進(jìn)入4月，鋁供需矛盾不大，社庫(kù)去化對(duì)鋁價(jià)有一定支撐，滬鋁在宏觀利好及消息面拉動(dòng)下，自兩萬(wàn)一線下方連續(xù)上行，最高漲至21345元/噸，隨著市場(chǎng)亢奮情緒降溫，滬鋁有所回落。近期期市氛圍回暖，成本端氧化鋁明顯上漲，社庫(kù)去化有所加速，支撐滬鋁偏強(qiáng)震蕩。
宏觀情緒主導(dǎo)滬鋁盤面走勢(shì)
本月滬鋁走勢(shì)受宏觀情緒影響較大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略微偏弱，反映出短期需求改善仍需時(shí)日，但國(guó)內(nèi)政策加大刺激，提振經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期。海外方面，美國(guó)CPI連續(xù)三個(gè)月超預(yù)期增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期大幅降溫，PPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期對(duì)情緒有所修復(fù)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)偏緊，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)軟著陸預(yù)期持續(xù)高漲。4月上旬由于市場(chǎng)圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做交易，市場(chǎng)亢奮情緒階段性忽略降息預(yù)期下調(diào)帶來(lái)的壓力，導(dǎo)致以黃金、原油及銅為代表的大宗商品價(jià)格大幅上漲，也帶動(dòng)其他有色金屬跟隨連續(xù)上行，宏觀情緒對(duì)滬鋁盤面走勢(shì)影響較大。
昨日美國(guó)公布兩個(gè)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)一季度GDP增速低于預(yù)期，核心PCE物價(jià)指數(shù)年化初值環(huán)比上升3.7%，預(yù)期3.4%，去年四季度終值2.0%，最新數(shù)據(jù)反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹跡象，證偽了此前海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇補(bǔ)庫(kù)的邏輯。
消息面擾動(dòng)不少 但實(shí)際影響有限
美英宣布對(duì)俄羅斯鋁、銅和鎳實(shí)施新的交易限制，新規(guī)定禁止倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥商業(yè)交易所（CME）接受4月13日或之后生產(chǎn)的俄羅斯鋁、銅和鎳，在此之前生產(chǎn)的商品不受影響。由于俄鋁占全球份額較大，LME中也存在大量俄羅斯鋁錠交割，市場(chǎng)短期存在逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，該消息刺激倫鋁大幅走強(qiáng)，帶動(dòng)滬鋁小幅跟漲。不過(guò)，具體分析來(lái)看，該消息短期利好鋁價(jià)走勢(shì)，且對(duì)海外影響更大，但中長(zhǎng)期影響相對(duì)有限。
短期市場(chǎng)對(duì)后續(xù)LME鋁庫(kù)存有所擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒激發(fā)資金做多熱情，引發(fā)期價(jià)上漲。但中長(zhǎng)期來(lái)看，自俄烏沖突以來(lái)，歐美對(duì)俄金屬已有多次制裁，俄羅斯金屬生產(chǎn)商已逐漸將貿(mào)易重心轉(zhuǎn)向亞洲及中東等地。對(duì)于俄羅斯鋁生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，需求和利潤(rùn)情況近年來(lái)表現(xiàn)不錯(cuò)，且貿(mào)易重心已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此，本次制裁或難以限制其產(chǎn)品銷售，俄鋁生產(chǎn)商減產(chǎn)可能性不大。從我國(guó)鋁市角度來(lái)看，由于歐美對(duì)俄鋁的禁令，導(dǎo)致俄羅斯產(chǎn)量更多向中國(guó)市場(chǎng)發(fā)運(yùn)，不過(guò)這在2023年已成事實(shí)，因此，預(yù)計(jì)刺激新制裁對(duì)市場(chǎng)影響實(shí)際有限。
美英對(duì)俄金屬制裁風(fēng)波稍有平息，市場(chǎng)又傳來(lái)美國(guó)對(duì)中國(guó)鋁產(chǎn)品增加關(guān)稅的消息。美國(guó)總統(tǒng)拜登17日以"不公平競(jìng)爭(zhēng)"為由，敦促將對(duì)中國(guó)鋼鐵和鋁的關(guān)稅提高兩倍，對(duì)部分中國(guó)鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收25%的新關(guān)稅與此同時(shí)，美國(guó)還將與墨西哥合作，防止中國(guó)為躲避關(guān)稅通過(guò)墨西哥，向美國(guó)出口鋼鐵和鋁產(chǎn)品。通過(guò)提高關(guān)稅，美國(guó)旨在減少對(duì)中國(guó)鋼鋁產(chǎn)品的依賴。若美國(guó)提升關(guān)稅，或影響鋁的出口，不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，該消息影響或有限。
此前美國(guó)對(duì)也中國(guó)鋁產(chǎn)品采取過(guò)限制措施，對(duì)中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易關(guān)系產(chǎn)生重大影響，其他國(guó)家可能會(huì)因此考慮調(diào)整自己的貿(mào)易策略，且提高關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致全球鋁市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響。從具體情況來(lái)看，中國(guó)向美國(guó)出口鋁材僅占中國(guó)出口總量的4.5%左右，占比有限，加上出口國(guó)向多元化發(fā)展，關(guān)稅的大幅提高對(duì)中國(guó)總的鋁材出口影響或逐漸減弱。
