近日國(guó)內(nèi)鋁價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，受倫鋁上漲影響，5月21日夜盤滬鋁期貨大幅上漲，一度創(chuàng)出21620元/噸，漲幅1.14%；氧化鋁期貨當(dāng)日則創(chuàng)出4266元/噸，為上市來(lái)新高。不過(guò)，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后影響，5月23日夜盤有色金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，滬鋁期貨主力2407合約回落至20885元/噸，氧化鋁期貨2407合約回落至4074元/噸。
隨著有色板塊集體回落，此前美銅逼倉(cāng)事件逐步褪去熱度。據(jù)悉，5月21日倫鋁期貨價(jià)格也出現(xiàn)大漲，有投資者一度擔(dān)憂，相較于美銅，倫鋁是否也會(huì)面臨同樣的問(wèn)題。對(duì)此，中原期貨分析師劉培洋對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，截至5月22日，LME鋁庫(kù)存高達(dá)112.5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期55.5萬(wàn)噸的水平，對(duì)鋁價(jià)反而是一種壓力。因此，暫時(shí)不會(huì)形成類似美銅逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲
“自2月以來(lái)有色金屬板塊的品種總體都是向上走的趨勢(shì)，只是有強(qiáng)弱分化，這波上漲更多是宏觀驅(qū)動(dòng)，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束即將進(jìn)入降息周期，以及制造業(yè)復(fù)蘇的邏輯。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)兩會(huì)后利好政策頻出，不僅公布了1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，地產(chǎn)端也迎來(lái)強(qiáng)有力的利好政策，在內(nèi)外情緒共同的作用下，有色板塊出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲?！眲?chuàng)元期貨有色新能源組分析師李玉芬接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
李玉芬表示，還有地緣沖突的惡化，也加劇了資源品的熱度，帶動(dòng)了這波貴金屬及有色的上漲趨勢(shì)，銅作為“工業(yè)之母”，且宏觀定價(jià)權(quán)重也比其他工業(yè)金屬要更高。因此,漲幅居前，鋁自身基本面較為健康，但矛盾不突出，漲幅略低。
此外，劉培洋也表示，本輪鋁價(jià)上漲也與中國(guó)國(guó)內(nèi)推出大規(guī)模設(shè)備更新和以舊換新等多方面政策支持，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，國(guó)內(nèi)需求支撐有色金屬價(jià)格。與此同時(shí)，今年來(lái)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟降息周期，貨幣政策寬松將對(duì)全球大宗商品將形成一定利好。
“今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存一直處于同期低位水平，庫(kù)存低位使得價(jià)格具備較強(qiáng)的向上彈性，下游需求上升，也推升了對(duì)鋁精礦的需求。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年4月中國(guó)進(jìn)口鋁礦砂及其精礦1424萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.8%；1—4月累計(jì)進(jìn)口鋁礦砂及其精礦5050萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.2%?！眲⑴嘌蠓Q。
“從自身基本面來(lái)看，能夠共振到宏觀的利多驅(qū)動(dòng)有幾方面，氧化鋁上漲的成本驅(qū)動(dòng)，我國(guó)鋁土礦七成靠進(jìn)口，三成靠本地，而山西河南礦石自去年下半年來(lái)以來(lái)，因?yàn)榄h(huán)保及安監(jiān)問(wèn)題開采受限，進(jìn)而導(dǎo)致氧化鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，而電解鋁3月以來(lái)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，對(duì)氧化鋁需求增長(zhǎng)，供需存缺口推升了氧化鋁價(jià)格?！崩钣穹曳Q。
與此同時(shí)，李玉芬表示，目前自身供需較為健康，雖然供應(yīng)端自3月以來(lái)隨著云南電解鋁復(fù)產(chǎn)在持續(xù)增長(zhǎng)，但需求端，春節(jié)以來(lái)，新能源、線纜、家電表現(xiàn)依然較好，出口方面維持8—10%左右增速，建筑端是容易受到高價(jià)負(fù)反饋的領(lǐng)域，但政策的強(qiáng)力托舉也緩解了一定擔(dān)憂，整體緩慢去庫(kù)，庫(kù)存在有色里比較健康。
