宏觀分析
國內：美國宣布在原有對華301關稅基礎上，進一步提高對自華進口的電動汽車、鋰電池、光伏電池等產品的加征關稅。商務部新聞發(fā)言人表示，美方提高301關稅違背了拜登總統(tǒng)“不尋求打壓遏制中國發(fā)展”“不尋求與中國脫鉤斷鏈”的承諾，也不符合兩國元首達成的共識精神，這將嚴重影響雙邊合作氛圍。美方應立即糾正錯誤做法，取消對華加征關稅措施。中方將采取堅決措施，捍衛(wèi)自身權益。央行5月14日開展20億元7天期逆回購操作，當日20億元逆回購到期，因此單日完全對沖到期量。
國際：美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲需要保持耐心，等待更多證據表明高利率正在抑制通脹，因此需要在更長時間內保持利率在高位。鮑威爾重申，美聯(lián)儲的下一步行動不太可能是加息，美聯(lián)儲更有可能將政策利率維持在現(xiàn)有水平。美國4月PPI環(huán)比上升0.5%，超出預期的0.3%，3月份數據修正為-0.1%；PPI同比上升2.2%，增速創(chuàng)12個月新高，符合市場預期，前值為2.1%。歐洲央行管委諾特稱，歐元區(qū)復蘇跡象顯而易見，下半年歐元區(qū)經濟復蘇將加速，6月可能是首次降息的好時機。歐洲央行管委溫施表示，繼6月可能首次下調利率后，不應急于進一步降息。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格全面上漲；COMEX黃金漲0.87%報2363.5美元/盎司，COMEX白銀漲1.5%報28.87美元/盎司；夜盤滬金+0.64%，滬銀漲+0.6%。貴金屬的前期利好因素，如避險情緒、再通脹預期等對貴金屬價格的驅動已經有所鈍化，短期內市場缺乏新的交易主線，行情整體維持震蕩。從中長期角度來說，美國目前正處于政策緊縮周期尾聲，并面臨經濟持續(xù)回落的壓力；在降息預期和避險情緒發(fā)酵之下，貴金屬的長期配置價值持續(xù)顯現(xiàn)；預計未來仍有上漲動力。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【2250,2400】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【26，29】美元/盎司。滬金核心價格區(qū)間【535，570】元/克，滬銀核心價格區(qū)間【6800，7500】元/千克。接下來要密切關注今天即將公布的美國CPI數據，以判斷政策和市場預期的未來走向。
投資策略：/
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級。
銅
LME銅昨日收10075.0美元/噸，跌1.28%。上海升水-50，廣東升水-20。宏觀方面，美國宣布提高對我國新能源汽車、光伏等產品關稅。美國4月PPI同比2.2%，超過預期。美聯(lián)儲鮑威爾表示一季度通脹缺乏進展，降息前景有不確定性?；久嫔?，礦環(huán)節(jié)供應緊張未明顯扭。精銅環(huán)節(jié)，供應端進入五月國內檢修預計更加集中，但再生冶煉尚充足，實際影響或被削弱，產量維持高位。消費端高銅價對消費持續(xù)拖累，本月庫存或仍是難見明顯去庫。展望后市，銅礦擾動頻發(fā)令TC未出現(xiàn)拐點，供應縮減的利多邏輯仍未結束。宏觀上國內政策邊際有發(fā)力，銅價短期或延續(xù)偏強。但未來宏觀流動性進一步寬松空間有限，并且基本面在高銅價下平衡結果轉弱，不利銅價持續(xù)上行，并有小幅回調可能。但若流暢回落需TC兌現(xiàn)明顯回升或宏觀大幅降溫。
投資策略：近期采購可以稍作等待。
風險提示：宏觀政策變化，消費超預期修復等。
鋁
LME上一交易日收于2549，日漲1.5美金或0.06%。昨日鋁錠再次小幅去庫，維持下去二季度最低庫存仍有可能降至60w附近?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價轉漲及累庫壓力下，貼水貨源仍較充足，但需求支撐不足，現(xiàn)貨貼水走擴；鋁棒加工費小幅轉弱。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨漲勢明顯放緩，期價或受山西煤礦傳聞復產消息帶來的鋁土礦復產預期刺激而明顯走弱、炭塊價格上漲、國內煤炭現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨方面升水持穩(wěn)；成本端歐洲天然氣價格持穩(wěn)，電價小幅反彈。
投資策略：前期borrow建議繼續(xù)持有，可考慮移倉至下半年繼續(xù)參與；單邊觀望；內外反套建議底倉參與。
風險提示：美國降息預期變化、海外消費超預期。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.8%至2267.5美元/噸，國內滬鉛上漲1.04%至18505元/噸。國內臨近交割，貨源有限，下游觀望居多。昨日倫鉛庫存再度減少3150噸，庫存水平降至22.69萬噸，從持倉結構上看，5月date頭寸分布有家占比超過40%，臨近交割，不排除近月資金干擾加大。目前來看，5月合約期現(xiàn)逐步回歸問題不大，但6月滬鉛持倉高企，國內鉛市場因鉛精礦、廢電瓶偏緊導致的原料受限問題，供應短期無法緩解，這或將令國內鉛價維持偏強波動。此外，隨著鉛價走高，消費負反饋或進一步體現(xiàn)，預計鉛價高位漲勢放緩，需關注5月下旬檢修集中結束關鍵節(jié)點，短期滬鉛主要價格區(qū)間或在【17200,18600】元/噸，倫鉛價格主要波動區(qū)間【2180,2280】美元/噸。
投資策略：高位波動加劇，不追高，做空需謹慎，等待回落補庫，國內偏緊內外比價重心抬高。
