近期，有色走勢(shì)整體偏強(qiáng)，銅走勢(shì)高位振蕩，鋅錫呈現(xiàn)出補(bǔ)漲特征，鋁漲勢(shì)放緩，鉛鎳不為所動(dòng)。有色的上漲繼續(xù)延續(xù)宏觀主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求預(yù)期改善和美國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致有色金屬抗通脹屬性關(guān)注度繼續(xù)上升。基本面方面，現(xiàn)貨需求受高價(jià)抑制表現(xiàn)偏弱，價(jià)格與產(chǎn)業(yè)背離狀況仍在持續(xù)，但中長(zhǎng)期供需預(yù)期仍然偏緊。
14日，伊朗通過(guò)導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)對(duì)以色列發(fā)起大規(guī)模襲擊。伊朗常駐聯(lián)合國(guó)代表團(tuán)表示，伊朗對(duì)以色列的襲擊可以被視為已“結(jié)束”，如果以色列再犯“錯(cuò)誤”，伊朗的反應(yīng)將會(huì)更加嚴(yán)厲。
國(guó)信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)表示，整體來(lái)看，此次伊朗發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)后，美國(guó)直接出兵中東的壓力仍較大，拜登政府目前極為不愿被以色列卷入更大的中東沖突中，美國(guó)更多將通過(guò)參與地區(qū)護(hù)航保護(hù)以色列，并壓制以色列進(jìn)行大規(guī)模報(bào)復(fù)的沖動(dòng)。內(nèi)塔尼亞胡面臨大選壓力，急需鞏固自身權(quán)利和支持率，有動(dòng)力擴(kuò)大巴以沖突，類似情況也正發(fā)生在烏克蘭，烏總統(tǒng)澤連斯基也面臨戰(zhàn)局缺乏成果、自身支持率下滑壓力，此時(shí)以色列和烏克蘭當(dāng)局都希望加大地區(qū)沖突來(lái)轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)壓力，中東和俄烏兩大區(qū)域沖突烈度短期或難下降，地緣局勢(shì)不穩(wěn)定與宏觀經(jīng)濟(jì)前景難測(cè)帶來(lái)的資金抱團(tuán)避險(xiǎn)需求，可能推動(dòng)貴金屬、有色等前期亮眼的大宗商品高位巨振，銅鋁等待新一輪回調(diào)測(cè)試支撐后買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
此外，上周六凌晨，美國(guó)和英國(guó)宣布對(duì)俄羅斯實(shí)施新的交易限制，此次針對(duì)的是俄羅斯生產(chǎn)的鋁、銅、鎳這三種金屬。按新規(guī)定，自4月13日起，全球主要金屬交易所，如倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄羅斯生產(chǎn)的鋁、銅、鎳。但是，在4月13日之前生產(chǎn)的俄羅斯鋁、銅和鎳不受這項(xiàng)新規(guī)定的限制，仍可在全球市場(chǎng)上進(jìn)行交易。
中泰期貨有色分析師彭定桂告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，LME暫停俄羅斯金屬倉(cāng)單，大概率引發(fā)LME市場(chǎng)倉(cāng)單緊缺狀況。LME數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯金屬占LME1月金屬出貨量的58%（37,600噸），2月94%（44,375噸），3月88%（38,775噸）。截至3月底，俄羅斯銅鋁鎳注冊(cè)倉(cāng)單量分別占持倉(cāng)量的62%、91%、36%。突發(fā)的LME暫停產(chǎn)自俄羅斯金屬交倉(cāng)，可能會(huì)引發(fā)持貨商規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的集中交倉(cāng)行為，交倉(cāng)4月13日之前生產(chǎn)的俄羅斯金屬，隨著倉(cāng)單不斷流出，LME市場(chǎng)倉(cāng)單不足的預(yù)期越來(lái)越高，短期倉(cāng)單壓力不大，但長(zhǎng)期可能出現(xiàn)倉(cāng)單緊缺現(xiàn)象，現(xiàn)貨溢價(jià)和價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲的局面。
