宏觀分析
國內(nèi)：中共中央政治局召開會議，審議《新時代推動中部地區(qū)加快崛起的若干政策措施》《防范化解金融風(fēng)險問責(zé)規(guī)定（試行）》。會議指出，要始終緊扣中部地區(qū)作為我國重要糧食生產(chǎn)基地、能源原材料基地、現(xiàn)代裝備制造及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地和綜合交通運輸樞紐的戰(zhàn)略定位，著力推進各項重點任務(wù)，推動中部地區(qū)崛起取得新的重大突破。會議強調(diào)，要堅持嚴(yán)字當(dāng)頭，敢于較真碰硬，敢管敢嚴(yán)、真管真嚴(yán)，釋放失責(zé)必問、問責(zé)必嚴(yán)的強烈信號，推動金融監(jiān)管真正做到“長牙帶刺”、有棱有角，將嚴(yán)的基調(diào)、嚴(yán)的措施、嚴(yán)的氛圍在金融領(lǐng)域樹立起來并長期堅持下去。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由3月份同比下降3.5%轉(zhuǎn)為增長4%，增速回升7.5個百分點，企業(yè)當(dāng)月利潤明顯改善。1-4月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.3%，增速與1-3月份持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。
國際：歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家連恩表示，歐洲央行準(zhǔn)備開始降低利率，今年需要將利率維持在限制性范圍內(nèi)，以確保通脹持續(xù)緩解。歐洲央行管委雷恩表示，6月份開始降息的時機已經(jīng)成熟。歐洲央行管委維勒魯瓦稱，不應(yīng)排除7月第二次降息的可能性。日本央行行長植田和男稱，將謹(jǐn)慎采取行動將通脹預(yù)期錨定在2%。日本央行副行長內(nèi)田真一稱，雖然將通脹水平穩(wěn)定在2%仍面臨很大挑戰(zhàn)，但抗通縮之戰(zhàn)即將結(jié)束。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.77%報2352.5美元/盎司，COMEX白銀期貨漲4.41%報31.845美元/盎司；夜盤滬金+0.61%，滬銀+4.48%。昨日中東地區(qū)局勢再度緊張,埃及與以色列士兵發(fā)生交火并造成人員死亡，沖突帶來的避險情緒推動了貴金屬價格的上漲。但是考慮到近期聯(lián)儲表態(tài)再次偏鷹，5月議息會議紀(jì)要顯示聯(lián)儲官員們不但認(rèn)為高利率要保持更久，且通脹如果反彈還會導(dǎo)致加息風(fēng)險。鷹派政策可能對對貴金屬價格形成抑制，預(yù)計金銀價格仍有調(diào)整的空間。但中長期來看，隨著美國正式進入降息周期，疊加美國經(jīng)濟的走弱，預(yù)計金銀價格仍有上漲空間。此外，近期白銀價格上漲后國內(nèi)煉廠有甩貨現(xiàn)象，跨市比值可能仍有一定回落空間。Comex黃金核心價格區(qū)間【2300,2450】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【28，33.5】美元/盎司。滬金核心價格區(qū)間【540，580】元/克，滬銀核心價格區(qū)間【7700，8700】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級。
銅
滬銅夜盤收于84940元/噸，漲1.34%。上海升水-250，廣東升-220。宏觀方面，國內(nèi)召開政治局會議，審議《新時代推動中部地區(qū)加快崛起的若干政策措施》。此外，4月份國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比4%由負(fù)轉(zhuǎn)正?；久嫔?，礦TC邊際回升但仍是歷史極低值，年中TC談判尚無最新進展。精銅環(huán)節(jié)，供應(yīng)端五月國內(nèi)檢修預(yù)計更加集中，但再生冶煉尚充足，實際影響被削弱，且六月產(chǎn)量預(yù)計仍有保障。消費端表現(xiàn)略不及預(yù)期，銅價重心有所回落后，下游采購力度總體并不強。展望后市，雖然現(xiàn)貨提供的價格支撐偏弱，但國內(nèi)基調(diào)持續(xù)偏積極，預(yù)計短期銅價表現(xiàn)高位僵持。但若流暢回落需宏觀大幅降溫或TC明顯回升。