風險提示：海外持續(xù)交倉導致過剩預期加劇。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節(jié)奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，日內爭奪3000美元一線，最終收報2988.5美元，跌幅0.3%?，F(xiàn)貨市場上，節(jié)后上海地區(qū)對06合約貼90-80，廣東地區(qū)對06合約貼80-貼90?，F(xiàn)貨貼水有所收窄。國內高層推進特別債券的發(fā)行與落實，市場預期或將進一步支持實物消費。另一方面，鋅礦tc進一步下調報價，加劇鋅原料短缺的預期。短期對鋅價形成壓制，預計短期鋅價高位盤整，倫鋅站上3000美元，關注壓力位的突破有效性。
投資策略：觀望。
風險提示：/
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩走弱，收于19005美元/噸，跌130美元或下跌0.68%，滬鎳主力合約下跌970元/噸至143460元/噸或下跌0.67%。近期宏觀及資金利多情緒仍有支撐，美國降息預期反復、地緣政治緊張加劇以及國內政策刺激影響金屬價格，現(xiàn)貨方面短期硫酸鎳、鎳鐵價格堅挺及轉產電積鎳成本仍有較強支撐，但印尼鎳礦、鎳鐵以及中間品放量增長將逐漸緩解前期原料偏緊問題，不銹鋼庫存消化緩慢新能源端5月排產放緩，純鎳海內外庫存仍在持續(xù)大幅累積。從基本面邏輯出發(fā)鎳長期供需過剩仍是大前提，而下方印尼鎳原料成本支撐下跌空間有限，隨著宏觀及消息面情緒回落、印尼原料偏緊問題解決以及需求驗證情況價格或回落，策略上建議滬鎳【125000,148000】元/噸區(qū)間操作為主。
投資策略：滬鎳區(qū)間上方逢高沽空。
風險提示：印尼RKAB等產業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
LME錫收33340美元/噸，漲1.48%；滬錫夜盤收273160元/噸，漲1.18%?；久嫔系睦嗳晕唇Y束，印尼當地成交持續(xù)不正常，影響久于預期，海外累庫節(jié)奏或不流暢。其他利多在預期層面，一是供應端緬甸錫礦環(huán)比繼續(xù)下降預期，因當地持續(xù)未復產，原礦或已不足，未來國內冶煉有原料隱憂，當前維持正常生產。二是下游行業(yè)周期性回暖，表消彈性大，期待未來國內大幅去庫。考慮宏觀尚積極和海外供應不正常，錫價短期或延續(xù)高位僵持運行，中長期角度的利多邏輯仍存。
投資策略：關注低位多配機會。
風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。
焦煤
5月14日周二夜盤焦煤Jm2409收跌1.19%至1665元/噸。14日上午山西省能源局召開全省煤礦企業(yè)安全生產和提質增效專題會議，指出要充分發(fā)揮煤炭產業(yè)推動全省經濟平穩(wěn)健康發(fā)展的支撐作用。這導致山西煤礦復產的預期升溫，焦煤價格加速下跌。早在3月底，山西省政府就發(fā)布了《2024年山西省煤炭穩(wěn)產穩(wěn)供工作方案》，提出2024年全省煤炭產量穩(wěn)定在13億噸左右，日均355萬噸左右。但一季度山西省煤炭產量27161.7萬噸，日均僅298萬噸，這意味著4-12月煤炭日均產量需達到374萬噸，較一季度日均增長25.5%，煉焦煤供需平衡表趨向邊際寬松。估值方面，當前沙河驛蒙煤倉單1600元/噸，Jm2409升水4.1%，幅度收窄。
投資策略：擇機做空。
風險提示：煤炭復產強度。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2406收11700元/噸，漲-1.27%，主力合約持倉6.81萬手，增倉9131手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據SMM，不通氧553#硅（華東）均價13000元/噸，通氧553#硅（華東）均價13250元/噸，421#硅（華東）均價13750元/噸。西南季節(jié)性復產，供給進一步寬裕，而需求運行較為穩(wěn)定，基本面偏弱的現(xiàn)實使工業(yè)硅上漲動力不足，同時供給進一步放量將加劇工業(yè)硅過剩、價格進一步下跌的風險，預計工業(yè)硅短期內以震蕩運行為主，價格波動區(qū)間 【11200,12200】元/噸，后市關注西南復產及多晶硅去庫情況。倘若后續(xù)后續(xù)需求表現(xiàn)進一步承壓，疊加供給豐水期下持續(xù)放量，預計工業(yè)硅價格仍有進一步下跌的可能。
投資策略：謹慎觀望。
風險提示：供給擾動，需求不及預期。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2407收105000元/噸，漲幅-2.05%，主力合約持倉19.89萬手，增倉692手。上一交易日現(xiàn)貨鋰鹽價格下跌，電池級碳酸鋰均價10.925萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價10.60萬元/噸。5月14日，美方發(fā)布對華加征301關稅四年期復審結果，其中，電動汽車、鋰電池均進一步提高自華進口的加征關稅。具體影響看，儲能自26年開始將儲能電池關稅由7.5%上升到25%；電動汽車關稅稅率將在 2024 年從 25% 增加到 100%，汽車用鋰電池從2024年的7.5%%提高到25%，加稅幅度大，但我國整車出口美國的占比較低；對于鋰電材料，天然石墨和永磁體的關稅稅率將到2026年從零提高到25%，仍有兩年時間過渡。展望后市，預計五月份市場過剩情況有所加劇，碳酸鋰價格震蕩偏弱運行，價格區(qū)間【9.5， 11.5】萬元/噸，后續(xù)仍需持續(xù)關注江西環(huán)保督察對供給的擾動情況，以及新能源車銷量情況。
投資策略：逢高空，謹慎參與。
風險提示：需求不及預期，供給端擾動。
