上周一，滬銅盤中最高觸及88940元/噸，創(chuàng)上市以來新高，國際銅期貨當(dāng)日觸及79670元/噸，同樣創(chuàng)上市以來新高。當(dāng)日，COMEX期銅觸及5.1990美元/磅，LME期銅觸及11104.5美元/噸，全球銅價(jià)齊創(chuàng)歷史新高。此后，全球銅價(jià)維持高位震蕩行情。

如何看待此輪銅市場表現(xiàn)？

中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫告訴期貨日報(bào)記者，從2023年10月份開始，隨著市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期越來越強(qiáng)，黃金、白銀、美股等權(quán)益資產(chǎn)、比特幣等虛擬貨幣和銅等基本金屬先后開啟了本輪牛市。他認(rèn)為，銅價(jià)創(chuàng)新高，除了當(dāng)下的基本面情況良好外，長期來看，在全球能源轉(zhuǎn)型背景下，銅的需求將持續(xù)增長，但供給卻面臨各種挑戰(zhàn)，供需可能面臨長期短缺的狀態(tài)，這賦予了銅對沖通脹和風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)大能力，也吸引了大量市場資金。

此外，張維鑫認(rèn)為，倉單不足也是助推COMEX期銅大漲的主要原因。

銅價(jià)創(chuàng)新高之后震蕩回落，張維鑫認(rèn)為主要是基本面支撐不足。從宏觀層面來看，雖然美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性增加，但降息預(yù)期也同步延后，全球經(jīng)濟(jì)雖然尚未出現(xiàn)明顯的惡化趨勢，但也無法支撐銅的超級牛市。從供需層面來看，雖然供給面臨擾動，TC費(fèi)用持續(xù)處在低位，但減產(chǎn)預(yù)期落空，銅產(chǎn)量依舊維持高位，而升貼水、庫存等指標(biāo)顯示需求不強(qiáng)。從交易層面看，市場有關(guān)銅的投資有所降溫。5月15日，COMEX期銅主力合約持倉從18.89萬手的高位開始回落，5月23日已經(jīng)降至15萬手左右，這預(yù)示著多頭資金開始撤退，COMEX期銅盤面走勢也印證了這一點(diǎn)。

弘業(yè)期貨有色金屬研究員張?zhí)祢埍硎?，上周COMEX期銅較倫銅升水最高達(dá)到1000美元/噸，主要原因是美國國內(nèi)可供交割的現(xiàn)貨銅非常有限。周中美歐制造業(yè)PMI初值超預(yù)期，美歐央行均發(fā)表鷹派言論。同時(shí)，由于CME大幅提高保證金，周五COMEX期銅較滬銅升水下降，價(jià)格也大幅回調(diào)。

從基本面來看，張維鑫認(rèn)為，目前銅的基本面多空交織。銅精礦現(xiàn)貨TC費(fèi)用仍舊處在低位，5月24日為1.7美元/干噸，巴拿馬銅礦停產(chǎn)、贊比亞干旱等問題對銅礦供應(yīng)的干擾仍未解決，供應(yīng)端面臨挑戰(zhàn)。不過，目前礦端的擾動尚未反映到電解銅生產(chǎn)上。SMM數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為99.95萬噸，達(dá)到歷史次高水平，而4月產(chǎn)量亦達(dá)到98.5萬噸，雖然環(huán)比有所回落，但仍處在歷史高位。下游需求并未同步拉升。銅庫存方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，目前全國銅庫存51.49萬噸，且仍保持累庫趨勢，但往年通常3月就會開啟季節(jié)性去庫。從開工率情況來看，3—4月銅桿、電線電纜、銅管、銅板帶箔、黃銅棒開工率較2023年同期均有明顯下降，其中電線電纜開工率下滑幅度超過10%。

張?zhí)祢埛治龇Q，中國4—5月國內(nèi)汽車銷量同比下降，一季度汽車廠家不斷降價(jià)的影響逐步減退，二季度汽車行業(yè)可能面臨淡季，同時(shí)房地產(chǎn)投資同比大幅下降超9%。目前全球銅庫存處于高位且持續(xù)上升，國內(nèi)銅庫存上升至疫情后新高，LME現(xiàn)貨貼水創(chuàng)歷史新高，海外需求嚴(yán)重不足，銅供給寬松，供大于求。

此外，根據(jù)最新的市場消息，鑒于銅價(jià)創(chuàng)出歷史新高，墨西哥集團(tuán)（Grupo Mexico）旗下的礦業(yè)公司Asarco正計(jì)劃重啟其在美國封存的銅冶煉廠。市場人士稱，目前Asarco正在與工會談判，以重啟位于亞利桑那州的Hayden冶煉廠和附近的銅礦，以及得克薩斯州的Amarillo精煉廠。Hayden冶煉廠重啟將增加美國的銅供應(yīng)。

據(jù)了解，美國目前只有兩家銅冶煉廠，分別是自由港麥克莫蘭公司位于亞利桑那州的Miami冶煉廠和力拓位于猶他州的Kennecott冶煉廠。

國泰君安期貨有色分析師季先飛表示，當(dāng)前來看，Asarco正在與工會代表和冶煉工人舉行談判，根據(jù)美國的礦業(yè)法和工人潛在的利益訴求，談判達(dá)成協(xié)議可能需要較長的時(shí)間。從供應(yīng)的角度看，美國封存的銅冶煉廠投產(chǎn)對全球供應(yīng)的影響主要有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前全球供應(yīng)問題主要是礦端緊張，美國封存的銅冶煉廠投產(chǎn)可能加劇全球銅礦供應(yīng)緊張的格局；二是美國精銅供應(yīng)緊張的格局可能有所緩解。

展望后市，張?zhí)祢堈J(rèn)為，近期銅技術(shù)形態(tài)達(dá)到20日均線附近，下周可能出現(xiàn)破位情況。

張維鑫表示，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)會繼續(xù)調(diào)整。3月中旬以來，銅價(jià)最大漲幅超過25%，且在此過程中基本未出現(xiàn)長時(shí)間的調(diào)整，銅價(jià)已經(jīng)積累了較大的調(diào)整情緒，預(yù)計(jì)本次調(diào)整將是一次幅度大、持續(xù)時(shí)間長的調(diào)整。下半年，受益于能源轉(zhuǎn)型，銅具備“長?！钡幕A(chǔ)，加上目前美國經(jīng)濟(jì)的軟著陸預(yù)期、歐洲出現(xiàn)擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的信號、中國持續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，宏觀層面給予銅價(jià)的壓力有限，預(yù)計(jì)本輪調(diào)整過后，今年銅價(jià)維持高位寬幅震蕩的可能性較大。

國信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)表示，進(jìn)入6月，我國大宗消費(fèi)旺季接近尾聲，面對銅等有色金屬的漲價(jià)潮，下游畏高情緒重，短期的采購需求明顯減弱。中期警惕期銅多輪沖高回落的“過山車”行情，產(chǎn)業(yè)中下游企業(yè)需要做好產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵原材料的安全保障和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)案。