五月，氧化鋁期價(jià)短暫調(diào)整后再度上揚(yáng)，主要是基本面對價(jià)格仍有支撐，另外，上周五國內(nèi)房地產(chǎn)利好政策出臺，有色金屬走勢受宏觀情緒提振，氧化鋁價(jià)格持續(xù)攀升。今日海外消息面擾動，市場投機(jī)情緒較濃，氧化鋁期價(jià)大漲，盤中多合約觸及漲停，主力合約收漲5.35%。當(dāng)前多重利好提振氧化鋁期價(jià)連續(xù)上漲創(chuàng)歷史新高，后市該如何看待?
國產(chǎn)礦供應(yīng)仍然緊張 進(jìn)口礦有所增加
國內(nèi)礦端供應(yīng)偏緊問題已持續(xù)較長時(shí)間，自2023年下半年起河南三門峽鋁土礦受到復(fù)墾影響持續(xù)停產(chǎn)，山西礦山在去年11月的礦難后關(guān)停整改，導(dǎo)致國產(chǎn)鋁土礦資源持續(xù)偏緊。春節(jié)假期后，市場對國產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)兩會后礦山將會陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是進(jìn)入4月份，礦山仍未復(fù)產(chǎn)，市場對國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期從兩會后到四月初再到5月底，復(fù)產(chǎn)預(yù)期落空使得氧化鋁礦端偏緊問題持續(xù)，推動氧化鋁期價(jià)回升。
目前國內(nèi)部分地區(qū)礦山開采有放松跡象，短期供應(yīng)量略有提升，但因復(fù)工復(fù)產(chǎn)審核手續(xù)嚴(yán)格，區(qū)域國產(chǎn)礦產(chǎn)量快速提升尚需時(shí)間。因此，目前礦端資源偏緊困境仍存，國產(chǎn)礦價(jià)格保持高位，對氧化鋁價(jià)格仍有利好支撐。
由于國產(chǎn)礦開采受限，進(jìn)口鋁土礦占比進(jìn)一步提升，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份中國進(jìn)口鋁土礦增幅明顯，總量達(dá)到1424萬噸，其中1050萬噸來自幾內(nèi)亞，環(huán)比增加19%， 同比增加18.3%。4月份到港的幾內(nèi)亞鋁土礦已走出幾內(nèi)亞油儲罐爆炸的影響，前期的礦山減產(chǎn)及發(fā)運(yùn)受阻現(xiàn)象已恢復(fù)正常，市場上現(xiàn)貨有較為明顯的增量。澳大利亞的礦石進(jìn)口量增加態(tài)勢延續(xù)，4月中國從澳大利亞進(jìn)口鋁土礦總量達(dá)到313萬噸，環(huán)比上漲26.3%，同比上漲9.6%。
從目前情況來看，國產(chǎn)礦山有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)口礦或?qū)⒗^續(xù)增加，不過，未來仍有不確定性因素存在。隨著幾內(nèi)亞進(jìn)入5-10月的雨季，或?qū)M(jìn)口鋁土礦發(fā)運(yùn)產(chǎn)生一定的影響，近年來幾內(nèi)亞鋁土礦進(jìn)口均會在六月出現(xiàn)季節(jié)性下降，若屆時(shí)國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍較為緩慢，氧化鋁原料供應(yīng)矛盾或仍將持續(xù)。
國內(nèi)氧化鋁煉廠復(fù)產(chǎn)緩慢 海外供應(yīng)添新擾動
受鋁土礦資源偏緊影響，氧化鋁煉廠復(fù)產(chǎn)受限，4月氧化鋁產(chǎn)量有所回落。不過，由于氧化鋁價(jià)格連續(xù)上漲，氧化鋁煉廠利潤增加，激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)積極性，在高利潤驅(qū)使下部分氧化鋁企業(yè)仍在通過增加進(jìn)口礦使用量，以保障目前生產(chǎn)及供應(yīng)能力，北方地區(qū)氧化鋁復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍在，而南方氧化鋁產(chǎn)能提升依舊有限。SMM了解到，三門峽地區(qū)某氧化鋁于5月初恢復(fù)一條產(chǎn)線，涉及年產(chǎn)能50萬噸左右，此外晉豫地區(qū)氧化鋁供應(yīng)短期難有較大增量；山東地區(qū)某氧化鋁廠將于5月結(jié)束焙燒檢修，月內(nèi)產(chǎn)量或有小幅抬升；貴州地區(qū)仍有約10萬噸產(chǎn)能待恢復(fù)，該企業(yè)反映復(fù)產(chǎn)進(jìn)度視礦石供應(yīng)情況而定。
