本輪黃金（以倫敦金現(xiàn)價(jià)格為分析對(duì)象）從5月21日的收盤價(jià)2427美元開始高位回調(diào)，當(dāng)前已經(jīng)回落到2343美元附近，回調(diào)幅度為3.5%。那么此次黃金價(jià)格回落的幅度會(huì)有多大？是否會(huì)拖累到A股相應(yīng)板塊的表現(xiàn)？我們通過分析2022年以來本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息降息周期中兩次大回調(diào)，來對(duì)當(dāng)前的黃金回調(diào)做出判斷。

在分析黃金回調(diào)幅度之前，我們先來回顧下本輪美國通脹、就業(yè)、美聯(lián)儲(chǔ)政策的變化情況，以對(duì)支撐黃金的基本面情況做一個(gè)梳理回顧。

本輪美國通脹的低點(diǎn)是在2020年5月份，之后便一路震蕩向上，到了2022年6月份，達(dá)到了此輪通脹的頂點(diǎn)，9.1%，之后一路下行，在2023年6月見到階段性低點(diǎn)3%之后，開始橫盤震蕩。最新的美國4月份CPI數(shù)據(jù)為3.4%，略低于3月份的3.5%。

而美國失業(yè)率表現(xiàn)更加平穩(wěn)。2020年以來，美國在疫情初期有一段失業(yè)率飆升的狀況外，其余時(shí)間失業(yè)率都呈現(xiàn)出平穩(wěn)回落的態(tài)勢(shì)。美國最新的失業(yè)率為3.9%，仍然處于4%以下，與上一輪加息降息周期（2018-2019年）的水平基本接近。

從美聯(lián)儲(chǔ)的政策節(jié)奏來看，也是比較清晰的：在新冠疫情后，美聯(lián)儲(chǔ)一度直接將政策利率降到了零，之后隨著通脹不斷攀升，才開始決定加息來遏制通脹，當(dāng)通脹有顯著回落后，美聯(lián)儲(chǔ)開始放慢加息節(jié)奏甚至?xí)和＜酉?，進(jìn)行觀望。這其中有幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)值得關(guān)注：本輪首次加息是在2022年3月17日，當(dāng)月的CPI數(shù)據(jù)為8.5%，之后通脹又繼續(xù)上行了3個(gè)月，截至目前的最后一次加息是2023年7月27日。

黃金價(jià)格的起伏與美國經(jīng)濟(jì)與政策的基本面密切相關(guān)?；仡?022年以來的黃金價(jià)格走勢(shì)，其主要經(jīng)歷過兩輪大的回調(diào)：第一輪，從2022年3月8日最高2070.4美元回調(diào)到2022年9月28日最低1614美元，歷時(shí)近7個(gè)月，回調(diào)幅度為22%；第二輪，從2023年5月4日最高2081.8美元回調(diào)到2023年10月6日1810.2美元，歷時(shí)5個(gè)月，回調(diào)幅度為13%。

這兩次回調(diào)的邏輯是比較清晰的。第一次回調(diào)，在于美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息。第二次回調(diào)，在于美聯(lián)儲(chǔ)的再度加息，讓市場(chǎng)結(jié)束加息的預(yù)期落空。在第一次回調(diào)的高點(diǎn)是2022年3月8日，之后的3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)就開啟了本輪加息周期中的第一次加息。而第二次回調(diào)的2023年5月4日，是美聯(lián)儲(chǔ)目前為止的倒數(shù)第二次加息，之后6月15日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暫停了加息，但是在此后的7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)卻再度加息，這讓市場(chǎng)當(dāng)時(shí)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期落空，而交易黃金的主流資金在5月4日就開始交易“停止加息延后”，黃金價(jià)格的調(diào)整一定程度上走在了美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作的前列。

考慮到當(dāng)前美國通脹水平已經(jīng)回落到3.4%，而前兩次黃金回調(diào)的高點(diǎn)時(shí)，美國通脹水平分別為8.5%和4%，因此后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的可能性很小了。因此當(dāng)前黃金價(jià)格的回調(diào)，大概率反映的是美聯(lián)儲(chǔ)降息延后造成的沖擊。

綜合來看，前兩次回調(diào)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)尚在加息，后續(xù)如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，將對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成顯著支撐，因此本次黃金價(jià)格的回調(diào)幅度應(yīng)小于前兩次回調(diào)幅度。同時(shí)回調(diào)結(jié)束后，黃金價(jià)格仍然將隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地而上漲，甚至提前啟動(dòng)。因此金價(jià)回調(diào)如果對(duì)A股相應(yīng)有色板塊造成沖擊，將是暫時(shí)性的，也會(huì)是有色板塊布局的不錯(cuò)時(shí)機(jī)。