投資策略：短期訂單可考慮低位少量采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME昨日休市，滬鋁上一交易日收于21160，日漲160或0.76%。昨日鋁錠延續(xù)累庫，大概率還是倉庫前期的隱性庫存未完全流出，預(yù)計持續(xù)至月底，預(yù)期二季度鋁錠最低庫存在70w附近，三季度末大概率能見到60w附近的最低庫存?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價繼續(xù)小漲，而需求支撐有限，交投難言理想；鋁棒加工費繼續(xù)小幅轉(zhuǎn)弱。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨價格續(xù)漲，期價在4100附近窄幅波動、炭塊和煤炭價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨方面升水持穩(wěn)；成本端歐洲天然氣價格轉(zhuǎn)漲，但電價繼續(xù)回落。
投資策略：borrow可參與買8拋12；內(nèi)外反套底倉參與；單邊保持觀望，關(guān)注20000-20800附近的支撐。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、海外消費超預(yù)期。
鉛
隔夜鉛價走勢偏強，滬鉛收漲1.16%至18755元/噸?，F(xiàn)貨市場出貨平穩(wěn)，下游采買情緒稍好轉(zhuǎn)。市場宏觀氛圍再度升溫，再生鉛廢電瓶供應(yīng)緊張矛盾緩和，需求層面下游也適度補庫，社會庫存下降。我們預(yù)計后續(xù)供應(yīng)端仍會受原料瓶頸問題的制約，這會限制鉛價向下回調(diào)幅度，云南檢修逐步結(jié)束，關(guān)注6月河南檢修結(jié)束供應(yīng)端恢復(fù)節(jié)點，鉛價近期或維持高位震蕩格局，預(yù)計滬鉛主要價格區(qū)間或在【18300,19300】元/噸，倫鉛價格主要波動區(qū)間【2200,2350】美元/噸。
投資策略：高位波動加劇，等待回調(diào)補庫，跨市套利暫觀望。
風(fēng)險提示：海外持續(xù)交倉導(dǎo)致過剩預(yù)期加劇。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日LME休市，國內(nèi)滬鋅主力震蕩運行，最終收報24690元，漲幅0.33%?，F(xiàn)貨市場，上海地區(qū)對06合約貼80-貼70，廣東地區(qū)對07合約貼水140-130。鋅價下挫后，現(xiàn)貨貼水收窄顯著，下游低價增加采購。5月計劃檢修的煉廠不多，但是部分小型煉廠由于原料保障和運營問題而減產(chǎn)停；從消費端看，近期消費速度有所提升；從終端行業(yè)看，地產(chǎn)和基建目前的水平依舊處于較差的現(xiàn)狀，因而具有較大的增速預(yù)期空間存在。綜合來看，目前宏觀曾經(jīng)經(jīng)過消化，市場情緒暫時回歸平靜；鋅價轉(zhuǎn)入高位震蕩的格局，考驗下方3000美元的支撐，預(yù)計倫鋅短期核心運行區(qū)域3000-3200美元；滬鋅主力24500-25000元/噸附近。
投資策略：鋅價轉(zhuǎn)入高位震蕩的格局，考驗下方3000美元的支撐。
風(fēng)險提示：/
鎳
倫鎳昨日休市一天；隔夜市場滬鎳走強，主力合約上漲4160元/噸至156180元/噸或上漲2.74%。當(dāng)前鎳價仍跟隨宏觀情緒高位博弈，宏觀方面歐央行或于7月第二次降息影響美聯(lián)儲降息預(yù)期以及國內(nèi)地產(chǎn)經(jīng)濟刺激政策影響金屬價格，現(xiàn)貨方面印尼RKAB審批進度緩慢致使礦端持續(xù)偏緊，市場上鎳生鐵流通較少，硫酸鎳廠商利潤倒掛程度加深，價格受成本強支撐，挺價情緒濃；短期硫酸鎳、鎳鐵價格持續(xù)堅挺及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本仍有較強支撐。但鎳長期供需過剩格局不變以及原料偏緊將逐漸緩解，待情緒面擾動褪去價格預(yù)計再度回歸基本面偏弱邏輯，滬鎳短期預(yù)計【135000,158000】區(qū)間元/噸高位震蕩。
投資策略：待情緒緩和后逢高沽空。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
