4月30日訊：

摘要

近期國內(nèi)外形勢復(fù)雜多變，影響市場運(yùn)行的不確定性因素較多，由于長假期間有色金屬外盤仍正常交易，面臨著較大的不確定因素，因此我們梳理了有色品種包括貴金屬、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、不銹鋼、工業(yè)硅、碳酸鋰等相關(guān)信息以供參考。

由于勞動(dòng)節(jié)期間休市時(shí)間較長，外盤有色金屬運(yùn)行的不確定性因素較多，請各投資者謹(jǐn)慎運(yùn)作，控制好倉位，理性投資，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。

附交易所勞動(dòng)節(jié)期間交易時(shí)間安排：

2024 年 4 月 30 日（星期二）晚上不進(jìn)行夜盤交易。

2024 年 5 月 1 日（星期三）至 5 月 5 日（星期日）休市。

2024 年 5月 6 日（星期一） 08:55-09:00 所有期貨、期權(quán)合約進(jìn)行集合競價(jià)，當(dāng)晚恢復(fù)夜盤交易。

正文

一、有色金屬歷年五一假期前后漲跌幅統(tǒng)計(jì)

二、主要品種觀點(diǎn)及交易策略匯總

（1）貴金屬

繼美國一季度核心PCE大幅反彈后，美國3月核心PCE高于預(yù)期，持平前值，均凸顯美國通脹的頑固性，打壓美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，支持美債收益率，貴金屬價(jià)格漲勢放緩。但由于圍繞以色列及其周邊的中東地緣局勢仍舊緊張，避險(xiǎn)仍對金價(jià)構(gòu)成支撐；其次，美國一季度經(jīng)濟(jì)增速意外爆冷，美國3月個(gè)人消費(fèi)支出雖然維持1年高位，但個(gè)人收入環(huán)比增長放緩或影響未來消費(fèi)支出，市場仍預(yù)期年內(nèi)會(huì)降息，加上日元大幅走強(qiáng)間接壓制美元指數(shù)，從而繼續(xù)支撐貴金屬價(jià)格。

展望后市，我們預(yù)計(jì)短期貴金屬價(jià)格或延續(xù)高位寬幅震蕩態(tài)勢，建議觀望為主。尤其是國內(nèi)即將迎來五一假期，期間國際市場仍有美聯(lián)儲(chǔ)利率決議、美國4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告等重磅數(shù)據(jù)，因此建議投資者輕倉過節(jié)，謹(jǐn)防假期外盤波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

但長期來看，我們認(rèn)為貴金屬價(jià)格在調(diào)整后，仍具備一定上漲空間，長線仍建議以回調(diào)做多為主。邏輯在于美聯(lián)儲(chǔ)下半年仍有可能會(huì)啟動(dòng)降息周期，加上全球地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)難以實(shí)質(zhì)性緩和、美國大選不確定性都仍會(huì)加劇全球動(dòng)蕩局勢，去美元化背景下各國央行料維持凈購金需求等，在金融屬性和貨幣屬性的雙重支撐下，貴金屬價(jià)格長期上漲趨勢不變。

（2）金屬銅

自三月份以來，銅價(jià)大幅拉升，其中倫銅漲破10000美元/噸關(guān)口，價(jià)格創(chuàng)下2022年4月份以來新高；滬銅則漲破81000元/噸，價(jià)格創(chuàng)下2006年6月份以來新高。

宏觀層面，此前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，提升市場對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸信心。與此同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI回升，且高于榮枯線上方，利好工業(yè)品需求。疊加市場對美聯(lián)儲(chǔ)下半年降息預(yù)期較足，有色板塊普漲。而近期，隨著美國通脹反彈，市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，疊加歐美制造業(yè)PMI初值不及預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下滑，有色板塊短暫回調(diào)。近期及節(jié)日期間，國內(nèi)制造業(yè)PMI、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)等重磅數(shù)據(jù)及會(huì)議相繼來襲，在當(dāng)前宏觀情緒對行情存在較大影響情況下，預(yù)計(jì)行情波動(dòng)將加劇。

