在我們目睹了英偉達(dá)、比特幣、可可和NAS100指數(shù)的表現(xiàn)之后，黃金最近也迎來了一輪強(qiáng)勁的動能反彈，盡管新聞標(biāo)題都聚焦在XAUUSD突破2300美元這件事上，但黃金兌所有貨幣都表現(xiàn)出色，尤其是XAUCHF。背后的原因是什么？以下是Pepperstone激石分析師的觀點(diǎn)。
XAUUSD日線圖
與任何強(qiáng)勁的動能反彈一樣，顯然存在一種吸引力引發(fā)資金涌入，推動價格不斷上漲。買家愿意以更高的價格買入，而賣家自然也會樂意以更高的價格出售。訂單簿動態(tài)在很大程度上影響著市場，當(dāng)“訂單簿頂部”的供應(yīng)減少時，買家推高價格的難度變得更小。
我們還可以將CTA（系統(tǒng)性趨勢跟隨者）納入考量，他們會在價格上漲時買入（他們的規(guī)則如此）。我們還可以看到期權(quán)市場做市商——他們已經(jīng)賣出看漲期權(quán)給交易者——在價格超過固定行權(quán)價時購買黃金期貨來對沖他們的風(fēng)險敞口。這再次加劇了價格的上漲。
持倉也是一個因素，特別是空頭頭寸已經(jīng)大幅減少（管理資金的黃金期貨空頭頭寸處于2020年5月以來的最低水平），空頭要么被止損，要么交易者簡單地管理其風(fēng)險并回購以平倉。
管理資金持有的空頭頭寸- 每周CFTC報告
這一切都變成了一場流量秀，這種動態(tài)可能會造成強(qiáng)勁的單向波動，當(dāng)我們試圖用黃金傳統(tǒng)的驅(qū)動因素和關(guān)系來解釋這種波動時，它并不總是合乎邏輯。
和許多市場一樣，基本面分析者通常試圖事后解釋某種走勢，并且會挑選一個最符合新聞報道和基本主題的敘事。
黃金眼下或許是市場之王，價格變動的原因往往眾說紛紜。許多人會選擇方向，但他們最初建立頭寸的論點(diǎn)往往是完全錯誤的。
我聽說的黃金近期上漲的一些原因包括：
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作為對潛在的持續(xù)通脹反彈的對沖。
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作為對美國財政債務(wù)井噴的對沖，目前政府債務(wù)已達(dá)到34.6萬億美元，并且還在快速增長。
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作為對地緣政治風(fēng)險的對沖，特別是擔(dān)心最近對伊朗駐敘利亞領(lǐng)事館的襲擊以及潛在的回應(yīng)可能會使其他國家卷入沖突。
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對美國政治的擔(dān)憂，擔(dān)心特朗普擔(dān)任總統(tǒng)可能導(dǎo)致民族主義和保護(hù)主義政策的興起。
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作為對未來經(jīng)濟(jì)脆弱性（出于高息長期設(shè)定）以及美聯(lián)儲政策可能發(fā)生變化的對沖。
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中國零售市場對各種形式的實(shí)物黃金購買增加。
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各國央行（特別是新興市場國家）增加黃金儲備，并將資產(chǎn)配置從美元轉(zhuǎn)向多元化。
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大宗商品價格普漲，推動黃金價格上漲。
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認(rèn)為美國實(shí)際利率（即按預(yù)期通脹率調(diào)整后的美國國債收益率）將在2024年全年走低，提升黃金的相對吸引力。
在尋找黃金價格變動最可能的原因并理解黃金的主要驅(qū)動因素的過程中，我們可以使用包括回歸或相關(guān)性分析在內(nèi)的統(tǒng)計分析。
目前，如果我對XAUUSD和市場對未來的通脹預(yù)期、美國實(shí)際利率以及原油的短期相關(guān)性進(jìn)行分析，我發(fā)現(xiàn)它與原油和美國實(shí)際利率之間存在最強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。和通脹預(yù)期的相關(guān)性也有提升，但相比之下關(guān)系不明顯。
這一點(diǎn)很有趣，因為從歷史上看，如果美國實(shí)際利率上升，尤其是如果美國國債價格上漲導(dǎo)致美元走強(qiáng)，黃金將面臨較大的下行風(fēng)險。但目前情況正好相反。
事實(shí)是，黃金完全忽視了對美國利率預(yù)期的鷹派重新定價（即美聯(lián)儲降息預(yù)期已經(jīng)降低），而是跟隨原油的走勢，這表明了大宗商品全面上漲的情況，以及市場參與者對再次浮現(xiàn)的中東以及俄羅斯/烏克蘭等地區(qū)地緣政治風(fēng)險進(jìn)行對沖。
對于基本面交易者來說，這意味著要密切關(guān)注布倫特原油的走勢，黃金多頭理想情況下希望看到布倫特價格突破100美元，以確保勢頭持續(xù)。
然而，和原油的關(guān)系能持續(xù)多久始終難以預(yù)測。我注意到，過熱的周三美國核心CPI數(shù)據(jù)（市場預(yù)期月環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.7%）可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲降息預(yù)期被進(jìn)一步重新定價，美國國債收益率上升，或?qū)⒅匦麓_立黃金與美國國債收益率的反向關(guān)系。
黃金的主要驅(qū)動因素變化如此頻繁，而且通常并不清楚是什么導(dǎo)致了這種變化，這支持了將注意力從“為什么”轉(zhuǎn)向簡單地看待市場行為的觀點(diǎn)——忠實(shí)于總體的資本流動以定價價格變化。
價格反映了所有已知的消息，并聚合了所有的行為、對沖活動和投機(jī)性資金流。在策略中對價格波動做出反應(yīng)可以使交易變得更加高效。
正如我們從這個簡單的四因子動量模型中看到的那樣，黃金可能是Pepperstone經(jīng)常交易的市場中最強(qiáng)勁的一個。有人可能會認(rèn)為黃金已經(jīng)超買了，這讓追漲變得困難，但它之所以如此強(qiáng)勁是有原因的，而且我們還沒有看到資金流入黃金ETF的增加。
在如此火爆的市場中，在4小時或日線圖上建立空頭頭寸是一項艱難的交易。因此，回調(diào)將會很淺，并且可能會提供開啟新的多頭頭寸的機(jī)會。
根據(jù)相關(guān)性來看，我發(fā)現(xiàn)多頭面臨的風(fēng)險是地緣政治擔(dān)憂的升溫和原油價格的下降。同時，我也意識到如果美國實(shí)際利率再次上升，可能會重新引起關(guān)注——然而，價格將告訴我們需要知道的一切。
