4月后，鋅價(jià)突破前期震蕩區(qū)域開(kāi)始上行，中途受部分資金獲利離場(chǎng)及需求憂(yōu)慮而出現(xiàn)小幅調(diào)整，不過(guò)在有色系統(tǒng)性行情之下，鋅價(jià)很快重拾漲勢(shì)，滬鋅一舉拿下2.4萬(wàn)整數(shù)關(guān)口，是一年多以來(lái)高位，倫鋅則漲至3050上方，短期市場(chǎng)情緒仍較為積極。
有色整體強(qiáng)勢(shì)
3月后，有色金屬各品種先后進(jìn)入快速拉升階段，市場(chǎng)交易通脹邏輯、地緣風(fēng)險(xiǎn)，資金推動(dòng)也是“功不可沒(méi)”，再加上供給端偏緊的“推波助瀾”，文華有色板塊漲幅近20%。從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)4月PPI同環(huán)比增速還在擴(kuò)大，而核心CPI環(huán)比增速降至0.3%，為6個(gè)月來(lái)首次下降，數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率提升。當(dāng)下環(huán)境中，市場(chǎng)對(duì)于利多更為敏感，而對(duì)利空則相對(duì)遲滯。
國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策相對(duì)積極，先是杭州、西安取消限購(gòu)，后國(guó)家層面密集發(fā)布重磅支持政策，降低首付比例、取消房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率、設(shè)立3000億保障性住房再貸款、收購(gòu)部分商品房用作保障性住房。地產(chǎn)政策公布后，黑色、有色、建材類(lèi)商品受到明顯提振。
礦端偏緊等緩和
隨著鋅價(jià)快速拉升，近期海外礦端有復(fù)產(chǎn)消息釋出，瑞典礦業(yè)集團(tuán)Boliden將重啟愛(ài)爾蘭的Tara鋅礦，預(yù)計(jì)四季度逐步增產(chǎn)，明年1月達(dá)到滿(mǎn)產(chǎn)。國(guó)內(nèi)礦山也逐步恢復(fù)產(chǎn)量，4月SMM中國(guó)鋅礦產(chǎn)量環(huán)比增2.84至31.88萬(wàn)金屬?lài)?，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量進(jìn)一步恢復(fù)至32.25萬(wàn)金屬?lài)崱６唐诂F(xiàn)貨端鋅礦供給偏緊還在持續(xù)，截至5月17日，SMM國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)降至2900元/金屬?lài)崳M(jìn)口礦加工費(fèi)降至25美元/噸，已是絕對(duì)低位。后續(xù)隨礦山生產(chǎn)恢復(fù)及冶煉廠(chǎng)減產(chǎn)，加工費(fèi)或可有緩和跡象。2、3月國(guó)內(nèi)鋅礦進(jìn)口降幅較大，前3個(gè)月累計(jì)進(jìn)口89.1萬(wàn)噸，同比降26.8%。
鋅錠產(chǎn)出或小增
4月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量50.46萬(wàn)噸，環(huán)比降2.09萬(wàn)噸，同比降6.56%，主因新疆、云南、甘肅等地冶煉廠(chǎng)常規(guī)檢修，1-4月累計(jì)產(chǎn)量210萬(wàn)噸，同比降0.47%；預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量環(huán)比增2.68萬(wàn)噸至53.14萬(wàn)噸，前期檢修煉廠(chǎng)部分恢復(fù)。因鋅礦加工費(fèi)持續(xù)走低，精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)虧損近700元/噸，主要依賴(lài)于副產(chǎn)品收益，礦冶矛盾突出。
4月SMM冶煉廠(chǎng)原料庫(kù)存進(jìn)一步降至17.12天，絕對(duì)量上是23.1萬(wàn)金屬?lài)?，都是快速下降至低位?月我國(guó)精鋅進(jìn)口4.63萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)83.5%。4月后，精鋅進(jìn)口窗口基本處于關(guān)閉狀態(tài)，進(jìn)口補(bǔ)充料有限。
國(guó)內(nèi)庫(kù)存難降
截至5月16日，SMM鋅錠社會(huì)庫(kù)存為21.5萬(wàn)噸，還徘徊在相對(duì)高位。最新上期所鋅總庫(kù)存為13.06萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單為8.1萬(wàn)噸，相對(duì)略偏高。5月中旬，國(guó)內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨貼水略有收窄，近日鋅價(jià)大漲后，現(xiàn)貨貼水再度擴(kuò)張，采購(gòu)熱情不高。
4月-5月中，LME鋅庫(kù)存基本是緩步下移的狀態(tài)，5月16日，集中交倉(cāng)近9000噸，注冊(cè)倉(cāng)單增至23萬(wàn)噸以上，不算太低；5月后，LME鋅0-3現(xiàn)貨貼水再度擴(kuò)大，目前徘徊在40美元/噸左右，海外供給相對(duì)寬松。
需求抑制暫未體現(xiàn)
從SMM調(diào)研初端加工企業(yè)開(kāi)工率來(lái)看，五一節(jié)后鍍鋅企業(yè)開(kāi)工尚可，上周因鋅價(jià)拉升及環(huán)保督察影響，開(kāi)工率小降至64.54%；企業(yè)原料庫(kù)存小增，成品庫(kù)存則延續(xù)降勢(shì)。壓鑄鋅合金企業(yè)開(kāi)工情況與鍍鋅企業(yè)基本類(lèi)似，上周開(kāi)工率降至49.16%，原料庫(kù)存降而成品庫(kù)存增。氧化鋅企業(yè)開(kāi)工受到影響較弱，開(kāi)工基本平穩(wěn)，周度開(kāi)工率在61.8%，成品庫(kù)存增量較大。
終端上看，1-4月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積累計(jì)同比降幅再度擴(kuò)大，而新開(kāi)工面積累計(jì)同比降幅收窄。1-4月基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6%，前值為增6.5%。隨著房地產(chǎn)政策提振及超長(zhǎng)國(guó)債發(fā)行，地產(chǎn)及基建端有望改善。4月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成240.6萬(wàn)輛和235.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.8%和9.3%，增速尚可。
小結(jié)
有色金屬系統(tǒng)性大漲行情，市場(chǎng)關(guān)注通脹、地緣風(fēng)險(xiǎn)，資金再度流入，供給側(cè)受限、前期欠漲的品種更易上漲?；久嫔?，鋅礦加工費(fèi)繼續(xù)走低，反映出現(xiàn)貨端偏緊態(tài)勢(shì)依然嚴(yán)峻，而鋅礦生產(chǎn)利潤(rùn)高企之下，礦山復(fù)產(chǎn)或有加快，尚需等待釋放。冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)虧損幅度大，靠長(zhǎng)單和副產(chǎn)品盈利維持，5月部分煉廠(chǎng)檢修結(jié)束，精鋅產(chǎn)出料有小增。國(guó)內(nèi)社庫(kù)難降，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，剛需采購(gòu)為主；LME鋅庫(kù)存略高位，海外供給并不緊張。高價(jià)對(duì)需求有一定抑制，不過(guò)后續(xù)地產(chǎn)和基建端預(yù)期回暖。有色多頭交易邏輯未止，鋅價(jià)短暫上沖，滬鋅暫關(guān)注24800元/噸附近壓力，警惕資金高位了結(jié)，過(guò)于偏離基本面的上漲較難持續(xù)。僅供參考。
