2024年3月，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為27.0，較上月上升0.6個點，從總體來看，3月景氣指數(shù)持續(xù)上升，但仍處在 “正常”區(qū)間下部。

圖1 中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)趨勢圖

在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12項指標(biāo)中，LMEX指數(shù)、M2、汽車產(chǎn)量、家電產(chǎn)量、有色金屬固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬進口額、營業(yè)收入、十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量指標(biāo)、利潤總額及有色金屬出口額等11項指標(biāo)位于“正?！眳^(qū)間；商品房銷售面積指標(biāo)位于“偏冷”區(qū)間。

2024年3月先行指數(shù)77.3，較上月上升0.2個點。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，同比出現(xiàn)上升的指標(biāo)有5項，分別是M2指數(shù)、汽車產(chǎn)量、家電組合、固定資產(chǎn)月投資額和有色金屬進口額等指標(biāo)，升幅分別是8.4%、7.1%、5.2%、8.3%和9.6%。環(huán)比出現(xiàn)上升的有5項，分別是M2指數(shù)、商品房銷售面積、家電組合、固定資產(chǎn)月投資額和有色金屬進口額等指標(biāo)，升幅分別是0.7%、1.4%、2.2%、7.0%和1.6%。

圖3 中國有色金屬產(chǎn)業(yè)合成指數(shù)曲線

經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2024年2月份，十種有色金屬產(chǎn)量指數(shù)為652.4萬噸，同比上升8.2%，環(huán)比上升0.2%。分金屬品種來看，除精鉛產(chǎn)量同比下降14.5%外，精銅、原鋁及精鋅產(chǎn)量同比均出現(xiàn)增長，增幅分別是10.7%、5.5%和15.5%。

圖4 十種有色金屬產(chǎn)量變化示意圖

根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1—2月份有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期增長26.4%，比去年全年增幅高9.1個百分點。其中，礦山采選完成固定資產(chǎn)投資增長45.3%；冶煉和壓延加工完成固定資產(chǎn)投資增長23.2%。1—2月份，民間有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期增長20.9%，增幅比去年全年高13.3個百分點。其中，礦山采選完成固定資產(chǎn)投資增長37.7%；冶煉和壓延加工完成固定資產(chǎn)投資增長18.0%。

圖5 有色金屬業(yè)務(wù)收入示意圖

3月份，受市場對美元加息預(yù)期增加和國際地緣政治等多方面因素影響，石油、黃金等大宗商品價格出現(xiàn)較大波動。當(dāng)月，國際市場各主要金屬品種期貨收盤價大多呈現(xiàn)同比下降、環(huán)比上漲的局面。具體而言，銅價為8867美元/噸，同比下降1.4%，環(huán)比增長4.4%；鋁價為2337美元/噸，同比下降3.1%，環(huán)比增長4.9%；鉛價為2055美元/噸，同、環(huán)比分別下降2.5%和0.2%；鋅價為2439美元/噸，同比下降16.5%，環(huán)比增長0.5%；鎳價為16749美元/噸，同比和環(huán)比分別下降29.7%和6.4%；錫27451美元/噸，同比和環(huán)比分別增長6.3%和3.4%。

不同于國外情況，國內(nèi)方面六種基本金屬三月期貨收盤價格呈現(xiàn)價格分化、以漲為主的局面。具體情況是：銅價為72630元/噸，同、環(huán)比均上升5.5%；鋁價為19660元/噸，同價和環(huán)比分別上升5.5%和4.5%；鉛價為16600元/噸，同比和環(huán)比分別上升8.7%和4.0%；鋅價為20880元/噸，同比下降8.4%，環(huán)比上升1.2%；鎳價為131630元/噸，同比和環(huán)比分別下降21.7%和4.4%；錫價為227600元/噸，同比和環(huán)比分別上升9.2%和4.3%。

圖6 有色金屬利潤總額示意圖

根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1—2月份，11217家規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11336.0億元，比去年同期增長9.4%；實現(xiàn)利潤總額407.1億元,由去年同期（按可比口徑計算，下同）下降42.1%轉(zhuǎn)為增長28.2%，比去年全年增幅高5個百分點，但兩年年均增幅仍為-13.8%。1—2月份，有色金屬獨立礦山企業(yè)實現(xiàn)利潤96.0億元，同比下降25.8%；有色冶煉企業(yè)實現(xiàn)利潤230.2億元，同比增長63.1%；有色金屬加工企業(yè)實現(xiàn)利潤80.9億元，同比增長72.6%。

經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2月份有色金屬產(chǎn)品（不含黃金）進口額為104.1億美元，同比增長10.7%；出口額為28.8億美元，同比增長12.5%。

