上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金期貨跌0.59%報2380.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.27%報29.81美元/盎司；夜盤滬金-0.03%，滬銀漲+1.25%。昨日公布的美國當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)環(huán)比回落，顯示出美國經(jīng)濟就業(yè)仍有韌性。而前日公布的美國4月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，CPI與核心CPI均開始回落，且核心CPI環(huán)比6個月來首次下降。在經(jīng)歷了1季度通脹粘性超預(yù)期后，4月CPI的回落顯示出較為積極的信號，也降低了未來二次通脹的風(fēng)險，并進一步增加聯(lián)儲會在三季度降息的可能，對金銀價格起到利好；特別是白銀對利率的敏感度更高，因此價格漲幅更大。此外，從中長期角度來說，美國目前正處于政策緊縮周期尾聲，并面臨經(jīng)濟持續(xù)回落的壓力；在降息預(yù)期和避險情緒發(fā)酵之下，貴金屬的長期配置價值持續(xù)顯現(xiàn)；預(yù)計未來仍有上漲動力。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預(yù)計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【2300,2450】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【27，30.5】美元/盎司。滬金核心價格區(qū)間【550，585】元/克，滬銀核心價格區(qū)間【7000，7800】元/千克。接下來要密切關(guān)注今天即將公布的美國CPI數(shù)據(jù)，以判斷政策和市場預(yù)期的未來走向。

投資策略：/

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級。

LME銅昨日收10371.5美元/噸，漲0.87%。上海升水-240，廣東升水-330。宏觀方面，今日下午將舉行政策例行吹風(fēng)會，屆時介紹保交房工作配套政策有關(guān)情況。此外，今日將公布4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場預(yù)期工業(yè)和消費數(shù)據(jù)將有所回暖?；久嫔希V環(huán)節(jié)供應(yīng)緊張未明顯扭。精銅環(huán)節(jié)，供應(yīng)端進入五月國內(nèi)檢修預(yù)計更加集中，但再生冶煉尚充足，實際影響或被削弱，產(chǎn)量維持高位。消費端高銅價對消費持續(xù)拖累，本月庫存或仍是難見明顯去庫。展望后市，銅礦擾動頻發(fā)令TC未出現(xiàn)拐點，供應(yīng)縮減的利多邏輯仍未結(jié)束。宏觀上國內(nèi)政策邊際有發(fā)力，銅價短期或延續(xù)偏強。但未來宏觀流動性進一步寬松空間有限，并且基本面在高銅價下平衡結(jié)果轉(zhuǎn)弱，不利銅價持續(xù)上行，并有小幅回調(diào)可能。但若流暢回落需TC兌現(xiàn)明顯回升或宏觀大幅降溫。

投資策略：近期采購可以稍作等待。

風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費超預(yù)期修復(fù)等。

LME上一交易日收于2588，日跌12美金或0.46%。昨日鋁錠整體去庫明顯，維持下去二季度鋁錠最低庫存仍有可能降至60w附近；但受高鋁價影響，下游逢低采購為主，庫存與歷年的差距明顯縮小?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價大漲現(xiàn)貨市場再次承壓，華南現(xiàn)貨貼水再次大幅走擴，華東表現(xiàn)相對堅挺；鋁棒加工費再次轉(zhuǎn)弱。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨維持小幅上漲，期價在基本面維持偏緊前提下跟隨鋁價大漲，后在高位窄幅震蕩、炭塊和國內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨方面日本升水上行；成本端歐洲天然氣價格和電價小幅上漲。

投資策略：前期borrow建議繼續(xù)持有，可考慮移倉至下半年繼續(xù)參與；單邊觀望；內(nèi)外反套建議底倉參與。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、海外消費超預(yù)期。