事實(shí)上，俄羅斯在全球有色金屬生產(chǎn)國(guó)中具有重要地位，俄羅斯是三大精煉銅出口國(guó)，俄銅年產(chǎn)量基本穩(wěn)定在100萬(wàn)噸附近，占全球比重約4%；俄羅斯是除中國(guó)外第二大鋁生產(chǎn)國(guó)，年產(chǎn)能450萬(wàn)噸，年產(chǎn)量約380萬(wàn)噸，占全球比重的5%；俄羅斯也是全球第三大鎳生產(chǎn)國(guó)，其精煉鎳年產(chǎn)能25萬(wàn)噸，占全球6%，年產(chǎn)量約19萬(wàn)噸。而對(duì)于LME金屬而言，俄羅斯金屬在LME庫(kù)存中的占比較高，且與其他地區(qū)金屬相比更為穩(wěn)定。其中LME銅庫(kù)存在12.5萬(wàn)噸，俄銅在LME庫(kù)存占比62%；LME鋁庫(kù)存在52萬(wàn)噸，其中俄鋁占比達(dá)91%；LME鎳庫(kù)存7.5萬(wàn)噸，俄鎳占比達(dá)36%。
光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬表示，此前歐美曾多次發(fā)聲制裁俄羅斯，LME也曾在2022年討論過(guò)禁止俄羅斯金屬交割，但當(dāng)時(shí)反對(duì)聲音較大，未能有效執(zhí)行。本次針對(duì)俄羅斯金屬的制裁手段，英美意圖通過(guò)限制俄羅斯金屬的出口從而限制俄羅斯政府的收入。同時(shí)，俄羅斯金屬若不能按正常渠道交易，但仍可在全球貿(mào)易中流通，則意味著可能會(huì)有更大的折扣，從而限制全球金屬價(jià)格的大幅上漲，所以制裁的目的并非是大幅拉漲全球有色金屬的絕對(duì)價(jià)格。
“對(duì)于供需相對(duì)緊張的銅鋁而言，面臨的壓力更大，價(jià)格支撐提升，但鎳市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩，且近年來(lái)中國(guó)鎳注冊(cè)產(chǎn)能上升，鎳倉(cāng)單壓力相對(duì)較小。”彭定桂表示，據(jù)外媒3月19日?qǐng)?bào)道，大宗商品交易巨頭嘉能可近期向倫敦金屬交易所（LME）位于韓國(guó)光陽(yáng)的注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)交付了大量俄羅斯原產(chǎn)鋁，后續(xù)情況如何發(fā)展還有待觀察。
據(jù)廣州金控期貨有色分析師黎俊介紹，從基本面來(lái)看，目前銅精礦加工費(fèi)偏低，反映出銅精礦供應(yīng)偏緊；而中國(guó)電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬(wàn)噸，難以再增加，電解鋁目前鋁合金化生產(chǎn)明顯，鋁水占比高，導(dǎo)致鋁錠庫(kù)存處于近5年同期的最低水平，目前電解鋁供應(yīng)也呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)；而鎳目前由于下游不銹鋼表現(xiàn)一般，呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)，因此短期來(lái)看，鎳的反彈高度可能弱于銅、鋁。
“從俄羅斯金屬的貿(mào)易流來(lái)看，俄羅斯金屬的銷售已逐漸轉(zhuǎn)向亞洲和中東等地區(qū)，對(duì)歐美的依賴正逐漸減少。銷售不暢的問(wèn)題正得到解決，因此該事件不會(huì)造成俄羅斯金屬的減產(chǎn)，也就不會(huì)沖擊全球金屬供應(yīng)和貿(mào)易體系。但俄羅斯金屬在LME可交割庫(kù)存中占比較高，特別是銅鋁，因此市場(chǎng)或存一定恐慌心態(tài)?！闭勾簌i說(shuō)。