不過(guò)，此前美銅出現(xiàn)逼倉(cāng)事件，相較于美銅，有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，倫鋁是否也會(huì)出現(xiàn)此類事件。對(duì)此，李玉芬表示，5月21日倫鋁大漲，一方面是對(duì)氧化鋁期貨當(dāng)天漲停的補(bǔ)漲，另一方面是銅價(jià)的帶動(dòng)。銅此次逼倉(cāng)借助了兩個(gè)條件，一個(gè)是COMEX庫(kù)存已經(jīng)去化到相對(duì)低位，另一個(gè)是海外制造業(yè)復(fù)蘇周期下對(duì)銅需求預(yù)期較高，資金借助宏觀情緒高漲提前布局了此次逼空。而倫鋁的庫(kù)存此前一直在較低水平，但在4月俄鋁被限制后，5月的大量交倉(cāng)將LME庫(kù)存推升到了2021年10月以來(lái)的新高，當(dāng)前LME鋁持倉(cāng)測(cè)算虛實(shí)比不到2，逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不大。
南山鋁業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超60%
隨著鋁價(jià)上漲，氧化鋁期貨與滬鋁期貨也隨之大漲，不過(guò)，也有一部分期貨市場(chǎng)投資者表示，這兩者不是同一類產(chǎn)品嗎，應(yīng)該沒(méi)什么區(qū)別吧？對(duì)此，李玉芬表示，從產(chǎn)業(yè)鏈上看，氧化鋁是電解鋁的原料，1.93噸氧化鋁生產(chǎn)1噸電解鋁，長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看兩者價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)。
劉培洋也表示，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，氧化鋁價(jià)格和電解鋁價(jià)格具有較強(qiáng)的相關(guān)性，因二者處于同一產(chǎn)業(yè)鏈。自氧化鋁期貨上市后，二者期貨價(jià)格關(guān)系也較為密切，但不完全是同漲同跌，因二者的供需影響因素不完全一樣。例如氧化鋁的主要原料是鋁土礦、能源、燒堿等，電解鋁的主要原料是氧化鋁、電力、預(yù)焙陽(yáng)極等。
不過(guò)，隨著氧化鋁價(jià)格變動(dòng)帶動(dòng)電解鋁成本變動(dòng)，電解鋁價(jià)格漲跌也影響氧化鋁環(huán)節(jié)利潤(rùn)分配，但自上市以來(lái)尤其今年以來(lái)，因?yàn)樽陨砉┬杳茌^為突出，疊加期現(xiàn)投機(jī)需求加劇了現(xiàn)貨緊張局面，導(dǎo)致氧化鋁走出了較為獨(dú)立的行情，漲幅高于滬鋁，鋁廠利潤(rùn)開始被侵蝕。
據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率持穩(wěn)于64.9%，略高于去年同期水平。分板塊來(lái)看，線纜板塊在國(guó)網(wǎng)、光伏訂單支撐下開工表現(xiàn)穩(wěn)健，行業(yè)出貨量處于旺季水平，且近期鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱，提振出口訂單，拉動(dòng)行業(yè)開工小幅走高。
受需求增長(zhǎng)影響，南山鋁業(yè)披露2024年一季度報(bào)告顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.24億元，同比增長(zhǎng)5.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.51億元，同比大幅增長(zhǎng)64%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8.31億元，同比大幅增長(zhǎng)62.9%，環(huán)比增長(zhǎng)30%。據(jù)了解，南山鋁業(yè)于資源富集地印尼賓坦島搶先規(guī)劃建設(shè)的200萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目目前已處于滿產(chǎn)狀態(tài)。
此外，據(jù)南山鋁業(yè)2023年度報(bào)告數(shù)據(jù)，2023年公司印尼氧化鋁粉銷售量較上年增加近60萬(wàn)噸，2024年隨著200萬(wàn)噸產(chǎn)能的全面釋放，產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。值得注意的是，南山鋁業(yè)還同步公告了在印尼繼續(xù)擴(kuò)建200萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能的項(xiàng)目規(guī)劃。
該項(xiàng)目計(jì)劃投資約63.32億元，以年產(chǎn)100萬(wàn)噸氧化鋁為單位分兩期建設(shè)，自項(xiàng)目正式啟動(dòng)之日起計(jì)算，兩期計(jì)劃建設(shè)期共計(jì)約2.5年。公告顯示，該項(xiàng)目可以更好地滿足南山鋁業(yè)在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)需求，使公司在全球鋁行業(yè)占據(jù)更有利的競(jìng)爭(zhēng)位置，同時(shí)也可有效配合公司正建設(shè)的25萬(wàn)噸電解鋁生產(chǎn)線的氧化鋁需求，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方向。
