鋁:消費淡季施壓 期價(jià)將區間整理
發(fā)布時(shí)間:2024-06-25 23:30:58      來(lái)源:文華財經(jīng)

雖然滬鋁主力合約期價(jià)前期創(chuàng )下22040元/噸高位,但鋁價(jià)高企令市場(chǎng)需求受阻。隨著(zhù)多頭資金的撤離,滬鋁近期運行重心逐級走低,目前期價(jià)在20500元/噸附近徘徊。預計后期在供需矛盾不明顯的背景下,滬鋁將以區間整理行情為主。

  國內氧化鋁產(chǎn)能增減并行

圖1:中國氧化鋁月度產(chǎn)量情況 (萬(wàn)噸、%)

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資料來(lái)源:SMM、中期研究院

  氧化鋁產(chǎn)量方面,SMM數據顯示,5月中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為698.9萬(wàn)噸,日均產(chǎn)量較4月增加1.04萬(wàn)噸/天至23.30萬(wàn)噸/天。5月總產(chǎn)量環(huán)比增加4.64%,同比去年增加4.59%。截至5月末,中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10000萬(wàn)噸,運行產(chǎn)能為8229萬(wàn)噸,全國開(kāi)工率為82.3%。今年1-5月國內冶金級氧化鋁產(chǎn)量總計6413萬(wàn)噸,同比增長(cháng)5.84%。

  6月國內氧化鋁產(chǎn)量或將進(jìn)一步增加,SMM預計6月日均產(chǎn)量為22.95萬(wàn)噸/天,總運行產(chǎn)能約8376萬(wàn)噸,同比上漲6.6%。不過(guò)因山西停產(chǎn)鋁土礦尚未大規模復產(chǎn),且河南三門(mén)峽露天鋁土礦未有具體的復產(chǎn)計劃,短期內晉豫地區國產(chǎn)礦現貨市場(chǎng)供應維持偏緊態(tài)勢,鋁土礦產(chǎn)量難有大量實(shí)質(zhì)增量,這意味著(zhù)晉豫地區氧化鋁供應增量也較為有限。

  整體來(lái)看,目前國內氧化鋁產(chǎn)能呈現增減并行的局面。一方面,受設備檢修或因能源供應問(wèn)題的干擾,國內部分氧化鋁廠(chǎng)出現減產(chǎn),使得氧化鋁運行產(chǎn)能較前期回落;另一方面,部分新增氧化鋁產(chǎn)能已于近日投產(chǎn),該部分產(chǎn)能或將于7月份陸續放量。國內氧化鋁市場(chǎng)仍處于緊平衡格局中,短期氧化鋁現貨價(jià)格將以震蕩調整走勢為主。

圖2:中國氧化鋁月度進(jìn)口量情況 (萬(wàn)噸)

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資料來(lái)源:SMM、中期研究院


  氧化鋁進(jìn)出口方面,據中國海關(guān)數據,今年5月中國出口氧化鋁10.15萬(wàn)噸,1-5月累計出口65.35萬(wàn)噸;5月進(jìn)口9.15萬(wàn)噸,環(huán)比減少15.59%,同比減少19.60%。1-5月累計進(jìn)口114.72萬(wàn)噸,同比增加60.33%;5月氧化鋁凈進(jìn)口-1.0萬(wàn)噸,1-5月累計凈進(jìn)口49.3萬(wàn)噸。5月份我國氧化鋁進(jìn)口量排名位居前四的國家分別為越南、澳大利亞、法國、日本,占比分別達到58.76%、34.43%、2.75%、1.50%。時(shí)隔一年半,越南重新奪回進(jìn)口國第一的寶座。這主要由于澳大利亞氧化鋁自今年二季度以來(lái)持續存在供應缺口,澳大利亞氧化鋁供應縮量推動(dòng)氧化鋁價(jià)格走高。截至6月20日,SMM西澳氧化鋁價(jià)格為FOB510美元/噸,較5月同期上漲85美元/噸,高于國內氧化鋁價(jià)格602/噸,氧化鋁進(jìn)口窗口關(guān)閉。事實(shí)上,自3月中旬至今,在海外氧化鋁供應縮減、需求增長(cháng)的背景下,海外氧化鋁價(jià)格高位運行,氧化鋁進(jìn)口窗口遲遲未能開(kāi)啟??紤]船期因素,預計6月氧化鋁進(jìn)口量可能繼續回落。

  國內電解鋁產(chǎn)能保持抬升趨勢

圖3:中國電解鋁月度產(chǎn)量情況 (萬(wàn)噸、%)

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資料來(lái)源:SMM、中期研究院

  據SMM統計,5月電解鋁行業(yè)開(kāi)工率同比增長(cháng)5.01%至95.06%。,5月份國內電解鋁產(chǎn)量363.7萬(wàn)噸,同比增長(cháng)4.61%。5月份產(chǎn)量出現增長(cháng),一方面得益于云南地區各鋁廠(chǎng)維持復產(chǎn),云南省電力供給好轉疊加鋁價(jià)高企刺激當地冶煉廠(chǎng)第二輪復產(chǎn)陸續啟動(dòng);另一方面,內蒙某鋁廠(chǎng)因故障停產(chǎn)產(chǎn)能全部恢復,對5月國內電解鋁運行產(chǎn)能有一定貢獻。但5月鋁水比例受鋁棒減停產(chǎn)影響跌至73.27%,環(huán)比下降0.7%,同比減少2.3%。