產(chǎn)業(yè)端，銅礦供應(yīng)擾動(dòng)頻發(fā)，進(jìn)口銅礦加工費(fèi)持續(xù)下滑，當(dāng)前已接近0加工費(fèi)，銅礦偏緊格局仍未改善。與此同時(shí)，國內(nèi)一季度精煉銅產(chǎn)量進(jìn)一步增長，但市場對二季度檢修減產(chǎn)預(yù)期提升，關(guān)注實(shí)際減產(chǎn)落地情況。需求端，受銅價(jià)大幅走高影響，下游需求復(fù)蘇緩慢，現(xiàn)貨維持深度貼水，國內(nèi)銅庫存累庫超預(yù)期。產(chǎn)業(yè)端對銅價(jià)支撐，更多來自于未來供減需增預(yù)期。

（3）金屬鋁

3月份以來，有色板塊集體大幅上行，鋁價(jià)明顯上漲，滬鋁上探21000元/噸，價(jià)格創(chuàng)下近2年新高。

受市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是制造業(yè)向好預(yù)期提升，以及美聯(lián)儲(chǔ)下半年降息預(yù)期提振，有色板塊走強(qiáng)。而近期歐美制造業(yè)PMI下滑以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，一度導(dǎo)致有色金屬承壓，但隨后樂觀情緒主導(dǎo)盤面，有色板塊進(jìn)一步上行；產(chǎn)業(yè)端，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)第一批復(fù)產(chǎn)基本完成，后續(xù)隨著豐水季來臨，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升，但當(dāng)前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能基本達(dá)到產(chǎn)能天花板，且產(chǎn)能利用率接近95%，后續(xù)運(yùn)行產(chǎn)能增量有限；需求端，電解鋁走高壓制下游需求，但隨著鋁水比例提升，鑄錠量下降，國內(nèi)電解鋁開啟去庫。此外，英美對俄羅斯金屬實(shí)施新的制裁措施，俄羅斯鋁產(chǎn)量占全球6%， LME庫存中俄鋁倉單占比達(dá)到90%，因此近期LME鋁注銷倉單比例大幅提升，需警惕LME鋁擠倉風(fēng)險(xiǎn)。

整體而言，當(dāng)前宏觀市場情緒主導(dǎo)盤面，鋁價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行，且LME鋁存在擠倉風(fēng)險(xiǎn)，外強(qiáng)內(nèi)弱格局或延續(xù)。隨著假期來臨，預(yù)計(jì)行情波動(dòng)加劇，建議適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，做好套期保值工作。

（4）金屬鋅

供給端，二季度全球鋅精礦處于緊平衡狀態(tài)，海外礦端有減產(chǎn)，國內(nèi)原料會(huì)受到進(jìn)口礦擾動(dòng)，由此五一節(jié)后國產(chǎn)加工費(fèi)將維持低位。需求端，國內(nèi)房地產(chǎn)竣工周期或在二季度繼續(xù)出現(xiàn)下滑，對鋅錠需求存在一定影響。庫存方面，2024年二季度國內(nèi)冶煉廠預(yù)期保持相對穩(wěn)定，在需求走弱背景下，鋅錠社會(huì)庫存或高于去年同期。展望五一節(jié)后，鋅精礦TC維持低位，礦端偏緊狀態(tài)維持，但是需求存在走弱預(yù)期，鋅價(jià)上行有壓力下方有支撐，預(yù)計(jì)寬幅震蕩為主。

（5）金屬鉛

原料供應(yīng)端，五一節(jié)后鉛精礦偏緊格局維持，鉛精礦加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持相對低位，鉛價(jià)存在一定支撐。冶煉端，二季度原生鉛有階段性集中檢修，但再生鉛生產(chǎn)維穩(wěn)，整體供應(yīng)仍將保持相對穩(wěn)定。需求端，二季度鉛蓄電池消費(fèi)或小幅復(fù)蘇，但增量有限，市場將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱局面。長周期來看，再生鉛大幅過剩格局沒有改變，截止到目前再生的產(chǎn)能利用大約在50%上下，展望五一節(jié)后，鉛價(jià)上行空間相對有限，下方有支撐，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

