3月初，滬銅突破7萬(wàn)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)誰(shuí)都未曾料到這不是偶然，而是一輪強(qiáng)勁漲勢(shì)的開(kāi)始。此后，期價(jià)不斷摸高，進(jìn)入4月后尤甚之，本月累計(jì)漲幅超9%，上觸18年高位。
滬銅再度突破，背后主要支撐因素有哪些？最近美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度整體偏鷹，外圍情緒如何？會(huì)限制銅價(jià)走勢(shì)嗎？國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存仍在累積，下游需求表現(xiàn)如何？結(jié)合當(dāng)前宏觀面和供需面，銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)會(huì)延續(xù)嗎？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬銅期貨專家為您深入闡述。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：滬銅再度突破，背后主要支撐因素有哪些？
中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：基本面看，智利礦業(yè)公司安托法加斯塔（Antofagasta PLC）發(fā)布2024年第一季度生產(chǎn)報(bào)告顯示，2024年第一季度，安托法加斯塔銅產(chǎn)量為12.94萬(wàn)噸，同比下降11.3%，環(huán)比下降32.4%。另外，上周六俄羅斯金屬再次被歐美制裁，引發(fā)海外市場(chǎng)供應(yīng)方面的擔(dān)憂。宏觀方面，本周國(guó)內(nèi)公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，同時(shí)發(fā)改委、工信部等多部門(mén)密集釋放利多信號(hào)。
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)炒作的主要是美國(guó)再通脹帶來(lái)的需求回升以及銅礦長(zhǎng)期偏緊故事引起的供需錯(cuò)配問(wèn)題，再配合前期冶煉減產(chǎn)以及英美制裁俄羅斯金屬等消息，造成了銅價(jià)的連續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。從實(shí)際情況看，我們認(rèn)為對(duì)于再通脹故事應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，需求的回升可能會(huì)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)判斷，而銅礦長(zhǎng)期應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)影響則被短期價(jià)格過(guò)分夸大，其余如冶煉減產(chǎn)和英美制裁的因素則對(duì)銅的基本面影響非常有限。
新湖期貨銅研究員 李瑤瑤：銅價(jià)此輪上漲，從冶煉廠爆出減產(chǎn)消息開(kāi)始啟動(dòng)。但其實(shí)目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并未明顯下降。銅價(jià)此輪上漲可以說(shuō)是基本面和宏觀面共振。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好、全球制造業(yè)PMI底部回升，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，3月制造業(yè)PMI回升至枯榮線上方?；久?，銅礦供應(yīng)緊缺惡化程度超出市場(chǎng)預(yù)期，TC下滑至個(gè)位數(shù)，雖然未對(duì)短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)造成沖擊，但遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)原料短缺的擔(dān)憂持續(xù)存在；需求方面在新能源領(lǐng)域?qū)︺~需求的提振下，銅需求有韌性。近日銅價(jià)再度突破，目前走勢(shì)已基本脫離基本面，主要由資金和情緒推動(dòng)。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：最近美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度整體偏鷹，外圍情緒如何？會(huì)限制銅價(jià)走勢(shì)嗎？
中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：由于美國(guó)通脹數(shù)據(jù)遲遲未能降溫，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期大幅下降，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員也相繼表態(tài)，打壓市場(chǎng)降息預(yù)期。但近期美元指數(shù)和銅價(jià)出現(xiàn)了同時(shí)上漲的情況，其主要邏輯美元指數(shù)上漲動(dòng)能主要來(lái)自于其他貨幣的貶值，而銅價(jià)上漲的動(dòng)能多來(lái)自于基本面的支持。因此，美聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)預(yù)期顯著降溫并不會(huì)影響銅價(jià)的上行趨勢(shì)。
