美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者通常都不太愿意過于看重某一單項(xiàng)數(shù)據(jù)，不過定于今晚20:30公布的美國4月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)可能會(huì)有些不同。

在此前連續(xù)多月的CPI數(shù)據(jù)超出預(yù)期之后，今晚這一個(gè)對(duì)全球金融市場(chǎng)影響力最為明顯的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，將決定美國第一季度通脹的意外上升是否會(huì)持續(xù)下去，全球市場(chǎng)也可能將因此迎來一個(gè)重要的變盤點(diǎn)：

這關(guān)系到金融市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)是否需要適應(yīng)通脹可能重新加速的新說法，或者他們是否可以繼續(xù)對(duì)物價(jià)上漲最終將放緩到足以讓美聯(lián)儲(chǔ)在年底前開始降息的程度仍抱有希望。

根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前市場(chǎng)交易員對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月降息的概率預(yù)期約為64%，降息預(yù)期相較一季度尾聲時(shí)的情況，已有了較為明顯的回暖，這很大程度上要?dú)w功于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在5月議息會(huì)議上淡化了加息的必要性，從而緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂。本月早些時(shí)候的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告也顯示，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，這可能會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)盡早降息敞開大門。

不過，美國通脹顯露出的粘性，自始至終都仍然是美聯(lián)儲(chǔ)官員較為頭疼的難題。一些市場(chǎng)人士甚至認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)眼下存在滯脹的風(fēng)險(xiǎn)——物價(jià)上升，但經(jīng)濟(jì)停滯不前。而今晚的CPI報(bào)告，是否能夠打消市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息前景的最后一絲顧慮，無疑正顯得尤為關(guān)鍵。

“在通脹方面，我們現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月遭遇略微令人不快的挫折了，”羅素投資(Russell Investments)的策略師BeiChen Lin表示?！霸?月份的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期之后，市場(chǎng)參與者希望4月份的通脹數(shù)據(jù)也能匹配這種(降溫)情況?！?/span>

以下是我們對(duì)于今晚這個(gè)美國CPI之夜的多角度前瞻，供投資者在這個(gè)可能影響全球資產(chǎn)市場(chǎng)走向的關(guān)鍵夜晚到來之際有所參考：

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)今晚美國CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期如何？

根據(jù)媒體對(duì)機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查中值顯示，今晚美國4月CPI數(shù)據(jù)的四組關(guān)鍵環(huán)比和同比指標(biāo)中，除了4月總體CPI環(huán)比數(shù)據(jù)可能維持在前值0.4%的增速水平外，其余三組數(shù)據(jù)都將有所回落，具體預(yù)期如下：

美國4月CPI年率預(yù)計(jì)同比增長3.40%，前值為3.50%；

美國4月CPI月率預(yù)計(jì)環(huán)比增長0.40%，前值為0.40%；

美國4月核心CPI年率預(yù)計(jì)同比增長3.60%，前值為3.80%；

美國4月核心CPI月率預(yù)計(jì)環(huán)比增長0.30%，前值為0.40%。

下圖是有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos，對(duì)各華爾街投行預(yù)估數(shù)字的具體梳理。可以看到，在對(duì)CPI同比數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)方面，道明證券的預(yù)測(cè)最低(3.3%)，花旗和瑞銀最高(3.5%)，其他則均符合中值預(yù)測(cè)的3.4%。

過往曾有過多次精確預(yù)測(cè)CPI數(shù)據(jù)先例的克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的CPI臨近預(yù)測(cè)模型，眼下的預(yù)估則比市場(chǎng)的中值預(yù)期要更高一些——該模型顯示，美國4月CPI同比漲幅料為3.50%，環(huán)比則為0.41%；核心CPI漲幅料為3.65%，環(huán)比則為0.31%。

從表面來看，今晚美國CPI數(shù)據(jù)最為直觀的一處潛在利好，無疑就是總體CPI同比漲幅有望結(jié)束此前兩個(gè)月連續(xù)上升的勢(shì)頭。這一點(diǎn)如果在今晚被證實(shí)(考慮到預(yù)期和前值間有0.2個(gè)百分點(diǎn)的距離，難度并不大)，至少可以暫時(shí)緩解人們對(duì)于美國通脹掉頭向上的擔(dān)憂。

