華泰證券發(fā)布研報稱，黃金價格變化的主要影響要素或從1-4月地緣事件催生的再通脹擔(dān)憂逐步轉(zhuǎn)向美國貨幣政策預(yù)期。5月17日在Comex銅價逼倉事件的催化下，白銀出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲，一定程度上帶動黃金上漲?；跉v史交易數(shù)據(jù)，LME金現(xiàn)價格或在$2300構(gòu)筑階段性底部；若中國央行6月繼續(xù)購金、美國降息預(yù)期提前，金價或重回升勢。6月銅行業(yè)或面臨供需雙弱的格局，價格階段性盤整蓄力；6月隨著銅價跌破8萬元/噸，可統(tǒng)計銅庫存開始小幅去庫，或意味著剛需回歸；銅價或8萬元左右震蕩盤整。
華泰證券主要觀點(diǎn)如下：
金屬價格短期或盤整，淡季之后或重回升勢
華泰證券指出，國內(nèi)5月以來廣義財政發(fā)力，基建繼續(xù)提速；或在7-8月淡季過后對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)起到更好的促進(jìn)作用。美國5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)分歧，2024年年內(nèi)降息預(yù)期仍存；地緣事件對于金價的影響似乎在減小，而中國央行是否繼續(xù)購金和美聯(lián)儲降息預(yù)期的變化似乎對金價起到更為重要的影響。
華泰證券認(rèn)為，基于歷史交易數(shù)據(jù)，LME金現(xiàn)價格或在$2300構(gòu)筑階段性底部；若中國央行6月繼續(xù)購金、美國降息預(yù)期提前，金價或重回升勢。6月銅行業(yè)或面臨供需雙弱的格局，價格階段性盤整蓄力；6月隨著銅價跌破8萬元/噸，可統(tǒng)計銅庫存開始小幅去庫，或意味著剛需回歸；銅價或8萬元左右震蕩盤整。
國內(nèi)5月以來廣義財政發(fā)力，基建繼續(xù)提速
華泰證券指出，用國債、地方政府債(一般債+專項(xiàng)債+特殊再融資債)、政策性銀行債、以及城投債的凈發(fā)行規(guī)模之和，作為廣義財政部門債券凈融資的參考指標(biāo)。5月全月，廣義財政部門債券凈融資1.57萬億元，同比多增8,870億元。年初至今，廣義財政部門債券凈發(fā)行3.18萬億元，同比少增1.85萬億元。5月全月廣義財政部門債券凈發(fā)行明顯提速，顯示財政政策持續(xù)發(fā)力，或?qū)由缛谠鏊龠呺H改善；基建投資高頻指標(biāo)環(huán)比持續(xù)回升、同比降幅繼續(xù)收窄。華泰證券認(rèn)為或在7-8月淡季過后對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)起到更好的促進(jìn)作用。
美國5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)分歧，但2024年年內(nèi)降息預(yù)期仍存美國5月份季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加27.2萬人，顯著高于市場預(yù)期的18.5萬人；美國5月失業(yè)率意外升至4%。此外美國5月CPI同比上升3.3%，預(yù)估為3.4%，前值為3.4%；美國5月CPI環(huán)比持平，預(yù)估為0.1%，前值為0.3%。華泰證券認(rèn)為，雖然點(diǎn)陣圖指示24年僅降息1次，但聯(lián)儲仍然保留了9月降息的可能性，主要取決于數(shù)據(jù)特別是通脹數(shù)據(jù)的走勢。
金銀價格短期或盤整，中期上行趨勢不改
華泰證券認(rèn)為，黃金價格變化的主要影響要素或從1-4月地緣事件催生的再通脹擔(dān)憂逐步轉(zhuǎn)向美國貨幣政策預(yù)期。5月17日在Comex銅價逼倉事件的催化下，白銀出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲，一定程度上帶動黃金上漲。6月初中東和俄烏地緣事件惡化，但金價并未反應(yīng)；而美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期以及中國人民銀行在5月暫停購買黃金，對金價則造成了較大負(fù)面影響；5月美國CPI數(shù)據(jù)走弱助金價止跌企穩(wěn)。此外，地緣事件對于再通脹的影響不容忽視；央行購金或是長期策略，暫?；虿灰馕吨K止。
6月銅行業(yè)或面臨供需雙弱的格局，價格階段性盤整蓄力
據(jù)CRU，過去十年全球精煉銅Q3消費(fèi)環(huán)比往往出現(xiàn)明顯的下滑，淡季特征明顯；6月或是旺季向淡季的過渡月。據(jù)SMM，24年國內(nèi)1-4月呈現(xiàn)出了淡季不淡旺季不旺的特征，1月份淡季消費(fèi)顯著好于去年同期，而2-4月單月的消費(fèi)則均遜于去年同期。5月Comex銅逼倉事件因?yàn)榈镜呐R近，逼倉的時間比較倉促，隨著空頭籌措現(xiàn)貨進(jìn)行交割而告一段落。較低的TC倒逼冶煉廠于6月或開始集中檢修減產(chǎn)。華泰證券認(rèn)為，6-7月或面臨供需雙弱的格局，銅價或?qū)⒈P整。6月中旬銅價跌破8萬元/噸之后開始進(jìn)入去庫周期，或是剛需回歸所致，銅價盤整區(qū)間或在8萬元/噸左右。
風(fēng)險提示：政策實(shí)施不確定性；政策傳導(dǎo)至基本面改善需要時間；商品價格與股價的背離；礦企套保導(dǎo)致價格對應(yīng)的業(yè)績彈性減弱。
