(fù)合增速增長。

風(fēng)險方面，王昕杰提醒，對于能源和銅來說，繼續(xù)的補庫存預(yù)期可能要等到降息之后、信用開始擴張之后才能持續(xù)。目前的資源品大漲有一些“搶跑”的表現(xiàn)，可能要等到降息之后信用通道打開，才會看到真實的需求開始上漲。在此之前，當前的大宗商品大漲的趨勢可能難以持續(xù)，但是否會反轉(zhuǎn)還要觀察進一步的降息預(yù)期和宏觀數(shù)據(jù)。如果降息預(yù)期沒有被繼續(xù)推后，疊加宏觀數(shù)據(jù)韌性，特別是制造業(yè)PMI維持擴張，資源品價格可能會維持高位。

展望未來，傅英杰對記者表示，目前海外市場正在交易再通脹，周期股的表現(xiàn)也開始超過科技股，風(fēng)格的切換或?qū)⒀永m(xù)。短期從漲幅來看，需要注意貴金屬回調(diào)的風(fēng)險，原油和銅在過去一段時間表現(xiàn)相對落后，或有補漲的空間。