華爾街投行巨頭花旗最新預(yù)測(cè)稱(chēng)，繼2000年代初期由中國(guó)城市化和工業(yè)化驅(qū)動(dòng)的牛市之后，銅的第二輪長(zhǎng)期牛市已經(jīng)開(kāi)啟。過(guò)去18個(gè)月的周期性疲軟抑制了牛市，但現(xiàn)在，這一阻力正在消退。
花旗Maximilian J Layton分析師團(tuán)隊(duì)在本周公布的研報(bào)中指出，與第一輪牛市相比，本輪牛市的觸發(fā)因素包括去碳化相關(guān)需求的增長(zhǎng)（尤其是可再生能源、電網(wǎng)和電動(dòng)車(chē)）以及新興的AI/數(shù)據(jù)中心需求增加。
花旗上調(diào)了短中期的銅價(jià)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)銅價(jià)在短期內(nèi)（0-3個(gè)月內(nèi)）上漲至每噸9700美元，并在2024年第四季度達(dá)到每噸10000美元。
到2026年，花旗預(yù)計(jì)，銅價(jià)有望在基準(zhǔn)情景下漲至每噸12000美元，在樂(lè)觀情景下漲至每噸15000美元。
截至發(fā)稿，倫敦期銅在每噸9467美元附近交易，距10000美元還有約6%的漲幅。進(jìn)入3月，倫敦期銅節(jié)節(jié)攀升累計(jì)漲幅超過(guò)10%，漲勢(shì)十分迅猛。
第二輪牛市的觸發(fā)因素
花旗指出，在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的信心增強(qiáng)的背景下，投資者正在助推銅價(jià)上漲。
過(guò)去六周左右銅價(jià)的強(qiáng)勁反彈是由投資者凈多頭頭寸的激增所支撐的，這與關(guān)鍵制造業(yè)指標(biāo)的反彈相吻合。
盡管歐洲數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，但美國(guó)和中國(guó)PMI指數(shù)最近出現(xiàn)上升，表明制造業(yè)周期可能正在發(fā)生轉(zhuǎn)折，投資者也許正為此定價(jià)，因此他們可能也認(rèn)為央行加息周期的影響已在很大程度上被消化。
央行可能會(huì)更快或更大幅度地降息，這也限制了債務(wù)償還負(fù)擔(dān)上升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲軟而帶來(lái)的銅價(jià)下行空間。在大宗商品領(lǐng)域，銅是表達(dá)這種增長(zhǎng)交易的首選品種。
脫碳和人工智能數(shù)據(jù)中心需求主題，以及2024年礦山供應(yīng)增長(zhǎng)受到明顯制約，這些因素使得市場(chǎng)普遍預(yù)期銅將出現(xiàn)供應(yīng)短缺，為銅價(jià)提供了額外支撐。
AI基礎(chǔ)設(shè)施投資潮背景下，花旗尤其強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)到2026年，數(shù)據(jù)中心建設(shè)將為銅需求提供額外的推動(dòng)力。
花旗將數(shù)據(jù)中心銅需求的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)從此前的每吉瓦10000噸上調(diào)至20000噸。
花旗寫(xiě)道，如果周期性需求在今年表現(xiàn)超出預(yù)期，加之電動(dòng)汽車(chē)滲透率持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，可再生能源和電網(wǎng)建設(shè)高歌猛進(jìn)，與COP28提出的可再生能源增長(zhǎng)三倍的宏偉目標(biāo)相匹配，那么在樂(lè)觀情景中，銅需求將實(shí)現(xiàn)更為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。
供應(yīng)緊張或?qū)︺~價(jià)形成支撐
需求端繁榮的同時(shí)，供應(yīng)面預(yù)計(jì)將出現(xiàn)緊張情況。
花旗將2024年銅礦供應(yīng)增速?gòu)拇饲暗?.3%下調(diào)至.0.7%，理由是秘魯、巴拿馬產(chǎn)量下降，精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢也受到礦產(chǎn)供應(yīng)的制約。
廢銅供應(yīng)在銅價(jià)上漲的推動(dòng)下會(huì)有所增加，但難以完全彌補(bǔ)預(yù)期的供需缺口。庫(kù)存已處于較低水平，上游供應(yīng)鏈庫(kù)存進(jìn)一步下降空間有限。
供不應(yīng)求的前景下，花旗預(yù)計(jì)，銅市場(chǎng)在未來(lái)三年內(nèi)出現(xiàn)約100萬(wàn)噸的總?cè)笨凇?
準(zhǔn)備好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖？
除此之外，由于消費(fèi)者對(duì)沖能在牛市之前降低收益波動(dòng)并顯著降低投入成本，進(jìn)而降低資本成本、提高收益并增加“公司價(jià)值”，花旗報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)了企業(yè)用戶(hù)在本輪牛市前對(duì)銅的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的重要性。
花旗預(yù)測(cè)，在牛市和消費(fèi)場(chǎng)景下，未對(duì)沖的消費(fèi)者如汽車(chē)制造商、開(kāi)發(fā)商和電力公司在未來(lái)三年內(nèi)可能面臨高達(dá)3200億美元的成本增加（占全球GDP的約0.4%），而在基本情景下成本增加約為1250億美元（占GDP的約0.15%）。