至于今晚人們是否能收獲更多的驚喜，則將取決于CPI數(shù)據(jù)在停止攀升的背景下，是否能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期回落了。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為今晚CPI可能超預(yù)期回落？

而頗有意思的是，無論是從略帶“玄學(xué)”的歷史規(guī)律還是一些投行機(jī)構(gòu)的具體剖析看，今晚的CPI數(shù)據(jù)還真不乏超預(yù)期回落的可能……

先來看一組統(tǒng)計(jì)——自從本世紀(jì)以來，美國CPI數(shù)據(jù)還從來沒有出現(xiàn)過連續(xù)五個(gè)月實(shí)際公布值超出市場(chǎng)預(yù)估值的情況，之前的最高紀(jì)錄就是目前保持的(截止3月數(shù)據(jù))以及2021年所出現(xiàn)過的四次。

歷史情況雖然說只供參考，但在對(duì)CPI細(xì)分項(xiàng)的一些更合邏輯的具體剖析方面，一些業(yè)內(nèi)人士目前也正作出更為樂觀的解讀。此前，美國3月通脹之所以居高不下，主要有“三大支柱”：能源價(jià)格、保險(xiǎn)(主要是車險(xiǎn))和房屋租金。

而在4月，最為容易觀察的能源價(jià)格至少?zèng)]有太多壞消息傳來：燃料價(jià)格整體趨于穩(wěn)定，受庫存上升及中東局勢(shì)進(jìn)展等因素影響，國際油價(jià)波動(dòng)有限。美國汽車協(xié)會(huì)（AAA）數(shù)據(jù)顯示，4月期間全美平均汽油價(jià)格基本維持在3.50美元/加侖附近。

同時(shí)，在另一個(gè)通脹“釘子戶”房屋租金方面，一些業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為4月數(shù)據(jù)可能會(huì)傳出關(guān)鍵性的利好。

住房在近年來的通脹中扮演了重要角色，因?yàn)榇饲白》砍杀镜纳仙俣确浅？?，而且住房類目在通脹中的占比也非常大——占到消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的三分之一，占到個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)的六分之一左右。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前認(rèn)為，住房通脹反映出始于兩年前的新租賃放緩趨勢(shì)只是時(shí)間問題，而大摩和巴克萊分析師日前就表示，這一點(diǎn)在4月的數(shù)據(jù)就可能會(huì)有所體現(xiàn)。

摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter在本周的一份報(bào)告中表示，目前美國的租金數(shù)據(jù)非常疲軟，盡管移民人數(shù)在過去一年激增，但多戶公寓的空缺率正在接近歷史高點(diǎn)，住房通脹已經(jīng)釋放出下行的信號(hào)。他預(yù)計(jì)，周三美國CPI數(shù)據(jù)就可能會(huì)“大幅低于預(yù)期”。

渣打銀行分析師此前也指出，如果密切觀察住房成本，特別是CPI中的住房通脹相關(guān)指標(biāo)——業(yè)主等價(jià)租金（OER），就會(huì)發(fā)現(xiàn)有理由樂觀地預(yù)計(jì)，住房通脹可能很快下行，并且拉動(dòng)核心通脹下行。

當(dāng)然，也并非所有人都樂觀。荷蘭國際集團(tuán)（ING）就預(yù)計(jì)，由于該指數(shù)計(jì)算方式的調(diào)整，可能還需要幾個(gè)月的時(shí)間才能看到住房通脹的影響緩解。

債市和匯市投資者正提前布局？

正是由于今晚的CPI數(shù)據(jù)在當(dāng)前的利率預(yù)期背景下顯得格外關(guān)鍵，不少股市和債市的交易員在本周乃至上周，其實(shí)也已早早對(duì)于這份關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行了布局。一些策略師甚至認(rèn)為，就數(shù)據(jù)面而言，本周可能是第二季度最重要的一周。