神火股份在近期與投資者交流時(shí)表示，自今年3月16日，云南省放開部分負(fù)荷管控以來(lái)，子公司云南神火積極組織有序復(fù)產(chǎn)，到4月20日完成二系列三段的啟動(dòng)。隨著汛期來(lái)臨，根據(jù)來(lái)水情況和外省輸配電情況預(yù)計(jì)將增配供電負(fù)荷，屆時(shí)云南神火將按照復(fù)產(chǎn)計(jì)劃有序啟動(dòng)剩余產(chǎn)能，90萬(wàn)噸電解鋁運(yùn)行。
鋁價(jià)還會(huì)繼續(xù)漲嗎？
據(jù)了解，氧化鋁主要原料是鋁土礦，成本占比僅50%，三成國(guó)內(nèi)七成海外，其中幾內(nèi)亞是最大的進(jìn)口國(guó)，占比七成，也就是幾內(nèi)亞占據(jù)了我國(guó)全部礦石供應(yīng)的一半，其次還有澳大利亞、東南亞等地區(qū)；國(guó)內(nèi)礦石自去年以來(lái)持續(xù)受限，因?yàn)榇饲皩?duì)進(jìn)口礦石的需求也有所增加，進(jìn)口依賴度提升至了75%。
國(guó)內(nèi)鋁土礦方面，劉培洋表示，目前河南三門峽少量洞采礦山開始逐步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量較少，目前不確定何時(shí)能大面積復(fù)產(chǎn)；山西地區(qū)停產(chǎn)的大部分鋁土礦尚在整合階段，個(gè)別礦山或能有部分復(fù)產(chǎn)增量，部分礦山正在推進(jìn)復(fù)產(chǎn)工作?？傮w上，短期內(nèi)難以迎來(lái)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，5月或難有較大國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量增量，何時(shí)能迎來(lái)規(guī)模性復(fù)產(chǎn)尚未可知。
此外，鋁下游較為分散，建筑、汽車、光伏、家電、鋁線纜、包裝、機(jī)械等領(lǐng)域都要用鋁，目前來(lái)看，需求從旺季切換至淡季，也疊加對(duì)高價(jià)的抵觸情緒，當(dāng)前需求較金三銀四有小幅走弱。李玉芬表示，影響氧化鋁價(jià)格最關(guān)鍵的因素還是在于礦石的恢復(fù)進(jìn)度，進(jìn)而帶來(lái)氧化鋁復(fù)產(chǎn)，環(huán)保因素可能更多體現(xiàn)在秋冬季大氣污染較為嚴(yán)重的時(shí)候，屆時(shí)氧化鋁焙燒產(chǎn)能會(huì)因此受限，當(dāng)前暫時(shí)影響不大。
“從宏觀角度來(lái)看，有色金屬本輪上漲邏輯還沒(méi)有完全改變。因此，建議對(duì)滬鋁和氧化鋁維持中期偏強(qiáng)思路。策略方面，近期云南電解鋁處于復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，對(duì)氧化鋁需求有所提升，對(duì)電解鋁供應(yīng)會(huì)有一定壓力，可以關(guān)注氧化鋁和電解鋁的階段性對(duì)沖策略?！眲⑴嘌蠓Q。
另外，根據(jù)力拓集團(tuán)最新消息，其位于澳大利亞的Yarwun冶煉廠及昆士蘭氧化鋁有限公司因天然氣供應(yīng)短缺，導(dǎo)致氧化鋁發(fā)貨受阻。該公司已就此不可抗力情況通知客戶，并表明其自身鋁業(yè)務(wù)未受影響。此前力拓曾評(píng)估昆士蘭火災(zāi)對(duì)輸氣管道的潛在影響。
據(jù)了解，正是因?yàn)楣?yīng)恢復(fù)遲遲不及預(yù)期以及需求的持續(xù)增長(zhǎng)，今年年初至今氧化鋁價(jià)格才一直保持漲勢(shì)，而5月21日氧化鋁期貨直接觸及漲停，是有情緒的助推，導(dǎo)火索正是力拓關(guān)于在澳兩家氧化鋁廠因不可抗力而影響發(fā)貨的消息，不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，該消息對(duì)基本面的實(shí)際影響相對(duì)有限。
針對(duì)滬鋁后期價(jià)格走勢(shì)，李玉芬表示，前期宏觀利好情緒加基本面確實(shí)不錯(cuò)的共振下，漲幅已經(jīng)較大，當(dāng)前需求有一定轉(zhuǎn)淡，而供應(yīng)仍在增加，基本面有所走弱，且5月23日市場(chǎng)情緒也受到美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要鷹派表述的影響而受挫，預(yù)計(jì)鋁價(jià)震蕩走弱進(jìn)行調(diào)整。
與此同時(shí)，氧化鋁也跟隨板塊情緒走弱。不過(guò)，李玉芬表示，在自身基本面沒(méi)有實(shí)質(zhì)改善之前，現(xiàn)貨偏緊格局仍會(huì)繼續(xù)演繹，回調(diào)不看太深，而氧化鋁遠(yuǎn)期合約仍然是較為過(guò)剩品種，短期內(nèi)還是要關(guān)注礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度來(lái)判斷邏輯何時(shí)切換。