自年初以來，海外氧化鋁供給擾動不斷，進(jìn)口窗口關(guān)閉，最新消息顯示，力拓在澳大利亞氧化鋁廠遇發(fā)運(yùn)問題，產(chǎn)能延期復(fù)產(chǎn)3個月，推動氧化鋁期價(jià)上漲。據(jù)Mysteel，由于2024年3月上旬澳大利亞昆士蘭州Bauhinia Downs附近天然氣管道發(fā)生火災(zāi)，天然氣供應(yīng)減少導(dǎo)致周邊Yarwun和Queensland兩家氧化鋁廠被迫減壓產(chǎn)運(yùn)行。調(diào)研了解，兩家氧化鋁廠建成產(chǎn)能為720萬噸/年，此次事故影響涉及產(chǎn)能約120萬噸/年左右。據(jù)了解，前期兩家氧化鋁企業(yè)預(yù)計(jì)在6月初左右恢復(fù)生產(chǎn)，但是目前當(dāng)?shù)靥烊粴夤?yīng)仍未完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)延期至9月復(fù)產(chǎn)。另外，前期受減產(chǎn)影響，當(dāng)?shù)貎杉已趸X廠不得通過外購現(xiàn)貨維持合同執(zhí)行，但受天然氣供應(yīng)不足、整體海外氧化鋁現(xiàn)貨緊俏等不可抗力因素影響，短期兩家氧化鋁廠部分合同執(zhí)行受阻。
綜上，目前國內(nèi)氧化鋁煉廠減產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)并存，不過在國產(chǎn)礦山批量復(fù)產(chǎn)之前，短期內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)因原料偏緊供應(yīng)可能難以實(shí)現(xiàn)顯著增長，疊加海外氧化鋁供應(yīng)擾動，進(jìn)口窗口關(guān)閉，或進(jìn)一步刺激價(jià)格上行。
云南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn) 提振氧化鋁需求
雖然由于干旱天氣，此前云南電解鋁前期復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及市場預(yù)期，但隨著云南逐漸步入季節(jié)性豐水期，云南已全面放開用電負(fù)荷管理，電解鋁復(fù)產(chǎn)正穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)貴州某鋁廠計(jì)劃5月底逐步復(fù)產(chǎn)，電解鋁整體產(chǎn)量逐步上移，對原料備貨存在一定需求，Mysteel了解到，近日部分貿(mào)易商及低庫存鋁廠采購積極性增加，南方現(xiàn)貨成交升水明顯，北方多維持小升水態(tài)勢，在現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況下，基本面利好對價(jià)格仍有支撐。
基差收斂后 期貨價(jià)格再度上揚(yáng)
自今年三月下旬以來，基差由正轉(zhuǎn)負(fù)，期現(xiàn)套利入場鎖定了較多的現(xiàn)貨，導(dǎo)致這部分貨物不能進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，流通現(xiàn)貨減少，大量的期現(xiàn)套利使得氧化鋁廠超賣了倉單貨后，可交的長單貨減少，從而也減少了現(xiàn)貨市場的銷售，加劇了緊張程度。市面上可交割的氧化鋁很難找到，多頭主力資金面對氧化鋁生產(chǎn)商保長單的局面，流通現(xiàn)貨不斷減少的格局，認(rèn)定空頭交不出那么多現(xiàn)貨，拉升氧化鋁期價(jià)，氧化鋁基差走弱明顯。而隨著五一節(jié)后氧化鋁現(xiàn)貨連續(xù)大幅上漲，基差有所收斂，多頭支撐更強(qiáng)。
近期宏觀政策利好提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，有色板塊持續(xù)上漲，在消息面刺激下，期價(jià)今日大幅拉漲，期貨升水較高，資金面影響大于基本面，在做多情緒降溫后，期現(xiàn)回歸或使期貨價(jià)格有所回落。
整體來看，引發(fā)此前氧化鋁價(jià)格大漲的根源問題仍未解決，目前國內(nèi)鋁土礦資源偏緊情況仍存，供應(yīng)端煉廠復(fù)產(chǎn)較為緩慢，而下游電解鋁煉廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程正在加速，氧化鋁需求增加，基本面對氧化鋁有一定支撐。今日氧化鋁期貨在澳洲產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)延期消息刺激下，出現(xiàn)了大面積漲停，但從實(shí)際來看，該消息對國內(nèi)價(jià)格影響或相對較小，盤面暴漲更多是受資金面影響，因此后續(xù)市場情緒降溫后氧化鋁期價(jià)或存回落風(fēng)險(xiǎn)。
