4月份鎳及不銹鋼偏強(qiáng)運(yùn)行，主要驅(qū)動(dòng)因素在于有色板塊的再通脹邏輯持續(xù)交易，以及二級(jí)鎳價(jià)格走強(qiáng)對(duì)不銹鋼帶來的成本支撐。月內(nèi)滬鎳漲幅10.99%，LME鎳漲幅14.49%，不銹鋼漲幅6.35%。

1、宏觀面

1·1、國外

美東時(shí)間5月1日周三，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間仍為5.25%到5.50%。自去年7月加息后，聯(lián)儲(chǔ)的這一政策利率始終保持在二十余年來高位。相比前次3月的會(huì)后決策，本次美聯(lián)儲(chǔ)的決議聲明一大變動(dòng)體現(xiàn)在縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的行動(dòng)計(jì)劃中。聯(lián)儲(chǔ)將每月計(jì)劃縮減的美國國債規(guī)模上限砍掉一半多。有評(píng)論稱，聯(lián)儲(chǔ)公布的降幅350億美元超出華爾街預(yù)期的300億美元。

美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬人大幅不及預(yù)期，失業(yè)率上升、大致處于2022年1月以來的最高，薪資增幅放緩。美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增幅顯著不及預(yù)期，為六個(gè)月以來的最小增幅，失業(yè)率意外上升到3.9%，薪資增幅同比為3.9%，低于預(yù)期和前值，有利于通脹降溫。數(shù)據(jù)公布后，交易員們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的預(yù)期時(shí)間從11月提前至9月。

美國4月ISM服務(wù)業(yè)意外萎縮，為2022年以來首次，價(jià)格指標(biāo)飆升。美國服務(wù)業(yè)4月份意外出現(xiàn)收縮，為2022年以來首次，其中，商業(yè)活動(dòng)指標(biāo)跌至四年低點(diǎn)，新訂單指數(shù)創(chuàng)2022年底以來的最低，投入成本指標(biāo)上升、凸顯通脹壓力，庫存情緒指標(biāo)創(chuàng)2017年7月以來的最高水平，表明企業(yè)認(rèn)為庫存過高。美國4月Markit服務(wù)業(yè)PMI也顯示了類似的服務(wù)業(yè)疲弱。

4月30日周二，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布?xì)W元區(qū)一季度GDP初值和4月CPI終值。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)20個(gè)國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP) 總和一季度GDP同比初值0.4%，超出預(yù)期值0.2%，前值為0.1%，為2022年第三季度以來最佳水平。環(huán)比方面，歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比初值0.3%，同樣超出預(yù)期的0.1%，前值為0%。另外，統(tǒng)計(jì)局將四季度GDP環(huán)比增速下修至-0.1%，意味著歐元區(qū)在去年下半年陷入了技術(shù)性衰退。通脹方面，歐元區(qū)4月調(diào)和CPI同比初值為2.4%，符合預(yù)期，持平前值。環(huán)比0.6%，符合預(yù)期，較前值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

1·2、國內(nèi)

中共中央政治局召開會(huì)議，決定召開二十屆三中全會(huì)，習(xí)近平主持會(huì)議。會(huì)議指出，要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，確保基層“三?！卑磿r(shí)足額支出。要靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，降低社會(huì)綜合融資成本。

4月份，中國制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度均小幅回落，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。4月30日周二，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月制造業(yè)PMI為50.4，較前值50.8回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，但為連續(xù)第二個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。4月非制造業(yè)PMI為51.2，較前值53.0回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在榮枯線上方。4月綜合PMI為51.7，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，也仍處于榮枯線上方。

北京市優(yōu)化調(diào)整住房限購政策：2套房京籍家庭可在五環(huán)外新購一套房。天津：本市戶籍居民在市內(nèi)六區(qū)購買單套120平方米以上新建商品住房的，不再核驗(yàn)購房資格。大連出臺(tái)樓市新政，對(duì)“賣舊買新”個(gè)人給予補(bǔ)貼。成都：樓市取消限購，不再審核購房資格，不再限制購買套數(shù)。