BMO資本市場(chǎng)(BMO Capital Markets)利率策略師Ian Lyngen和Vail Hartman表示，“從現(xiàn)在到年底，CPI數(shù)據(jù)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的重要性怎么強(qiáng)調(diào)都不為過。這項(xiàng)數(shù)據(jù)要么將證實(shí)通脹的最后一英里會(huì)非常艱難，要么標(biāo)志著去年下半年通脹趨于放緩的趨勢(shì)將重新恢復(fù)?！?/span>

該機(jī)構(gòu)還指出，若周三核心通脹意外超預(yù)期，影響“將延續(xù)到2024年下半年很久之后，因?yàn)檫@將大大推遲美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)劃的啟動(dòng)時(shí)間”。“我們深知，如果第二季度的通脹情況與第一季度如出一轍，那么FOMC可能要到2025年才會(huì)降息?！?/span>

當(dāng)然，正如我們?nèi)諆?nèi)早間曾介紹過的，由于不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)期今晚的CPI數(shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期回落，眼下一些期權(quán)市場(chǎng)的交易員也更為相信今晚美債收益率和美元可能會(huì)同步走軟。

過去一周，交易者大量買入了那些將在10年期美債收益率降至約4.3%時(shí)獲益的期權(quán)，這一水平比隔夜收盤價(jià)低出了近15個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)也將預(yù)示著這一“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”或會(huì)跌至一個(gè)多月來的最低位。一筆尤其引人注目的高風(fēng)險(xiǎn)交易是：如果10年期美債收益率在5月24日之前進(jìn)一步降至4.25%，該筆成本為15萬美元的押注將贏得1500萬美元的巨額收益。

根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理公司也正繼續(xù)增加美債期貨的多頭頭寸，已連續(xù)第四周增持多頭。

除了美債市場(chǎng)外，外匯市場(chǎng)的期權(quán)定價(jià)似乎也普遍認(rèn)為，今晚的美國CPI數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，期權(quán)交易商一直在積累對(duì)美元的看跌押注。近來一直為正值的彭博美元指數(shù)一周風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)周二跌破了0，為兩個(gè)月來首次。CFTC的數(shù)據(jù)也顯示，截至5月7日當(dāng)周，交易員們正在大量撤回看漲美元的押注。包括對(duì)沖基金和資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的非商業(yè)投機(jī)者目前對(duì)美元的凈多倉已降至了約240億美元，這是自4月初以來的最小規(guī)模。

美元過往有著在通脹數(shù)據(jù)降溫后下跌的歷史。在過去一年中，有三次CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期。每一次，美元在當(dāng)周交易結(jié)束時(shí)都顯著走低。

DHF Capital S.A.首席執(zhí)行長兼資產(chǎn)經(jīng)理Bas Kooijman表示，如果美國周三公布的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，可能推低美元和美國國債收益率，同時(shí)支撐歐元。美國國債收益率將對(duì)通脹數(shù)據(jù)作出反應(yīng)，如果通脹進(jìn)一步下降，收益率也可能會(huì)面臨壓力。

Academy Securities Inc.宏觀策略主管Peter Tchir則指出，如果市場(chǎng)恢復(fù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年至少兩次降息的定價(jià)，那么10年期美債收益率可能會(huì)下降至4.30%左右。

美股今晚如何走？大摩羅列六大情景

至于美股方面，一些知名交易商也警告稱，投資者今晚應(yīng)做好準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)美國股市的平靜局面被打破的可能性。

摩根士丹利E*Trade的Chris Larkin表示，就在標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)三周反彈之際，重要的通脹數(shù)據(jù)要出臺(tái)了?！皾q勢(shì)能否延續(xù)可能取決于投資者在本周的數(shù)據(jù)公布后是否仍對(duì)降息持積極態(tài)度。”

摩根大通的Andrew Tyler則指出，期權(quán)市場(chǎng)目前正押注，標(biāo)普500指數(shù)在周三的CPI數(shù)據(jù)公布后將向任一方向波動(dòng)1%。