隔夜倫鉛上漲0.73%至2292美元/噸，國內(nèi)滬鉛上漲0.78%至18845元/噸。下游剛需采購長單為主。鉛市場量價齊升，近期滬鉛創(chuàng)下近幾年新高，價格驅(qū)動上，主要源自國內(nèi)因鉛精礦、廢電瓶偏緊導(dǎo)致的原料受限問題，供應(yīng)短期無法緩解，鉛價維持偏強波動，國內(nèi)明顯強于海外，導(dǎo)致內(nèi)外比價持續(xù)走高。目前來看，滬鉛6月、7月持倉仍然較高，不排除資金干擾下異動波動，價格或碰觸19000元，此外，隨著鉛價走高，消費負反饋或進一步體現(xiàn)，預(yù)計鉛價高位漲勢放緩，需關(guān)注5月下旬檢修集中結(jié)束關(guān)鍵節(jié)點。值得注意的是，比價走一步走高，或刺激鉛錠進口窗口開啟，近期倫鉛大幅去庫，后續(xù)進口窗口如開啟，將使得海外庫存向國內(nèi)回流，矛盾切換也會令價格承壓波動。短期滬鉛主要價格區(qū)間或在【17200,19000】元/噸，倫鉛價格主要波動區(qū)間【2180,2280】美元/噸。

投資策略：高位波動加劇，不追高，做空需謹(jǐn)慎，期現(xiàn)價差拉大可賣出交割，國內(nèi)偏緊內(nèi)外比價重心抬高。

風(fēng)險提示：海外持續(xù)交倉導(dǎo)致過剩預(yù)期加劇。

昨日倫鋅震蕩運行，午后LME鋅交倉8000余噸，倫鋅震蕩下行，最終收報2961美元，跌幅0.74%?，F(xiàn)貨市場上，節(jié)后上海地區(qū)對06合約貼90-80，廣東地區(qū)對06合約貼80-貼90，現(xiàn)貨貼水有所收窄。LME交倉令市場對海外消費疲弱出現(xiàn)擔(dān)憂，此外，海外預(yù)計依舊存有可交現(xiàn)貨，交倉的預(yù)期令鋅價上方承壓。短期對鋅價形成壓制，預(yù)計短期鋅價高位盤整，核心運行區(qū)域2900-3000美元，滬鋅主力核心運行區(qū)域23300-24000元/噸，關(guān)注壓力位的突破有效性。

投資策略：觀望。

風(fēng)險提示：/

隔夜市場倫鎳大幅上漲，收于20045美元/噸，漲495美元或上漲2.53%，滬鎳主力合約上漲4900元/噸至150760元/噸或上漲3.36%。近期宏觀及消息利多情緒仍然偏強，美國降息預(yù)期抬升美元指數(shù)大跌以及國內(nèi)地產(chǎn)特別債券政策刺激支撐金屬價格，消息面對資金情緒也有擾動但實際影響有限，而印尼鎳礦RKAB審批仍沒有最新進展，現(xiàn)貨方面短期硫酸鎳、鎳鐵價格堅挺及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本仍有較強支撐，但鎳長期供需過剩格局不變，印尼鎳礦、鎳鐵以及中間品放量增長將逐漸緩解前期原料偏緊問題，不銹鋼庫存消化緩慢新能源端5月排產(chǎn)放緩，純鎳海內(nèi)外仍在持續(xù)大幅累庫壓制，策略上建議滬鎳【125000,150000】元/噸區(qū)間操作為主。

投資策略：滬鎳區(qū)間上方逢高沽空。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。

LME錫收33810美元/噸，漲1.87%；滬錫夜盤收275780元/噸，漲0.58%，近期國內(nèi)政策有所發(fā)力，有色普遍表現(xiàn)積極。錫基本面上的利多仍未結(jié)束，印尼當(dāng)?shù)爻山怀掷m(xù)不正常，影響久于預(yù)期，海外累庫節(jié)奏或不流暢，建議持續(xù)關(guān)注印尼供應(yīng)。其他利多在預(yù)期層面，一是供應(yīng)端緬甸錫礦環(huán)比繼續(xù)下降預(yù)期，因當(dāng)?shù)爻掷m(xù)未復(fù)產(chǎn)，原礦或已不足，未來國內(nèi)冶煉有原料隱憂，當(dāng)前維持正常生產(chǎn)。二是下游行業(yè)周期性回暖，表消彈性大，期待未來國內(nèi)大幅去庫?？紤]宏觀尚積極和海外供應(yīng)不正常，錫價短期或延續(xù)高位僵持運行，回落空間預(yù)計受限，中長期角度的利多邏輯仍存。

投資策略：關(guān)注低位多配機會。

風(fēng)險提示：消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。