商務(wù)部、財(cái)政部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，自《細(xì)則》印發(fā)之日至2024年12月31日期間，報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車或2018年4月30日前注冊(cè)登記的新能源乘用車，并購買符合節(jié)能要求乘用車新車的個(gè)人消費(fèi)者，可享受一次性定額補(bǔ)貼。其中，對(duì)報(bào)廢上述兩類舊乘用車并購買符合條件的新能源乘用車的，補(bǔ)貼1萬元；對(duì)報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車并購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補(bǔ)貼7000元。

2、基本面

2·1、鎳市維持過剩

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布的最新報(bào)告顯示，2024年2月，全球精煉鎳產(chǎn)量為29.56萬噸，消費(fèi)量為26.99萬噸，供應(yīng)過剩2.56萬噸。2024年1-2月，全球精煉鎳產(chǎn)量為58.36萬噸，消費(fèi)量為54萬噸，供應(yīng)過剩4.36萬噸。

2.2 純鎳：宏觀因素驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)維持高位

本月純鎳價(jià)格上漲。宏觀方面，4月份有色板塊繼續(xù)交易再通脹是鎳價(jià)走強(qiáng)的主要因素。成本角度看，4月份中間品價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本形成較強(qiáng)支撐，對(duì)鎳價(jià)形成助漲。供應(yīng)方面，國內(nèi)純鎳產(chǎn)能維持穩(wěn)定，而海外供應(yīng)則因減產(chǎn)有所下滑。需求方面，鎳價(jià)整體估值偏高，導(dǎo)致直接下游合金板塊的采買意愿并不高?？偟膩碚f，目前鎳價(jià)走強(qiáng)主因宏觀因素?cái)_動(dòng)，但基本面支撐力度并不充分，關(guān)注宏觀轉(zhuǎn)向引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 硫酸鎳：需求走弱，但成本偏強(qiáng)

本月硫酸鎳價(jià)格小幅下跌。成本方面，鎳價(jià)走強(qiáng)帶動(dòng)中間品報(bào)價(jià)走高，硫酸鎳獲得支撐。供應(yīng)方面，隨著Q1新能源需求顯現(xiàn)，硫酸鎳產(chǎn)能加速復(fù)產(chǎn)，不過4月硫酸鎳產(chǎn)量增幅有所放緩。需求方面，受前期庫存消化以及車銷走弱，三元板塊的需求環(huán)比下行，預(yù)計(jì)后市新能源環(huán)節(jié)的需求將繼續(xù)持穩(wěn)?？偟膩碚f，供應(yīng)復(fù)產(chǎn)疊加需求走弱，導(dǎo)致硫酸鎳價(jià)格難有繼續(xù)上行動(dòng)力，不過在強(qiáng)成本支撐下，硫酸鎳整體或維持震蕩運(yùn)行。

2.4 鎳礦：礦商挺價(jià)

本月鎳礦價(jià)格下跌。供應(yīng)方面，印尼開齋節(jié)對(duì)印尼鎳礦供應(yīng)產(chǎn)生小幅影響，RKAB審批目前暫未見到進(jìn)一步進(jìn)展，不過印尼市場(chǎng)溢價(jià)已出現(xiàn)下調(diào)跡象；菲律賓方面則維持挺價(jià)，另據(jù)彭博消息，美國欲聯(lián)合菲律賓以及日韓對(duì)中國鎳產(chǎn)業(yè)形成限制。需求方面，國內(nèi)鐵廠生產(chǎn)虧損，對(duì)鎳礦需求減弱。庫存方面，SMM數(shù)據(jù)顯示， 4月26日，全國港口鎳礦庫存較4月19日小幅累庫3萬濕噸至692.5萬濕噸。總折合金屬量5.44萬金噸。其中全國七大港口庫存328.8萬濕噸?？偟膩碚f，雖然目前國內(nèi)對(duì)鎳礦需求較弱，但海運(yùn)費(fèi)上漲的背景下礦商依然有挺價(jià)動(dòng)力，且隨著菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)量逐步回升，預(yù)計(jì)后市礦價(jià)或?qū)⑿》蓜?dòng)。