（6）金屬鎳

宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，全球主要經(jīng)濟(jì)體PMI均出現(xiàn)改善，帶動(dòng)工業(yè)品需求回暖。然而，短期美國通脹粘性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期存在較大的不確定性，宏觀情緒表現(xiàn)反復(fù)。國內(nèi)方面，一季度GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，二季度地方債、特別國債或逐步發(fā)力，央行有望保持寬松的基調(diào)，或推動(dòng)國內(nèi)需求進(jìn)一步回升。此外，近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，關(guān)注相關(guān)消息進(jìn)展。五一期間，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議、4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等相繼來襲，或?qū)暮暧^層面影響鎳行情走勢。

基本面，全球鎳庫存延續(xù)壘庫，純鎳進(jìn)口維持虧損而出口明顯增加，隨著國內(nèi)外精煉鎳項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，純鎳供應(yīng)將持續(xù)增加，交割品仍在擴(kuò)容，關(guān)注電積鎳生產(chǎn)成本變化。鎳礦方面，鎳礦價(jià)格持穩(wěn)，印尼5月鎳礦基準(zhǔn)價(jià)環(huán)比上漲，國內(nèi)鎳礦成交清淡。菲律賓雨季結(jié)束后鎳礦裝船增加，港口庫存小幅增加。鎳鐵方面，當(dāng)前印尼礦價(jià)仍在高位，成本支撐仍存，國內(nèi)鎳鐵廠處于持續(xù)虧損格局中，部分鐵廠停產(chǎn)，不銹鋼近期需求回補(bǔ)，鎳鐵價(jià)格持續(xù)上漲，但中長期來看鎳鐵供應(yīng)仍過剩。不銹鋼方面，不銹鋼震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，原料價(jià)格堅(jiān)挺，鋼廠控貨挺價(jià)，維持高排產(chǎn)，而貿(mào)易商庫存偏低，市場成交一般。近期市場到貨有限，不銹鋼社庫延續(xù)去化，但終端需求表現(xiàn)偏弱，期貨倉單升至歷史高位，后續(xù)供應(yīng)壓力仍較大，關(guān)注節(jié)后下游消費(fèi)及鋼廠排產(chǎn)情況。新能源方面，新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)向好，前驅(qū)體訂單有所回暖，帶動(dòng)各企業(yè)原料補(bǔ)庫，硫酸鎳需求向好，硫酸鎳價(jià)格堅(jiān)挺。

整體看，短期宏觀情緒反復(fù)，新能源需求預(yù)期向好，美國對俄羅斯金屬制裁引發(fā)擠倉擔(dān)憂，有色板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，資金影響下鎳價(jià)高位運(yùn)行，維持高波動(dòng)率，關(guān)注電積鎳成本區(qū)間。鎳基本面變化整體有限，近期印尼RKAB影響仍存，而純鎳庫存維持壘庫趨勢，后續(xù)原生鎳供應(yīng)仍有增量，或?qū)︽噧r(jià)造成長期壓制，關(guān)注資源國政策變化及下游需求恢復(fù)情況。五一假期臨近，宏觀不確定性因素較多，建議輕倉過節(jié)，企業(yè)做好套期保值工作，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

（7）不銹鋼

宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，全球主要經(jīng)濟(jì)體PMI均出現(xiàn)改善，帶動(dòng)工業(yè)品需求回暖。然而，短期美國通脹粘性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期存在較大的不確定性，宏觀情緒表現(xiàn)反復(fù)。國內(nèi)方面，一季度GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，二季度地方債、特別國債或逐步發(fā)力，央行有望保持寬松的基調(diào)，或推動(dòng)國內(nèi)需求進(jìn)一步回升。此外，近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，關(guān)注相關(guān)消息進(jìn)展。五一期間，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議、4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等相繼來襲，或?qū)暮暧^層面影響商品行情走勢。

