據(jù)路透社7月10日?qǐng)?bào)道，中國(guó)再次成為決定銅市命運(yùn)的關(guān)鍵，因?yàn)槭袌?chǎng)正在等待這個(gè)全球上最大的買家擺脫房地產(chǎn)困境并加入牛市。
至少可以說，跡象是喜憂參半。
6月份，中國(guó)制造業(yè)連續(xù)第二個(gè)月收縮，盡管這與財(cái)新的一項(xiàng)更為積極的調(diào)查（針對(duì)規(guī)模較小、出口導(dǎo)向型制造商）在一定程度上有所抵消。
上海期貨交易所(SHFE)銅庫(kù)存仍維持在321642噸的高位，打破了農(nóng)歷新年假期后季節(jié)性強(qiáng)勁下降的格局。
據(jù)本地?cái)?shù)據(jù)提供商上海金屬市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，衡量中國(guó)現(xiàn)貨進(jìn)口需求的密切關(guān)注指標(biāo)的洋山銅溢價(jià)在5月份變?yōu)樨?fù)值，目前為零。
與此同時(shí)，中國(guó)冶煉廠一直在向倫敦金屬交易所(LME)倉(cāng)庫(kù)出口銅，導(dǎo)致LME銅庫(kù)存自10月份以來首次超過19萬(wàn)噸。
然而，在負(fù)面消息中，也有一個(gè)不同的看漲信號(hào)。今年，中國(guó)精煉銅進(jìn)口量出人意料地強(qiáng)勁。盡管5月份出口量創(chuàng)下8年來新高，但出口量仍遠(yuǎn)不及進(jìn)口量。
中國(guó)精煉銅貿(mào)易
非洲進(jìn)口助推器
今年前5個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口精煉銅161萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.2%。
由于2023年初的基數(shù)較低，進(jìn)口量相對(duì)較弱，因此這一比較結(jié)果略顯夸張。但過去12個(gè)月的中國(guó)精煉銅進(jìn)口量強(qiáng)勁增長(zhǎng)至398萬(wàn)噸，這一水平在2020年僅超過一次。
5月份出口量躍升至73860噸，為2016年5月以來的最高月度出口量，因?yàn)橐睙拸S將出口到倫敦市場(chǎng)形成了一個(gè)有利可圖的套利窗口。
然而，1-5月出口量為144300噸，仍比2023年同期低1.7%，這意味著中國(guó)從全球其他地區(qū)的金屬凈進(jìn)口量增加了262000噸。
進(jìn)口增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力是剛果民主共和國(guó)，該國(guó)去年取代智利成為中國(guó)最大的精煉銅供應(yīng)國(guó)。
從剛果的進(jìn)口量從2020年的48萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2023年的87萬(wàn)噸。今年到目前為止，產(chǎn)量又增長(zhǎng)了78%，達(dá)到54.8萬(wàn)噸。
兩國(guó)之間貿(mào)易流動(dòng)的加速反映了剛果的產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，該國(guó)已在2023年成為僅次于智利的世界第二大生產(chǎn)國(guó)。
中國(guó)企業(yè)擁有并經(jīng)營(yíng)著剛果大部分銅和鈷行業(yè)，控制著最終流向中國(guó)大陸的供應(yīng)鏈。
剛果正在成為中國(guó)整體銅進(jìn)口戰(zhàn)略的一個(gè)戰(zhàn)略組成部分。因此，貿(mào)易對(duì)價(jià)格或市場(chǎng)狀況的敏感度仍有待觀察。
銅太多了？
中國(guó)精煉金屬進(jìn)口量的增加與可回收銅產(chǎn)量的增加相輔相成。2024年前五個(gè)月的到貨量為982000噸，比去年同期增長(zhǎng)22.2%。
一些廢銅被用作精煉金屬二次生產(chǎn)商的原料，一些則被用作產(chǎn)品制造過程中的直接熔化原料。無論采用哪種加工方式，廢銅進(jìn)口量的增加都應(yīng)導(dǎo)致對(duì)精煉金屬的需求減少。
這使得今年精煉金屬進(jìn)口量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)更加引人注目。
中國(guó)似乎擁有豐富的銅資源，以至于國(guó)內(nèi)冶煉廠可以放心地將金屬運(yùn)往全球其他地區(qū)。
上海期貨交易所的庫(kù)存確實(shí)出現(xiàn)了一些過剩，但這些過剩庫(kù)存是否真的進(jìn)入了更具戰(zhàn)略意義的庫(kù)存儲(chǔ)備，仍是一個(gè)有爭(zhēng)議的問題。
國(guó)家儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)正計(jì)劃購(gòu)買多達(dá)15000噸鈷，以期價(jià)格上漲。鑒于世界上許多人預(yù)計(jì)銅價(jià)將在未來幾年創(chuàng)下新的超級(jí)周期高點(diǎn)，為什么不買銅呢？
進(jìn)口將減速
種種跡象表明，未來一段時(shí)間中國(guó)對(duì)精煉銅的進(jìn)口需求將會(huì)放緩。
但諷刺的是，盡管銅市場(chǎng)一直在等待中國(guó)證實(shí)其對(duì)制造業(yè)復(fù)蘇和綠色能源需求提振的樂觀預(yù)期，但中國(guó)并沒有停止購(gòu)買銅。
這也意味著，如果中國(guó)能夠擺脫房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累，其所需的進(jìn)口銅可能就不像市場(chǎng)預(yù)期的那樣多。
目前，中國(guó)強(qiáng)勁的進(jìn)口需求在疲軟的需求形勢(shì)下顯得格外突出。但當(dāng)中國(guó)需求恢復(fù)勢(shì)頭時(shí)，進(jìn)口需求也可能變成熊市指標(biāo)。
