按照合約規(guī)則，今日（6月24日）為EC2406合約的最后交易日，交割結(jié)算價(jià)為上海航運(yùn)交易所在集運(yùn)指數(shù)(歐線)期貨合約最后交易日發(fā)布的及最后交易日前第一、第二個(gè)指數(shù)發(fā)布日公布的上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)(歐洲航線)的算術(shù)平均值，三期指數(shù)分別為4229.83點(diǎn)、4688.53點(diǎn)和4765.87點(diǎn)，由此得出EC2406合約交割結(jié)算價(jià)為4561.4點(diǎn)。

圖1：EC指數(shù)行情（2024年6月24日）

資料來源：博易大師，上海航運(yùn)交易所，一德宏觀戰(zhàn)略部

圖2：標(biāo)的指數(shù)（SCFIS）與SCFI歐線訂艙價(jià)

資料來源：上海航運(yùn)交易所，一德宏觀戰(zhàn)略部

圖3：上海-北歐停航情況

資料來源：一德宏觀戰(zhàn)略部

基本面影響因素分析及后市展望

1. SCFIS漲幅不及預(yù)期-偏空

6月24日，上海航運(yùn)交易所公布最新一期SCFIS為4765.87點(diǎn)，較上期環(huán)比增長1.6%，不及市場預(yù)期且明顯低于同期SCFI漲幅（5.8%），表明wk25周漲價(jià)落地情況存在打折且大柜占比有所下降。標(biāo)的指數(shù)漲幅不及預(yù)期將對(duì)市場情緒造成抑制作用。

2. 運(yùn)力供給-偏多

本周上海至北歐運(yùn)力將減少5000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱至21.7萬TEU，占計(jì)劃運(yùn)力比例將由上期的92%降至86%，THE聯(lián)盟有1條停航計(jì)劃，下周三大船運(yùn)聯(lián)盟各有1條停航，WK28周將有2條停航，7月停航數(shù)量明顯增多，運(yùn)力將進(jìn)一步收縮，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月上海-北歐運(yùn)力較6月將收窄4.2%。再加上港口擁堵以及港口罷工等因素影響，導(dǎo)致物流延誤，加劇供應(yīng)鏈壓力，預(yù)計(jì)短期艙位偏緊格局將延續(xù)。據(jù)現(xiàn)貨市場反映，6月底仍有甩柜現(xiàn)象，7月初訂艙情況較好，據(jù)悉AEU3已訂滿，供需缺口尚存對(duì)運(yùn)價(jià)構(gòu)成支撐。

3. 運(yùn)輸需求-偏多

歐洲經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇，本輪歐洲補(bǔ)庫對(duì)市場需求形成提振，接下來傳統(tǒng)航運(yùn)旺季疊加考慮到繞航因素歐洲假期備貨前置，另有中轉(zhuǎn)港囤貨，短期市場出口貨量充足有利于運(yùn)價(jià)維持高位。

4. 地緣政治-中性偏多

巴以和談進(jìn)程反復(fù)，以色列黎巴嫩沖突局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，中東局勢(shì)愈演愈烈。胡塞武裝組織對(duì)紅海和阿拉伯海區(qū)域商船打擊力度持續(xù)強(qiáng)化，戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將繼續(xù)推升運(yùn)價(jià)。預(yù)計(jì)中短期大規(guī)模復(fù)航概率極低，船司常態(tài)化繞航仍將持續(xù)，運(yùn)營成本增加對(duì)運(yùn)價(jià)有一定支持作用。不過考慮到目前市場已普遍接受繞行路線，邊際影響或?qū)p弱。

5. 現(xiàn)貨報(bào)價(jià)-中性偏多

航運(yùn)龍頭宣漲7月運(yùn)價(jià)提振市場看漲預(yù)期，其中馬士基宣布自7月1日起調(diào)升亞洲主要港口至歐基港FAK費(fèi)率至5000美元/TEU和9000美元/FEU，20GP和40GP較6月中旬執(zhí)行價(jià)格提漲幅度分別為50%和38.5%。隨后，地中海航運(yùn)宣布自7月1日起提漲亞歐FAK費(fèi)率至6370美元/TEU和9800美元/FEU，漲幅分別約為48%和38%。

不過最新報(bào)價(jià)顯示，部分航線調(diào)降即期運(yùn)價(jià)表明部分船東挺價(jià)意愿出現(xiàn)松動(dòng)，具體來看，東方海外將7月初運(yùn)價(jià)調(diào)降至4650美元/TEU和8500美元/FEU，小柜和大柜較上周報(bào)價(jià)分別調(diào)低300美元和400美元。

圖4：班輪公司歐洲航線訂艙報(bào)價(jià)

資料來源：船商報(bào)價(jià)，一德宏觀戰(zhàn)略部

綜上所述，我們認(rèn)為短期航運(yùn)市場在運(yùn)力偏緊以及貨量支持的基本面影響下，運(yùn)價(jià)存在一定支撐，隨著運(yùn)價(jià)的持續(xù)上漲推動(dòng)標(biāo)的指數(shù)運(yùn)行中樞上移，策略上維持偏多思路對(duì)待。

據(jù)了解，目前船東對(duì)長協(xié)客戶履約較好，并未出現(xiàn)高價(jià)出售長協(xié)艙位的情況，顯示船東對(duì)后市持續(xù)漲價(jià)的信心并不堅(jiān)定?？紤]到繞行因素影響，今年的航運(yùn)旺季或?qū)⒀雍?個(gè)月左右，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在10月，可適當(dāng)關(guān)注10-12合約反套機(jī)會(huì)。后期需密切關(guān)注中歐貿(mào)易爭端引發(fā)的現(xiàn)貨變量以及新船交付情況。