供需矛盾不大 社庫(kù)去化提供支撐
3月中國(guó)電解鋁企業(yè)月度運(yùn)行產(chǎn)能有所增加，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，3月運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比增加16.5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。3月云南省省內(nèi)電力情況好轉(zhuǎn)，云南省政府及相關(guān)部門釋放電力負(fù)荷支撐工業(yè)用電，鼓勵(lì)當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)提前復(fù)產(chǎn)，但由于干旱問(wèn)題尚未完全消退，導(dǎo)致云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，不及預(yù)期。進(jìn)入4月云南降水量正常偏多，且省內(nèi)風(fēng)、光等電力補(bǔ)充較好，電力供應(yīng)情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，云南省電解鋁企業(yè)積極爭(zhēng)取電力負(fù)荷，在原復(fù)產(chǎn)計(jì)劃基礎(chǔ)上增加復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，供應(yīng)有望繼續(xù)增加。不過(guò)，貴州省某電解鋁廠預(yù)計(jì)4月底開始復(fù)產(chǎn)，較前期計(jì)劃再度延遲。整體來(lái)看，目前電解鋁煉廠復(fù)產(chǎn)仍存不確定性，供應(yīng)端電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)緩慢增加。
進(jìn)入金三銀四季節(jié)性消費(fèi)旺季后，市場(chǎng)交易點(diǎn)主要是旺季需求改善 社庫(kù)低位且拐點(diǎn)降至，提振鋁價(jià)走高。從實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，在旺季及政策利好提振下，下游需求表現(xiàn)確有好轉(zhuǎn)，鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)回升。雖然建筑鋁型材雖然從3月上旬開始就顯現(xiàn)出頹勢(shì)，但光伏、新能源表現(xiàn)較好，對(duì)鋁需求有一定補(bǔ)充。
從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，3月地產(chǎn)投資各項(xiàng)數(shù)據(jù)繼續(xù)維持低位，受開復(fù)工節(jié)奏偏緩影響投資額下降約10%，新開工與施工面積仍維持同比收縮趨勢(shì)。而此前一直支撐建筑用鋁的竣工面積也出現(xiàn)同比下降。若竣工增速繼續(xù)放緩回落，將對(duì)鋁材需求產(chǎn)生偏空影響。汽車板塊表現(xiàn)仍然不錯(cuò)，仍是鋁消費(fèi)的強(qiáng)有力支撐。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月汽車產(chǎn)銷分別完成258.4萬(wàn)輛和245.1萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)27.2%和24%，同比分別增長(zhǎng)15.3%和9.7%。3月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成86.3萬(wàn)輛和88.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)28.1%和35.3%，市場(chǎng)占有率達(dá)到32.8%。
雖然4月鋁價(jià)整體處于高價(jià)狀態(tài)對(duì)鋁產(chǎn)品出庫(kù)有一定抑制，但隨著旺季進(jìn)程的深入，市場(chǎng)對(duì)近期鋁價(jià)的適應(yīng)程度已明顯提升，且近幾日鋁價(jià)有所回落，加上節(jié)前下游剛需備貨帶動(dòng)，鋁錠社庫(kù)繼續(xù)下滑，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，截止4月25日，中國(guó)主要市場(chǎng)電解鋁庫(kù)存為84.1萬(wàn)噸，較本周一庫(kù)存減少3.4萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存減少5.5萬(wàn)噸。社庫(kù)處于低位下滑狀態(tài)，對(duì)鋁價(jià)走勢(shì)有一定支撐。
整體來(lái)看，4月宏觀情緒對(duì)滬鋁盤面影響較大，各國(guó)PMI回升以及商品庫(kù)存周期的到來(lái)利多有色金屬價(jià)格，資金從貴金屬到銅鋁到鉛鋅再到氧化鋁，在不斷的輪動(dòng)補(bǔ)漲。從基本面來(lái)看，目前鋁供需暫無(wú)太大矛盾，4月供應(yīng)增量有限，需求表現(xiàn)向好，社庫(kù)開始下滑，對(duì)鋁價(jià)走勢(shì)有一定支撐。另外，近幾日氧化鋁上漲明顯，成本走強(qiáng)對(duì)鋁價(jià)有一定提振。進(jìn)入5月，云南電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度繼續(xù)推進(jìn)，而金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將過(guò)去，淡季到來(lái)或使需求支撐逐步減弱，關(guān)注庫(kù)存表現(xiàn)。