國際方面，2024年3月份以來，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升的跡象，盡管仍然面臨諸如新一輪巴以沖突和俄烏戰(zhàn)爭等挑戰(zhàn)和風(fēng)險，但同時也存在需求回升等機遇和潛力。物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，全球制造業(yè)PMI為50.3%，較上月增長1.2個百分點，結(jié)束了連續(xù)17個月50%以下的運行走勢，重回50%以上的擴張區(qū)間。分地區(qū)來看，美洲地區(qū)的制造業(yè)恢復(fù)力度較上月增強，其中，美國經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長，盡管面臨一些挑戰(zhàn)，如通脹壓力、勞動力市場波動等，但整體而言，美國經(jīng)濟展現(xiàn)出了較強的韌性和增長潛力。在3月份的議息決議中，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%~5.5%的區(qū)間不變，反映出美聯(lián)儲在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，對于維持利率穩(wěn)定的決心。目前，美國就業(yè)增長依然強勁，失業(yè)率保持低位。這表明美國通脹經(jīng)過過去一年的調(diào)整有所緩解，但仍保持處于較高位，美聯(lián)儲在穩(wěn)定經(jīng)濟增長和抑制通脹之間仍然面臨挑戰(zhàn)。歐洲制造業(yè)恢復(fù)態(tài)勢穩(wěn)定，但力度偏弱，制造業(yè)PMI較上月小幅上升，但仍在50%以下，反映了歐洲制造業(yè)在經(jīng)歷了一段時間的低迷后，開始呈現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象，但這種復(fù)蘇的力度并不強烈。亞洲制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)中趨升，制造業(yè)PMI升至51%以上，顯示了亞洲制造業(yè)的強勁增長勢頭。亞洲地區(qū)的制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位，其穩(wěn)健的發(fā)展對于全球經(jīng)濟的穩(wěn)定與增長具有積極意義。這一趨勢受益于多個因素，包括政策支持、技術(shù)創(chuàng)新以及市場需求等。特別是一些亞洲主要經(jīng)濟體，尤其是中國的制造業(yè)表現(xiàn)強勁，對亞洲整體制造業(yè)的增長起到了重要推動作用。

國內(nèi)經(jīng)濟方面，2024年3月份以來，國內(nèi)經(jīng)濟在穩(wěn)增長政策的推動下持續(xù)向穩(wěn)發(fā)展。一季度GDP同比增長5.3%，較去年同期有所上升。工業(yè)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，工業(yè)增加值同比增長顯著。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.8%、53.0%和52.7%，比上月上升1.7%、1.6%和1.8%，三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，我國經(jīng)濟景氣水平回升。制造業(yè)PMI較前月回升1.7個百分點，為2023年9月份以來首次站至榮枯線以上。從其分項指標(biāo)看，受全球需求好轉(zhuǎn)疊加春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)助推，制造業(yè)供需雙升，市場預(yù)期回升，經(jīng)濟活躍度進一步提升。歸納來看，制造業(yè)呈現(xiàn)五個特點：產(chǎn)需指數(shù)雙雙回升，進出口指數(shù)重返擴張區(qū)間，小型企業(yè)PMI升至擴張區(qū)間，高技術(shù)制造業(yè)、消費品行業(yè)、裝備制造業(yè)等三大重點行業(yè)同步擴張，市場預(yù)期繼續(xù)向好。盡管3月份建筑業(yè)PMI有所回升，但其絕對水平仍處于近10年同期（2020年除外）的最低值。值得指出的是，國內(nèi)經(jīng)濟在保持穩(wěn)定增長的同時，仍需要關(guān)注消費和出口領(lǐng)域的挑戰(zhàn)。

