全球債市有望錄得年內(nèi)最為強(qiáng)勢(shì)的一個(gè)月、各國(guó)股指則紛紛創(chuàng)下歷史新高——對(duì)于全球市場(chǎng)的投資者而言，5月迄今盡管才剛剛過(guò)去了不到三周，但全球股債市場(chǎng)的表現(xiàn)無(wú)疑已經(jīng)足夠令人們感到驚喜。
而在這背后，人們對(duì)于全球降息周期即將徹底拉開(kāi)帷幕的樂(lè)觀憧憬，或許功不可沒(méi)……
有業(yè)內(nèi)人士表示，在上周美國(guó)核心CPI環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)六個(gè)月來(lái)的首次回落之后，全球國(guó)債市場(chǎng)有望迎來(lái)今年以來(lái)最佳的月度表現(xiàn)，而MSCI全球股票指數(shù)則在上周五續(xù)創(chuàng)歷史新高。在美國(guó)國(guó)內(nèi)，該數(shù)據(jù)鼓舞了人們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的押注，而在其他國(guó)家，這也正讓投資者感到安心——它們的央行將能有足夠的降息空間。
事實(shí)上，今年6月很可能將成為全球市場(chǎng)一個(gè)關(guān)鍵的變盤(pán)窗口，多個(gè)全球主要央行料將在這一年中節(jié)點(diǎn)正式踏上降息之旅。
在野村證券上周發(fā)布的最新報(bào)告中就提到，眼下還“較少受到人們重視”的是，全球降息周期其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始，而且出現(xiàn)了一種不尋常的情況，即非美央行已經(jīng)有了較為適當(dāng)?shù)膰?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件來(lái)實(shí)現(xiàn)與美聯(lián)儲(chǔ)的政策脫鉤。
野村證券策略師Rob Subbaraman和Yiru Chen在最新的經(jīng)濟(jì)洞察報(bào)告中表示，他們預(yù)計(jì)到6月底，歐洲央行、瑞士央行、加拿大央行和泰國(guó)央行等都會(huì)降息，還有不少央行將采取鴿派立場(chǎng)。
根據(jù)野村的預(yù)計(jì)，6月啟動(dòng)降息的歐洲央行，在2024年全年將有4次25個(gè)基點(diǎn)降息，年底存款機(jī)制利率將降至3%。
野村策略師寫(xiě)道，“隨著全球降息周期的加快，核心CPI、衰退風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)薩姆規(guī)則(Sahm Rule)和實(shí)際政策利率的跨國(guó)比較......凸顯了一些央行在降息時(shí)點(diǎn)方面如何比其他央行慢。當(dāng)然，還有其他因素需要考慮，如財(cái)政立場(chǎng)和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。”
薩姆規(guī)則由美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪·薩姆最先提出。根據(jù)她的觀察，當(dāng)3個(gè)月平均失業(yè)率較前12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)就將進(jìn)入衰退，或即將進(jìn)入衰退。這一規(guī)則比一些已知的會(huì)發(fā)出錯(cuò)誤信號(hào)的金融市場(chǎng)指標(biāo)更可靠。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)也早就已將“薩姆規(guī)則衰退指標(biāo)”添加到其龐大的聯(lián)邦儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)系統(tǒng)FRED中。
“從這三個(gè)指標(biāo)來(lái)看，加拿大央行開(kāi)始降息的時(shí)機(jī)似乎已經(jīng)成熟，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)和南非央行也是如此。巴西和墨西哥的實(shí)際利率仍然很高，隨著全球降息周期的擴(kuò)大，它們似乎還有很大的降息空間，”Subbaraman和Chen寫(xiě)道。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息窗口，野村的預(yù)估也要比市場(chǎng)主流(9月降息)更為提前。
野村證券表示，全球降息周期正在加快，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在7月降息，并在12月再次降息。隨著美國(guó)4月份核心CPI放緩，以及越來(lái)越多的證據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩，他們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的信心正在上升。
頗有意思的是，在最近幾個(gè)交易日，一種近乎亢奮的情緒已經(jīng)在整個(gè)全球市場(chǎng)上蕩漾開(kāi)來(lái)：美債價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，10年期國(guó)債收益率從年初至今的高點(diǎn)下跌了逾30個(gè)基點(diǎn)。而從紐約到倫敦再到東京，如果說(shuō)這些發(fā)些國(guó)家股市有一個(gè)相似之處的話，那就是：它們要么在創(chuàng)新高，要么正在創(chuàng)新高的路上。
全球抗通脹戰(zhàn)役的下一焦點(diǎn)
從利率市場(chǎng)的最新定價(jià)看，目前英國(guó)利率市場(chǎng)的定價(jià)暗示，下個(gè)月英國(guó)央行降息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為50%，今年預(yù)計(jì)總共將降息兩次。在美國(guó)，交易商認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的可能性約為75%。而在歐洲，掉期定價(jià)顯示，歐洲央行6月降息幾乎是板上釘釘?shù)氖隆?
有業(yè)內(nèi)人士表示，在上周美國(guó)CPI呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)后，本周全球宏觀層面的下一焦點(diǎn)，或許將會(huì)轉(zhuǎn)向英國(guó)的通脹報(bào)告。雖然英國(guó)物價(jià)自2022年底以來(lái)已明顯放緩(當(dāng)時(shí)CPI峰值曾高達(dá)11.1%)，但一些投資者警告稱(chēng)，其通脹的下行之路可能并非一帆風(fēng)順。
從媒體調(diào)查的預(yù)估中值看，周三出爐的英國(guó)4月CPI同比漲幅或?qū)?.2%放緩至2.1%，距離英國(guó)央行的官方目標(biāo)2%將僅有一線之差。如果數(shù)據(jù)能符合預(yù)期，無(wú)疑將是全球抗通脹戰(zhàn)役的一出最新利好消息。但如果通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，交易員們可能會(huì)放棄近期對(duì)英國(guó)央行最快將于6月降息的押注，并重新質(zhì)疑全球投資者在降息問(wèn)題上是否是在“自作多情”。
RBC BlueBay Asset Management首席投資官M(fèi)ark Dowding表示，“下周的英國(guó)CPI數(shù)據(jù)將非常重要，我們認(rèn)為其下降幅度有可能低于許多人的預(yù)期。這可能會(huì)使降息的熱情被更多地?cái)R置?！?
截至上周五，英國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率已連續(xù)第三周下跌，創(chuàng)下今年以來(lái)最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，但英國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹相對(duì)不確定的前景，一直阻礙著英國(guó)國(guó)債出現(xiàn)像美債那樣的全面反彈。
BCA Research策略師Chester Ntonifor表示，“在目前的關(guān)頭做多英國(guó)金邊債券還為時(shí)過(guò)早，因?yàn)榉?wù)業(yè)通脹仍然過(guò)于膠著。”