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：從盤(pán)面價(jià)格走勢(shì)看，市場(chǎng)近期對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的交易已經(jīng)大幅減少，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)以及聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)鷹派發(fā)言的情況下，金屬價(jià)格一路走強(qiáng)，幾乎沒(méi)有受到影響。我們認(rèn)為從當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期看總體已經(jīng)非常鷹派，未來(lái)大概率難以出現(xiàn)繼續(xù)超預(yù)期的鷹派情況，因此未來(lái)可能不會(huì)對(duì)銅價(jià)的上漲形成更多阻礙。
新湖期貨銅研究員 李瑤瑤：雖然前期由于美國(guó)通脹及經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)預(yù)期降至2次，但海外CFTC持倉(cāng)近期也大幅增加，多頭持倉(cāng)已逼近21年高點(diǎn)，外圍市場(chǎng)看多情緒高漲。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存仍在累積，下游需求表現(xiàn)如何？
中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：截至4月18日周四，SMM統(tǒng)計(jì)全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比周一增加0.45萬(wàn)噸至40.35萬(wàn)噸，但較上周四減少0.17萬(wàn)噸，仍舊處于年內(nèi)高位水平。下游消費(fèi)方面，銅價(jià)仍在高位料消費(fèi)不會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格依舊處于貼水狀態(tài)，不過(guò)臨近五一長(zhǎng)假，預(yù)計(jì)會(huì)有企業(yè)進(jìn)行節(jié)前補(bǔ)貨，環(huán)比或有轉(zhuǎn)好跡象。
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：下游需求當(dāng)前表現(xiàn)仍然疲軟。在銅價(jià)不斷上漲的背景下我們認(rèn)為按需采購(gòu)可能成為上半年市場(chǎng)的常態(tài)，因此短期可能不會(huì)出現(xiàn)明顯的去庫(kù)情況。海外方面，LME庫(kù)存近期同樣存在趨勢(shì)企穩(wěn)的跡象。我們認(rèn)為總體上看當(dāng)前需求受到高價(jià)抑制的情況正在發(fā)生。
新湖期貨銅研究員 李瑤瑤：銅價(jià)短期大幅快速上漲，對(duì)銅消費(fèi)抑制明顯，旺季消費(fèi)一直未啟動(dòng)，企業(yè)反饋新訂單較少；而且精廢價(jià)差擴(kuò)大，廢銅釋放替代精銅消費(fèi)，銅桿企業(yè)開(kāi)工率回落，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：結(jié)合當(dāng)前宏觀面和供需面，銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)會(huì)延續(xù)嗎？
中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：整體來(lái)看，目前宏觀面和基本面都沒(méi)有明顯變化，市場(chǎng)多頭情緒也影響到了更多商品價(jià)格出現(xiàn)上漲，另外國(guó)內(nèi)外銅價(jià)距離各自歷史高點(diǎn)仍有一定距離，對(duì)于市場(chǎng)資金來(lái)說(shuō)，仍有一定的空間預(yù)期。因此，預(yù)計(jì)銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)將會(huì)延續(xù)。
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：當(dāng)前銅價(jià)走勢(shì)非常強(qiáng)勁，資金推動(dòng)的跡象較為明顯，但同時(shí)又缺乏基本面的支撐，無(wú)論是宏觀需求還是供應(yīng)故事層面即便兌現(xiàn)都不足以支撐相應(yīng)的漲幅，因此我們對(duì)銅價(jià)后市仍然保持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前的漲勢(shì)難以持續(xù)，應(yīng)當(dāng)在管理好倉(cāng)位的前提下關(guān)注價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)。
新湖期貨銅研究員 李瑤瑤：高銅價(jià)抑制下游消費(fèi)，但銅旺季消費(fèi)只是推后并未消失。五一假期前下游有補(bǔ)庫(kù)需求，推遲的消費(fèi)為銅價(jià)下方提供強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有沖高可能，后續(xù)關(guān)注銅持倉(cāng)資金變化。中期在新能源領(lǐng)域高增長(zhǎng)以及出口向好的提振下，對(duì)銅消費(fèi)不必悲觀，銅原料短缺擔(dān)憂持續(xù)存在，銅價(jià)維持多頭思路，中期以逢低建立多單策略為主。
