上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金跌0.37%報(bào)2322.5美元/盎司，COMEX白銀跌0.49%報(bào)27.48美元/盎司；夜盤滬金-0.18%，滬銀漲-0.48%。目前貴金屬市場(chǎng)暫時(shí)缺乏清晰的交易主線，政策預(yù)期、滯脹預(yù)期等多個(gè)不同驅(qū)動(dòng)因素互相博弈，使得市場(chǎng)整體維持震蕩。上周美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)普遍偏弱，加上聯(lián)儲(chǔ)官員在議息會(huì)議和近期公開(kāi)發(fā)言上表態(tài)均偏鴿，使得市場(chǎng)持續(xù)定價(jià)更加積極的降息預(yù)期，目前市場(chǎng)正持續(xù)計(jì)價(jià)今年將會(huì)有2次降息這一預(yù)期，較FOMC前明顯偏鴿，也對(duì)貴金屬價(jià)格形成利好。從中長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)目前正處于政策緊縮周期尾聲，并面臨經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的壓力；在降息預(yù)期和避險(xiǎn)情緒發(fā)酵之下，貴金屬的長(zhǎng)期配置價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)；預(yù)計(jì)未來(lái)仍有上漲動(dòng)力。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【2250,2400】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【25，29】美元/盎司。滬金核心價(jià)格區(qū)間【535，570】元/克，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【6500，7500】元/千克。

投資策略：/

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、地緣沖突升級(jí)。

LME銅收10009.5美元/噸，漲0.96%。上海升水-120，廣東升水-135。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員有偏鷹表態(tài)，表示高利率有可能保持更久，市場(chǎng)目前仍預(yù)期年內(nèi)降息兩次?；久嫔?，近期BHP擬收購(gòu)英美資源，市場(chǎng)或仍有礦供應(yīng)緊張預(yù)期。精銅環(huán)節(jié)，供應(yīng)端進(jìn)入五月國(guó)內(nèi)檢修預(yù)計(jì)更加集中，但再生冶煉尚充足，實(shí)際影響或被削弱。消費(fèi)端高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)持續(xù)拖累，節(jié)前有一定備貨需求令庫(kù)存去化，但持續(xù)性有待觀察。展望后市，銅礦擾動(dòng)頻發(fā)令TC未出現(xiàn)拐點(diǎn)，供應(yīng)縮減的利多邏輯仍未結(jié)束。但宏觀上流動(dòng)性進(jìn)一步寬松空間有限，并且基本面在高銅價(jià)下平衡結(jié)果轉(zhuǎn)弱，不利銅價(jià)持續(xù)上行，并有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但若流暢回落需TC兌現(xiàn)回升或現(xiàn)貨去庫(kù)不及預(yù)期。

投資策略：近期采購(gòu)可以稍作等待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。

LME上一交易日收于2568.5，較上周五漲17.5美金或0.69%。供應(yīng)端短時(shí)運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，需求端鋁錠再次轉(zhuǎn)為去庫(kù)，維持下去預(yù)期二季度最低庫(kù)存或降至60w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面華南地區(qū)在庫(kù)存繼續(xù)去化下，大戶入場(chǎng)做市帶動(dòng)現(xiàn)貨貼水繼續(xù)收窄；華東地區(qū)仍以出貨為主，現(xiàn)貨貼水繼續(xù)走擴(kuò)；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)弱。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨仍強(qiáng)勢(shì)上漲，而進(jìn)入交割月期現(xiàn)回歸帶動(dòng)期價(jià)高位回落、炭塊價(jià)格持穩(wěn)、國(guó)內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價(jià)格漲幅擴(kuò)大。海外現(xiàn)貨方面歐美日現(xiàn)貨升水全線上漲；成本端歐洲天然氣價(jià)格和電價(jià)均下跌。單邊預(yù)期在2w-2.15w的區(qū)間波動(dòng)，往下的驅(qū)動(dòng)較弱。

投資策略：前期borrow建議繼續(xù)持有；單邊觀望；內(nèi)外反套擇機(jī)參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀超預(yù)期樂(lè)觀、海外消費(fèi)超預(yù)期、豐水期降水不足。