基本面，印尼5月鎳礦基準(zhǔn)價(jià)環(huán)比上漲，鎳鐵價(jià)格持續(xù)反彈，不銹鋼原料支撐仍存。近期鋼廠控貨挺價(jià)，而貿(mào)易商庫存偏低，市場成交一般。短期市場到貨有限，不銹鋼社庫延續(xù)去化，但終端需求表現(xiàn)偏弱，期貨倉單升至歷史高位，且鋼廠利潤修復(fù)后維持高排產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)壓力仍較大，關(guān)注節(jié)后下游消費(fèi)及鋼廠排產(chǎn)情況。

整體而言，近期鋼廠控貨限價(jià)，鎳鐵價(jià)格偏強(qiáng)，不銹鋼期貨短期高位運(yùn)行，但倉單壓力較大、終端需求偏弱將限制上方空間，重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格變化及鋼廠排產(chǎn)計(jì)劃。五一假期臨近，宏觀不確定性因素較多，建議輕倉過節(jié)，中長期仍面臨供應(yīng)壓力，企業(yè)做好套期保值工作，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

（8）工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面仍維持“高開工+高庫存+弱需求”。邊際上，西北復(fù)前期檢修產(chǎn)能集中復(fù)產(chǎn)，倉單去庫較緩慢，庫存壓力仍較大。短期內(nèi)期價(jià)或低位震蕩，維持現(xiàn)貨升水以消化現(xiàn)有倉單。

基本面看，供給方面，周度產(chǎn)量邊際轉(zhuǎn)增，開爐率提升。主產(chǎn)區(qū)周產(chǎn)均增加，其中，新疆地區(qū)前期停爐檢修大量復(fù)工，對庫存去化造成壓力。需求方面，整體維持弱勢。多晶硅周度產(chǎn)量環(huán)比維穩(wěn)，工廠庫存持續(xù)高位累庫，平均利潤首度轉(zhuǎn)負(fù)，后續(xù)多晶硅對工業(yè)硅需求或抑制。有機(jī)硅周度產(chǎn)量、開工率邊際增加，工廠庫存累庫；后續(xù)以正常生產(chǎn)為主，有機(jī)硅需求維穩(wěn)為主。庫存方面，顯性庫存邊際去庫，但整體去庫速度較緩慢。

（9）碳酸鋰

碳酸鋰延續(xù)供需雙增的基本面格局，短期內(nèi)價(jià)格受汽車行業(yè)政策利好有所反彈，但目前仍在前期震蕩區(qū)間內(nèi)。中長期看，供過于求的大基調(diào)格局難改，建議產(chǎn)業(yè)端客戶逢高套保。

基本面看，供給方面，碳酸鋰周度產(chǎn)量保持高位，開工率持續(xù)提升。根據(jù)SMM，4月碳酸鋰排產(chǎn)保持高增速，約5.31萬噸，環(huán)比+24.17%，同比+81%。成本方面，碳酸鋰現(xiàn)貨生產(chǎn)成本基本維穩(wěn)；利潤水平邊際下降但仍為盈利，短期內(nèi)支撐開工率。需求方面，磷酸鐵鋰4月排產(chǎn)?幅增加，預(yù)計(jì)16.41萬噸，環(huán)比+19.78%，同比+105%；三元材料4月排產(chǎn)增加，預(yù)計(jì)6.88萬噸，環(huán)比+9.70%，同比+52.78%。終端新能源汽車方面 ，3月新能源汽車市場產(chǎn)銷量強(qiáng)勢反彈。第一季度新能源車產(chǎn)銷同比增幅符合預(yù)期。4月仍是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，疊加汽車貸款放松及以舊換新政策落地，預(yù)計(jì)新能源車產(chǎn)銷較樂觀。庫存方面，注冊倉單高位運(yùn)行，倉單庫存壓力較大，壓制碳酸鋰價(jià)格。