一、行情回顧
4月份，錫價持續(xù)走強，一度上沖至288600的進3年高位。隨后出現(xiàn)回調(diào)，目前在255000上方運行。錫價此次回調(diào)，主要和市場情緒短期減弱有關。短期來看，緬甸佤邦復產(chǎn)依然沒有動靜，而且目前有色板塊市場氛圍依然向好。在利好延續(xù)的情況下，錫價有望再度走強，第二次測試280000整數(shù)關口。
圖表1：滬錫主連走勢圖
來源：文華財經(jīng)，廣州金控期貨研究中心
二、供給：佤邦依然未見實質(zhì)性復產(chǎn)
我國是全球最大的精煉錫生產(chǎn)國，而云南又是我國最大的精煉錫生產(chǎn)省。緬甸的佤邦與我國云南接壤，又盛產(chǎn)錫礦，是我國錫礦重要的來源地。2023年，我國錫精礦進口量為24.88萬噸，從緬甸進口的錫精礦為18.05萬噸，占比高達72.56%。從2023年開始，緬甸佤邦錫礦的供應就風波不斷。2023年4月15日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會發(fā)布公告稱，將自2023年8月1日起，暫停一切礦產(chǎn)資源開采。消息公布以后，滬錫價格震蕩上行至243580元/噸。
進入2024年，緬甸佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會于2024年2月7日發(fā)布通知，宣布自當日起，暫停對錫精礦出口征收現(xiàn)金稅，轉(zhuǎn)而統(tǒng)一按照30%的稅率收取實物稅。這意味著無論錫精礦的品位高低，都將按照同樣的稅率進行征稅。此前，佤邦通常對錫礦品位在20度以內(nèi)的礦石征收現(xiàn)金稅，導致礦山和選廠傾向于控制礦石品位。然而，新政策的實施可能會導致出口至中國的錫礦量級下降，被征收為實物稅的錫礦將成為佤邦庫存。2024年4月，緬甸佤邦中央經(jīng)濟委員會再度簽發(fā)了一份關于除曼相礦區(qū)外其他礦區(qū)復工復產(chǎn)的通知。該通知計劃自2024年4月7日起執(zhí)行，旨在確保除曼相礦區(qū)外的其他礦區(qū)順利恢復生產(chǎn)和運營。據(jù)了解，目前佤邦地區(qū)錫礦生產(chǎn)依然遲緩，多數(shù)企業(yè)均未開工，因此短期錫精礦供應依然偏緊，支撐錫價。另外，從盤面走勢來看，在4月7日以后，錫價繼續(xù)上漲，表明該消息利空有限。
三、需求：好轉(zhuǎn)尚需等待
下游需求方面，錫焊料是最大的初級消費板塊，占比達到49%，應用于智能設備（手機）、家電、汽車電子、光伏焊料等領域。另外，鍍錫板、化工品、鉛酸蓄電池、合金等也會用到錫。
圖表2：精煉錫消費結(jié)構
來源：百川盈孚，廣州金控期貨研究中心
從開工率來看，3月錫材開工率有所回暖，但低于去年同期。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月底，錫焊料企業(yè)總體開工率為73.2%，其中大型錫焊料企業(yè)開工率為74.7%，中型錫焊料企業(yè)開工率為70.2%，小型錫焊料企業(yè)開工率為67.9%%。春節(jié)歸來，錫焊料企業(yè)穩(wěn)步復工，開工率較2月份呢出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但去年總體開工率為81%，因此今年錫焊料方面的需求與去年比偏弱。
鉛酸蓄電池企業(yè)開工率有所回落。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至4月19日，鉛酸蓄電池總體開工率為69.2%，其中河北、湖北、江蘇、江西、浙江開工率分別為70.49%、82.98%、67.73%、60.95%、68.27%，較3月份有所回落。
化工品方面，精煉錫主要用來生產(chǎn)PVC，而PVC又主要應用于房地產(chǎn)。目前房地產(chǎn)市場表現(xiàn)依然低迷。3月份我國商品房銷售面積為22667.53萬平方米，同比下降19.4%,雖然環(huán)比降幅有所改善，但同比降幅依然巨大。就在4月28日，成都宣布全面放開房地產(chǎn)市場，不再審查購房資格。這也反映出目前我國房地產(chǎn)經(jīng)濟表現(xiàn)萎靡。房地產(chǎn)表現(xiàn)不佳，PVC消費疲軟，也難拉動精煉錫的需求。
另外， 從庫存來看，當前庫存也處于偏高水平。截止4月19日，上海有色網(wǎng)精煉錫社會庫存為16122噸，處于近3年的最高水平，社會庫存高企，也反映出當前錫下游消費表現(xiàn)一般。
圖表3：精煉錫社會庫存走勢
來源：上海有色網(wǎng)，廣州金控期貨研究中心
綜合來看，目前精煉錫下游需求表現(xiàn)依然平淡，也反映出目前需求不佳，消費好轉(zhuǎn)依然需要時間。
四、市場氛圍：有色延續(xù)強勢，提振錫價
近期，有色金屬板塊整體延續(xù)強勢，其中銅價穩(wěn)步上漲，突破81000元/噸，其它有色金屬，比如鋁、鋅都有走強。有色整體延續(xù)強勢，表明資金對有色板塊依然看好。有色整體表現(xiàn)偏強，將提振錫價。
五、后市展望
展望后市，供應方面，緬甸佤邦錫精礦復產(chǎn)依然緩慢，支撐錫價；需求方面，進入四月份以后，錫下游總體表現(xiàn)一般，社會庫存 高企也可以反映出當前的需求情況。市場情緒方面，有色板塊整體依舊維持強勢，繼續(xù)提振錫價。在錫礦偏緊，有色金屬普漲的雙重利好下，預計滬錫主連將延續(xù)漲勢。
作者簡介：廣州金控期貨有限公司研究中心有色金屬研究員,經(jīng)濟學碩士，中級經(jīng)濟師。6年有色金屬研究經(jīng)驗，致力于結(jié)合宏觀和產(chǎn)業(yè)鏈來發(fā)現(xiàn)相關品種的價格波動特點，為實體企業(yè)提供過套期保值、點價等服務。在2018年以及2021年獲得過上海期貨交易所優(yōu)秀分析師獎項。