隔夜倫鉛上漲1.13%至2243.5美元/噸，國(guó)內(nèi)滬鉛主力夜盤收漲1.36%至17935元/噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)維持小升水報(bào)價(jià)，下游采購(gòu)積極性不高。本周鉛價(jià)走勢(shì)相對(duì)其他金屬表現(xiàn)偏強(qiáng)，海外昨日庫(kù)存下降7200噸，令倫鉛價(jià)格堅(jiān)挺。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上看，5月date頭寸分布過(guò)于集中，不排除近月資金干擾加大。國(guó)內(nèi)盡管五一假期后常規(guī)性累庫(kù)，但市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)情緒走高，一方面品種輪動(dòng)鉛價(jià)補(bǔ)漲，另一方面市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)擔(dān)憂，由于季節(jié)性淡季庫(kù)存水平不高，鉛市場(chǎng)因鉛精礦、廢電瓶偏緊導(dǎo)致的原料受限問(wèn)題短期無(wú)法緩解，預(yù)計(jì)鉛價(jià)高位震蕩格局也將持續(xù)一段時(shí)間，需關(guān)注5月下旬檢修集中結(jié)束關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，短期來(lái)看，滬鉛主要價(jià)格區(qū)間或在【17100,18000】元/噸，倫鉛價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間【2180,2300】美元/噸。

投資策略：高位波動(dòng)加劇，做空需謹(jǐn)慎，等待回落補(bǔ)庫(kù)，國(guó)內(nèi)偏緊內(nèi)外比價(jià)重心抬高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外持續(xù)交倉(cāng)導(dǎo)致過(guò)剩預(yù)期加劇。

昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，夜盤再度走高，一度觸及2975美元日內(nèi)高點(diǎn)，最終收?qǐng)?bào)2943美元，漲幅1.2%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，節(jié)后上海地區(qū)對(duì)05合約貼水120-貼水100，廣東地區(qū)對(duì)06合約貼100-貼90。假日回歸后，國(guó)內(nèi)小幅累庫(kù)；綜合來(lái)看，雖然海外煉廠宣布復(fù)產(chǎn)，但TC尚未放松，顯示從源頭看供應(yīng)依舊較為緊張；需求在4月下旬見(jiàn)到復(fù)蘇回升；疊加LME持倉(cāng)依舊集中并未消散，因而可能出現(xiàn)價(jià)格波幅加劇的情況，預(yù)計(jì)倫鋅核心運(yùn)行區(qū)間2860-3000美元；國(guó)內(nèi)滬鋅開(kāi)盤后存在小幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)核心運(yùn)行區(qū)間23000-23800元。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：/

隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩回落，收于19100美元/噸，跌140美元或下跌0.73%，滬鎳主力合約下跌990元/噸至144320元/噸或下跌0.68%。鎳價(jià)受宏觀偏強(qiáng)情緒和基本面博弈影響高位震蕩，美國(guó)通脹仍維持高位、地緣政治緊張加劇以及國(guó)內(nèi)政策刺激支撐金屬價(jià)格，短期硫酸鎳、鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本仍有較強(qiáng)支撐，但印尼鎳礦、鎳鐵以及中間品放量增長(zhǎng)將逐漸緩解前期原料偏緊問(wèn)題，純鎳海內(nèi)外庫(kù)存仍在持續(xù)大幅累積。從基本面邏輯出發(fā)鎳長(zhǎng)期供需過(guò)剩仍是大前提，同時(shí)下方印尼鎳原料成本支撐下跌空間有限，隨著宏觀及消息面情緒回落、印尼原料偏緊問(wèn)題解決以及需求驗(yàn)證情況價(jià)格或回落，策略上建議滬鎳【125000,148000】元/噸區(qū)間操作為主。

投資策略：滬鎳區(qū)間上方逢高沽空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。

LME錫收32600美元/噸，漲1.88%；滬錫夜盤收263270元/噸，漲0.02%。供應(yīng)擔(dān)憂或仍存，錫價(jià)企穩(wěn)回升。前期基本面上的利多主要在海外低庫(kù)存，近期有連續(xù)小幅累庫(kù)，但目前印尼當(dāng)?shù)爻山蝗圆徽?。其他利多在預(yù)期層面，一是供應(yīng)端緬甸錫礦環(huán)比繼續(xù)下降預(yù)期，因當(dāng)?shù)爻掷m(xù)未復(fù)產(chǎn)，原礦或已不足，國(guó)內(nèi)冶煉有原料隱憂，當(dāng)前維持正常生產(chǎn)。二是下游行業(yè)周期性回暖，期待未來(lái)國(guó)內(nèi)大幅去庫(kù)?？紤]宏觀尚積極和海外供應(yīng)不正常，錫價(jià)延續(xù)高位運(yùn)行，但考慮消費(fèi)預(yù)期兌現(xiàn)偏緩慢，以及原料隱憂尚未顯現(xiàn)，不利價(jià)格持續(xù)上漲。

投資策略：短期多配可考慮減倉(cāng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。