國際銅價(jià)沖高后回落，周三出現(xiàn)今年以來最糟糕的單日表現(xiàn)。倫敦金屬交易所(LME)基準(zhǔn)銅期貨下跌3.8%，至每噸10412.50美元，盤中早些時(shí)候曾低至每噸10410美元。其他工業(yè)金屬也有所下跌。而銅價(jià)在周一飆升至每噸11104.50美元的歷史新高，今年迄今仍上漲近22%。
銅價(jià)回落的原因
由于投資者押注未來幾年全球市場將大幅收緊，銅價(jià)周一飆升至歷史高點(diǎn)，但目前已下跌約5%。由于獲利了解和價(jià)格上漲擠壓需求跡象，周三銅價(jià)出現(xiàn)近兩年來最大單日跌幅。此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論也令金屬價(jià)格承壓。
首先，IG首席市場分析師Chris Beauchamp指出，投資基金在過去幾個(gè)月大量涌入銅市并取得了良好回報(bào)，但現(xiàn)在，它們開始逐步獲利了結(jié)。對(duì)長期供應(yīng)的擔(dān)憂和對(duì)需求上升的預(yù)期是銅價(jià)上漲的多種解釋之一，但國際銅業(yè)研究組織2月的最新數(shù)據(jù)顯示，市場仍然供過于求;這促使德國商業(yè)銀行分析師在一份報(bào)告中指出，盡管周一銅價(jià)觸及了每噸約11100美元的歷史最高點(diǎn)，但并沒有明顯的上漲誘因;盡管市場用長期供應(yīng)擔(dān)憂到預(yù)期需求增長等原因來解釋銅價(jià)的上漲，但這些因素并不新鮮，不足以支持銅價(jià)這種規(guī)模的價(jià)格上漲。
其次，銅價(jià)下滑可能與近期需求疲軟有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，中國工廠仍不愿意支付創(chuàng)記錄的價(jià)格購買銅金屬。高盛最近表示，最新訂單調(diào)查顯示銅需求超預(yù)期疲軟，隨著銅價(jià)飆升，需求有所放緩，從4月開始在5月進(jìn)一步加劇，主要是訂單延遲和規(guī)模收縮。高盛認(rèn)為，當(dāng)下的情景可能類似于2021年第二季度，過高的銅價(jià)或有所回調(diào)，才能走上了一條更加溫和、可持續(xù)的上漲之路。
分析指出，盡管中國的礦石供應(yīng)緊張，且國內(nèi)龐大的精煉行業(yè)處理量較低，但作為全球最大的銅消費(fèi)國，中國的進(jìn)口需求依舊低迷。這導(dǎo)致銅庫存量攀升至四年來的高點(diǎn)，為自2017年有記錄以來首次。而且保稅倉庫的銅交貨價(jià)格大幅低于LME的定價(jià)，反映出實(shí)物需求的疲軟。中國4月份精煉銅產(chǎn)量上升，緩解了對(duì)主要冶煉廠3月份宣布的減產(chǎn)計(jì)劃的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，隨著國內(nèi)銅溢價(jià)變?yōu)樨?fù)值，中國銅賣家正在出清庫存。
然后，2024年銅產(chǎn)量可能會(huì)增加。秘魯?shù)V業(yè)和能源協(xié)會(huì)(SNMPE)表示，當(dāng)前銅價(jià)飆升至歷史新高，將激勵(lì)秘魯?shù)牡V業(yè)公司采取措施解決生產(chǎn)中的瓶頸問題。這些努力可能會(huì)使得礦山的邊際產(chǎn)量增加5%到10%。
本周銅價(jià)飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，原因是人們?cè)絹碓綋?dān)心全球銅礦供應(yīng)將無法滿足電動(dòng)汽車和可再生能源項(xiàng)目不斷膨脹的需求。銅金屬價(jià)格在供不應(yīng)求情況下上升，這是銅礦商擴(kuò)大產(chǎn)量的好時(shí)機(jī)，也是提振業(yè)績的機(jī)會(huì)。
中國五礦資源有限公司周三也表示，希望能在今年年底前開始從秘魯Las Bambas大型銅礦項(xiàng)目的一個(gè)新礦坑中開采銅，從而為日益緊張的全球市場帶來一些急需的額外供應(yīng)。多年來Las Bambas的年產(chǎn)量遠(yuǎn)低于40萬噸，原因是社區(qū)的抗議活動(dòng)擾亂了采礦，阻礙了擴(kuò)張。MMG執(zhí)行總經(jīng)理Troy Hey表示，這一水平可能在2025年達(dá)到;新Chalcobamba礦坑的開采準(zhǔn)備工作已經(jīng)開始。
Las Bambas在2022年獲得了政府建設(shè)Chalcobamba的許可，但由于社區(qū)的反對(duì)，一直無法開始建設(shè)。雙方現(xiàn)在已經(jīng)同意開始建設(shè)，以便當(dāng)?shù)毓と撕凸粳F(xiàn)在就可以開始賺錢，盡管在細(xì)節(jié)問題上仍存在不確定性。Hey說，Las Bambas去年生產(chǎn)了30萬噸銅，如果新礦在下半年開始運(yùn)營，今年的產(chǎn)量可能高達(dá)32萬噸。
還有另一個(gè)提振供應(yīng)的潛在因素：Lundin Mining、嘉能可和First Quantum Minerals Ltd.等全球礦業(yè)巨頭紛紛涌入阿根廷。阿根廷新政府意在吸引外國投資，這促使這些公司比以往任何時(shí)候都更接近于在紅色的安第斯山脈開采巨大的銅礦。