以下是摩根大通策略師就今晚CPI數(shù)據(jù)公布后美股可能出現(xiàn)的六類不同情境解讀：

情景①：CPI環(huán)比增速高于0.4%(發(fā)生概率：10%)

標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)變動(dòng)：下跌1.75%至2.5%。

Tyler表示，第一個(gè)尾部風(fēng)險(xiǎn)情景可能顯示住房價(jià)格的回落小于預(yù)期，或者汽車價(jià)格和公共交通價(jià)格的降幅有所逆轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)若出現(xiàn)這一情景所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都將出現(xiàn)拋售，投資者可能會(huì)在商品交易中找到避難所，防御性股票在下跌過程中也可能展露韌性。

情景②：CPI環(huán)比增速在0.35%至0.40%之間(發(fā)生概率：30%)

標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)變動(dòng)：下跌0.5%至1.25%。

Tyler表示：“考慮到市場(chǎng)定價(jià)和鮑威爾的言論，這一結(jié)果的影響可能會(huì)在幾天時(shí)間里顯現(xiàn)出來，但我認(rèn)為，隨著美債收益率走高，我們?nèi)匀粫?huì)看到股市下跌，從而推低2024年降息的可能性。最終，這一情景不會(huì)改變投資假設(shè)，但可能會(huì)造成暫時(shí)性的回調(diào)，這可能是非常短期的，具體取決于本周和下周AI方面消息的走向?！?/span>

情景③：CPI環(huán)比增速在0.30%至0.35%之間(發(fā)生概率：40%)

標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)變動(dòng)：下跌0.5%至上漲1%。

Tyler表示：“業(yè)主等價(jià)租金（OER）和租金通脹仍然居高不下，因此在我們看到更強(qiáng)的反通脹趨勢(shì)之前，很難看到整體還是核心CPI出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解。顯而易見的是，通脹率越接近上限下限(0.30%)，市場(chǎng)正面反應(yīng)就越強(qiáng)烈，尤其是當(dāng)我們看到通脹率低于0.30%，四舍五入才為0.3%時(shí)?！?/span>

情景④：CPI環(huán)比增速在0.25%至0.30%之間(發(fā)生概率：10%)

標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)變動(dòng)： 上漲1%至1.5%。

Tyler表示，“這是第一個(gè)潛在的正尾部風(fēng)險(xiǎn)，最有可能通過住房通脹下降來實(shí)現(xiàn)的。這種正尾部風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)引發(fā)股票市場(chǎng)內(nèi)部的實(shí)質(zhì)性輪動(dòng)，并且可能看起來與2023年11月/12月的情況非常相似。”

情景⑤：CPI環(huán)比增速在0.20%至0.25%之間(發(fā)生概率：7.5%)

標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)變動(dòng)：上漲1.5%至2%。

Tyler表示，“出現(xiàn)這一情景，我們需要看到核心商品價(jià)格下降，同時(shí)住房通脹減弱。鑒于中國PPI數(shù)據(jù)，核心商品價(jià)格下降感覺更有可能，但仍不足以見證這一情景。預(yù)計(jì)在此背景下美債收益率將大幅下降，因?yàn)閭袌?chǎng)會(huì)將7月降息重新提上日程。股票和信貸資產(chǎn)將受益于‘金發(fā)姑娘模式’的回歸?！?/span>

情景⑥：CPI環(huán)比增速低于0.20%(發(fā)生概率：2.5%)

標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)變動(dòng)：上漲2%至2.5%

Tyler表示，“在最后的尾部風(fēng)險(xiǎn)情景中，我們甚至可能看到6月降息押注，隨著完美的反通脹情景的回歸而時(shí)隔一個(gè)季度卷土重來回歸。通過‘難以置信’的視角來思考這一點(diǎn)，我確實(shí)想知道一些投資者是否會(huì)因此認(rèn)為2024年一季度的GDP滑坡已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦黠@的經(jīng)濟(jì)增長放緩，這份通脹數(shù)據(jù)將成為‘煤礦中的金絲雀’。如果是這樣，那么任何漲幅都將讓位于市場(chǎng)的波動(dòng)性，同時(shí)我們將等待下一批經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐?！?/span>