產(chǎn)業(yè)方面，3月份有色金屬行業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，當(dāng)月十種有色金屬產(chǎn)量為667.2萬噸，同比增長7.0%。其中，精煉銅產(chǎn)量114.7萬噸，同比增長7.9%；電解鋁產(chǎn)量358.5萬噸，同比增長7.4%。六種精礦金屬含量54.8萬噸，同比下降3.3%；氧化鋁產(chǎn)量677.6萬噸，同比增長0.5%；銅材產(chǎn)量200.0萬噸，同比增長0.5%；鋁材產(chǎn)量603.0萬噸，同比增長8.4%。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)測算，一季度，規(guī)模以上有色金屬行業(yè)工業(yè)增加值增速同比增長11.4%，比全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速高出5.3個百分點。一季度，有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期增長21%，增幅比全國工業(yè)投資增幅高出7.6個百分點。其中，礦山采選業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計增長33%，冶煉和壓延加工固定資產(chǎn)投資額累計增長18.8%。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的《中國有色金屬企業(yè)信心指數(shù)報告》顯示，一季度信心指數(shù)為49.8，低于臨界點50，比上季度上升0.9個點。本季度即期指數(shù)為48.4，較上季度下降1.5個點；預(yù)期指數(shù)為50.8，較上季度上升2.4個點。本季度信心指數(shù)的表現(xiàn)，說明行業(yè)的整體信心雖略顯不足，但呈現(xiàn)出一定的回暖趨勢。而即期指數(shù)的下降，顯示企業(yè)對近期市場狀況仍有一定的擔(dān)憂；預(yù)期指數(shù)較上季有明顯上升，表明企業(yè)對未來市場發(fā)展抱有較為樂觀的預(yù)期。3月份，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動能持續(xù)修復(fù)，生產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，固定資產(chǎn)投資持續(xù)改善，出口顯著改善，海外需求回復(fù)明顯，銅加工費不斷走低。受以下因素影響，國內(nèi)銅、鋁等有色金屬市場表現(xiàn)比較活躍。以銅為例，3月份國內(nèi)銅價較上月出現(xiàn)較大幅度的增長。由于銅精礦加工費跌破冶煉廠成本線，多數(shù)冶煉企業(yè)降低生產(chǎn)積極性，導(dǎo)致供給減少，銅價快速攀升，當(dāng)月上期所期銅三月合約均價為72630元/噸，同比增長5.5%。鋁價也在當(dāng)月出現(xiàn)較大漲幅，達到19660元/噸。之前持續(xù)下降的碳酸鋰價格也出現(xiàn)回升的局面，3月份，工業(yè)級和電池級碳酸鋰均價分別為8.97萬元/噸和11.9萬元/噸，環(huán)比分別下降17.9%和15.9%，同比分別下降79.8%和75.4%。預(yù)計后市仍將會出現(xiàn)波動。雖然全球主要經(jīng)濟體的增長勢頭有所回升，有色金屬的出口市場也出現(xiàn)了一定動力，但其復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，貿(mào)易保護主義和地緣政治風(fēng)險仍然存在，對行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成潛在威脅。同時，受全球貨幣政策、供需關(guān)系及地緣政治等多重因素影響，有色金屬大宗商品價格呈現(xiàn)出較大的波動性，這種劇烈波動直接影響國內(nèi)企業(yè)的原材料采購成本和行業(yè)穩(wěn)定運行。

綜上所述，我們認(rèn)為，近期有色金屬景氣指數(shù)有望在“正?！眳^(qū)間繼續(xù)小幅上升。

附注：

1. 有色金屬產(chǎn)業(yè)先行合成指數(shù)（簡稱先行指數(shù)）用于判斷有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行的近期變化趨勢。該指數(shù)由以下7項指標(biāo)構(gòu)成：LMEX指數(shù)、M2、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、有色金屬產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬產(chǎn)品進口額。

2. 有色金屬產(chǎn)業(yè)一致合成指數(shù)（簡稱一致指數(shù)）反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的運行狀況。該指數(shù)由以下5項指標(biāo)構(gòu)成：十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)利潤總額、有色金屬產(chǎn)品出口額。

3. 有色金屬產(chǎn)業(yè)滯后合成指數(shù)（簡稱滯后指數(shù)）與一致指標(biāo)一起主要用來監(jiān)測經(jīng)濟變動的趨勢，起到事后驗證的作用。由以下3項指標(biāo)構(gòu)成：規(guī)模以上有色金屬企業(yè)職工人數(shù)、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)產(chǎn)成品資金（期末占用額）、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)流動資產(chǎn)平均余額。

4. 綜合景氣指數(shù)反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣程度。景氣燈號圖把產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行狀態(tài)分為5個級別，“紅燈”表示經(jīng)濟過熱，“黃燈”表示經(jīng)濟偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟運行正常，“淺藍燈”表示經(jīng)濟偏冷，“藍燈”表示經(jīng)濟過冷。對單項指標(biāo)燈號賦予不同的權(quán)重，將其匯總而成的綜合景氣指數(shù)也同樣由5個燈區(qū)顯示。綜合景氣指數(shù)由12項指標(biāo)構(gòu)成，即先行指數(shù)和一致指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。

5. 編制指數(shù)所用各項指標(biāo)均經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，已剔除季節(jié)因素。

6. 每月都將對以前的月度景氣指數(shù)進行修訂。當(dāng)時間序列加入最新的一個月的數(shù)據(jù)后，以往月度景氣指數(shù)會或多或少地發(fā)生變化，這是模型自動修正的結(jié)果。

7. 有色金屬產(chǎn)業(yè)包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉壓延及加工業(yè)。為便于分析，編制有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)時，暫未包括獨立黃金企業(yè)的數(shù)據(jù)。