就目前而言，阿根廷幾乎不生產(chǎn)銅，盡管它與鄰國智利有著相同的地質(zhì)條件。智利是全球最大的銅出口國。但如果阿根廷正在考慮的20多個(gè)銅項(xiàng)目中有6個(gè)得以實(shí)施，那么到2035年，該國可能成為一個(gè)主要的銅供應(yīng)國，年產(chǎn)量將超過100萬噸。據(jù)當(dāng)?shù)氐V業(yè)集團(tuán)Caem稱，年出口額可能超過80億美元。
此外，銅價(jià)還受隔夜美元反彈的壓力，美元在美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要公布后觸及一周高位。會(huì)議記錄顯示，政策制定者們?cè)絹碓綋?dān)心通脹持續(xù)保持高位的問題。一些決策者也對(duì)進(jìn)一步加息持開放態(tài)度以抑制通脹，盡管這種可能性看似不大。盡管如此，面對(duì)頑固的通脹問題，美聯(lián)儲(chǔ)很可能維持高利率水平較長時(shí)間，本周多位官員的發(fā)言顯示，央行對(duì)于短期內(nèi)通脹達(dá)到2%年目標(biāo)的信心有限。長期維持高位的利率對(duì)黃金及其他貴金屬不利，而且這可能會(huì)抑制全球經(jīng)濟(jì)增長。
銅價(jià)見頂了嗎?
近幾周美國市場的空頭擠壓，以及對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂，也加大了過去一個(gè)月的上漲壓力。推動(dòng)銅價(jià)走高的因素有很多，因此很難在當(dāng)前市場上找到一個(gè)頂點(diǎn)。然而，大宗商品市場有過沖后迅速回落的歷史，因此預(yù)計(jì)未來幾周和幾個(gè)月銅價(jià)將出現(xiàn)波動(dòng)，特別是如果全球經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)一些疲軟，同時(shí)人工智能敘事出現(xiàn)任何漏洞的話。
展望未來，一些人認(rèn)為，銅價(jià)看起來已經(jīng)過度上漲，因?yàn)椤般~金價(jià)格比”已經(jīng)過高，目前處于去年10月以來的最高水平。然而，在5年的基礎(chǔ)上，這一比例看起來并不太離譜，而且可能會(huì)進(jìn)一步上升。
銅被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，因此被稱為“銅博士”。當(dāng)這種紅色金屬的價(jià)格上漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就會(huì)回升。能源轉(zhuǎn)型正在推進(jìn)，這也將帶來消耗銅的大量需求。人工智能也需要更多的銅，因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域依賴于巨大的電力消耗。盡管全球經(jīng)濟(jì)短期仍步履蹣跚，但銅的需求仍在增加。
許多人認(rèn)為，考慮到即將到來的全球赤字和地緣政治的不確定性，銅價(jià)仍將保持上行趨勢(shì)。金瑞期貨公司在一份報(bào)告中說，銅價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)“顯示出放緩的跡象”。不過，中國誓言加大刺激力度，加上預(yù)期供應(yīng)將收緊，可能會(huì)在短期內(nèi)支撐價(jià)格上漲。
華泰證券發(fā)布研究報(bào)告也稱，基本面上，SMM統(tǒng)計(jì)Q2-3國內(nèi)部分銅冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，電解銅供給降速有望延續(xù)。電力電網(wǎng)、新能源高景氣度預(yù)期不變、“以舊換新”等政策或提振家電、汽車等行業(yè)景氣度，Q2需求有望進(jìn)一步改善;Q3須警惕淡季對(duì)需求帶來的負(fù)面影響。政策面上，國內(nèi)刺激政策頻出，短期內(nèi)或繼續(xù)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，據(jù)Wind，截至5月7日，Comex銅非商業(yè)凈多單占比處于2000年以來70%分位，說明近期市場情緒偏樂觀但未到達(dá)最高點(diǎn)。
而且?guī)缀鯖]有新的銅礦項(xiàng)目，而現(xiàn)有的銅礦正與不斷下降的礦石庫存作斗爭。供給端方面，礦山的品位在不斷下降，包括中長期資本開支不足，因?yàn)殂~礦的資本開支可能需要5年到10年時(shí)間才能夠形成產(chǎn)量。2023年銅需求增長3.6%。預(yù)計(jì)未來幾年的年增長率約為4%;預(yù)計(jì)今年銅博士將出現(xiàn)短缺，未來幾年尤其如此。
總的來看，銅價(jià)中長期仍有上漲空間，一方面是供給端攪動(dòng)，罷工事件及減產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，定價(jià)權(quán)來到供給方;另一方面全球降息預(yù)期下，銅價(jià)期貨拉高，金融屬性帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲?；ㄆ旆治鰩煴硎荆麄?nèi)詧?jiān)信銅價(jià)將在未來12至18個(gè)月觸及每噸1.5萬美元。