滬錫夜盤收278600元/噸，漲2.12%。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，注冊資本3440億元，或?qū)ξ磥礤a消費預(yù)期有所提振。錫供應(yīng)端，五月以來印尼當(dāng)?shù)爻山蝗允浅掷m(xù)不正常，影響久于預(yù)期，海外累庫節(jié)奏或不流暢，建議持續(xù)關(guān)注印尼供應(yīng)。其他利多在預(yù)期層面，一是供應(yīng)端緬甸錫礦環(huán)比繼續(xù)下降預(yù)期，但國內(nèi)冶煉正常，原料隱憂風(fēng)險暴露需緬甸供應(yīng)持續(xù)緊張。二是表消彈性預(yù)期，但是價格表現(xiàn)與基本面分化較大，半導(dǎo)體周期仍未見實質(zhì)性修復(fù)，消費兌現(xiàn)緩慢，造成國內(nèi)庫存持續(xù)增加?？紤]產(chǎn)業(yè)政策有所提振，短期價格或延續(xù)高位僵持。中長期角度利多邏輯仍存。
投資策略：短期多配可考慮逢高減倉。
風(fēng)險提示：消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
5月27日周一日內(nèi)焦煤Jm2409收跌2.83%，領(lǐng)跌黑色，夜盤收跌0.82%至1761元/噸，延續(xù)弱勢。焦煤下跌驅(qū)動來自成材去庫放緩和煤礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期，正反饋邏輯弱化。上周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，（1）五大材除中板外，其他品種均呈現(xiàn)供增需減，導(dǎo)致五大材整體去庫放緩；（2）鐵水日均產(chǎn)量236.8萬噸，環(huán)比減少0.09萬噸，結(jié)束連續(xù)7周復(fù)產(chǎn)；焦炭產(chǎn)量連續(xù)6周增加，但增幅顯著放緩；（3）下游焦化廠、鋼廠焦煤庫存同比偏高，近期焦煤采購減少，補庫節(jié)奏放慢；（4）上游礦山由于精煤需求回落幅度大于產(chǎn)量回落幅度，精煤庫存和庫消比回升，同時港口進口煉焦煤壘庫；（5）山西煤礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期。我們認(rèn)為，隨著鋼材消費淡季來臨，短期鋼材去庫或?qū)⑦M一步放緩，平衡表顯示三季度鋼材有壘庫的可能，原料存在正反饋逐漸向負(fù)反饋切換的風(fēng)險。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉單1500元/噸，Jm2409升水17.4%。
投資策略：暫時觀望，或擇機做空。
風(fēng)險提示：鋼材需求超預(yù)期增長，焦煤供應(yīng)減少。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2407收12710元/噸，漲0.36%，主力合約持倉12.58萬手，增倉-2115手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價13000元/噸，通氧553#硅（華東）均價13100元/噸，421#硅（華東）均價13650元/噸。現(xiàn)貨供強需弱，庫存持續(xù)積累，豐水期來臨開工逐步上升，四川地區(qū)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。需求表現(xiàn)平穩(wěn)，下游多晶硅、庫存均處于高位，對工業(yè)硅采買乏力。近期盤面價格大幅上漲，資金驅(qū)動明顯，期現(xiàn)走勢有所背離。展望后市，價格上漲后套利窗口打開，或套保盤增加，同時基本面維持弱勢，預(yù)計盤面繼續(xù)上行較有壓力，注意13000-13200元/噸附近的壓力。
投資策略：謹(jǐn)慎參與，關(guān)注后續(xù)逢高做空機會。
風(fēng)險提示：供給不及預(yù)期，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2407收106200元/噸，漲-0.75%，主力合約持倉17.16萬手，增倉2763手。上一交易日現(xiàn)貨鋰鹽價格持穩(wěn)，電池級碳酸鋰均價10.65萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價10.22萬元/噸。雅化集團公告， 津巴布韋Kamativi鋰礦資源量更新，碳酸鋰當(dāng)量增至75.0944萬噸。川能動力表示， 李家溝鋰礦項目采礦系統(tǒng)已進入試生產(chǎn)，試生產(chǎn)期間已形成鋰產(chǎn)品銷售收入。近期市場流通貨源增加，正極廠采購不積極，對后市持偏空態(tài)度，預(yù)計碳酸鋰價格震蕩偏弱運行，價格區(qū)間【10， 11】 萬元/噸。 近期宏觀預(yù)期偏強，警惕資金情緒對盤面的影響。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給端擾動。
