自去年10月下旬創(chuàng)下階段新低之后，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)便展開(kāi)震蕩上漲，春節(jié)過(guò)后更是加速攀升，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)一度突破9500美元/噸，滬銅期貨主力合約最高突破77000元/噸，區(qū)間累計(jì)最大漲幅分別達(dá)21.22%、17.49%。
業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好、傳統(tǒng)旺季需求預(yù)期及市場(chǎng)利好題材集中爆發(fā)等多種因素共振，推動(dòng)了銅價(jià)不斷上漲。雖然短期高銅價(jià)反噬市場(chǎng)需求，限制價(jià)格進(jìn)一步上漲，但從長(zhǎng)周期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)或進(jìn)入降息周期，且銅庫(kù)存大概率處于偏低水平，因此銅價(jià)仍存上漲空間。
多因素共振推動(dòng)銅價(jià)攀升
春節(jié)過(guò)后，以“銅博士”為代表的有色金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)回歸。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，4月9日、4月10日盤(pán)中，LME銅價(jià)、滬銅期貨最高分別觸及階段新高9523美元/噸、77040元/噸，分別較2023年10月23日創(chuàng)下的階段低點(diǎn)累計(jì)上漲21.22%、17.49%。
“此輪銅價(jià)加速上漲突破的背后，是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、傳統(tǒng)旺季預(yù)期及市場(chǎng)利好題材集中爆發(fā)等多種因素共同推動(dòng)。”國(guó)信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)表示。
宏觀層面來(lái)看，“中美兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期是推動(dòng)本輪銅價(jià)上漲的關(guān)鍵因素?！瘪Y宏鋅鍺營(yíng)銷(xiāo)部業(yè)務(wù)經(jīng)理李永川表示，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2024年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將觸底回升。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率增大，緩解了去年下半年以來(lái)市場(chǎng)擔(dān)心高利率背景下美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。
顧馮達(dá)表示：“此前產(chǎn)業(yè)政策領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)‘新質(zhì)生產(chǎn)力’，制造業(yè)促升級(jí)、調(diào)結(jié)構(gòu)和綠色低碳、降低能耗，均對(duì)與新能源、新基建及綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)概念高度相關(guān)的銅板塊帶來(lái)了景氣度的提升。”
從供需淡旺季來(lái)看，3月恰逢我國(guó)以銅為首的有色實(shí)體企業(yè)由傳統(tǒng)需求淡季轉(zhuǎn)向需求旺季的重要轉(zhuǎn)折期?！笆芤娈a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型及有色重要下游領(lǐng)域的家電、汽車(chē)以舊換新政策落地，有色行業(yè)的需求旺季預(yù)期受到進(jìn)一步刺激，推動(dòng)板塊重現(xiàn)春季躁動(dòng)行情?！鳖欛T達(dá)表示。
TC價(jià)格下滑擠壓冶煉廠利潤(rùn)空間
在銅價(jià)不斷攀升過(guò)程中，銅冶煉廠現(xiàn)貨粗煉費(fèi)（TC）卻一路走低。
Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日當(dāng)周，中國(guó)銅冶煉廠現(xiàn)貨粗煉費(fèi)報(bào)6.3美元/干噸，而去年9月8日當(dāng)周該數(shù)據(jù)為94.02美元/干噸。
“從一季度表現(xiàn)來(lái)看，銅礦吃緊程度更甚于預(yù)期，導(dǎo)致TC快速下滑并刷新歷史最低紀(jì)錄。”紫金天風(fēng)期貨研究所有色組組長(zhǎng)周小鷗向記者表示：“今年以來(lái)，TC價(jià)格一路下滑，成為冶煉廠利潤(rùn)空間被抹平的主因?！?
面對(duì)加工費(fèi)一路下行情況，李永川向記者介紹，除采用內(nèi)部企業(yè)聯(lián)動(dòng)、實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)資源共享、提高自有原料供應(yīng)比重外，冶煉企業(yè)采用彈性生產(chǎn)，在加工費(fèi)下行到一定程度時(shí)，會(huì)采取減停產(chǎn)方式，以減少虧損。
“從煉廠當(dāng)下表現(xiàn)來(lái)看，聯(lián)合減產(chǎn)后的被動(dòng)減產(chǎn)成為年內(nèi)可能性的選擇。”周小鷗表示。
二季度銅價(jià)仍有上沖動(dòng)能
銅價(jià)作為有色金屬的風(fēng)向標(biāo)，其強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行也會(huì)帶動(dòng)其他有色品種價(jià)格出現(xiàn)不同程度的上漲。
李永川表示：“公司會(huì)根據(jù)鉛、鋅價(jià)格上漲的情況結(jié)合現(xiàn)貨敞口情況針對(duì)性地制定套期保值策略，包括應(yīng)對(duì)原料采購(gòu)過(guò)程中成本的上行風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)貨庫(kù)存價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn)?！?
就后市銅價(jià)走勢(shì)而言，國(guó)泰君安期貨研究所所長(zhǎng)助理兼有色板塊行政負(fù)責(zé)人王蓉認(rèn)為，短期高銅價(jià)反噬市場(chǎng)需求，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累積、現(xiàn)貨貼水呈現(xiàn)擴(kuò)大現(xiàn)象，限制了價(jià)格進(jìn)一步上漲空間。但是，從長(zhǎng)周期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)或進(jìn)入降息周期，市場(chǎng)流動(dòng)性將改善，且未來(lái)銅庫(kù)存大概率處于偏低水平，將對(duì)價(jià)格帶來(lái)向上的彈性。
結(jié)合歷史走勢(shì)來(lái)看，周小鷗研究發(fā)現(xiàn)，一般而言，二季度銅價(jià)更容易出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)。此外，從一季度市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，有關(guān)基本面的樂(lè)觀情緒有望在接下來(lái)一段時(shí)間得以延續(xù)。
顧馮達(dá)認(rèn)為，進(jìn)入2024年，銅資源長(zhǎng)期面臨供應(yīng)端資源開(kāi)采成本和戰(zhàn)略安全價(jià)值雙提升，但從中短期來(lái)看，關(guān)鍵原材料商品需求彈性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)受到大國(guó)博弈、地緣經(jīng)貿(mào)及產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性的影響較大?？紤]到2024年海外產(chǎn)業(yè)政策的巨大不確定性，可能引發(fā)全球關(guān)鍵性大宗原材料市場(chǎng)巨變，銅鋁為代表的上游低庫(kù)存、緊平衡的大宗商品價(jià)格，或因全球經(jīng)貿(mào)重塑和資金偏好呈現(xiàn)上游結(jié)構(gòu)性“畸形繁榮”，全年價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒊尸F(xiàn)重心上移及多輪“過(guò)山車(chē)”行情。