  步入6月份,國內電解鋁運行產(chǎn)能維持抬升為主,主要由于云南地區電力供給穩步恢復,剩余產(chǎn)能穩步復產(chǎn),且內蒙古華云三期新增項目預計仍將繼續投產(chǎn)。目前國內電解鋁的運行產(chǎn)能約4300萬(wàn)噸。SMM預計6月國內建成產(chǎn)能有望增加至4536萬(wàn)噸,6月底國內電解鋁年化運行產(chǎn)能環(huán)比增加約30萬(wàn)噸至4327萬(wàn)噸,6月份電解鋁產(chǎn)量或達354萬(wàn)噸。

  雖然中國電解鋁在全球電解鋁產(chǎn)量中的占比超過(guò)一半,但我國仍需要從國外進(jìn)口部分電解鋁以彌補工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的短板。從電解鋁進(jìn)口情況來(lái)看,據海關(guān)總署數據顯示,今年5月中國電解鋁進(jìn)口量為15.8萬(wàn)噸,環(huán)比減少27.8%,同比增加113.2%。今年1-5月中國電解鋁進(jìn)口量為109.79萬(wàn)噸,同比增加177.23%。年初進(jìn)口窗口開(kāi)啟,推動(dòng)國內電解鋁進(jìn)口量持續增長(cháng)。隨著(zhù)進(jìn)口窗口關(guān)閉,后期鋁錠進(jìn)口數量存在回落預期,但每月俄鋁長(cháng)單仍會(huì )流入國內市場(chǎng),這將限制進(jìn)口鋁錠量的下跌空間。

圖4:中國電解鋁月度進(jìn)口量情況 (噸)

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資料來(lái)源:海關(guān)總署、中期研究院

  國內電解鋁庫存將穩中小降

圖5:中國電解鋁社會(huì )庫存情況 (萬(wàn)噸)

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資料來(lái)源:SMM、中期研究院

  5月下半月里,國內電解鋁錠社會(huì )庫存呈現累庫趨勢,對鋁價(jià)的支撐有所削弱。這主要受到了鋁市場(chǎng)需求疲軟及廣西地區部分鋁棒廠(chǎng)停產(chǎn)的推動(dòng)。6月初后,廣西地區棒廠(chǎng)進(jìn)入全面復產(chǎn)階段,隨著(zhù)鋁棒加工費回暖,鋁水合金化比例提高,行業(yè)鑄錠量出現邊際下滑。同時(shí)國內鋁價(jià)運行重心下移使得下游補庫積極性得到一定提振。在此背景下,國內電解鋁錠社會(huì )庫存自6月中旬后再度迎來(lái)去庫。截至6月20日,電解鋁錠社會(huì )總庫存為75.6萬(wàn)噸,同比增23.8萬(wàn)噸。鑒于國內鋁加工企業(yè)開(kāi)工率短期低迷態(tài)勢難改,預計近期電解鋁錠社會(huì )庫存去庫幅度將有限。

  據SMM數據顯示, 5月國內鋁加工行業(yè)綜合PMI指數錄得41.70%,跌落至榮枯線(xiàn)下方。步入6月份后,鋁加工企業(yè)訂單在終端觀(guān)望情緒漸濃的背景下難有明顯增長(cháng),且鋁加工行業(yè)在6月下旬迎來(lái)消費淡季,海外貿易壁壘干擾較多,使得鋁材出口訂單增量有限。綜合來(lái)看,預計6月份國內鋁加工行業(yè)PMI仍將在榮枯線(xiàn)以下運行。

  國內電解鋁成本略有回落

圖6:中國電解鋁總成本、利潤情況 (元/噸)

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資料來(lái)源:SMM,中期研究院

  5月國內氧化鋁價(jià)格大漲推動(dòng)電解鋁成本明顯上升。步入6月后,6月SMM全國氧化鋁日度均價(jià)在3900元/噸附近徘徊,運行重心小幅下移,這意味著(zhù)電解鋁成本構成中的氧化鋁部分稍有回落;電力方面,隨著(zhù)云南和四川進(jìn)入豐水期,企業(yè)用電成本環(huán)比下降。根據SMM 數據,截至6月20日,國內電解鋁總成本水平17960元/噸,較5月底下滑44.94元/噸,較去年同期增加2017.52元/噸。而由于近期電解鋁現貨價(jià)格下滑幅度明顯,也帶動(dòng)電解鋁盈利水平大幅縮水。截至6月20日,國內電解鋁行業(yè)利潤水平為2489.26元/噸,較5月底下滑745.06元/噸,較去年同期減少417.52元/噸。綜合來(lái)看,SMM預計6月國內電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值約17500-17800元/噸。

  5月國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)小幅增長(cháng)

圖7:中國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)情況 (輛)

