紐約銅價與其他商品交易所銅價之間的巨大差距震撼了全球金屬市場，并促使人們瘋狂地把銅運往美國。

造成混亂的原因是近幾天來的空頭擠壓推動了紐約商品交易所（Comex）的價格上漲。紐約期銅較倫敦金屬交易所（LME）價格的溢價已飆升至每噸超過1200美元的空前水平，而通常的差價僅為幾美元。

這一價差的暴漲使從中國貿(mào)易商到量化對沖基金等主要參與者大跌眼鏡，其中一些人現(xiàn)在正爭先恐后地尋找他們可以根據(jù)即將到期的期貨合約進行交割的金屬。

這種劇烈的波動凸顯了當(dāng)市場參與者不再有能力為其頭寸融資時，商品市場是如何迅速失控的——在低庫存環(huán)境和物流混亂的情況下，這種情況更有可能發(fā)生。過去幾年，大宗商品交易商在從鎳到可可的各種交易中都面臨著物流混亂。

Comex的波動還反映出，在預(yù)測銅礦長期產(chǎn)量將難以滿足需求后，投機者的興趣激增。雖然不如LME重要，但作為芝加哥商品交易所集團（CME Group Inc）的一部分，Comex是投資者的一個重要場所，其中一些人近幾個月來在Comex建立了大量看漲銅的押注。

最大的金屬基金管理公司Orion Resource Partners的投資組合經(jīng)理Matthew Heap說：“更廣泛的情況是，出于多種原因，有新的投資基金正在增加對銅的投資。”

雖然銅價已經(jīng)上漲了幾個月，但本周的飆升是針對Comex和最活躍的七月交割期貨合約而言的。到本周三，7月合約的價格飆升了10%，創(chuàng)下了該合約的歷史新高，盡管LME的全球基準合約大體持平。

許多交易員和經(jīng)紀人認為，這一舉動是典型的空頭擠壓。市場參與者押注COMEX合約價格將與LME和全球另一個銅基準滬銅的價格保持一致，但隨著價格上漲，他們又被迫買回這些頭寸，形成了惡性循環(huán)。

蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）大宗商品研究董事總經(jīng)理Colin Hamilton說，紐約銅和倫敦銅之間每噸超過1000美元的價差是“以前從未見過的”，“在合約到期前，空頭頭寸受到擠壓，加劇了這一走勢”。

對沖基金和其他交易商則站在看漲Comex交易的對立面，押注紐約、倫敦和上海合約之間或不同交割日期的紐約合約之間的價差縮小，而且往往使用大量杠桿。

由于上海期貨交易所的價格相對低迷，一些中國實物市場參與者也在LME和Comex出售，計劃出口。

周三上午，Comex 7月期銅合約飆升至創(chuàng)紀錄的每磅5.128美元（每噸11305美元）。該合約的交易溢價也創(chuàng)下了高于Comex 9月合約的紀錄——這種情況在商品市場上被稱為現(xiàn)貨溢價，是空頭擠壓的標志。

交易商和經(jīng)紀商表示，價格飆升的原因是空頭回補，而非整體實物短缺，但這也揭示了美國銅市場供應(yīng)相對緊張的問題。

目前，Comex跟蹤的庫存總量為21066短噸，而LME在美國的庫存僅為9250噸。相比之下，美國銅的年需求量接近200萬噸。貿(mào)易商稱，穩(wěn)固的需求以及巴拿馬運河和蘇伊士運河的航運問題導(dǎo)致市場供應(yīng)緊張。根據(jù)咨詢公司CRU Group的數(shù)據(jù)，今年迄今為止美國銅進口量下降了15%。

空頭擠壓在大宗商品市場并不是什么新鮮事，它往往會促使人們瘋狂地尋找實物供應(yīng)來支撐紙合約。

2020年，由于疫情時期世界大部分地區(qū)都采取了封鎖措施，黃金交易商爭先恐后地運送金屬，以應(yīng)對紐約和倫敦黃金價格之間的類似失調(diào)。

1988年，鋁的空頭擠壓導(dǎo)致一些交易商將金屬裝入巨型噴氣式飛機以便盡快將其運往LME，對于工業(yè)原料來說，這是一種極不尋常且成本高昂的運輸方式。

目前，Comex銅的擠壓引發(fā)了類似的將銅運往美國的熱潮。據(jù)熟知內(nèi)情的人士透露，中國貿(mào)易商在過去24小時里一直在給船運公司打電話，試圖確保轉(zhuǎn)運到美國。南美洲的貿(mào)易商和礦商也競相增加對美國的發(fā)貨量。熟悉情況的人士說，智利銅礦巨頭Codelco公司正將其所有可用銅量投放市場，并與客戶協(xié)商推遲部分銷售，以便最大限度地提高交貨量。

到周三下午，一些跡象表明擠壓正在緩解。Comex 7月期銅合約跌幅高達1.7%，與LME現(xiàn)貨銅的溢價收窄至每噸650美元，但這仍是一個歷史高位。

由于通過商品指數(shù)持有看漲頭寸的投資者將在6月初開始對其銅頭寸進行展期，這可能會進一步緩解銅價下跌，從而為持有空頭頭寸的交易商提供了延期交割的機會，進而緩解后市。

不過，目前還不清楚這是否足以在7月合約到期前化解擠壓。

金瑞期貨有限公司（Jinrui Futures Co., Ltd.）分析師龔明（Gong Ming，音譯）說，希望將銅運往美國的中國貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)，船期已被預(yù)訂一空，從上海到新奧爾良的船期最早也要到7月初。