2.5 鎳鐵：供需偏緊驅(qū)動(dòng)國內(nèi)去庫

本月鎳鐵價(jià)格上漲。供應(yīng)方面，目前印尼鎳礦偏緊，鎳鐵成本支撐較強(qiáng)，而國內(nèi)鐵廠生產(chǎn)承壓，已有部分廠家減產(chǎn)，市場(chǎng)內(nèi)流通資源相對(duì)有限，SMM數(shù)據(jù)顯示2024年4月底鎳鐵庫存相較上月同期-19.70%。需求方面，在鎳鐵看漲情緒驅(qū)動(dòng)下，部分鋼廠將備貨需求提前，市場(chǎng)成交火熱?？偟膩碚f，目前國內(nèi)鎳鐵供需偏緊，價(jià)格高位運(yùn)行，后市走勢(shì)關(guān)注礦端動(dòng)向。

2.6 不銹鋼：利潤回升帶動(dòng)排產(chǎn)上行

本月不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲。供應(yīng)端，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年4月國內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量323.92萬噸，月環(huán)比增加8.22萬噸，月環(huán)比增加2.6%，同比增加15.16%，預(yù)計(jì)5月排產(chǎn)331.66萬噸，月環(huán)比增加2.39%，同比增加6.15%。成本利潤方面，在成本支撐走強(qiáng)下，不銹鋼看漲情緒較濃，成交價(jià)上行，共同驅(qū)動(dòng)鋼廠利潤回升。需求方面，看漲情緒驅(qū)動(dòng)成交有所回暖，不過終端無論是地產(chǎn)還是基建表現(xiàn)均較為乏力，警惕市場(chǎng)情緒對(duì)需求的過度樂觀。總的來看，4月不銹鋼上漲主因成本因素，但成本端作用或更多是形成支撐，難以進(jìn)一步助漲，在未觀察到成交大幅回暖的背景下，我們提示供應(yīng)端缺乏承接可能引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

純鎳：目前鎳價(jià)走強(qiáng)主因宏觀因素?cái)_動(dòng)，但基本面支撐力度并不充分，關(guān)注宏觀轉(zhuǎn)向引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

硫酸鎳：供應(yīng)復(fù)產(chǎn)疊加需求走弱，導(dǎo)致硫酸鎳價(jià)格難有繼續(xù)上行動(dòng)力，不過在強(qiáng)成本支撐下，硫酸鎳整體或維持震蕩運(yùn)行。

鎳礦：雖然目前國內(nèi)對(duì)鎳礦需求較弱，但海運(yùn)費(fèi)上漲的背景下礦商依然有挺價(jià)動(dòng)力，且隨著菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)量逐步回升，預(yù)計(jì)后市礦價(jià)或?qū)⑿》蓜?dòng)。

鎳鐵：目前國內(nèi)鎳鐵供需偏緊，價(jià)格高位運(yùn)行，后市走勢(shì)關(guān)注礦端動(dòng)向。

不銹鋼：4月不銹鋼上漲主因成本因素，但成本端作用或更多是形成支撐，難以進(jìn)一步助漲，在未觀察到成交大幅回暖的背景下，我們提示供應(yīng)端缺乏承接可能引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

總的來說，再通脹交易邏輯驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)維持高位，后市關(guān)注宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向，若滯漲被驗(yàn)證，那么鎳價(jià)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并且本輪行情鎳價(jià)漲幅弱于其他有色，說明基本面支撐并不牢靠，鎳價(jià)面臨的壓力相較其他有色品種可能也會(huì)更大；不銹鋼基于行情回暖上調(diào)排產(chǎn)，不過本輪行情更多地是成本因素所引發(fā)，成本端擾動(dòng)繼續(xù)加劇的邊際風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)有限，故在5月排產(chǎn)上行的情況下，更要關(guān)注需求端的承接力度，對(duì)此我們提示回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。NI2406參考區(qū)間137000-147000元/噸，SS2409參考區(qū)間13600-14600元/噸。

操作上，滬鎳暫時(shí)觀望，不銹鋼短期觀望、中長線逢高布空。