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資料來(lái)源:中汽協(xié)、中期研究院

  5月國內經(jīng)濟總體產(chǎn)出繼續擴張,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)呈現恢復發(fā)展的局勢,5月國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比小幅增長(cháng)。5月我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量達237.2萬(wàn)輛和241.7萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)1.7%和1.5%。今年1-5月,我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達1138.4萬(wàn)輛和1149.6萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)6.5%和8.3%。

圖8:中國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量情況 (萬(wàn)輛)

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資料來(lái)源:中汽協(xié)、中期研究院

  新能源汽車(chē)作為汽車(chē)行業(yè)的亮點(diǎn),市場(chǎng)占有率穩步提升。5月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成94萬(wàn)輛和95.5萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)31.9%和33.3%,市場(chǎng)占有率達到39.5%。1-5月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達到392.6萬(wàn)輛和389.5萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)30.7%和32.5%,市場(chǎng)占有率達33.9%。

  目前國內汽車(chē)市場(chǎng)內需增長(cháng)相對緩慢,且國際貿易保護主義形勢嚴峻,汽車(chē)行業(yè)運行仍面臨一定壓力。為進(jìn)一步提振國內汽車(chē)市場(chǎng)需求,汽車(chē)市場(chǎng)利好政策近期頻頻推出。財政部下?lián)軐?zhuān)項資金用于支持老舊汽車(chē)報廢更新。地方補貼方面,已有超30個(gè)省市出臺相應政策,多家車(chē)企陸續推出置換購車(chē)補貼以鼓勵汽車(chē)消費。汽車(chē)以舊換新工作開(kāi)局良好。此外,工信部等五部門(mén)發(fā)布開(kāi)展2024年新能源汽車(chē)下鄉活動(dòng),加快補齊農村地區新能源汽車(chē)消費使用短板;國務(wù)院在《2024-2025年節能降碳行動(dòng)方案》中提出,逐步取消各地新能源汽車(chē)購買(mǎi)限制,落實(shí)便利新能源汽車(chē)通行等支持政策。

  后期隨著(zhù)我國一系列促進(jìn)汽車(chē)消費相關(guān)政策的深入實(shí)施,以及汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)不斷創(chuàng )新,推出大量新車(chē)型,汽車(chē)消費潛能將得到進(jìn)一步激發(fā),有利于國內市場(chǎng)需求的擴大。中汽協(xié)預計2024年我國汽車(chē)總銷(xiāo)量將超過(guò)3100萬(wàn)輛,同比增長(cháng)3%以上。預計新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達到1150萬(wàn)輛,出口550萬(wàn)輛。

  滬鋁下方支撐猶存

  宏觀(guān)面上,上周公布的美國6月PMI數據出現超預期回升,顯示增長(cháng)整體仍有韌性,這提升了市場(chǎng)對美國經(jīng)濟廣泛好轉的預期,且令市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期再度降溫。

  基本面上,供給端,目前國內電解鋁運行產(chǎn)能維持抬升為主,云南復產(chǎn)仍在持續推進(jìn)中,整體復產(chǎn)預計將在6月完成,電解鋁供應壓力較前期將有所提升。鋁內外比價(jià)走低,進(jìn)口窗口仍未開(kāi)啟,短期進(jìn)口壓力暫不明顯。需求端,上周?chē)鴥蠕X下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率為63.6%,較前一周下降0.4%,與去年同期相比下滑0.3%。型材企業(yè)開(kāi)工率跌幅略大,建筑及工業(yè)型材訂單均下滑。僅線(xiàn)纜板塊開(kāi)工率走高,成交略有改善。雖然鋁價(jià)回落對補貨情緒有所修復,但國際貿易摩擦不斷疊加國內消費淡季來(lái)臨,終端消費形勢仍不容樂(lè )觀(guān),后期鋁加工企業(yè)開(kāi)工率面臨走弱壓力。

  總體而言,在基本面供需矛盾不突出的背景下,預計滬鋁近期以區間震蕩行情為主。主力合約上方壓力位20750元/噸,下方支撐位20000元/噸。

  期權策略:建立一個(gè)寬跨式期權組合,收取期權費及期權時(shí)間價(jià)值:

  賣(mài)AL2408C20800@97和賣(mài)AL2408P20000@123,持有到期,每噸可獲得期權費:220元

  當鋁價(jià)在21020元/噸和19780元/噸之間震蕩時(shí),該期權組合獲得收益。在21020元/噸以上或19780元/噸以下時(shí),出現虧損(期權費參考6月25日收盤(pán)價(jià))。

  作者簡(jiǎn)介:歐陽(yáng)玉萍,畢業(yè)于華南師范大學(xué),經(jīng)濟學(xué)碩士。擔任中期研究院高級研究員,主要從事白糖、銅品種研究。曾擔任中央電視臺財經(jīng)頻道(CCTV2)《交易時(shí)間》欄目期貨高級評論員,參與解讀和點(diǎn)評期貨市場(chǎng)走勢及大宗商品市場(chǎng)價(jià)格變化對經(jīng)濟的影響。在期貨日報、證券時(shí)報等財經(jīng)媒體上發(fā)表過(guò)數篇專(zhuān)題文章。