彭定桂分析稱，制裁使得市場(chǎng)對(duì)俄羅斯金屬涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒也在上升，俄羅斯產(chǎn)品大量流向中國(guó)已是現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，這兩年流入量越來(lái)越大，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)依賴程度加深。雖然俄羅斯金屬銷售相對(duì)外盤(pán)貼水較多，但其前提是中國(guó)市場(chǎng)本身需要大量進(jìn)口、進(jìn)口窗口打開(kāi)，俄羅斯金屬進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)取決于國(guó)內(nèi)需求。制裁本身迫使俄羅斯金屬供應(yīng)鏈重塑，但俄羅斯受制裁已在2018年就開(kāi)始，至2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，俄羅斯基本擺脫了美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的依賴，因此不影響基本俄羅斯金屬生產(chǎn)和銷售。目前，國(guó)內(nèi)銅鋁需要大量進(jìn)口，但鎳方面國(guó)內(nèi)電積鎳產(chǎn)能上升，自給率不斷提升，近年來(lái)進(jìn)口需求反而下降。
展望后市，展大鵬認(rèn)為，該事件對(duì)相關(guān)品種造成短線波動(dòng)在所難免，當(dāng)前LME及國(guó)內(nèi)銅鋁處在上漲趨勢(shì)中，熱點(diǎn)會(huì)被逐級(jí)放大。但在不影響全球供應(yīng)及貿(mào)易體系的情況下，最終價(jià)格波動(dòng)會(huì)逐漸平復(fù)。另外，俄羅斯金屬特別是銅鋁庫(kù)存在LME占比較大，初始階段因?yàn)槭袌?chǎng)接受度降低，反而可能存在折扣（貼水）擴(kuò)大的可能性；但隨著這部分庫(kù)存的消化及注銷，要關(guān)注其他品牌庫(kù)存是否有流入替代的跡象，否則LME庫(kù)存短缺問(wèn)題會(huì)逐漸顯現(xiàn)，最終不利于LME金屬價(jià)格表現(xiàn)，也勢(shì)必會(huì)影響其在全球有色金屬貿(mào)易體系中定價(jià)的權(quán)威性。
在彭定桂看來(lái)，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響可能有兩個(gè)階段，第一階段是情緒沖擊，LME大幅拉升，市場(chǎng)擔(dān)憂俄羅斯金屬涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，將造成外強(qiáng)內(nèi)弱，進(jìn)口窗口深度關(guān)閉，抑制國(guó)內(nèi)進(jìn)口，利好國(guó)內(nèi)供需，高價(jià)格支撐作用增強(qiáng)。第二階段是海外俄羅斯金屬供應(yīng)鏈重塑完成，海外市場(chǎng)回落，內(nèi)外價(jià)差回歸，進(jìn)口窗口再度打開(kāi)，市場(chǎng)回歸基本面。
“短期來(lái)看，美國(guó)制裁俄羅斯將導(dǎo)致令市場(chǎng)對(duì)全球有色金屬供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂，利好金屬價(jià)格。從宏觀氛圍來(lái)看，雖然短期美國(guó)通貨膨脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但是市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期依然存在；國(guó)內(nèi)方面，3月份我國(guó)官方制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，利好整體有色金屬?！崩杩≌f(shuō)，中期來(lái)看，由于俄羅斯與中國(guó)關(guān)系良好，被限制于國(guó)際交易的銅、鋁、鎳可能會(huì)流入中國(guó)，在中國(guó)國(guó)內(nèi)消化，或者從中國(guó)出口。俄羅斯鎳出口至中國(guó)的量占中國(guó)鎳總進(jìn)口的約30%，俄鋁出口至中國(guó)的量占中國(guó)鋁進(jìn)口的約10%，俄銅出口至中國(guó)的量占中國(guó)銅進(jìn)口的約50%，隨著時(shí)間的推移，三種金屬的全球貿(mào)易或?qū)⒁孕碌哪Ｊ竭M(jìn)行。預(yù)計(jì)美國(guó)的制裁中期對(duì)銅、鋁、鎳價(jià)格的影響有限，三種有色金屬價(jià)格將繼續(xù)受其基本面影響。
